2023Q1国内疫情放开后诊疗和服务逐步复苏，叠加医保结余创历史新高以及整个生物医药产业鼓励创新和国产自主可控的强政策，我们预计医药行业各板块将迎来强势复苏和估值修复，建议关注后疫情时代高确定性的投资机会。我们对重点覆盖的62家公司2023Q1业绩进行前瞻预测，希望从板块和个股层面提供思路及指引。
　　▍疫情后复苏开启，关注各板块高确定性机会。2月以来全国范围内疫情后诊疗以及相关产品进出口复苏渐入佳境，叠加医保结余创历史新高以及整个生物医药产业鼓励创新和国产自主可控的强政策，医药板块相继迎来医疗大基建和科研补贴投入加大两个强催化剂。2023Q1医药行业各板块预计大部分都将迎来环比改善：药品板块仿制药集采品种基本出清，创新药被纳入医保后放量显著；诊疗逐渐恢复有望推动第三方检验机构常规检测业务及创新药收入高速增长；疫苗消费需求有望疫情后加速反转和兑现，尤其是受疫情影响较为严重的二类苗；中医药振兴发展新政颁布，文化自信背景下板块发展新局面有望迎来持续利好兑现；医疗服务和消费板块预计1-3月整体运营趋势前低后高，Q1后有望逐渐恢复疫后的平稳增长趋势，依然是长坡厚雪的长期黄金赛道；预测CXO板块龙头公司常规业务未来持续快速增长，新冠周期过后成长韧性和工程师红利优势仍将继续显现；科研服务和生命科学板块预计Q1因为疫情恢复短期承压，科研补贴加大的大背景下，年内有望季度间收入和盈利均环比加速；医疗设备板块需求刚性叠加集采免疫，患者入院快速恢复，2023Q1业绩恢复较快，医疗大基建背景下依然为最受益的强势板块；耗材和IVD随诊疗量逐月恢复，集采新政以及DRGs逐布落地的政策下，板块价值和估值有望迎来回归。
　　▍个股业绩前瞻：我们预测：净利润增速在100%以上的公司有1家：复星医药（108%）；净利润增速在50%-100%的公司有4家：东阿阿胶（50%），普洛药业（50%），澳华内镜（50%），翔宇医疗（50%）；净利润增速在40%-50%的公司有4家：山河药辅（40%），奕瑞科技（40%），海泰新光（40%），鱼跃医疗（40%）；净利润增速在30%-40%的公司有8家：毕得医药（38%），泓博医药（35%），一品红（33%），爱美客（32%），药石科技（32%），以岭药业（30%），九洲药业（30%），天坛生物（30%）；⑤净利润增速在20%-30%的公司有14家：海尔生物（28%），大参林（27%），老百姓（26%），一心堂（25%），艾德生物（23%），新产业（23%），三诺生物（20%），爱尔眼科（20%），昭衍新药（20%），药明康德（20%），国邦医药（20%），泰坦科技（20%），迈瑞医疗（20%），惠泰医疗（20%）；⑥净利润增速在10%-20%的公司有18家：山东药玻（18%），恩华药业（18%），丽珠集团（15%），康泰生物（15%），羚锐制药（15%），凯莱英（15%），楚天科技（15%），安图生物（15%），健帆生物（15%），石药集团（12%），华兰生物（12%），智飞生物（10%），百克生物（10%），云南白药（10%），同仁堂（10%），泰格医药（10%），阿拉丁（10%），派林生物（10%）；⑦净利润增速在0%-10%的公司有4家：恒瑞医药（8%），华东医药（8%），华润三九（5%），乐普医疗（5%）；⑧净利润有望与2022Q1持平的公司有3家：片仔癀（0%），键凯科技（0%），百普赛斯（0%）；⑨净利润可能出现负增长的公司有6家：康希诺（-25%），义翘神州（-35%），皓元医药（-36%），金域医学（-60%），通化东宝（-63%），迪安诊断（-78%）。
　　▍风险因素：医保控费降价风险；市场竞争日益激烈风险；个股业绩不达预期风险。
　　▍投资策略：建议关注1）研发管线丰富的龙头药企恒瑞医药、石药集团、复星医药和创新研发驱动的制药公司康方生物、艾力斯等；2）疫苗产业链上的智飞生物、康希诺、沃森生物等；3）消费升级趋势下的大健康消费龙头企业云南白药、片仔癀等；4）医疗服务及商业药店领域的爱尔眼科、固生堂、海吉亚、锦欣生殖、大参林、老百姓和一心堂等；5）“卖水者”逻辑下的药品产业链相关企业药明康德、山东药玻和九洲药业等；6）直接受益于创新审评和进口替代的国产中高端医疗器械龙头迈瑞医疗、澳华内镜、惠泰医疗等。

