事件：近日，公司发布2022年度业绩预告。
　　公司2022年预计实现归母净利润15.32亿元-15.70亿元，同比增长65.99%-70.13%；扣非后归母净利润14.05亿元-14.45亿元，同比增长64.33%-69.03%；基本每股收益2.99元/股-3.06元/股，同比增长51.78%-55.33%。作为智能显示行业龙头之一，公司产业链优势明显，市场需求与大屏化趋势增强下，核心业务及产品出货量持续增长，同时成本下行推动盈利水平不断提升。
　　投资要点：
　　全年业绩预期大幅增长。海外通胀与消费趋弱等环境下，公司2022年利润端预计延续同比显增态势，主要分析为：1）公司智能交互显示等高毛利产品出货量增长，推动产品结构进一步升级，叠加同期面板价格持续回落优化成本，盈利能力得到明显提升；2）研发与渠道优势下，公司创新类显示产品运动镜、美妆镜、移动屏等销售逐步放量，驱动公司自主品牌竞争力不断增强；3）政府补助与汇兑收益增加等其他积极因素作用。整体来看，公司主营及核心业务2022年保持稳定增长，基于短期面板原材料价格上行趋势较弱，以及结合三季报披露情况，在业务结构持续优化下，2022年公司毛利率水平有望同比提升至20%左右。
　　智能交互显示市场需求广阔，公司产品出货量保持行业前列。根据DISCIEN数据显示，2022年全球智能交互平板产品出货量预计达376.2万台，同比增长24.2%，相较于电视需求受消费者居家习惯改变影响逐步下滑，智能交互显示平板出货量在商用等领域电子化趋势下持续增长，预计到2026年全球出货规模将达594.1万台，5年CAGR为16.5%。公司作为生产制造型龙头供应商之一，2020年智能交互平板海外出货量位居全球首位，2021年全市场出货量排名全球第二位，始终保持行业前列水平。
　　政策面自上而下，驱动教育及商用信息化需求进一步释放。产业技术进步拉动下游需求不断提升的同时，积极政策频出也为行业快速发展保驾护航。如2020年10月中央发布的《十四五规划和2035年远景目标》中提出，要加强数字社会、数字政府建设，提升公共服务等智能化水平的指示；2021年12月中央网信办在《“十四五”国家信息化规划》中提到，要构建高质量教育支撑体系，推进信息技术、智能技术与教育教学融合的变革；以及2022年9月国常会中宣布，对教育院校设备购置贷款新增贷款，实施阶段性鼓励政策，并中央财政贴息2.5%，期限2年的措施等。目前，智能交互平板产品在教育与商业办公等领域渗透水平仍然较低，其中会议场所应用渗透率不足10%，增长空间巨大。随着数字智能化趋势的不断加深，用户良好习惯带动对产品认可度的持续提升，同时政策利好双向作用于供需两端下，智能交互显示行业有望长期保持稳健增长。
　　差异化创新产品销售放量，持续拓宽成长空间。公司始终注重研发创新，深抓细分场景技术应用，不断推进差异化产品市场建设。其中，2022H1公司自有品牌“KTC”下Mini-LED显示器出货量占比全球市场17%，“皓丽（Horion）”智能交互平板在国内会议平板市场出货量排名第二位；此外，在行业技术下沉与居民消费意识转变下，公司随心镜、美妆屏，以及代工智能健身镜等创新类产品销售持续放量，且市场反馈良好。目前创新类显示行业正处于起步阶段，相关产品市场规模较小，但基于应用场景丰富的特点，具备较高发展潜力。作为智能显示行业龙头之一，看好公司创新类产品出货规模在供需两侧驱动下持续提升，打造长期增长曲线。
　　首次覆盖，给予公司“买入”投资评级。预计公司2022-2024年可实现归母净利润分别为15.64/19.23/23.08亿元，同比增速分别为69.42%/22.96%/20.03%，对应的PE为11.95X/9.72X/8.10X。基于产能与下游需求逐步释放，叠加技术与客户资源优势考虑，公司各业务营收与盈利水平有望保持稳健增长。
　　风险提示：宏观环境波动；市场需求增长不及预期；面板价格持续上行；汇率持续波动；行业竞争加剧。
　　

研究报告全文：黑色家电分析师欧洋君登记编码S0730522100001利润预期同比显增创新类业务逐步放量ouyjccnewcom021-50586769康冠科技001308公司点评报告证券研究报告-公司点评报告买入首次市场数据2023-01-16发布日期2023年01月17日收盘价元357311912事件近日公司发布2022年度业绩预告一年内最高最低元62392765公司2022年预计实现归母净利润1532亿元-1570亿元同比增沪深300指数413796长6599-7013扣非后归母净利润1405亿元-1445亿元同市净率倍337比增长6433-6903基本每股收益299元股-306元股同流通市值亿元1972比增长5178-5533作为智能显示行业龙头之一公司产业链基础数据2022-09-30优势明显市场需求与大屏化趋势增强下核心业务及产品出货量每股净资产元1059持续增长同时成本下行推动盈利水平不断提升每股经营现金流元010毛利率1948投资要点净资产收益率摊薄2069全年业绩预期大幅增长海外通胀与消费趋弱等环境下公司2022资产负债率4120年利润端预计延续同比显增态势主要分析为1公司智能交互总股本流通股万股5232338551982显示等高毛利产品出货量增长推动产品结构进一步升级叠加同B股H股万股000000期面板价格持续回落优化成本盈利能力得到明显提升2研发个股相对沪深300指数表现与渠道优势下公司创新类显示产品运动镜美妆镜移动屏等销康冠科技沪深300售逐步放量驱动公司自主品牌竞争力不断增强3政府补助与5汇兑收益增加等其他积极因素作用整体来看公司主营及核心业-2-10务2022年保持稳定增长基于短期面板原材料价格上行趋势较弱-17以及结合三季报披露情况在业务结构持续优化下2022年公司-24202203202206202210202301-32毛利率水平有望同比提升至20左右-39-47智能交互显示市场需求广阔公司产品出货量保持行业前列根据DISCIEN数据显示2022年全球智能交互平板产品出货量预计达资料来源聚源中原证券3762万台同比增长242相较于电视需求受消费者居家习惯改变影响逐步下滑智能交互显示平板出货量在商用等领域电子化联系人马嶔琦趋势下持续增长预计到2026年全球出货规模将达5941万台5电话021-50586973年CAGR为165公司作为生产制造型龙头供应商之一2020地址上海浦东新区世纪大道1788号16楼年智能交互平板海外出货量位居全球首位2021年全市场出货量邮编200122排名全球第二位始终保持行业前列水平政策面自上而下驱动教育及商用信息化需求进一步释放产业技术进步拉动下游需求不断提升的同时积极政策频出