数字经济蓬勃发展，公司是数字经济领军企业。数字化产业和产业数字化均为数字经济重要部分，公司主营个人、家庭、政企、新兴业务均深度参与数字化产业和产业数字化业务，四大业务均衡发展。22年上半年公司数字化转型业务收入达1108亿元（同比+39.2%）。
　　运营商为数字经济护航，公司政企业务快速增长。数字经济政策频出，政企对云计算、IDC、大数据业务需求旺盛，行业蓬勃发展。1）移动云20-21年收入持续保持翻番增长，公有云市场份额22年H1排第六（IDC数据），政务云服务与运营市场21年排第三（IDC数据）；2）公司数据中心市占率排第三，相比第三方IDC服务商和云厂商，在机柜数、网络传输和政企客户资源优势明显。3）公司5G行业应用项目数在22H1达4400个，领先同行。公司政企业务21年营收1371亿元，领先同行，5年CAGR为17%。
　　重视研发创新，构建“连接+算力+能力”新型基础设施，助政企业务厚积薄发。公司坚持技术创新，5G基站全球规模最大、技术领先，研发费用投入领先同行。连接侧，拥有丰富的无线频谱资源，在杭州、苏州、上海等地成立研究院拓展5G应用；算力侧，积极落实“东数西算”工程，22年在IDC机架（4.3万架）和云服务器（18万台）投资与电信齐头并进；能力侧，智慧中台具备将通信、大数据、AI、区块链等多个领域数据结合的能力。
　　个人与家庭市场重视价值经营。成本费用管控良好，ROE步入上升通道。1）5G用户数提升是个人业务增长主要驱动力。22H1公司5G用户渗透率为52.7%，对比同行及4G历史峰值80%的水平，5G用户数仍有提升空间。2）千兆升级与智慧家庭业务是家庭市场增长主要驱动力，22H1我国千兆宽带渗透率仅约11%，市场提升空间较大。3）公司加强精准投资，22年资本开支规划同比+0.9%，占收比趋于稳定，总资产逐步变“轻”；近几年三项费用率维持在14%左右，低于同行20%的水平，盈利向好ROE有望稳步提升。
　　盈利预测与估值：云网侧投入成本加大，小幅下调盈利预测，预计22-24年归母净利润分别为1258/1368/1497亿元（原预测为1259/1384/1532亿元），对应A股PE分别为15/14/13x、PB分别为1.56/1.51/1.45x，对应港股PB分别为0.96/0.93/0.89。通过多角度估值，公司A股股价合理区间在103.5-111.2元，相对于目前股价有16%-24%溢价空间，维持“买入”评级。
　　风险提示：用户数发展不及预期；政企客户拓展不及预期；创新技术进展不及预期；市场竞争加剧影响产品销售和利润风险；疫情影响加剧。

研究报告全文：证券研究报告2023年03月14日中国移动600941SH买入运营商龙头数字经济领导者核心观点公司研究深度报告数字经济蓬勃发展公司是数字经济领军企业数字化产业和产业数字化通信通信服务均为数字经济重要部分公司主营个人家庭政企新兴业务均深度证券分析师马成龙联系人袁文翀参与数字化产业和产业数字化业务四大业务均衡发展22年上半年公021-60933150021-60375411machenglongguosencomcnyuanwenchongguosencomcn司数字化转型业务收入达1108亿元同比392S0980518100002运营商为数字经济护航公司政企业务快速增长数字经济政策频出基础数据政企对云计算IDC大数据业务需求旺盛行业蓬勃发展1移动云20-21投资评级买入维持合理估值10350-11120元年收入持续保持翻番增长公有云市场份额22年H1排第六IDC数据收盘价8940元总市值流通市值21009262100926百万元政务云服务与运营市场21年排第三IDC数据2公司数据中心市占率52周最高价最低价89405759元排第三相比第三方IDC服务商和云厂商在机柜数网络传输和政企客户近3个月日均成交额83251百万元资源优势明显3公司5G行业应用项目数在22H1达4400个领先同行市场走势公司政企业务21年营收1371亿元领先同行5年CAGR为17重视研发创新构建连接算力能力新型基础设施助政企业务厚积薄发公司坚持技术创新5G基站全球规模最大技术领先研发费用投入领先同行连接侧拥有丰富的无线频谱资源在杭州苏州上海等地成立研究院拓展5G应用算力侧积极落实东数西算工程22年在IDC机架43万架和云服务器18万台投资与电信齐头并进能力侧智慧中台具备将通信大数据AI区块链等多个领域数据结合的能力个人与家庭市场重视价值经营成本费用