研究报告全文：2023Q1业绩前瞻板块成长确定性依旧显著关注疫后复苏产业新机遇医疗健康产业点评2023327中信证券研究部核心观点2023Q1国内疫情放开后诊疗和服务逐步复苏叠加医保结余创历史新高以及整个生物医药产业鼓励创新和国产自主可控的强政策我们预计医药行业各板块将迎来强势复苏和估值修复建议关注后疫情时代高确定性的投资机会我们对重点覆盖的62家公司2023Q1业绩进行前瞻预测希望从板块和个股层面提供思路及指引疫情后复苏开启关注各板块高确定性机会2月以来全国范围内疫情后诊疗以陈竹医疗健康产业及相关产品进出口复苏渐入佳境叠加医保结余创历史新高以及整个生物医药产首席分析师业鼓励创新和国产自主可控的强政策医药板块相继迎来医疗大基建和科研补贴S1010516100003投入加大两个强催化剂2023Q1医药行业各板块预计大部分都将迎来环比改善药品板块仿制药集采品种基本出清创新药被纳入医保后放量显著诊疗逐渐恢复有望推动第三方检验机构常规检测业务及创新药收入高速增长疫苗消费需求有望疫情后加速反转和兑现尤其是受疫情影响较为严重的二类苗中医药振兴发展新政颁布文化自信背景下板块发展新局面有望迎来持续利好兑现医疗服务和消费板块预计1-3月整体运营趋势前低后高Q1后有望逐渐恢复疫后的平稳增长趋势依然是长坡厚雪的长期黄金赛道预测CXO板块龙头公司常韩世通规业务未来持续快速增长新冠周期过后成长韧性和工程师红利优势仍将继续显药品和创新产业链现科研服务和生命科学板块预计Q1因为疫情恢复短期承压科研补贴加大的首席分析师大背景下年内有望季度间收入和盈利均环比加速医疗设备板块需求刚性叠加S1010522030002集采免疫患者入院快速恢复2023Q1业绩恢复较快医疗大基建背景下依然为最受益的强势板块耗材和IVD随诊疗量逐月恢复集采新政以及DRGs逐布落地的政策下板块价值和估值有望迎来回归个股业绩前瞻我们预测净利润增速在100以上的公司有1家复星医药108净利润增速在50-100的公司有4家东阿阿胶50普洛药业50澳华内镜50翔宇医疗50净利润增速在40-50的公司有4家山河药辅40奕瑞科技40海泰新光40鱼跃宋硕医疗净利润增速在的公司有家毕得医药泓医疗产业链4030-40838首席分析师博医药35一品红33爱美客32药石科技32以岭药业S101052012000130九洲药业30天坛生物30净利润增速在20-30的公司有14家海尔生物28大参林27老百姓26一心堂25艾德生物23新产业23三诺生物20爱尔眼科20昭衍新药20药明康德20国邦医药20泰坦科技20迈瑞医疗20惠泰医疗20净利润增速在10-20的公司有18家山东药玻18恩华药业18丽珠集团15康泰生物15羚锐制药15凯莱英15楚天科技15安图生物15健帆生物甘坛焕15石药集团12华兰生物12智飞生物10百克生物10药品首席分析师云南白药10同仁堂10泰格医药10阿拉丁10派林生S1010522070002物10净利润增速在0-10的公司有4家恒瑞医药8华东医药8华润三九5乐普医疗5净利润有望与2022Q1持平的公司有3家片仔癀0键凯科技0百普赛斯0净利润可能出现负增长的公司有6家康希诺-25义翘神州-35皓元医药-36金域医学-60通化东宝-63迪安诊断-78风险因素医保控费降价风险市场竞争日益激烈风险个股业绩不达预期风险沈睦钧投资策略建议关注1研发管线丰富的龙头药企恒瑞医药石药集团复星医医疗产业链分析师药和创新研发驱动的制药公司康方生物艾力斯等2疫苗产业链上的智飞生证券研究报告请务必阅读正文之后第13页起的免责条款和声明医疗健康产业点评2023327S1010521010006物康希诺沃森生物等3消费升级趋势下的大健康消费龙头企业云南白药片仔癀等4医疗服务及商业药店领域的爱尔眼科固生堂海吉亚锦欣生殖大参林老百姓和一心堂等5卖水者逻辑下的药品产业链相关企业药明康德山东药玻和九洲药业等6直接受益于创新审评和进口替代的国产中高端医疗器械龙头迈瑞医疗澳华内镜惠泰医疗等重点公司盈利预测估值及投资评级朱奕彰EPSPE医疗产业链分析师简称代码收盘价评级S10105210900042122E23E24E2122E23E24E复星医药600196SH321617716720324718191613买入山河药辅300452SZ168503805607208944302319买入百克生物688276SH585505909215926299643722买入益丰药房603939SH575112415519