事件：公司发布2022年年报，全年实现营业收入9,372.6亿元，同比增长10.5%；实现归母净利润1,254.6亿元，同比增长8.2%。整体符合预期。
　　ARPU稳中有升，智慧家庭业务表现亮眼：
　　个人市场方面，截至2022年12月底，公司5G网络客户达到3.3亿户，渗透率提升至33.6%；净增1.2亿户，月均净增客户超1,000万户，发展速度领先行业。5G网络客户ARPU、DOU达到81.5元和24.7GB，带动整体移动ARPU保持稳健增长。得益于5G快速迁转以及个人数字生活消费增长拉动，移动ARPU稳健增长达49.0元，同比增长0.4%。家庭市场方面，截至2022年12月底，家庭宽带客户达到2.4亿户，月均净增客户215万户；移动高清客户达到1.9亿户，净增2,511万户，渗透率持续提升。智慧家庭应用增长贡献继续加大，智慧家庭增值业务收入对家庭市场收入增量贡献达到55.9%，带宽升级、智慧家庭生活消费增长带动家庭客户综合ARPU达42.1元，同比增长5.8%。
　　数字化转型收入增长“第二曲线”卓有成效，进一步回馈股东：
　　得益于5G应用、移动云、数字内容、智慧家庭等业务的快速发展，2022年公司数字化转型收入达2,076亿元，同比增长30.3%，对主营业务收入增量贡献达79.5%，占主营业务收入比提升至25.6%，为公司收入增长第一引擎。其中，行业数字化方面，DICT收入同比增长38.8%达864亿元。个人和家庭数字化方面，智慧家庭增值业务收入同比增长43.4%，达到297亿元；数字内容收入、金融科技收入分别增长27.2%和79.9%。为更好地回馈股东、共享发展成果，2023年以现金方式分配的利润提升至当年公司股东应占利润的70%以上，持续为股东创造更大价值。
　　5G建设高峰期结束，资本开支转向高质量发展：
　　公司董事长杨杰公开表示，2020年-2022年为5G投资建设高峰期，2022年为中国移动5G投资高峰期的最后一年。公司资本开支在保证有力支撑CHBN全面增长基础上，将进一步优化投资结构，保障投资效益，助力高质量发展。2022年公司各项资本开支合计约1,852亿元。2023年公司预计资本开支合计约为1,832亿元，主要用于保持连接品质领先、优化算力资源布局、促进能力锻造提升以及支撑CHBN业务发展等方面。
　　投资建议：
　　公司为中国最大的电信运营商，基本面全面向好，5G客户规模价值双提升，移动ARPU持续增长。同时公司积极开拓数字经济蓝海，加快建设以5G、算力网络、智慧中台为重点的智能化综合性数字信息基础设施，畅通经济社会发展的信息“大动脉”，未来业绩有望持续增长。我们预计公司2023年-2025年收入分别为10,343/ 11,309/ 12,264亿元，净利润分别为1,407/ 1,572/ 1,734亿元，对应EPS 6.58/7.36/8.11元。给予2024年13倍PE，对应12个月目标价95.68元，维持“买入-A”的投资评级。
　　风险提示：5G应用发展不及预期；DICT发展不及预期；行业竞争加剧风险；政策风险。

研究报告全文：2023年03月27日公司快报中国移动600941SH证券研究报告第二曲线卓有成效资本开支转向电信运营高质量发展投资评级买入-A维持评级12个月目标价9568元事件公司发布2022年年报全年实现营业收入93726亿元同比增长105实现归母净利润12546亿元同比增长股价2023-03-249086元82整体符合预期交易数据ARPU稳中有升智慧家庭业务表现亮眼总市值百万元194143569个人市场方面截至2022年12月底公司5G网络客户达到33流通市值百万元6892847亿户渗透率提升至336净增12亿户月均净增客户超1000总股本百万股2136733万户发展速度领先行业5G网络客户ARPUDOU达到815元和流通股本百万股75862247GB带动整体移动ARPU保持稳健增长得益于5G快速迁转以12个月价格区间58111011元及个人数字生活消费增长拉动移动ARPU稳健增长达490元同比增长04家庭市场方面截至2022年12月底家庭宽带客户股价表现达到24亿户月均净增客户215万户移动高清客户达到19中国移动沪深300亿户净增2511万户渗透率持续提升智慧家庭应用增长贡献5545继续加大智慧家庭增值业务收入对家庭市场收入增量贡献达到35559带宽升级智慧家庭生活消费增长带动家庭客户综合ARPU达2515421元同比增长585-5数字化转型收入增长第二曲线卓有成效进一步回馈股东-152022-032022-072022-112023-03得益于5G应用移动云数字内容智慧家庭等业务的快速发展资料来源Wind资讯2022年公司数字化转型收入达2076亿元同比增长303对主升幅1M3M12M营业务收入增量贡献达795占主营业务收入比提升至256为相对收益175256414公司收入增长第一引擎其中行业数字化方面DICT收入同比增绝对收益167308361长388达864亿元个人和家庭数字化方面智慧家庭增值业务张真桢分析师收入同比增长434达到297亿元数字内容收入金融科技收SAC执业证书编号S1450521110001入分别增长272和799为更好地回馈股东共享发展成果zhangzz2essencecomcn2023年以现金方式分配的利润提升至当年公司股东应占利润的70相关报告以上持续为股东创造更大价值DICT高增长资本开支转向2022-10-215G建设高峰期结束资本开支转向高质量发展高质量发展公司董事长杨杰公开表示2020年-2022年为5G投资建设高峰期2022年为中国移动5G投资高峰期的最后一年公司资本开支在保证有力支撑CHBN全面增长基础上将进一步优化投资结构保障投资效益助力高质量发展2022年公司各项资本开支合计约1852亿元2023年公司预计资本开支合计约为1832亿元主要用于保持连接品质领先优化算力资源布局促进能力锻造提升以及支撑CHBN业务发展等方面投资建议本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1公司快报中国移动公司为中国最大的电信运营商基本面全面向好5G客户规模价值双提升移动ARPU持续增长同时公司积极开拓数字经济蓝海加快建设以5G算力网络智慧中台为重点的智能化综合性数字信息基础设施畅通经济社会发展的信息大动脉未来业绩有望持续增长我们预计公司2023年-2025年收入分别为103431130912264亿元净利润分别为140715721734亿元对应EPS658736811元给予2024年13倍PE对应12个月目标价9568元维持买入-A的投资评级风险提示5G应用发展不及预期DICT发展不及预期行业竞争加剧风险政策风险TableFinance1百万元2021A2022A2023E2024E2025E主营收入84825809372590103431031130918512264235净利润11593701254590140676315717361733751每股收益元543587658736811每股净资产元54815906628367257212盈利和估值2021A2022A2023E2024E2025E市盈率倍167155138124112市净率倍1715141413净利润率137134136139141净资产收益率9999105109113股息收益率2321010202ROIC206232253337389数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2公司快报中国移动财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E营业收入84825809372590103431031130918512264235成长性减营业成本60390506768630741427280955088770459营业收入增长率1041051