研究报告全文：中国移动600941数字化转型高速发展分红超预期重视股东回报2023-03-24中国移动2022年业绩基本符合我们预期公司公布2022年业绩营业收入9373亿元同比105主营业务收入8121亿元同比81归母净利润1255亿元同比82基本符合我们预期4Q22营业收入2138亿元同比71主营业务收入1920亿元同比75归母净利润269亿元同比-71发展趋势个人市场业务贡献稳固基本盘家庭市场收入快速增长2022年个人市场收入同比11至4888亿元移动客户达975亿户5G套餐用户渗透率达63得益于5G套餐渗透率提升及应用权益丰富驱动移动ARPU同比04至490元家庭市场收入同比160达1166亿元家庭宽带用户数达到244亿户家庭宽带综合ARPU同比58达421元我们认为千兆升级增值服务智能组网发展有望驱动家庭ARPU继续提升数字化转型收入移动云继续翻倍业界排名提升结构彰显质量2022年公司政企市场收入达到1682亿元同比226占主营业务收入比重达到207DICT收入同比388达到864亿元移动云收入同比1081达到503亿元其中行业云收入规模达到412亿元同比1145IDC业务收入同比172至254亿元公司公布云计算收入结构彰显产品质量我们看好公司持续自研核心架构继续提升云计算实力我们预计2023年移动云收入有望实现70以上的增速资本开支向算力网络及能力中台方向倾斜22年派息率提升幅度超预期公司2022年资本开支同比09达到1852亿元根据公司指引2023年资本开支预计同比-11至1832亿元其中算力网络相关资本开支预计同比349达到452亿元占整体资本开支比例提升66ppt至247公司指引2023年资本开支占收比将持续下降我们认为公司整体资本开支增速放缓有利于支撑现金流稳步向好提升股东回报公司2022年派息率提升7ppt至67超出我们此前预期的65并指引2023年提升至70我们认为公司重视股东回报股息率较高具有投资吸引力盈利预测与估值我们维持公司A股港股跑赢行业评级和2324盈利预测不变考虑到公司数字化转型业务高速发展传统业务基本盘稳固我们参考海外主流运营商估值水平上调SOTP中传统业务估值倍数上调A股目标价226至11000元对应2324年172158x市盈率当前股价对应145133x的2324市盈率目标价较当前股价有182的上行空间上调港股目标价133至8500港元对应2324年112100x市盈率当前股价对应2324市盈率为8475x目标价较当前股价有336的上行空间风险业务转型拓展未达预期5G发展不及预