825046372923买入5201爱美客300896SZ4435848561180117896144买入8普洛药业000739SZ218508108410412727262117买入王凯旋泓博医药301230SZ645712808714921850744330买入药品产业链分析师1252S1010522120001毕得医药688073SH15021429740284594231买入5澳华内镜688212SH61120430420681131421469054买入资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2023年3月24日收盘价联系人曾令鹏医疗健康产业行业评级强于大市维持请务必阅读正文之后的免责条款和声明2医疗健康产业点评20233272023Q1重点覆盖公司业绩前瞻行业观点与投资策略整个生物医药经历了长达三年的板块调整产业政策频繁调整和出台导致目前整体估值水平都处在历史最低位水平且基金配置水平也从去年Q4疫情主题的超配快速滑落到低配但是从2023年开始医保和卫健两大监管部门都有望迎来换届且集采限价等产业政策出台逐步明朗化温和化我们相信生物医药赛道刚需性和成长高确定性的天然投资属性依旧显著叠加医保结余创历史新高以及整个生物医药产业鼓励创新和国产自主可控的强政策医药板块相继迎来医疗大基建和科研补贴投入加大两大强催化剂因此从今年开始我们预计生物医药板块百花齐放的投资机遇将会非常显著强催化下的个股机会也将非常显著我们下面分别从各个板块维度展开梳理药品集采利空出清医保支持及诊疗复苏驱动业绩增长随着第七批国家集采的顺利完成药品带量采购已经进入常态化阶段拥有仿制药业务的公司如恒瑞医药一品红恩华药业通化东宝等集采利空出清光脚品种贡献净增长经营业务增速提高艾力斯康方生物等公司2022年业绩已经披露优质国产创新药品种获得市场广泛认可在医保的支持下2023年重点产品有望持续快速放量此外疫后诊疗复苏有望强力驱动麻醉业务快速增长释放药用辅料需求预计恩华药业山河药辅等公司业绩将迎来企稳回升ICL自2023年2月起国内诊疗开始进入全面复苏阶段虽然第三方检验行业龙头金域医学迪安诊断的新冠检测业务基本消失表观整体业绩缩减但医院诊疗量恢复有望推动常规检测业务高速增长迎来高端检测项目高端客户相关业务的高质量发展疫苗疫情三年疫苗板块的常规接种受到了极大的影响尤其是二类疫苗疫情各项接种工作恢复后从流感HPV水痘等二类苗的趋势来看都有望迎来较大幅度的反弹和加速我们依然坚定推荐疫苗板块品种为王的选股思路建议积极关注在板块整体接种复苏大背景下有重点品种放量的个股机会中药深化国资国企改革提高国企核心竞争力是2023年政府工作报告提出的一项重点工作中药国企同时具备文化传承发展和国企深化改革双重政策属性有望在构建新发展格局中展现新作为2023年2月28日国务院办公厅发布中医药振兴发展重大工程实施方案进一步加大十四五期间对中医药发展的支持和促进力度一系列的利好政策为中医药的发展提供了稳定规范的市场经营环境中医药在传承精华守正创新的基础上有望开创产业发展新局面2023年也正是众多中医药利好政策落地兑现的元年中药创新药也有望迎来加速落地医药零售23Q1感冒药甲流相关药品销售旺盛板块整体同店有望维持在双位数水平随着门诊统筹及双通道药品等处方药品种加速流出头部企业扩张加快中长期业绩高确定性有望长期维持头部企业的集中度有望提升医疗服务受益于院内诊疗复苏异地就医患者回流及消费力逐步恢复预计1-3月板块整体运营趋势前低后高其中消费属性较强的细分赛道眼科齿科中医等得到关注全年板块整体有望实现加速成长疫情后板块有望逐步恢复平稳增长趋势依然是请务必阅读正文之后的免责条款和声明3医疗健康产业点评2023327长坡厚雪的长期投资黄金赛道CXO新冠周期过后成长韧性显现虽然受到投融资环境还有新冠相关订单褪去带来的影响导致市场对于CXO行业的成长性有所担忧但是随着2022年报逐渐披露不少CXO龙头公司展示出了对于常规业务未来持续高增长30中枢的信心我们判断背后的驱动是全球产能实验室布局领先和持续的新分子技术迭代多肽核酸ADC多特异性抗体等新适应症突破NASHAD等因此我们看好CXO龙头公司中长期成长性并且部分公司估值已经到了2023年25倍PE左右的绝佳布局点考虑到部分企业2022Q1季度新冠项目贡献占比较高而2023Q1季度我们预