049384营业税费2722028980327753569838499营业利润增长率6361140113101销售费用482430495920526585553152575337净利润增长率7582121117103管理费用532280545330556645559268552958EBITDA增长率4766521117114研发费用155770180910224733273157325975EBIT增长率4766157118105财务费用-80960-86050-82020-83010-83693NOPLAT增长率7271141120106资产减值损失-3790-6910-4293-4998-5400投资资本增长率-4847-160-39-185加公允价值变动收益4102027590325173370931272净资产增长率5178647072投资和汇兑收益133960131810132233132668132237营业利润15199401613060183915620467882253611利润率加营业外净收支-21015660320762198362毛利率288278283284285利润总额15197301628720184236320530072261972营业利润率179172178181184减所得税358780372780433165479086525796净利润率137134136139141净利润11593701254590140676315717361733751EBITDA营业收入168162223228234EBIT营业收入168162170174177资产负债表运营效率百万元2021A2022A2023E2024E2025E固定资产周转天数294272249233227货币资金33515502234830310293133927563679271流动营业资本周转天数-169-155-153-168-182交易性金融资产13299501083030981530880030778530流动资产周转天数249202172172164应收帐款371850427570399263444263404850应收帐款周转天数1615141312应收票据4070777099101556118125存货周转天数44444预付帐款932607040013558383775147348总资产周转天数742712712739762存货102030116960108963142106132229投资资本周转天数221199170139114其他流动资产701000623150589935534402490029可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE9999105109113长期股权投资16955601756490182456018933771959316ROA6466646463投资性房地产-----ROIC206232253337389固定资产70130107165110716190974479158000101费用率在建工程616080603720618170618170618867销售费用率5753514947无形资产452380478430472059479107497571管理费用率63585449451066057其他非流动资产2329530443492065100988585516研发费用率18192224279资产总额1806027019002380219149112451697827386815财务费用率-10-09-08-07-07短期债务--89029614263902029695四费营业收入128121119115112应付帐款26323402713060372738145826635804603偿债能力应付票据127470147590252516286777411402资产负债率349334385412436其他流动负债30616702472720255162121476752131248负债权益比537501627701772长期借款--332314929695743224流动比率102086072065054其他非流动负债4888701007780691670729440809630速动比率10108307006305310102631192980负债总额631035063411508445799利息保障倍数-1760-1765-2142-2366-259392少数股东权益3942040750431844536947794分红指标股本40213004535040453504045350404535040DPS元209189012014015留存收益766330080468308890888983393010874180分红比率386323400400400股东权益1174992012661230134691121441433815457014股息收益率2321010202现金流量表业绩和估值指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E净利润11609501255940140676315717361733751EPS元543587658736811加折旧和摊销--553152615956703790BVPS元54815906628367257212资产减值准备37906910---PEX167155138124112公允价值变动损失-41020-27590325173370931272PBX1715141413财务费用-84310-87310-82020-83010-83693PFCF135182566766投资收益-133960-131810-132233-132668-132237PS2321191716少数股东损益15801350243421842425EVEBITDA-1972174515581392营运资金的变动-112980-2382240-1152256-1538096-643711CAGR10711492107114经营活动产生现金流量314764028075006283564698111611597PEG1614151210投资活动产生现金流量-2382960-2380530-424883-777368-1138610ROICWACC融资活动产生现金流量-452010-1205140664628597381-186471REP资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3公司快报中国移动公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4公司快报中国移动免责声明何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为安信证券股份有限公司研究中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设并采用适当的估值方法和模型得出的由于假设估值方法和模型均存在一定的局限性估值结果和分析结论也存在局限性请谨慎使用安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权安信证券研究中心深圳市地址深圳市福田区福田街道福华一路19号安信金融大厦33楼邮编518026上海市地址上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编200080北京市地址北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编100034本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页5