管控良好ROE步入上升通道15G用户数提升是个人业务增长主要驱动力22H1公司5G用户渗透率为资料来源Wind国信证券经济研究所整理527对比同行及4G历史峰值80的水平5G用户数仍有提升空间2相关研究报告中国移动600941SH-三季度经营稳健产业数字化业务增千兆升级与智慧家庭业务是家庭市场增长主要驱动力22H1我国千兆宽带渗长强劲2022-10-24透率仅约11市场提升空间较大3公司加强精准投资22年资本开支中国移动600941SH-盈利能力持续向好数字经济业务厚积薄发2022-08-16规划同比09占收比趋于稳定总资产逐步变轻近几年三项费用中国移动600941SH-经营业绩表现亮眼创新业务增长强率维持在14左右低于同行20的水平盈利向好ROE有望稳步提升劲2022-08-12中国移动600941SH-一季度延续良好增长势头主营业务稳步发展2022-04-22盈利预测与估值云网侧投入成本加大小幅下调盈利预测预计22-24中国移动600941SH-加快数字化转型ROE逐步回升年归母净利润分别为125813681497亿元原预测为125913841532亿2022-03-25元对应A股PE分别为151413xPB分别为156151145x对应港股PB分别为096093089通过多角度估值公司A股股价合理区间在1035-1112元相对于目前股价有16-24溢价空间维持买入评级风险提示用户数发展不及预期政企客户拓展不及预期创新技术进展不及预期市场竞争加剧影响产品销售和利润风险疫情影响加剧盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入百万元76807084825894052610170741096348-301041098178净利润百万元107837115937125810136830149693-1475858894每股收益元527566589641701EBITMargin156147150152154净资产收益率ROE9799102108114市盈率PE170158152140128EVEBITDA8580757371市净率PB164156156151145资料来源Wind国信证券经济研究所预测注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告内容目录公司是数字经济领头企业7数字经济蓬勃发展数字产业化和产业数字化是核心部分7公司是数字经济领军企业传统通信和新兴业务均衡发展8业绩表现出色ROE企稳回升13运营商为数字经济护航公司政企业务快速成长15政策频出数字经济成为重要发展方向15运营商为数字经济护航公司新兴业务快速发展17公司政企业务快速成长规模行业领先27重视技术创新连接算力能力支撑数字经济蓬勃发展28从3G技术追赶到5G技术领跑研发费用持续加大28云网投入加大后来者居上新兴业务厚积薄发29投入6G研究为企业长远发展布局33传统业务稳健发展盈利能力向好ROE稳步提升34个人市场步入5G较长收益期公司网络规模全球最大34家庭市场千兆升级驱动行业快速发展公司用户规模领先同行38盈利能力公司盈利水平领先ROE企稳回升40业绩拆分及盈利预测41业绩拆分假设前提及盈利预测41盈利预测的敏感性分析43估值与投资建议45绝对估值943-1112元45相对估值1035-115元46投资建议47风险提示49附表财务预测与估值51免责声明52请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图表目录图1数字经济四化框架7图2我国数字经济规模单位万亿8图3产业数字化规模单位亿元8图4中国移动发展历程8图5中国移动主要产品及服务演进9图6中国移动2018年主营业务收入分类占比单位9图7中国移动2022H1年主营业务收入分类占比单位9图8中国移动2022年中5G垂直行业发展概况10图9中国移动云业务收入单位亿元10图10中国移动5G云双引擎服务场景示意图10图11中国移动政企市场业务收入单位亿元10图12个人市场服务场景示意11图13中国移动2013-2022H1移动业务收入单位亿元11图14中国移动移动用户数单位万户12图15中国移动移动业务ARPU值单位元月12图16中国移动智慧家庭服务场景示意12图17中国移动家庭市场收入单位亿元12图18中国移动家庭宽带用户数单位万户13图19中国移动家庭宽带ARPU值单位元月13图20中国