事件：公司发布2022年年报。2022年，公司实现营业收入9372.59亿元，同比+10.49%；归母净利润1254.59亿元，同比+8.21%；扣非归母净利润1154.29亿元，同比+7.50%。2022年第四季度，公司实现营业收入2137.72亿元，同比+7.09%，环比-5.64%；归母净利润269.27亿元，同比-7.07%，环比-4.71%；扣非归母净利润233.29亿元，同比-12.49%，环比-8.47%。
　　点评：1、CHBN业务全面增长，收入结构持续优化：公司持续推进CHBN业务全向发力、融合发展，传统业务实现优质发展。2022年，①个人端，5G套餐客户数同比提升58.7%至6.14亿户，渗透率持续提升至62.97%，5GARPU值达81.5元/户/月，驱动整体移动ARPU值提升0.4%至49.0元/户/月，5G融合发展下个人业务同比稳健增长1.1%至4887.74亿元；②家庭业务，公司持续推动千兆网络FTTR升级及家庭数智化转型，家庭宽带用户数同比提升11.9%至2.44亿户，其中千兆宽带客户同比提升145.8%至3833万户，驱动家庭客户综合ARPU同比提升5.8%至42.1元/户/月；千兆升级引领下家庭市场收入同比+16.0%至1166.14亿元。③政企业务，推进“网+云+DICT”融合发展，打造云引擎领先，政企市场行业云业务收入同比114.5%至412.38亿元，多元驱动下政企市场收入同比+22.6%至1681.84亿元。④新兴市场收入增速持续领先，同比+26.9%至384.86亿元。
　　2、移动云迈入第一梯队，资本开支优化剑指算力建设重任：AIGC大模型时代云算力自主可控需求显著提升，公司作为国内运营商龙头，身肩重任国资云/国家云建设重任。2022年，移动云实现收入503亿元，同比+108.1%；其中IaaS+PaaS收入+122.2%，市场份额同比提升2.4pct至行业领先地位。同时，中国移动九天人工智能团队与智源研究院联合建立“AI基础模型服务开放实验室”，构建“智慧网络国家新一代人工智能开放创新平台”，智源研究院是由科技部与北京政府支持下联合国内多家顶级AI团队打造的大模型技术发展核心团队。2023年预计资本开支预计同比下降1.08%至1832亿元，其中5G网络资本开支预计同比-13.5%至830亿元，算力资本开支同比+34.93%至452亿元，加速推进国内云算力自主可控。
　　3、盈利预测与投资建议：2022年全年每股股息同比增长8.6%至4.41港元，派息率达67%；2023年公司有望将派息率提升至70%以上，高股息资产的高安全边际凸显。我们调整了盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润1365.99、1502.68和1674.39亿元，按照3月24日收盘价，对应PE 14.2、12.9和11.6倍，维持“增持”评级。
　　4、风险提示：政策变化、运营商竞争加剧、5G应用与大模型发展不及预期。
　　

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId通信运营investSuggestiondyCompany中国移动600941investSug增持维持gestionCh000009title移动云迈入第一梯队算力资本开支助未来成长angecreateTime1年月日20230324投资要点公市场数据marketDatasummary事件公司发布2022年年报2022年公司实现营业收入937259亿元同司日期2023-03-24比1049归母净利润125459亿元同比821扣非归母净利润115429亿元同比7502022年第四季度公司实现营业收入213772亿元同点收盘价元9086比709环比-564归母净利润26927亿元同比-707环比-471评总股本百万股2136733扣非归母净利润23329亿元同比-1249环比-847流通股本百万股2122319报点评1CHBN业务全面增长收入结构持续优化公司持续推进CHBN净资产百万元告126204800业务全向发力融合发展传统业务实现优质发展2022年个人端5G总资产百万元190023800套餐客户数同比提升587至614亿户渗透率持续提升至62975GARPU值达元户月驱动整体移动值提升至元户月融每股净资产元5906815ARPU044905G合发展下个人业务同比稳健增长至亿元家庭业务公司持来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理11488774续推动千兆网络FTTR升级及家庭数智化转型家庭宽带用户数同比提升119至244亿户其中千兆宽带客户同比提升1458至3833万户驱动相关报告relatedReport家庭客户综合ARPU同比提升58至421元户月千兆升级引领下家庭市兴证通信中国移动2022年场收入同比160至116614亿元政企业务推进网云DICT融合三季报点评业绩符合预期发展打造云引擎领先政企市场行业云业务收入同比1145至41238亿业务全向发力CHBN2022-10-元多元驱动下政企市场收入同比226至168184亿元新兴市场收入21兴证通信中国移动最新点增速持续领先同比269至38486亿元评高股息基本面拐点转型2移动云迈入第一梯队资本开支优化剑指算力建设重任AIGC大模型时升级提速换挡2022-03-29代云算力自主可控需求显著提升公司作为国内运营商龙头身肩重任国资兴证通信中国移动点评云国家云建设重任2022年移动云实现收入503亿元同比1081其回购增持并举基本面改善拐中IaaSPaaS收入1222市场份额同比提升24pct至行业领先地位同点2022-02-08时中国移动九天人工智能团队与智源研究院联合建立AI基础模型服务开放实验室构建智慧网络国家新一代人工智能开放创新平台智源研究分析师emailAuthor院是由科技部与北京政府支持下联合国内多家顶级AI团队打造的大模型技王楠术发展核心团队2023年预计资本开支预计同比下降108至1832亿元wangnan20yjyxyzqcomcn其中5G网络资本开支预计同比-135至830亿元算力资本开支同比S01905201200043493至452亿元加速推进国内云算力自主可控章林3盈利预测与投资建议2022年全年每股股息同比增长86至441港元zhanglin20xyzqcomcn派息率达672023年公司有望将派息率提升至70以上高股息资产的S0190520070002高安全边际凸显我们调整了盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润136599150268和167439亿元按照3月24日收盘价对应PE142代小笛129和116倍维持增持评级daixiaodixyzqcomcn4风险提示政策变化运营商竞争加剧5G应用与大模型发展不及预期S0190521090001主要财务指标研究助理assAuthor会计年度zycwzb主要财务指标20222