也为行业快速发展保驾护航如2020年10月中央发布的十四五规划和2035年远景目标中提出要加强数字社会数字政府建设提升公共服务等智能化水平的指示2021年12月中央网信办在十四五国家信息化规划中提到要构建高质量教育支撑体系推进信息技术智能技术与教育教学融合的变革以及2022年9月国常会中宣布对教育院校设备购置贷款新增贷款实施阶段性鼓励政策并中央财政贴息25期限2年的措施等目前智能交互平板产品在教育与商业办公等领域渗透水平仍然较低其中会议场所应本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第1页共6页黑色家电用渗透率不足10增长空间巨大随着数字智能化趋势的不断加深用户良好习惯带动对产品认可度的持续提升同时政策利好双向作用于供需两端下智能交互显示行业有望长期保持稳健增长差异化创新产品销售放量持续拓宽成长空间公司始终注重研发创新深抓细分场景技术应用不断推进差异化产品市场建设其中2022H1公司自有品牌KTC下Mini-LED显示器出货量占比全球市场17皓丽Horion智能交互平板在国内会议平板市场出货量排名第二位此外在行业技术下沉与居民消费意识转变下公司随心镜美妆屏以及代工智能健身镜等创新类产品销售持续放量且市场反馈良好目前创新类显示行业正处于起步阶段相关产品市场规模较小但基于应用场景丰富的特点具备较高发展潜力作为智能显示行业龙头之一看好公司创新类产品出货规模在供需两侧驱动下持续提升打造长期增长曲线首次覆盖给予公司买入投资评级预计公司2022-2024年可实现归母净利润分别为156419232308亿元同比增速分别为694222962003对应的PE为1195X972X810X基于产能与下游需求逐步释放叠加技术与客户资源优势考虑公司各业务营收与盈利水平有望保持稳健增长风险提示宏观环境波动市场需求增长不及预期面板价格持续上行汇率持续波动行业竞争加剧2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元741411889141631761221806增长比率5446036191324352381净利润百万元485923156419232308增长比率-8679038694222962003每股收益元093176299368441市盈率倍385620251195972810资料来源聚源中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第2页共6页黑色家电图1公司2018-2022年前三季度营收及增速图2公司2018-2022年前三季度归母净利润及增速营业收入左亿元同比右归母净利润左亿元同比右14070141201206012100100501080804086060306404020420201020000202018A2019A2020A2021A2022AQ1-32018A2019A2020A2021A2022AQ1-3资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券图3公司2018-2022年前三季度毛利率与净利率变化图4公司2018-2022年前三季度费用率变化毛利率净利率销售费用率管理费用率25财务费用率研发费用率762054153210105-1-20-32018A2019A2020A2021A2022AQ1-32018A2019A2020A2021A2022AQ1-3资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券图5公司2018-2021年分地区营收情况图6公司2018-2021年分业务营收情况其他业务液晶面板海外营收国内营收设计加工业务智能电视140140智能交互显示产品1201201001008080606040402020002018A2019A2020A2021A2018A2019A2020A2021A资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第3页共6页黑色家电图7各尺寸液晶面板价格走势美元片43寸FHD50寸UHD55寸UHD65寸UHD35030025020015010050020191201962019112020420209202122021720211220225202210资料来源Wind中原证券图8全球智能交互平板产品需求量预测万台需求量左万台同比右700455941600559040508135500447430376240025302930020217515200101005002020A2021A2022F2023F2024F2025F2026F资料来源DISCIEN公司公告中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第4页共6页黑色家电财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元TableFinance2利润表百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产3970451684751092314313营业收入741411889141631761221806现金542951408051517579营业成本625510062113971412517459应收票据及应收账款11171721184325692991营业税金及附加2733455874其他应收款91120164179221营业费用149203307372473预付账款9831148170192管理费用145178290370480存货16601658220528173293研发费用322476609745927其他流动资产46237353837财务费用8017-105-28-28非流动资产82486189510091094资产减值损失-15-29-36-27-41长期投资00000其他收益76105858887固定资产604676700806885公允价值变动收益78000无形资产5452627076投资净收益78899其他非流动资产166133133133133资产处置收益00000资产总计4795537793701193215407营业利润505976167620402476流动负债27372647334139525076营业外收入1811141515短期借款663227408439439营业外支出69888应付票据及应付账款15721899231227893807利润总额517978