移动营业收入及增速单位亿元13图21中国移动主营业务收入分类增速单位13图22中国移动归母净利润及增速单位亿元14图23中国移动净资产收益率平均单位14图24中国移动营业总成本结构单位14图25中国移动营运支出成本结构单位14图26国家东数西算一体化数据中心布局16图27我国数据中心机柜数预测单位万架16图28智慧城市规模及预测单位亿美元16图29实体经济行业上云渗透情况单位16图30中国移动资本开支结构单位17图31中国电信资本开支结构单位17图32中国联通资本开支结构单位17图33三大运营资本开支占收比逐步下降单位17图34新兴业务发展单位18图35新兴业务发展单位18图362021-2026年全球及中国AI服务器出货量单位亿美元19图37我国移动互联网流量及月户均流量DOU增长情况单位亿GBGB户月19请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告图38三大运营商数据中心布局规划19图39我国数据中心业务总收入及增速单位亿元20图402020年中国IDC市场竞争格局单位20图41ChinaNet骨干网络拓扑图21图42运营商数据中心资源示例21图43中国公有云市场规模及增速单位亿元21图44中国私有云市场规模及增速单位亿元21图45运营商云网融合优势22图46运营商数字化基础设施布局22图47中国移动政企市场收入与政企客户发展单位亿元万户23图48公共服务金融教育工业云服务规模及增长情况单位亿元23图49蜂窝物联网连接数单位亿个23图502021年蜂窝物联网连接数分类占比单位23图515G标准R17进展24图522021绽放杯大赛参赛项目行业领域占比单位25图532018-2021绽放杯大赛项目成熟度对比单位25图54精研科技5GAI质检应用25图55运营商与各行业5G网络支出单位亿元25图56算力网络应用场景26图57算力感知网络实现低时延业务26图58可信泛在算力交易平台26图59可信泛在算力交易平台27图60中国电信算力资源价格实例27图61三大运营商研发费用占营收比单位29图62三大运营商研发费用单位亿元29图63三大运营商5G频谱使用情况30图64不同5G应用对带宽和时延的要求30图651D3U上行专属帧结构示意图30图66三大运营商值22年中5G行业专网布局情况31图67三大运营商2022年规划IDC机架投入单位万台31图68三大运营商IDC累计机架数量单位万台31图69三大运营商云服务器采购数量单位万个32图70三大运营商云资源池部署对比单位个32图712021Q3国内公有云IaaSPaaS份额单位32图722020年中国七大政务云市场份额单位32图73中国移动算力网络规划32图74中国移动智慧中台开发版图33图75智慧中台体系架构33图766G全场景泛在连接34图77中国移动6G总体架构34图782021年我国移动电话普及率单位部百人34请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告图792021年三大运营商移动用户数单位万户34图802021年三大运营商5G用户渗透率单位35图81三大运营商移动业务ARPU值单位元月35图82三大运营商移动业务ARPU值和宽带业务ARPU值单位元月35图83我国4G基站建设数目单位万站36图84我国5G基站建设数及预测单位万站36图85中国移动基站规模与我国基站规模单位万站36图86三大运营商5G基站累计建设单位万站36图87三大运营商移动业务收入对比单位亿元37图88三大运营商移动用户数对比单位亿户37图89三大运营商5G用户渗透率对比单位37图90三大运营商移动业务ARPU值对比单位元月37图912021年三大运营商5G下载速度对比单位Mbps38图922021年三大运营商5G网速综合评分对比38图93运营商智慧家庭与智慧社区数字乡村联动策略38图94运营商智慧家庭业务布局38图952016-2021年我国农村宽带接入用户及占比情况单位万户39图962021年我国100M速率以上1000M速率以上的固定互联网宽带接入用户情况单位万户39图972015-2021三大运营商家庭宽带用户数单位万户39图98三大运营商家庭宽带总收入与家庭宽带业务综合ARPU值单位亿元元月39图99三大运营商家庭宽带用户数对比单位亿户40图100三大运营商宽带业务ARPU值对比单位元月40图101中国移动魔百和用户数及渗透率单位