【宏观】1-2月工业企业利润数据点评：工业企业盈利大幅回落，结构表现存在亮点
　　2023年1-2月规上工业企业营收同比-1.3%，利润总额同比-22.9%，主要与节后生产恢复偏慢、价格回落以及毛利率下降有关。从高频数据观察，3月工业生产延续改善态势，有望带来量的提振。但目前全球经济仍处于下行周期，工业品价格端难以出现趋势性上涨，高基数下3、4月PPI跌幅有进一步扩大的趋势，在今年减税降费政策力度边际弱化情况下，预计工业企业盈利整体将呈现弱复苏状态。
　　【医药生物】博腾股份（300363.SZ）2022年报点评：历史大订单推动业绩高增长，发展新阶段强化国际布局
　　盈利预测与评级：22年公司实现了客户和项目管线的持续引入，并加大研发投入，改善经营现金流并提高品牌影响力，但后续重大订单需求或将下滑。我们预计公司2023-2025年收入分别为46.42/53.54/66.64亿元，同比增长-34.0%/15.3%/24.5%；归母净利润分别为10.35/12.08/15.51亿元，同比增长-48.4%/16.8%/28.4%，对应22.4/19.1/14.9倍PE。维持“买入”评级。
　　【医药生物】博雅生物（300294.SZ）2022年报点评：血制品业务稳健增长，业务布局不断优化
　　盈利预测及评级：预计公司2023-2025年营收分别为29.12/32.09/35.55亿元；归母净利润分别为5.15/5.75/6.74亿元,同比增速19.3/11.6/17.1%；对应PE为34.2/30.7/26.2倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：浆站开拓不及预期，产品研发进度缓慢，行业政策风险
　　【食品饮料】桃李面包（603866.SH）2022年报点评：22年业绩承压，未来盈利能力有望改善
　　公司发布2022年报，实现营收66.86亿元（+5.5%）；归母净利润6.40亿元（-16.1%），主要系疫情影响公司生产和下游需求受到压制；扣非归母净利润6.29亿元（-12.1%）。其中22Q4实现营收16.59亿元（-0.8%）；实现归母净利润1.50亿元（-23.0%），业绩基本符合预期。
　　

研究报告全文：晨会纪要证券研究报告2023年03月28日核心结论分析师宏观1-2月工业企业利润数据点评工业企业盈利大幅回落结构表现雒雅梅S0800518080002存在亮点2023年1-2月规上工业企业营收同比-13利润总额同比-229主要与luoyameiresearchxbmailcomcn节后生产恢复偏慢价格回落以及毛利率下降有关从高频数据观察3月国内市场主要指数工业生产延续改善态势有望带来量的提振但目前全球经济仍处于下行周指数名称收盘涨跌期工业品价格端难以出现趋势性上涨高基数下34月PPI跌幅有进一步扩大的趋势在今年减税降费政策力度边际弱化情况下预计工业企业盈上证指数325140-044利整体将呈现弱复苏状态深证成指1164794012医药生物博腾股份300363SZ2022年报点评历史大订单推动业绩高增长发展新阶段强化国际布局沪深300401248-036盈利预测与评级22年公司实现了客户和项目管线的持续引入并加大研上证180843689-055发投入改善经营现金流并提高品牌影响力但后续重大订单需求或将下滑我们预计公司2023-2025年收入分别为464253546664亿元同比增长中小板指768845012-340153245归母净利润分别为103512081551亿元同比增创业板指239802117长-484168284对应224191149倍PE维持买入评级资料来源聚源医药生物博雅生物300294SZ2022年报点评血制品业务稳健增长业务布局不断优化主要海外市场指数盈利预测及评级预计公司2023-2025年营收分别为291232093555亿指数名称收盘涨跌元归母净利润分别为515575674亿元同比增速193116171对应PE为342307262倍维持买入评级道琼斯3243208060风险提示浆站开拓不及预期产品研发进度缓慢行业政策风险标普500397753016食品饮料桃李面包603866SH2022年报点评22年业绩承压未纳斯达克1176884-047来盈利能力有望改善资料来源聚源公司发布2022年报实现营收6686亿元55归母净利润640亿元-161主要系疫情影响公司生产和下游需求受到压制扣非归母净利润629亿元-121其中22Q4实现营收1659亿元-08实现归母净利润150亿元-230业绩基本符合预期1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年03月28日宏观点评报告宏观1-2月工业企业利润数据点评工业企业盈利大幅回落结构表现存在亮点2023年1-2月规上工业企业营收同比-13利润总额同比-229主要与节后生产恢复偏慢价格回落以及毛