事件概述：3月23日，公司发布2022年年报，全年实现营收9372.59亿元，同比增长10.5%，实现归母净利润1254.59亿元，同比增长8.2%，实现扣非后归母净利润1154.29亿元，同比增长7.5%。
　　移动业务平稳增长政企业务持续发力，高分红延续：公司个人移动业务2022年实现收入4887.74亿元，同比增长1.1%，当前移动业务的营收占比已下降至60.2%，同比减少4.1pct。而家庭市场、政企市场、新兴市场收入分别实现同比增长16.0%、22.6%和26.9%，为业绩提供增长动力，其中政企市场近三年均实现了超20%以上的增速。分红派息方面，2022年每股派息4.41港元，派息率提升至67%，较2021年的60%增加了7pct。公司同时表示，2023年以现金方式分配的利润将进一步提升至当年公司股东应占利润的70%，高分红延续，强化公司投资价值。
　　移动云加速发展，大跨步迈入第一阵营：移动云2022年实现收入503亿元，同比增长108.1%，持续保持翻倍速度高增长趋势。其中，针对2B的行业云实现收入412.38亿元，同比增长114.5%，针对2C&2H的移动云盘实现收入55亿元，同比增长59.5%。值得注意的是，核心的公有云IaaS+PaaS收入增速高达122.2%，高于移动云收入整体增速，表明公司云收入结构迎来持续优化。伴随着收入的持续高增，移动云市场份额提升显著，当前已迈入国内云计算的第一阵营，公有云领域排名第六，边缘云排名第一、专属云排名第三。
　　公司2023年资本开支指引下降，经营质量有望持续提升：公司2023年资本开支指引为1832亿，较2022年的1852亿预计同比下降1.1%。横向对比中国电信（预计同比+7.0%）和中国联通（预计同比+3.6%），三大运营商中仅中国移动规划资本开支绝对值下降，未来折旧压力预计有所下降，整体经营质量有望持续提升。同时，资本开支结构也迎来了进一步的优化，配合云业务的高速发展，算力侧投入大幅增长，2023年公司算力侧投入预计达452亿，较2022年的335亿同比增长34.9%，在资本开支中的占比将从2022年的18.1%提升至2023年的24.7%。而5G相关的资本开支投入将从2022年的960亿降至830亿。
　　投资建议：预计公司2023-2025年的归母净利润分别为1357.90/1481.31/1618.91亿元，对应PE倍数为14/13/12x。近年来公司在持续巩固基础业务龙头地位的同时，以云计算为代表的新兴业务持续发力，为公司打造了第二成长曲线。同时，伴随资本开支投入的下降，公司经营质量有望迎来持续优化。维持“推荐”评级。
　　风险提示：政企市场业务发展不及预期，移动云发展不及预期，成本控制不及预期

研究报告全文：中国移动600941SH2022年年报点评资本开支即将进入下行阶段经营质量有望持续提升2023年03月24日事件概述3月23日公司发布2022年年报全年实现营收937259亿推荐维持评级元同比增长105实现归母净利润125459亿元同比增长82实现扣当前价格9086元非后归母净利润115429亿元同比增长75移动业务平稳增长政企业务持续发力高分红延续公司个人移动业务2022年实现收入488774亿元同比增长11当前移动业务的营收占比已下降至TableAuthor602同比减少41pct而家庭市场政企市场新兴市场收入分别实现同比增长160226和269为业绩提供增长动力其中政企市场近三年均实现了超20以上的增速分红派息方面2022年每股派息441港元派息率提升至67较2021年的60增加了7pct公司同时表示2023年以现金方式分配的利润将进一步提升至当年公司股东应占利润的70高分红延续强化公司投资价值分析师马天诣移动云加速发展大跨步迈入第一阵营移动云2022年实现收入503亿执业证书S0100521100003元同比增长1081持续保持翻倍速度高增长趋势其中针对2B的行业云电话021-80508466实现收入41238亿元同比增长1145针对2C2H的移动云盘实现收入邮箱matianyimszqcom55亿元同比增长595值得注意的是核心的公有云IaaSPaaS收入增速分析师马佳伟执业证书S0100522090004高达1222高于移动云收入整体增速表明公司云收入结构迎来持续优化邮箱majiaweimszqcom伴随着收入的持续高增移动云市场份额提升显著当前已迈入国内云计算的第一阵营公有云领域排名第六边缘云排名第一专属云排名第三相关研究公司2023年资本开支指引下降经营质量有望持续提升公司2023年资1中国移动600941SH2022年三季报点本开支指引为1832亿较2022年的1852亿预计同比下降11横向对比中评ARPU同比提升DICT业务增势良好-2国电信预计同比70和中国联通预计同比36三大运营商中仅中0221023国移动规划资本开支绝对值下降未来折旧压力预计有所下降整体经营质量有2中国移动600941SH2022年中报点评数字化转型成效显著利润成长性凸显-2022望持续提升同时资本开支结构也迎来了进一步的优化配合云业务的高速发0813展算力侧投入大幅增长2023年公司算力侧投入预计达452亿较2022年3中国移动600941SH2022年一季报点的335亿同比增长349在资本开支中的占比将从2022年的181提升至评固网业务改善明显DICT业务高速增长2023年的247而5G相关的资本开支投入将从2022年的960亿降至830-20220422亿4中国移动600941SH2021年年度报告点评深化数字化转型CHBN业务全面发展投资建议预计公司2023-2025年的归母净利润分别为-20220324135790148131161891亿元对应PE倍数为141312x近年来公司在持5民生通信中国移动600941SH公司续巩固基础业务龙头地