亿元40图102中国移动和中国电信智慧家庭收入对比单位亿元40图103三大运营商净利润对比单位亿元41图104三大运营商净利率对比单位41图105三大运营商ROE平均单位41图1062012-2021年三大运营商港股PB47图107全球运营商PB截止3月10日47请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告表1数字经济相关政策梳理15表2基础电信运营商与第三方数据中心运营商对比20表3第三方数中心运营商业务覆盖区域对比20表4云厂商收入与增速对比单位亿元22表5全球物联网连接数预测单位亿个23表6三大运营商5G专网模式24表7三大运营商政企业务收入分析单位亿元28表8中国移动产业垂直行业研究院介绍30表9中国移动业务拆分单位亿元42表10中国移动营业成本拆分单位亿元43表11中国移动各块费用分析单位亿元43表12总营收变化率随个人业务和政企业务变化的敏感性分析单位43表13情景分析乐观中性悲观单位百万元44表14公司盈利预测假设条件单位45表15资本成本假设46表16FCFF估值表46表17绝对估值相对折现率和永续增长率的敏感性分析单位元46表18中国移动ROE预测单位次47表19可比公司盈利预测估值比较更新至2023年3月11日47请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告公司是数字经济领头企业数字经济蓬勃发展数字产业化和产业数字化是核心部分数字经济可以分为数字产业化产业数字化数字化治理和数据价值化四个部分根据中国信通院提出的数字经济四化框架数字经济可以分为以下四个部分数字产业化即信息通信产业包括电子信息制造业电信业软件和信息技术服务业互联网行业产业数字化即传统产业应用数字技术所所代来的产出增加和效率提升部分包括工业互联网智能制造车联网平台经济等融合型新产业新模式新业态数字化治理包括多元治理以数字经济治理为典型特征的技管结合以及数字化公共服务等数字价值化包括数据采集数据标准数据确权数据标注数据定价数据交易数据流转数据保护等图1数字经济四化框架资料来源信通院国信证券经济研究所整理数字经济21年规模达455万亿元是经济增长重要驱动力2021年我国数字经济规模达到455万亿元同比名义增长162从增速看2012-2021年GDP和数字经济平均增速分别为89和159从占比看2012-2021年数字经济占GDP比重由209提升至398占比年均提升约21个百分点其中数字化产业规模835亿元占数字经济比重183占GPD比重73请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告图2我国数字经济规模单位万亿图3产业数字化规模单位亿元资料来源信通院国信证券经济研究所整理资料来源信通院国信证券经济研究所整理公司是数字经济领军企业传统通信和新兴业务均衡发展2022年1月5日公司于上交所上市中国移动有线公司成立于1997年9月于1997年10月分别在纽约证券交易所和香港联合交易所有限公司上市公司于2021年5月18日自纽交所退市并于2022年1月5日公司于上交所上市图4中国移动发展历程资料来源中国移动公告中国移动官网国信证券经济研究所整理公司一直专注于信息通信领域主要产品和服务覆盖从2G到5G公司是国内最大的通信运营商前身为中国电信移动通信局目前拥有国内最大的移动客户数量以及最大的有线宽带用户数请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告图5中国移动主要产品及服务演进资料来源中国移动招股说明书国信证券经济研究所整理CHBN四大板块均为数字经济重要底座主要包括个人市场家庭市场政企市场新兴市场四大业务传统网络运营2C业务个人和家庭市场和2B新兴业务政企市场和新兴市场两大类传统网络运营业务2C收入端主要来自移动用户和宽带用户业务决定因素为客户数与人均每月套餐费ARPU新兴业务2B主要包括政企业务和新兴业务政企业务包括云计算IDC物联网企业信息服务5G专网等新兴业务包括国际业务咪咕视讯金融支付股权投资等22年上半年公司在个人家庭政企和新兴市场业务同比分别增长02187246365收入结构上政企市场与家庭市场占比逐步变大22年上半年政企市场占主营业务收入比21较2018年提升10pct家庭市场占主营业务收入占比14较2018年提升7pct图6中国移动2018年主营业务收入