研究报告全文：中国策略简评双示范国企从专精特新到世界一流2023-03-27从专精特新到世界一流企业中国制造领域的新发展机遇期2022年2月中央深改委会议审议通过关于加快建设世界一流企业的指导意见去年10月党的二十大报告围绕高质量发展主题在构建高水平社会主义市场经济体制的部分强调完善中国特色现代企业制度弘扬企业家精神加快建设世界一流企业今年3月总理答记者问中指出从发展空间看中国具有超大规模的市场需求还有很多新领域新赛道有待开拓都蕴藏着巨大的发展机遇并在近期地方调研并主持召开先进制造业发展座谈会时指出要培育世界一流的龙头企业和专精特新企业强调在更多新领域新赛道实现领跑加快构建一批新的增长引擎我们从2010年开始高度关注中国的产业升级趋势无论从制造业整体还是重点行业的国际竞争力变化以及过去在手机产业链新能源产业链的案例都突出反映中国的产业升级趋势中国大市场环境是中国产业链形成全球竞争力所依托的重要优势叠加大长全的产业链大基建和人才红利的等大部分发达及发展中经济体并不全部具备的优势是过去大多数中国制造业形成全球竞争优势的重要原因过去全球化趋势下效率为先但随着逆全球化趋势演绎国家之间竞争加剧与保护主义的抬头使得大国经济体必须在追求效率的同时兼顾考虑安全中国在较多领域面临卡脖子问题在此背景下中国制造领域既遭遇冲击挑战也有望在国家战略引领下迎来新发展机遇双示范行动为国企发展特别是制造业国企带来新机遇在此背景下3月国资委启动国有企业对标世界一流企业价值创造行动3月16日国资委组织央企和地方国资委同步开展创建世界一流示范企业和专精特新示范企业双示范行动在此前确定11家世界一流示范央企的基础上新增确认7家世界一流示范地方国企并确认200家创建世界一流专精特新示范的国有企业努力打造一批产品卓越品牌卓著创新领先治理现代的世界一流企业和专业突出创新驱动管理精益特色明显的世界一流专精特新企业结合国企发展新环境双示范行动有望带来新机遇国有企业在风险承担和获得金融资源方面具备优势有能力投入大量研发资金并承受创新带来的成本在追赶式创新的突破方面能够发挥重要的作用也发挥较强的正外部性双示范行动有望发挥具备自身领域核心竞争力质量效益较优国企的排头兵作用通过行动助力国企特别是制造业领域国企做实做强做优提升中国产业链的稳定性和竞争力双示范企业涉及A股直接上市公司65家多为制造业国企根据我们的初步梳理除了前期11家世界一流示范央企以外本次确认的双示范企业名单中直接A股上市公司数量65家总市值规模约37万亿元其中央企37家总市值约22万亿元地方国企28家总市值约15万亿元从市值分布看500亿元以上大市值企业共19家占比接近13企业的平均规模体量大于专精特新小巨人企业从行业分布看双示范企业仍然主要集中在制造业领域名单中直接上市公司分布数量最多为机械11家基础化工9家电力设备及新能源5家电力及公用事业5家其中这4个行业上市公司市值占所有名单直接上市公司的比重为46双示范企业基本面较好估值具备相对吸引力短周期角度看当前双示范上市公司与A股同处于业绩增长待修复周期资本开支增速有提升空间从长周期来看双示范上市公司的盈利能力整体强于非金融国企也高于非国企整体当前双示范上市公司的ROE为10长期比非金融国企高1-2个百分点左右从研发费用率维度尽管双示范上市公司的研发费用率相比科创板公司有一定差距但高于A股非国企的水平且从2015年至2021年这批上市公司的研发费用率从21提升至35左右高于非金融国企提升幅度也大于非国有企业由于产品和技术具备一定核心竞争力双示范上市公司在毛利率和净利润率层面也整体高于全部非金融国企过去十年双示范上市公司非金融国企销售净利润率均值分别8049通过编制流通市值加权指数可以看到2016年以来双示范企业开始跑赢整体非金融国企板块估值方面双示范企业估值整体走势与非金融上市国企较为一致截至3月22日双示范直接上市企业非金融国企非金融非国企PETTM估值分别为215x191x441xPB估值为22x17x32x相比非国企具备估值吸引力资本市场方面关注双示范国企的投资机遇2月以来市场在内外因素影响下震荡调整3月初以来国内经济和政策层面积极因素增多但海外风险事件对投资者风险偏好有一定压制展望后市我们认为要关注几个方面变化1二季度的经济环境有望逐步扭转当前投资者对经济的偏谨慎预期2政策环境仍偏积极投资者对政策新方向有较高关注度3海外金融风险事件仍有不确定性美联储FOMC会议后关注各类资产价格演绎我们认为前期A股市场震荡整理行情正逐渐接近尾声逐步迎来布局阶段配置方面我们建议一方面继续关注经济修复主线如泛消费板块另一方面部分有望受益产业政策支持的细分成长领域也值得关注近期数字经济国企估值修复等主题较为活跃具备优质基本面和政策支持预期的双示范国企也有望未来得到较高关注