位的同时以云计算为代表的新兴业务持续发力为公司深度报告龙头回A日扬帆起航时-202201打造了第二成长曲线同时伴随资本开支投入的下降公司经营质量有望迎来06持续优化维持推荐评级风险提示政企市场业务发展不及预期移动云发展不及预期成本控制不及预期盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元937259103056711323251244604增长率1051009999归属母公司股东净利润百万元125459135790148131161891增长率82829193每股收益元587636693758PE15141312PB15151414资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年03月24日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1中国移动600941通信公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入937259103056711323251244604成长能力营业成本676863742779817800900187营业收入增长率1049996987992营业税金及附加2898318735013848EBIT增长率8361379843885销售费用49592530745831564097净利润增长率821823909929管理费用54533587426454370942盈利能力研发费用18091185502038222403毛利率2778279327782767EBIT137686156675169876184917净利润率1339131813081301财务费用-8605-4320-6623-9995总资产收益率ROA660680706732资产减值损失-691-770-820-871净资产收益率ROE994103710871139投资收益13181144931506014562偿债能力营业利润161306174718190739208602流动比率086090098108营业外收支1566156615661566速动比率076080089100利润总额162872176284192305210168现金比率042049059071所得税37278403484401548103资产负债率3337341834863553净利润125594135936148291162065经营效率归属于母公司净利润125459135790148131161891应收账款周转天数1665166516651665EBITDA137686355630395909441159存货周转天数631631631631总资产周转率051053055058资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金223483285233373842496380每股收益587636693758应收账款及票据43534430264732652132每股净资产5906613163796652预付款项7040772685069363每股经营现金流1314171518972124存货11696120651331214684每股股利394445485530其他流动资产170618174881179530184660估值分析流动资产合计456371522930622515757218PE15141312长期股权投资175649190142205202219764PB15151414固定资产716511729009736982743929EVEBITDA1330497423350无形资产46509472894864850033股息收益率434490534584非流动资产合计1443867147378914767691454594资产合计1900238199671920992842211812短期借款0000现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据286065313923345630380449净利润125594135936148291162065其他流动负债247272268384291973317933折旧和摊销200077198955226033256243流动负债合计533337582307637602698382营运资金变动174903385493823042066长期借款0000经营活动现金流280750366496405377453885其他长期负债1007781001749420687581资本开支-189063-183281-182246-181831非流动负债合计1007781001749420687581投资-80960000负债合计634115682481731808785964投资活动现金流-238053-183281-182246-181831股本453504453504453504453504股权募资3335000少数股东权益4075422143814555债务募资0000股东权益合计1266123131423813674751425848筹资活动现金流-120514-121464-134522-149515负债和股东权益合计1900238199671920992842211812现金净流量-768376175088608122538资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2中国移动600941通信分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3