分类占比单位图7中国移动2022H1年主营业务收入分类占比单位资料来源中国移动公告国信证券经济研究所整理资料来源中国移动公告国信证券经济研究所整理政企市场B开启5G云双引擎战略政企业务快速增长请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告公司政企业务包括云计算数据中心IDC物联网5G专网其他政企信息化等业务公司通过向政企客户提供云计算业务数据中心机架服务器租赁5G专网服务等实现盈利围绕政企业务公司开启5G云双引擎战略5G垂直应用截至22年上半年公司打造了5G示范项目300个累计签约5G行业商用案例超11000个在18家A级钢铁企业中已落地13家国内排名前十集的集装箱港口全部落地智慧矿山建设超260家5G智慧工厂落地1200余家与国家电网南方电网展开深度合作签约5G智慧电力项目230余个云服务公司持续完善移动云投入和IDC资源池建设强化N31X移动云资源布局和43XIDC资源布局22年上半年移动云收入达到人民币234亿元同比增长1036图8中国移动2022年中5G垂直行业发展概况图9中国移动云业务收入单位亿元资料来源中国移动推介材料国信证券经济研究所整理资料来源中国移动推介材料国信证券经济研究所整理公司政企业务实现快速增长2022年上半年公司政企市场收入达到911亿元同比增长246政企客户数达到2112万家较2021年净增229万家图10中国移动5G云双引擎服务场景示意图图11中国移动政企市场业务收入单位亿元资料来源中国移动招股说明书国信证券经济研究所整理资料来源中国移动推介材料国信证券经济研究所整理新兴市场N拓展新业务打造新品牌产业投资构建5G生态请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告公司通过国际业务股权投资数字内容金融科技四大领域拓展信息服务新发展空间2022年上半年公司新兴市场收入达到199亿元同比增长365国际业务为个人企业境外运营商提供跨境信息通信服务截至2021年6月公司已经与466家运营商达成深度合作覆盖全球超过30亿移动用户2022年上半年国际业务收入达到人民币81亿元同比增长193数字内容以5G和千兆网络为基础通过咪咕平台为客户提供增值服务咪咕平台包括咪咕视频咪咕音乐咪咕阅读咪咕游戏等数字内容产品2022年上半年该业务收入同比增长506咪咕视频全场景月活跃客户同比增长725视频彩铃订购客户规模突破29亿户数字支付公司打造了和包支付平台为用户提供包含通信缴费积分商城水电燃气生活缴费党团工政务缴费交通出行等服务2022年上半年该业务实现收入209亿元同比增长1247股权投资通过产业资本的双重连接构建数智化产业生态圈2021年股权投资收益达134亿元对净利润贡献占比达到101个人市场C部署全球最大无线网络收入实现反转增长个人市场即个人通信终端业务通过移动通信业务向个人终端用户提供短信电话数据上网等业务实现营收通过推出超高清视频视频彩铃和彩云移动认证权益超市等个人数字内容与应用提升高品质服务公司已部署全球最大无线网络个人业务正步入5G红利期公司的移动网络目前为全球运营商最大截至22H14G基站超过330万站占全球4G基站总数的三分之一5G基站总数超过百万站是全球最大的5G网络运营商2021年个人市场收入为4834亿元同比增长14实现过去三年来首次营收正增长22H1个人业务市场收入2561亿元同比增长02参考4G发展周期公司正步入5G网络收益红利期图12个人市场服务场景示意图13中国移动2013-2022H1移动业务收入单位亿元4G收益期5G收益期开启资料来源中国移动招股说明书国信证券经济研究所整理资料来源中国移动推介材料国信证券经济研究所整理移动用户数稳定增长ARPU值企稳回升截止22年6月公司移动用户数达到970亿户其中5G用户数达511亿户5G套餐客户渗透率达527随着公司移动套餐从4G向5G的升级以及增值服务能力提升移动业务ARPU值逐渐企稳回升21年公司5GARPU值828元较4G迁转前提升755G业务价值体现请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告带动业务综合ARPU值提升提速降费政策以来首次ARPU值出现回暖趋势2021年移动业务ARPU值提升30至488元22H1进一步提升至532元图14中国移动移动用户数单位万户图15中国移动移动业务ARPU值单位元月资料来源中国移