计新冠收入占比将明显下降因此业绩增速受上年同期高基数影响将略有放缓但常规业务预计持续了高增长趋势部分公司2022年之前并未参与大量新冠相关项目或因疫情对于运营的负面影响在业务逐渐恢复正常的趋势中我们预计2023Q1呈现出明显更快的增长速度科研服务和生命科学随着2022年末疫情管控的放开展望2023年我们认为全国科研活动的恢复及需求复苏的确定性较强尤其是国家政策端近年来持续鼓励科研创新加强基础研究建设研发经费稳健投入根据国家统计局数据2022年我国研发经费投入达30870亿元首次突破3万亿元大关比上年增长104自十三五以来已连续7年保持两位数增长按不变价计算研发经费增长80因此我们看好今年及中长期维度科研刚性需求下国产企业的发展机会与此同时考虑到2023Q1季度1月份仍受到疫情一定的影响及春节放假的影响我们预计23月份整体恢复快速增长态势因此3月份Q1季度板块内公司收入短期略有承压但年内来看有望呈现季度间收入环比加速态势此外考虑到部分企业因2022Q1季度新冠项目贡献仍占有一定比例而3月份2023Q1季度新冠收入占比将显著下降因此业绩受上年同期高基数影响略有放缓但后续业绩及利润率有望环比改善新冠占比较小外需占比较高的公司业务韧性相对更强医疗设备需求刚性集采免疫入院快速恢复2023Q1业绩恢复较快2022年全年疫情反复影响医院经营22年9月份贴息贷款政策的出台缓解了医院设备采购资金压力从已披露的设备公司2022年业绩快报来看与我们在医疗健康产业2023年策略报告至暗将过拥抱不确定下的确定性中提出来的观点2022Q4企业现金流情况有望改善吻合我们认为疫情的影响会短暂扰动医疗设备的需求和生产但是需求不会消失随着防疫政策的放开医疗设备进院有望在2023Q1快速恢复业绩复苏也有望快于和院内诊疗恢复成正比的其他板块展望未来3-5年我们看到十四五期间医院建设更加受到各地政府重视高水平医院建设千县工程配置证新政等医疗设备板块值得长期关注耗材和IVD随诊疗量逐月恢复集采新政下板块重回PEG估值体系除了新冠治疗涉及品种如凝血炎症心肌检测等进入2月以来院内常规诊疗量正逐月恢复但复苏节奏可能稍晚于医疗设备同时也意味着2023Q2有望继续复苏其中电生理集请务必阅读正文之后的免责条款和声明4医疗健康产业点评2023327采将于4月1日执行2023Q1业绩除了跟踪诊疗恢复还需要跟踪3月底渠道囤货情况高值耗材和IVD集采政策正成熟化不再唯最低价中标相关公司业绩确定性加强板块已经重回PEG估值体系后续持续跟踪业绩增速十分关键另外在过去3年全球疫情浪潮下我国低值耗材产业正加速国际化正逐步进入海外低值耗材巨头供应链体系后续有能力国际化的低值耗材企业有望戴维斯双击个股业绩预测我们对重点覆盖的62家医药公司2023年一季度业绩进行预测从个股层面提供具体指引预测净利润增速在100以上的公司有1家复星医药108由于去年同期公允价值变动损失较大净利润增速在50-100的公司有4家东阿阿胶50普洛药业50澳华内镜50翔宇医疗50净利润增速在40-50的公司有4家山河药辅40奕瑞科技40海泰新光40鱼跃医疗40净利润增速在30-40的公司有8家毕得医药38泓博医药35一品红33爱美客32药石科技32以岭药业30九洲药业30天坛生物30净利润增速在20-30的公司有14家海尔生物28大参林27老百姓26一心堂25艾德生物23新产业23三诺生物20爱尔眼科20昭衍新药20药明康德20国邦医药20泰坦科技20迈瑞医疗20惠泰医疗20净利润增速在10-20的公司有18家山东药玻18恩华药业18丽珠集团15康泰生物15羚锐制药15凯莱英15楚天科技15安图生物15健帆生物15石药集团12华兰生物12智飞生物10百克生物10云南白药10同仁堂10泰格医药10阿拉丁10派林生物10净利润增速在0-10的公司有4家恒瑞医药8华东医药8华润三九5乐普医疗5净利润有望与2022年一季度持平的公司有3家片仔癀0键凯科技0百普赛斯0净利润可能出现负增长的公司有6家康希诺-25义翘神州-35皓元医药-36金域医学-60通化东宝-63迪安诊断-78请务必阅读正文之后的免责条款和声明5医疗健康产业点评2023327表12023年第一季度重点医药公司业绩前瞻收入净利润代码公司2023PE简评收盘价23Q1E22Q1增速23Q1E22Q1增速药品制药板块新品和次新品维持高速增长收入结构持续优复星医1038