利率下降有关从高频数据观察3月工业生产延续改善态势有望带来量的提振但目前全球经济仍处于下行周期工业品价格端难以出现趋势性上涨高基数下34月PPI跌幅有进一步扩大的趋势在今年减税降费政策力度边际弱化情况下预计工业企业盈利整体将呈现弱复苏状态1-2月工业企业盈利超预期下行价格和利润率是主要拖累因素1-2月规模以上工业企业利润总额同比增速为-229较去年12月的-83显著下行从量价利润率拆分来看价格和营收利润率是盈利增速的主要拖累项量的方面1月份大多数城市已经实现疫情过峰疫情因素主要影响节前生产并未对春节前后生产带来太大扰动但由于今年为近3年来首次集中返乡过年因此节后复工节奏较往年偏慢1-2月工业增加值同比录得24高于前值的13并未显著修复从高频数据来看预计3月工业生产情况有望得到改观价格方面由于去年同期基础较高1-2月PPI同比为-11跌幅较前值扩大对上游原材料行业影响较大煤炭开采石油天然气开采等行业利润总额增速均显著回落量价因素共振下1-2月规上工业企业营收同比下降13利润率方面1-2月营收利润率同比下降137个百分点前值降072个百分点毛利收窄的原因与费用增加以及成本降幅低于营收降幅有关1-2月每百元营收中的费用同比增加024个百分点前值为降039个百分点成本同比增加095个百分点较前值仅下降003个百分点低迷的总量数据下仍有结构亮点交运设备消费品制造业利润恢复情况良好在工业企业利润整体增长低迷的情况下结构层面仍有一些行业表现较好一方面1-2月铁路船舶航空航天运输等交运设备制造业同比增长648高于去年445的增速主要与下游需求带动有关另一方面受疫情放开后消费需求恢复带动1-2月茶酒饮料和烟草制品同比增速分别为24和96高于前值116和38个百分点此外电热供应行业尽管利润总额同比增长531保持了较高的增长水平但弱于去年12月74和全年863的增速从发电量数据看1-2月同比仅为07增速甚至还在下行显示工业生产恢复偏弱利润的持续高增或主要与成本端改善有关去库节奏放缓但仍在进行中2月末工业产成品存货同比107高于前值的99为连降8个月之后首次反弹剔除价格因素实际库存增速为118同样高于前值2月末产成品存货周转天数为219天而去年末为176天高出43天我们认为年初再次出现累库的原因在于疫情放开后企业预期改善带来一定的扩产但需求端恢复依然偏慢考虑到全年弱复苏的整体格局后续工业企业库存可能仍会面临较大的去化压力短期工业企业盈利或有改善但全年谨慎乐观从高频数据观察3月多数生产指标延续改善态势需求端恢复良好但修复斜率已有所放缓预计工业企业盈利有望企稳回升但我们更倾向于认为这一轮经济复苏属于在低基数下的非典型修复式增长在缺乏更多增量政策支撑的前提下经济修复的持续性有待观察映射到工业企业利润角度工业生产短期的恢复会带来量的提振但目前全球经济仍处于下行周期工业品价格端难以出现趋势性上涨高基数下34月PPI跌幅有进一步扩大的趋势在今年减税降费政策力度边际弱化情况下预计工业企业盈利整体将呈现弱复苏状态2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年03月28日风险提示国内经济超预期修复稳增长政策力度超预期全球经济衰退程度不及预期联系人边泉水13911826169bianquanshuiresearchxbmailcomcn宋进朝15701005636songjinchaoresearchxbmailcomcn3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年03月28日公司点评医药生物博腾股份300363SZ2022年报点评历史大订单推动业绩高增长发展新阶段强化国际布局业绩摘要2022年全年实现营收7034亿元127大订单交付提升盈利水平全年毛利率达到520106pct销售管理研发财务费用率分别为298674-05归母净利润2005亿元283归母净利率为285116pct公司布局新业务尚未产生正向利润贡献其中制剂CDMO和CGTCDMO业务合计影响净利润约163亿元Q4单季度公司实现营收1817亿元690环比增长394归母净利润428亿元162环比增长170CDMO业务订单增长管线推进新业务业绩破亿2022年公司原料药CDMO业务收入达到692亿元126已签订单数不含J-STAR下同573个18全年交付数量449个22新签订单数227个47子公司J-STAR实现营收254亿元11引流项目数45个制剂CDMO业务实现收入3184万元58新签订单119亿元67CGTCDMO业务经历四个完整年度实现项目交付推进贡献收入7528万元443新签订单159亿元25CDMO产能不断投入全球研发加大布局22年公司在原料药CDMO凯惠药业长寿工厂斯洛文尼亚基地制剂CDMO重庆生产基地一期CGTCDMO苏州桑田岛产业化基地不断加大产能建设全年研发支出520亿元969占比74研发团队规模达到1330人457持续在包括上