动推介材料国信证券经济研究所整理资料来源中国移动推介材料国信证券经济研究所整理家庭市场H用户数位居行业第一家庭业务高速增长公司家庭宽带业务通过到家的有线宽带向家庭提供宽带数据业务随着数字信息的发展家庭宽带业务逐步发展催生了智慧家庭相关业务包括家庭安防智能控制社交沟通健康养老教育办公等众多领域家庭市场收入快速增长营收规模领先于同行公司家庭市场2021年收入达到1005亿元同比增长208同期中国电信和中国联通固网宽带业务收入分别为765448亿元收入规模实现领先2022年上半年公司家庭市场收入594亿元同比提升187维持快速增长态势图16中国移动智慧家庭服务场景示意图17中国移动家庭市场收入单位亿元资料来源中国移动招股说明书国信证券经济研究所整理资料来源中国移动推介材料国信证券经济研究所整理家庭宽带用户规模位居行业第一ARPU值稳步提升截止22年6月在基础业务增值服务带动下公司家庭宽带用户达到256亿户领先于同行2021年家庭宽带综合ARPU值同比提升56至398元2022年上半年家庭宽带综合ARPU值同比提升46达到43元呈现持续增长势头请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12证券研究报告图18中国移动家庭宽带用户数单位万户图19中国移动家庭宽带ARPU值单位元月资料来源中国移动推介材料国信证券经济研究所整理资料来源中国移动推介材料国信证券经济研究所整理业绩表现出色ROE企稳回升收入实现稳步增长家庭政企及新兴业务增长迅速2021年公司全年营业收入达到人民币8483亿元同比增长104其中通信服务收入达到人民币7514亿元同比增长8022H1增长态势持续实现营业收入4969亿元同比增长12公司传统业务中个人市场占比较高随着CHBN四大业务融合推进发展家庭端政企端新兴业务端增长快速占公司营收比有望逐步增长图20中国移动营业收入及增速单位亿元图21中国移动主营业务收入分类增速单位资料来源中国移动推介材料国信证券经济研究所整理资料来源中国移动推介材料国信证券经济研究所整理盈利持续改善ROE企稳回升公司2021年净利润稳步增长实现归母净利润115937亿元同比增长75基本每股收益566元22年上半年业绩表现亮眼22H1实现归母净利润703亿元同比增长1892021年公司净资产收益率ROE为102同比增长03pct过往三年以来首次反转上升随着公司精准控制5G网络建设投资资产规模稳中有降收入稳步增长资产周转率逐步提升公司ROE企稳回升请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容13证券研究报告图22中国移动归母净利润及增速单位亿元图23中国移动净资产收益率平均单位资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理费用管控良好成本结构持续优化2018-22H1公司三项费用率总和从150下降至121整体呈下降趋势费用管控良好营业成本方面随网络规模扩大有小幅上升公司主要成本支出项为网络运营及支撑成本折旧及摊销成本以及员工薪酬成本随着网络规模变大网络运营支撑和折旧摊销费用有小幅上升趋势图24中国移动营业总成本结构单位图25中国移动营运支出成本结构单位资料来源中国移动推介材料国信证券经济研究所整理资料来源中国移动推介材料国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容14证券研究报告运营商为数字经济护航公司政企业务快速成长政策频出数字经济成为重要发展方向数字经济有望成为我国经济发展的重要引擎多次被中共中央国务院发改委工信部等重要机构提出2023年2月中共中央国务院印发数字中国建设整体布局规划中进一步提到到2025年我国要基本形成横向打通纵向贯通协调有力的一体化推进格局数字基础设施高效联通数据资源规模和质量加快提升数据要素价值有效释放政务及企业数字化程度显著提高表1数字经济相关政策梳理日期文件名称机构核心要点政务数字化智能化水平明显提升打通数字基础设施大动脉加快5G网络与千兆光网协同建设深入推进IPv6规模部署和应用系统优化算力基础设施布局中共中央202302数字中国建设整体布局规划促进东西部算力高效互补和协同联动引导通用数据中心超算中心智能计国务院算中心边缘数据中心等合理梯次布局整体提升应用基础设施水平加强传统基础设施数字化智能化改造加强数字中国建设整体布局建设