023E2024E2025E仇新宇营业收入百万元937259103228611394881268014同比增长qiuxinyuxyzqcomcn105101104113归母净利润百万元125459136599150268167439同比增长8289100114毛利率278289289290ROE9998101105每股收益元587639703784市盈率155142129116来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情u附表资产负债表gscwbb公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产456371568707666233775271营业收入937259103228611394881268014货币资金223483322453408827506272营业成本676863733666809613900924交易性金融资产108303121040122735121268税金及附加2898319235233921应收票据及应收账款43534493695277059419销售费用49592566656210269741预付款项7040763184219370管理费用54533629697121878617存货11696119961368215175研发费用18091196132279025360其他62315562175979763766财务费用-8605-6860-9280-12221非流动资产1443867157441416515041741617其他收益6623581062676233长期股权投资175649180000200000250000投资收益13181132231326713224固定资产716511871016940575970234公允价值变动收益2759150015001500在建工程69776398882494433197信用减值损失-4453-4569-4398-4473无形资产46509485925072952838资产减值损失-691-429-500-540商誉1302519资产处置收益0000长期待摊费用5276532654195490营业利润161306178575195658217616其他430145429562429812429840营业外收入3127259227732831资产总计1900238214312023177362516887营业外支出1561227121511994流动负债533337640059718531810097利润总额162872178896196280218452短期借款0000所得税37278420614580450779应付票据及应付账款286065379419437209513221净利润125594136835150476167673其他247272260640281322296875少数股东损益135236209234非流动负债100778100103100410100430归属母公司净利润125459136599150268167439长期借款0000EPS元587639703784其他100778100103100410100430负债合计634115740162818941910527主要财务比率股本453504453504453504453504会计年度20222023E2024E2025E资本公积-302437-302437-302437-302437成长性未分配利润1107120124371913393471446679营业收入增长率105101104113少数股东权益4075431145194753营业利润增长率6110796112股东权益合计1266123140295814987951606360归母净利润增长率8289100114负债及权益合计1900238214312023177362516887盈利能力毛利率278289289290现金流量表单位百万元归母净利率134132132132会计年度20222023E2024E2025EROE9998101105归母净利润125459136599150268167439偿债能力折旧和摊销084890105631121966资产负债率334345353362资产减值准备691123017322463流动比率086089093096资产处置损失0000速动比率083087091094公允价值变动损失-2759-1500-1500-1500营运能力财务费用-8731-6860-9280-12221资产周转率506511511525投资损失-13181-13223-13267-13224应收帐款周转率1725167716911704少数股东损益135236209234存货周转率5998603861476087营运资金的变动-26458978245694471095每股资料元经营活动产生现金流量280750311923296044341272每股收益587639703784投资活动产生现金流量-238053-213893-169311-195940每股经营现金1314146013861598融资活动产生现金流量-120514941-40360-47887每股净资产5908654769957497现金净变动-76837989708637397446估值比率倍现金的期初余额243943223483322453408827PE155142129116现金的期末余额167106322453408827506272PB15141312请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间外评级标准为报告发布日后的12个中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级月内公司股价或行业指数相对同减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5期相关证券市场代表性指数的涨跌无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确幅其中A股市场以沪深300指数为定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级基准新三板市场以三板成指为基推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数准香港市场以恒生指数为基准美中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级国市场以标普500或纳斯达克综合指数回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其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