168320472483其他流动负债503521621724831所得税3254118123174非流动负债4442424242净利润485924156519242310长期借款00000少数股东损益00111其他非流动负债4442424242归属母公司净利润485923156419232308负债合计27812689338339945118EBITDA6291051167621352621少数股东权益35678EPS元135256299368441股本360360523523523资本公积526526236323632363主要财务比率留存收益11251798309650467395会计年度2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益201126845982793210281成长能力负债和股东权益4795537793701193215407营业收入5446036191324352381营业利润-12939339717321742136归属母公司净利润-8679038694222962003获利能力毛利率15631537195319801993现金流量表百万元净利率654776110410921058会计年度2020A2021A2022E2023E2024EROE24113439261424242245经营活动现金流360678135512552651ROIC20013163232522782150净利润485924156519242310偿债能力折旧摊销587577104141资产负债率58005000361033473322财务费用1112101313净负债比率1380810002565050314974投资损失-7-8-8-9-9流动比率145171254276282营运资金变动-163-381-317-797163速动比率077106183200213其他经营现金流-2457292134营运能力投资活动现金流-218267-96-203-210总资产周转率172234192165160资本支出-119-126-105-212-219应收账款周转率701852818818800长期投资-112391000应付账款周转率588789720750720其他投资现金流142899每股指标元筹资活动现金流-182-516187018-13每股收益最新摊薄093176299368441短期借款315-436181310每股经营现金流最新摊薄069130259240507长期借款00000每股净资产最新摊薄384513114315161965普通股增加0016300估值比率资本公积增加20183700PE385620251195972810其他筹资现金流-499-80-311-13-13PB930697313236182现金净增加额-90427312910712428EVEBITDA019-069896655441资料来源中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第5页共6页黑色家电行业投资评级强于大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10以上同步大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10至10之间弱于大市未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10以上公司投资评级买入未来6个月内公司相对大盘涨幅15以上增持未来6个月内公司相对大盘涨幅5至15观望未来6个月内公司相对大盘涨幅5至5卖出未来6个月内公司相对大盘跌幅5以上证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格本人任职符合监管机构相关合规要求本人基于认真审慎的职业态度专业严谨的研究方法与分析逻辑独立客观的制作本报告本报告准确的反映了本人的研究观点本人对报告内容和观点负责保证报告信息来源合法合规重要声明中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本报告由中原证券股份有限公司以下简称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告中的信息均来源于已公开的资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证也不保证所含的信息不会发生任何变更本报告中的推测预测评估建议均为报告发布日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收益可能会波动过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标财务状况以及特殊需求任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐本报告具有专业性仅供专业投资者和合格投资者参考根据证券期货投资者适当性管理办法相关规定本报告作为资讯类服务属于低风险R1等级普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用本报告版权归本公司所有未经本公司书面授权任何机构个人不得刊载转发本报告或本报告任何部分不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的刊载转发本公司不承担任何刊载转发责任获得本公司书面授权的刊载转发引用须在本公司允许的范围内使用并注明报告出处发布人发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下简称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为其发送行为负责提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任特别声明在合法合规的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问等各种服务本公司资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策投资者应当考虑到潜在的利益冲突勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第6页共6页