数字信息基础设施逐步构建全国一体化大数据中心体系推进5G规模化应用促进产业数字化转型发展智慧城市数字202203政府工作报告国务院乡村加快发展工业互联网培育壮大集成电路人工智能等数字产业提升关键软硬件技术创新和供给能力国家发展改革委等部门关于同意同意启动八大算力枢纽节点建设并规划十大数据中心集群正式启动东数西算工202202京津冀地区启动建设全国一体化算发改委程力网络国家枢纽节点的复函等202201十四五数字经济发展规划国务院布局八大算力枢纽推进云网协同统筹算力和智能调度建设绿色数据中心新型数据中心发展三年行动计划计划用三年时间形成与数字经济相适应的新型数据中心发展格局建设全国一体202107工信部2021-2023年化算力网络逐步降低电能利用效率全国一体化大数据中心协同创新建设全国一体化算力网络枢纽节点加强绿色数据中心建设推动老旧基础设施202105发改委体系算力枢纽实施方案转型升级到2025年全国范围内数据中心形成布局合理绿色集约的一体化格局围绕关于加快构建全国一体化大数据202012发改委京津冀等重点区域建设大数据中心枢纽节点完善配套基础设施深化大数据应中心协同创新体系的指导意见用创新数据来源国务院工信部发改委国信证券经济研究所整理建设维度一算网投资力度持续加大算力主要为未来数据经济相关的应用提供计算存储等基础功能主要通过多维度分布的数据中心提供算力支持按照国家统一规划未来我国有望形成多层次的算力体系架构形成中心算力东数西算节点基础算力各地数据中心机房边缘算力边缘数据中心等多维度计算体系数据中心是算力重要载体2025年我国数据中心机柜需求量有望超过750万架根据CDCC统计截至2021年我国存量数据中心机柜数超过350万架其中华东地区超过100万架华南华北地区分别达到9080万架未来随着数字经济发展以及流量的增长国内数据中心2025年规模有望超过750万架请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容15证券研究报告图26国家东数西算一体化数据中心布局图27我国数据中心机柜数预测单位万架资料来源发改委国信证券经济研究所整理资料来源CDCC国信证券经济研究所整理上述统计口径按照25KW标准机柜折算建设维度二政企应用有望进一步带动千行百业投资增长数字经济相关发展规划中提出重点打造关于数字经济核心产业群推动在农业工业金融教育医疗交通能源等重点领域加快数字技术创新应用政府运营商实体企业互联网等在数字化方面投资有望持续增长根据十四五数字经济发展规划指出到2025年数字经济核心产业增加值占GDP比重有望增加至10较2020年的78提升约22pct根据中国信通院发布的数字时代治理现代化研究报告数字政府的实践与创新中提到的我国政府数字建设的几个重要的方向包括1互联网带动政务服务流程智能化25G物联网AI等技术推动城市智能化3大数据助力疫情防控科学化精准化等目前我国实体经济企业平均上云渗透率约12其中零售业制造业达到30平均水平其余企业尚不足10数字经济有望全面赋能企业数字化转型成为企业提升生产效率的重要抓手企业端对于设备以及数字化解决方案的投资有望持续增加图28智慧城市规模及预测单位亿美元图29实体经济行业上云渗透情况单位资料来源工信部国信证券经济研究所整理资料来源工信部国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容16证券研究报告运营商为数字经济护航公司新兴业务快速发展运营商资本开支向数字化转型倾斜2022年运营商规划资本开支重心由5G转向数字化转型等新兴业务细分看各运营商资本开支投入结构持中国移动2022年规划资本开支1852亿元09继续降低无线侧比重传输网业务支撑网占比提升其中算力网络资本开支达480亿元中国电信2022年资本开支930亿元随着4G5G相关资本开支减少无线侧占比进一步下降宽带互联网资本开支略有下降占比同步下降产业数字化相关资本开支达270亿元62占比升至30主要投向IDC及云中国联通2022年将适度提升资本开支保持资本开支增长与收入增长相匹配占收比稳定22年中中国联通在算力网络投资46亿元同比增长119图30中国移动资本开支结构单位图31中国电信资本开支结构单位资料来源中国移动中国电信中国联通推介材料国信证券资料来源中国移动中国电信中国联通推介材料国信证券经济经济研究所整理研究所整理图32中国联通资本开支结构单位图33三大运营资本开支占收比逐步下降单位资