投资要点：
　　公司公布2022年业绩。2022年公司实现营收9372.59亿元YoY +10.49%，归母净利润1254.59亿元YoY +8.21%，加权ROE 10.08%。
　　业绩增速整体符合预期。22年公司营收增速10.49%，净利润增速8.21%，其中各业务板块收入增速：个人市场1.1%、家庭市场16.0%、政企市场22.6%、新兴市场16.9%。其中家庭、政企、新兴业务占收入比例提升至近40%，具体看：移动ARPU稳增至49元、5GARPU 81.5元，5G套餐渗透率33.6%、5G网络客户3.3亿户；家庭综合ARPUYoY+5.8%至42.1元；政企、新兴业务高速增长，以上四轮驱动下中国移动成长“提速换挡”。
　　经营效率持续改善，三表稳健。1）利润表维度下，期间费用率改善，其中渠道转型背景下销售费用仅YoY+2.8%、网络升级背景下折旧摊销仅YoY+3.3%，而相比之下研发费用YoY +16.1%，创新属性增强。2）现金流维度下，经营活动现金流和自由现金流同比略降，主要系稳增长背景与产业链责任下的放缓收款、加快付款所致；全年资本开支1852亿元（占收比降至22.8%），而预计2023资本开支1029亿元，5G网络投资降至803亿元，而算力开支大幅提升。3）分红维度下，2022全年派息率67%，预计2023年现金方式分配利润占当年股东应占利润的比例提升至70%以上。
　　移动云继续高增，连接+算力+能力特色显著。全年移动云实现收入503亿元，YoY+108.1%，IaaS+PaaS收入YoY+122.2%，公有云国内份额top6，签约云大单超6200个，拉动收入超225亿元，央企国企上云项目超3700个。投产云服务器71万台（净增超23万），算力规模达8.0 EFLOPS。此外能力中台显著赋能，AaaS中台全年能力变现超100亿，实现内部成本节省超38亿元，网络、渠道规模和央企背景优势下，以云和ICT为代表政企业务是中国移动的第二成长曲线，也是长期价值提升的关键；能力中台的模式下，数据要素的潜在价值空间巨大；此外以咪咕为代表的新兴业务为移动生态导入新流量和新价值，进一步增强中国移动C端等业务的品牌影响力和粘性。
　　维持买入评级。中国移动当前正处于CHBN四大业务提速换挡的“十年最佳”发展时期，流量增长叠加权益运营助推ARPU提升，政企与新兴业务具备规模粘性，整体战略从原本流量管道转向基于规模的价值运营，迎来成长新起点。维持2023-2024年盈利预测不变，并补充2025年预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为1373.64、1478.02、1641.84亿元，同比增速9.5%、7.6%、11.1%。当前中国移动A股估值水平初步修复，市场对其云网在数字经济背景的红利价值初步理解，而云能力和数据价值仍有进一步认知空间，基本面稳步向上，龙头效应显著。维持买入评级。
　　风险提示：行业云渗透不达预期；创新效率不足导致产品力提升受限；ARPU提升受限。

研究报告全文：上市公司通信2023年03月27日公司中国移动600941研究数字经济云网核心行稳致远公司点报告原因有业绩公布需要点评评投资要点买入维持公司公布2022年业绩2022年公司实现营收937259亿元YoY1049归母净利润125459亿元YoY821加权ROE1008证市场数据2023年03月24日券收盘价元9086业绩增速整体符合预期22年公司营收增速1049净利润增速821其中各业务板研一年内最高最低元102725759块收入增速个人市场11家庭市场160政企市场226新兴市场169其究市净率15报息率分红股价208中家庭政企新兴业务占收入比例提升至近40具体看移动ARPU稳增至49元流通A股市值百万元68928告上证指数深证成指32656511634225GARPU815元5G套餐渗透率3365G网络客户33亿户家庭综合ARPUYoY注息率以最近一年已公布分红计算58至421元政企新兴业务高速增长以上四轮驱动下中国移动成长提速换挡经营效率持续改善三表稳健1利润表维度下期间费用率改善其中渠道转型背景基础数据2022年12月31日每股净资产元5908下销售费用仅YoY28网络升级背景下折旧摊销仅YoY33而相比之下研发费用资产负债率3337YoY161创新属性增强2现金流维度下经营活动现金流和自由现金流同比略降总股本流通A股百万21367759流通B股H股百万-20465主要系稳增长背景与产业链责任下的放缓收款加快付款所致全年资本开支1852亿元占收比降至228而预计2023资本开支1029亿元5G网络投资降至803亿元一年内股价与大盘对比走势而算力开支大幅提升3分红维度下2022全年派息率67预计2023年现金方式分中国移动沪深300指数收益率80配利润占当年股东应占利润的比例提升至70以上60移动云继续高增连接算力能力特色显著全年移动云实现收入503亿元YoY40201081IaaSPaaS收入YoY1222公有云国内份额top6签约云大单超6200个0拉动收入超225亿元央企国企上云项目超3700个投产云服务器71万台净增超23-20万算力规模达80EFLOPS此外能力中台显著赋能AaaS中台全年能力变现超10011-2803-2804-2805-2806-2807-2808-2809-2810-2812-2801-2802-28亿实现内部成本节省超38亿元网络渠道规模和央企背景优势下以云和ICT为代相关研究表政企业务是中国移动的第二成长曲线也是长期价值提升的关键能力中台的模式下中国移动600941点评内外逻辑理数据要素的潜在价值空间巨大此外以咪咕为代表的新兴业务为移动生态导入新流量和新顺配置价值凸显20221009价值进一步增强中国移动C端等业务的品牌影响力和粘性中国移动600941点评政企高增ROE优化22H1业绩亮眼20220812维持买入评级中国移动当前正处于CHBN四大业务提速换挡的十年最佳发展时期流量增长叠加权益运营助推ARPU提升政企与新兴业务具备规模粘性整体战略从原本证券分析师流量管道转向基于规模的价值运营迎来成长新起点维持2023-2024年盈利预测不变李国盛A0230521080003ligsswsresearchcom并补充2025年预测预计公司2023-2025年归母净利润分别为137364147802联系人164184亿元同比增速9576111当前中国移动A股估值水平初步修复李国盛市场对其云网在数字经济背景的红利价值初步理解而云能力和数据价值仍有进一步认知862123297818空间基本面稳步向上龙头效应显著维持买入评级ligsswsresearchcom风险提示行业云渗透不达预期创新效率不足导致产品力提升受限ARPU提升受限财务数据及盈利预测202120222023E2024E2025E营业总收入百万元848258937259103397411407861259505同比增长率104105103103104归母净利润百万元115937125459137364147802164184同比增长率75829576111每股收益元股566587643692768毛利率288278278278280ROE市盈率1715141312注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入848258937259103397411407861259505其中营业收入848258937259103397411407861259505减营业成本603905676863746822823965906319减税金及附加27222898319735273894主营业务利润241631257498283955313294349292减销售费用4824349592548016274369273减管理费用5322854533599706844775570减研发费用1557718091196462281626450减财务费用-8096-8605-7106-10360-14618经营性利润132679143887156644169648192617加信用减值损失损失以-填列-4171-4453-2707-1646-1830加资产减值损失损失以-填列-379-691-102-30-30加投资收益及其他2386522563248932465623724营业利润151994161306178729192628214481加营业外净收入-211566000利润总额151973162872178729192628214481减所得税3587837278412164466750120净利润116095125594137512147961164361少数股东损益158135148159177归属于母公司所有者的净利润115937125459137364147802164184资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想