海成都重庆新泽西等地扩大实验室规模盈利预测与评级22年公司实现了客户和项目管线的持续引入并加大研发投入改善经营现金流并提高品牌影响力但后续重大订单需求或将下滑我们预计公司2023-2025年收入分别为464253546664亿元同比增长-340153245归母净利润分别为103512081551亿元同比增长-484168284对应224191149倍PE维持买入评级风险提示重大订单需求下滑产能建设及新业务推进不及预期行业竞争加剧联系人李梦园15618259155limengyuanresearchxbmailcomcn4请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年03月28日公司点评医药生物博雅生物300294SZ2022年报点评血制品业务稳健增长业务布局不断优化业绩摘要2022年度实现营收2759亿元408归母净利润432亿2545扣非归母净利润392亿3361单四季度实现营收676亿562归母净利润014亿-3394扣非归母净利润036亿扭亏为盈单四季度利润端主要受到博雅欣和计提5261万元资产减值等影响业务拆分12022年血液制品业务实现营收1342亿元896实现净利润498亿元2945利润端增速较高主要来自产品毛利提升理财收益增加2天安药业实现营收178亿元-2501实现净利润2723万元-1541主要为集采政策的影响3新百药业实现营收438亿元1425实现净利润公允价值调整前2962万元-23764复大医药实现营收814亿元2269实现净利润4275万元-3335博雅欣和实现营收1441万元-5159实现净利润-7905万元同比亏损减少25252022年度存货计提了部分减值约5000万元进一步加强浆站资源优化业务布局受疫情影响采浆量增速略低目前采浆情况已恢复人凝血因子新产品2022年8月获批上市丰富产品结构吨浆效率有望进一步提升公司现有单采血浆站14家2022年原料血浆采集量约为439吨于十四五期间目标浆站数量超过30个采浆规模超过1000吨采浆规模提升有望打开公司长期成长空间盈利预测及评级预计公司2023-2025年营收分别为291232093555亿元归母净利润分别为515575674亿元同比增速193116171对应PE为342307262倍维持买入评级风险提示浆站开拓不及预期产品研发进度缓慢行业政策风险联系人李梦园15618259155limengyuanresearchxbmailcomcn5请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年03月28日公司点评食品饮料桃李面包603866SH2022年报点评22年业绩承压未来盈利能力有望改善事件公司发布2022年报实现营收6686亿元55归母净利润640亿元-161主要系疫情影响公司生产和下游需求受到压制扣非归母净利润629亿元-121其中22Q4实现营收1659亿元-08实现归母净利润150亿元-230业绩基本符合预期面包收入稳步提升产品矩阵持续扩充分产品来看22年面包及糕点月饼粽子分别实现营收6491139013亿元同比494266核心面包品类稳健增长同时轻乳芝士蛋糕撕圈黄油面包等新品按计划有序投入市场产品矩阵扩充满足客户多样化需求华东势能强劲全国化布局进一步完善22年公司华北东北华东华中西南西北华南地区分别实现营收15228919620794454亿元同比480533989-124452其中华东地区增长态势强劲超越华北成为第二大收入贡献来源截至2022年末公司经销商数量为952家净增加57家覆盖31万多个零售终端持续推进全国化布局利润阶段性承压未来盈利能力有望改善22年公司实现毛利率2398同比-230pct主要系1油脂面粉等原材料价格持续高位运行2终端配送服务费用增长3促销力度增大产品折让率高于去年同期费用率方面22年销售管理研发财务费用率分别同比变动-059020014034pct费用管控稳定后续伴随疫情对华东华北东北地区的冲击减弱叠加棕榈油等原材料价格回落公司成本压力逐步释放利润修复空间充足盈利预测考虑到原料价格波动和疫情趋缓我们略调整公司23-25年归母净利润分别至793亿元929亿元1061亿元对应EPS分别059元070元080元动态PE为255x218x190x维持买入评级风险提示原料价格上涨区域拓展不及预期疫情反复食品安全问题联系人雒雅梅18621188181luoyameiresearchxbmailcomcn6请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年03月28日行业周报电子电子行业周报20230320-20230326华为P60创新亮点纷繁ChatGPT带动板块热度持续上升本周核心观点上周电子行业指数上涨699438只标的中扣除停牌标的全周上涨的标的355只周涨幅在5个点以上的210只周涨幅在10个