化去年同期2022Q1有600196SH1193915961463108163216药2较多金融资产的公允价值变动损失预计扣非净利润增速约18历久弥新的港股药企拳头产石药集01093HK8690790010157314051214品恩必普增长动力持久新品764团商业化提供增量国内儿童药龙头企业独家品300723SZ一品红681516321060803330种放量空间广阔集采中标光4376脚品种确定性强22Q1艾普拉唑针剂纳入医保大幅降价叠加疫情影响增丽珠集速较慢23Q1虽有疫情影000513SZ382734791063655315153480团响但价格稳定中药板块抗病毒颗粒受疫情影响增速快原料药板块保持高增速Q1为药用辅料行业旺季叠加诊疗复苏需求增加公司营山河药收和利润端增速明显此外300452SZ2581913504703440251685辅1-2月疫情影响感冒退热用药需求拉动上游药用辅料需求公司基本面迎来多重边际改恒瑞医善集采冲击边际递减创新600276SH575254795133612378554170药药放量稳步提升业绩有望在Q1-Q2迎来企稳回升疫后诊疗复苏有望强力驱动恩华药麻醉业务快速增长精神神002262SZ11419931522218918222375业经业务集采利空出尽预计迎来企稳回升在第七批集采执行下整体中硼硅模制瓶销售需求良好收山东药600529SH1146104210181153189入结构持续优化短期内公1140玻司成本端持续高位运行海运费已回落至正常水平国内二代胰岛素龙头去年5600867S通化东754887-15310831-6348月开始执行集采价去年同期2750H宝基数较高预计Q1业绩承压请务必阅读正文之后的免责条款和声明6医疗健康产业点评2023327收入净利润代码公司2023PE简评收盘价23Q1E22Q1增速23Q1E22Q1增速但整体胰岛素放量情况良好三代胰岛素新品贡献增量ICL新冠检测业务基本消失表观整体业绩缩减但疫后诊疗复苏有望推动常规检测业务高603882S金域医25514251-40340850-6024速增长迎来高端检测项目8468H学高端客户相关业务的高质量发展预计22Q1常规ICL收入增速20新冠检测业务基本消失表观整体业绩缩减但扣除新冠业务后常规检测业务我们预迪安诊300244SZ29754649-36170754-7816计同比20自有产品业务2894断预计高速增长渠道产品业务有望维持稳健增长预计22Q1常规ICL收入增速25疫苗智飞生自主产品增长稳健代理300122SZ10167884115211519231014628675物HPV快速放量沃森生13价肺炎疫苗国产替代二300142SZ85365630-039-32453633物价HPV上市放量13价肺炎和四联苗放量乙康泰生300601SZ104687120315274152037肝疫苗复产人二倍体人用狂3241物犬疫苗有望今年上市688185S1214康希诺200499-60091121-253296MCV4放量H9688276S百克生15213810019017104265首个国产带状疱疹疫苗上市5855H物中药600436S具备天然护城河及稀缺属性2812片仔癀258323481068968905299H长期发展空间广阔2中药大健康龙头企业伴随大云南白000538SZ9901943051006914102221健康产业链布局逐步完善有5324药望进入发展新阶段受益于配方颗粒新国标改革华润三000999SZ494941941888183951802后放量和长期消费升级股权5129九激励提升士气连花清瘟助力新冠疫情解郁以岭药002603SZ3539272230630484302217除烦胶囊近期获批有望为业2807业绩贡献新增量000423SZ东阿阿102489015172115502900中国最大阿胶生产企业中长4530请务必阅读正文之后的免责条款和声明7医疗健康产业点评2023327收入净利润代码公司2023PE简评收盘价23Q1E22Q1增速23Q1E22Q1增速胶期增量产品线成长空间值得期待600285S羚锐制中药贴膏剂国家三家龙头企784682151501311515241446H药业之一贴膏剂持续提价600085S百年老字号安宫牛黄丸涨价同仁堂4151395454404001041264958