点以上的75只全周下跌的标的82只周跌幅在3个点以上的42只3月23日华为在春季旗舰新品发布会上亮相了两年未出新的P60系列手机P60系列除了屏幕素质通信续航系统等方面的升级最令人瞩目的亮点还是外观件方面美学设计的突破和影像功能创新如此多的新创集成上一次在华为的手机上发布还是三年前的Mate40很显然今年华为的新机发布与过往两年定调是截然不同的近期上海交通大学先进产业技术研究院于3月17日发布擦亮火花共创未来任正非在难题揭榜火花奖座谈会上的讲话披露了2月任正非在专家座谈会上的讲话任总表示在过去3年多来已经完成13万颗元件替代开发取代遭美禁售的零组件供应也逐渐完成了替代化设计体系形成初步稳定的国产化零组件供应渠道结合新年伊始华为轮值董事长胡厚崑方向盘突然回到手中等发言相信2023年一定是华为构建好新的替代制程供应链体系向前再出发的重要年景由于贸易摩擦禁令A100H100禁销国内NVIDIA可规避禁令的A800降规芯片是目前来自百度等国内大厂订单采购的主要方向因此目前A股电子相关的标的中ChatGPT主要采购的微软Azure的云端资源和服务的云赛智联以及服务器制造商工业富联人工智能芯片大厂寒武纪等成为主要的投资方向但是近期市场热点有逐渐向二线边缘AI的IC产品PCB领域蔓延的趋势在这种趋势下电子细分板块会被整体带动提升行业评级至超配除了火热的ChatGPT之外Miniled今年也是不容忽视的行业细分板块过往的三年疫情虽然令很多领域发展止步不前但是miniled的成本确实有革命性的降低整个行业已经逐渐进入商业甜蜜点首当其冲受益的就是疫后商业重建带动的小间距商显板块包括洲明利亚德和艾比森等公司皆在其列而在此基础上还叠加有芯片直显全面成长技术革新替代的兆驰股份则更应引起重视建议关注个股汇创达兆驰股份兴瑞科技奥来德兴森科技领益智造天通股份博敏电子风险提示1市场超预期下跌造成的系统性风险2提示关注公司相关事项推进的不确定性风险联系人王凌涛15657180605wanglingtaoxbmailcomcn沈钱18217765607shenqianxbmailcomcn7请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年03月28日行业周报农林牧渔生猪出栏体重偏高压制价格政策性稻谷轮出填充谷物供给观点更新生猪养殖生猪价格底部震荡短期出栏体重较高可能压制猪价截至2023年3月24日全国生猪出栏均价为1506元公斤环比-066屠宰量方面3月18日24日全国屠宰量为9503万头环比336本周全国屠宰量环比上升日屠宰量在13万头以上较去年同期11万左右的屠宰量有较大增长市场生猪供给较为充足出栏均重方面3月17日23日全国生猪出栏均重为12232斤头环比上周022从生猪养殖规律看夏季大体重生猪养殖难度较大6月前大猪存在集中出栏的可能性因此出栏体重较高可能在短期对猪价形成一定的压力白鸡养殖本周肉鸡及鸡苗价格环比下行短期价格仍有下行压力截至3月24日白羽肉鸡商品代鸡苗价格为1030元公斤587元羽环比-134-393本周白羽肉鸡父母代种鸡养殖利润分别为202317元羽如上周判断白羽鸡价格维持在10元公斤左右产业链下游对高苗价接受度下降白羽鸡苗价格短期承压根据禽业协会数据目前商品代鸡苗供给仍然充足短期鸡苗价格仍有一定的下行压力如白羽鸡苗相关个股股价随鸡苗价格下行则建议把握低位配置的机会种业2023年全国省级种子站长会议召开将持续完善品种管理制度全国农技中心主办的2023年全国省级种子站长会议在天津召开会议主要强调一强化种源安全支撑种业创新攻关二强化市场监管支撑种业市场净化三强化行业服务支撑种业企业扶优四强化供种保障支撑种业基地提升我们认为后期对于种业的监管力度将持续加码加强问题品种清理撤销对种业知识产权形成保护饲料饲料价格持续下行政策性稻谷开始轮出截至2023年3月15日生猪饲料价格为352元公斤环比-028同比-663肉鸡饲料价格为390元公斤环比-051同比-488蛋鸡饲料价格为332元公斤环比-060同比-377根据国家粮食交易中心公告国储稻谷将于3月28日继续投放预计轮出数量为90万吨符合往年轮出规律有效补充谷物供给投资建议生猪养殖推荐温氏股份唐人神建议关注新五丰巨星农牧等白鸡养殖建议关注益生股份圣农发展禾丰股份等种业建议关注大北农隆平高科以及登海种业等饲料板块建议关注海大集团风险提示畜禽产能去化不及预期行业政策变动超预期疫病风险等联系人熊航13316501817xionghangresearchxbmailcomcn8请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年03月28日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D9请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明