H逻辑消费医疗预计同店销售维持高单位数002727SZ一心堂463539951622417925173415增长疫后扩张加速值得期待预计同店销售维持高增长聚603883S老百姓51344141243052422621焦优势省份及数字化变革趋3694H势下有望持续高增603233S预计同店销售维持高增长广大参林579946772448838427283583H东省外扩张持续推进预计国内主业实现稳健增长三诺生海外子公司维持改善POCT300298SZ7316201807806520333088物业务及海外电商拓展有序推进预计1月份以来就诊量加速爱尔眼300015SZ49194169187336112060趋势持续短期诊疗复苏及长3050科期布局推进下发展空间显著疫情放开带来呼吸感控板块鱼跃医002223SZ24581821356504644017增量需求血糖板块维持较高3019疗增速预计环比逐季改善医美业务华东医000963SZ9826893310757704825疫情防控放开后消费力将逐4360药月恢复预计疫情防控放开后消费力5201300896SZ爱美客581431353702803261将逐月恢复8CXO和原料药大订单剩余部分预计今年分季度交付23Q1常规小分子1378002821SZ凯莱英25772062255744991518业务和新兴业务预计经营状7况正常国内临床前CRO龙头在手603127S昭衍新订单充足有望维持业务稳健3522713015012520265385H药增长22Q1公允价值变动和财务费用获益影响较大国内化学原料药生产及出口普洛药000739SZ25222101202281525021龙头企业CDMO原料药制2185业剂业务一齐驱动增长603456S九洲药17451374272702083026CDMO业务持续高增长原3689请务必阅读正文之后的免责条款和声明8医疗健康产业点评2023327收入净利润代码公司2023PE简评收盘价23Q1E22Q1增速23Q1E22Q1增速H业料药业务有望维持稳健趋势公司预计2023年整体收入将603259S药明康实现5-7的增长剔除大订100008474182464205320248014H德单影响后预计各板块业务均实现快速增长30国内创新药临床CRO龙头泰格医22Q1有一定新冠项目贡献1061300347SZ1818181804163781026药收入预计23Q1运营仍有一8部分疫情影响公司早期项目不断增加并向药石科300725SZ420336250940713229后期商业化推进大规模生7371技产项目或已进入放量期小分子药物研发一站式服务泓博医商23年1月份运营预计受301230SZ1301042501401035436457药到疫情影响2-3月份逐渐恢复正常稳健成长的医药与动保高端605507S国邦医制造一体化平台企业疫情放141111762024020020112372H药开后抗生素品种相关需求有望恢复注药明康德为经调整净利润泰格医药为扣非净利润生命科学及上游供应链国内领先的科学服务公司688133S泰坦科66958215023019203723年1月份后随着疫情影响11839H技消除全年有望恢复快速增长品牌及电商平台优势领先自688179S阿拉丁106092150340311035主品类不断扩充带动业绩稳3770H健增长国内领先的医用聚乙二醇及688356S键凯科衍生产品研发生产企业短期15681061015052052032H技业绩预计受产能限制长期有6望维持高速增长药物研发与产业化的一体化688131S皓元医平台前后端业务均处于投入39030030040062-363911900H药期22Q1利润端率基数较高国内领先的制药装备制造商楚天科业绩稳健增长确定性强预计300358SZ157413691514812815131810技23Q1运营受到疫情一定影响百普赛非新冠相关业务恢复较快增1094301080SZ13111415054054031斯长特别是海外业务以及生物6请务必阅读正文之后的免责条款和声明9医疗健康产业点评2023327收入净利润代码公司2023PE简评收盘价23Q1E22Q1增速23Q1E22Q1增速药上游产业链前瞻布局有望持续带来增长驱动义翘神22Q1新冠业务占比较高非1032301047SZ141176-20074114-3535州新冠业务预计恢复快速增长2国内kg级以下分子砌块龙688073S毕得医头持续受益于全球新药研发125223917735--3842H药热潮国内外需求共同驱动增5长血制品国内血制品行业龙头未来规600161S天坛生881705251631253040模效应有望进一步显现业绩2414H物稳健增长确定性强采浆恢复叠加流感疫苗接种华兰生002007SZ69264182622341223需求复苏预计全年业绩有望2211物恢复稳健增长三步走战略规划下内生外派林生000403SZ52550051161061026延并举短期受供给影响中2421物长期业绩稳健增长确定性强医疗器械国内市场业绩增长稳健海外迈瑞医3040300760SZ8332694320252621052031高端客户持续突破带动业绩疗0整体高质量增长AQ300产品力获得三级医院688212S澳华内122082500050035091认可加速三级医院放量带6112H镜动整体收入放量齿科和工业端持续维持高速688301S奕瑞科3602425327301411014032增长新业务持续放量普放H技0业务保持稳健增长新品种镜体上市随着美国客688677S海泰新136093450500364035户整机放量收入保持稳健增9828H光长603658S安图生一季度以来院内诊疗量恢复118610311527624015215872H物总体乐观保持稳健增长22Q1高基数随着院内诊疗300832SZ新产业910743233783082327量恢复化学发光保持稳健增5654长略低于全年平均值电生理板块受到集采和12月院内手术量影响整体低于688617S惠泰医全年平均通路板块受到院内31926620080067204631196H疗介入手术量基本从2月中旬才恢复到正常的影响以及叠加渠道库存调整因素我们预请务必阅读正文之后的免责条款和声明10医疗健康产业点评2023327收入净利润代码公司2023PE简评收盘价23Q1E22Q1增速23Q1E22Q1增速计整体一季度低于全年平均值后续随着手术量进入稳定业绩逐季上升22Q1有部分核酸相关收入688139S海尔生71856328145114282623年常规业务正常恢复稳健6720H物增长预计略低于全年平均值688626S翔宇医随着贴息贷款订单落地确认1280855001400950263492H疗收入一季度以来增长快速300003S乐普医常规业务逐步恢复22Q1新2676254955725455202300H疗冠相关业务高基数健帆生短期内部销售管理制度改革300529SZ8026971538533515153074物海外业务保持高速增长国内艾德生业务随着院内肿瘤诊疗量提300685SZ2532062306605423372696物升带动伴随诊断产品销量改善资料来源Wind中信证券研究部预测注2023年PE均为Wind一致预期股价为2023年3月24日收盘价药明康德为经调整净利润泰格医药为扣非净利润收入及净利润单位为亿元风险因素医保控费降价风险市场竞争日益激烈风险个股业绩不达预期风险请务必阅读正文之后的免责条款和声明11医疗健康产业点评2023327相关研究中信证券医药重点品种样本医院销售额统计小分子药截至2022Q42023-03-11疫苗及中药大健康产业投资机会关注度回暖政策共振驱动长期成长PPT2023-03-082023年创新药投资策略长期基本面坚定向好迈向国际化的星辰大海2023-03-08医疗器械板块跟踪新机制下再平衡高景气下有分化2023-03-06中信证券医药胰岛素样本医院销售统计及集采前后分析截至2022Q32023-02-14请务必阅读正文之后的免责条款和声明12分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上13特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure截至本报告发布日中信证券股份有限公司及其另类投资子公司持有下述公司已发行股份的比例达到或超过1澳华内镜688212对应持股业务类别自营持股比例157另类投资子公司限售持股比例125限售起始日2021年11月15日限售期24个月法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利14