料来源中国移动中国电信中国联通推介材料国信证券资料来源中国移动中国电信中国联通推介材料国信证券经济经济研究所整理研究所整理新兴业务快速发展市场空间广阔请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容17证券研究报告运营商深度参与数字经济新基建的建设加大投入积极拥抱数字经济新兴业务有望受益数字经济实现快速发展数字经济背景下的5G网络数据中心云计算物联网的DICT新兴业务正迎来发展良机三大运营商2022年共完成业务收入3072亿元比上年增长324在电信业务收入中占比由上年的161提升至194拉动电信业务收入增长51个百分点其中数据中心云计算大数据物联网业务比上年分别增长115118258和247图34新兴业务发展单位图35新兴业务发展单位资料来源工信部国信证券经济研究所整理资料来源工信部国信证券经济研究所整理细分新兴业务领域来看数据中心IDC运营商拥有网络和客户优势市场份额远大于第三方运营商在流量持续增长与政策推动下国内IDC市场空间广阔产业互联网与用户流量增长对数据中心需求明确而东数西算政策也逐步落地进一步推动国内数据中心市场持续发展移动互联网流量增长持续推动IDC行业发展2021年我国移动互联网接入流量达2216亿GB比上年增长339全年移动互联网月户均流量DOU达1336GB户月比上年增长292AIGC加速发展AI服务器推动IDC快速发展参考IDC数据2021年全球AI服务器市场规模156亿美元预计到2026年全球AI智能服务器市场将达到347亿美元2021年中国AI服务器市场规模达592亿美元预计2026年中国AI服务器市场规模将达到1234亿美元请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容18证券研究报告图362021-2026年全球及中国AI服务器出货量单位图37我国移动互联网流量及月户均流量DOU增长情况单亿美元位亿GBGB户月资料来源IDC国信证券经济研究所整理资料来源工信部国信证券经济研究所整理东数西算工程全面启动2022年2月国家发改委等四部门联合印发通知在京津冀长三角粤港澳大湾区成渝内蒙古贵州甘肃宁夏等8地启动建设国家算力枢纽节点并规划10个国家数据中心集群以宁夏为例2022年4月初宁夏发布东数西算建设方案投资落地超7000亿规划机架总数72万架图38三大运营商数据中心布局规划资料来源中国移动中国电信中国联通官网国信证券经济研究所整理数据中心市场规模超千亿运营商已占据市场头部份额2021年市场收入已达到1500亿元运营商仍然占据市场主导三大电信运营商占据国内IDC市场的主导地位据IDC统计2020年三大电信运营商在国内IDC市场的总份额达694请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容19证券研究报告图39我国数据中心业务总收入及增速单位亿元图402020年中国IDC市场竞争格局单位资料来源信通院国信证券经济研究所整理资料来源科智咨询国信证券经济研究所整理基础电信运营商在IDC市场相比第三方数据中心运营商的优势主要体现在数据中心规模数据中心互联网络资源政企客户资源跨区域服务等方面数据中心运营商可分为基础电信运营商和第三方数据中心运营商相比第三方数据中心运营商基础电信运营商建设数据中心起步早拥有多年的政府和大型国有企业客户积累在全国拥有较大规模的数据中心各数据中心间的信息传输网保障成为其跨区域的服务优势表2基础电信运营商与第三方数据中心运营商对比基础电信运营商第三方数据中心运营商客户类型主要为政府国企客户互联网企业云厂商金融公司等带宽成本低依靠自有网络资源高需从基础电信运营商处租赁资金能力强弱扩张需融资部署番位全国各处布局以一线及周边城市为主网络连接单一灵活支持多链路接入产品种类单一以带宽租赁和托管为主丰富大多提供增值服务定制化能力低高提供灵活定制服务资料来源信通院国信证券经济研究所整理举例运营商数据中心规模领先于第三方数据中心运营商表3第三方数中心运营商业务覆盖区域对比机柜数量企业名称主要地区主要客群截至2020年中国移动407万台全国政企客户金融机构互联网公司等中国电信470万台全国政企客户金融机构互联网公司等中国联通312万台全国政企客户金融机构互联网公司等万国数据127万台北上广地区合计93云厂商78互联网13金融机构及其他9世纪互联54万台北上广深地区合计81云厂商互联网公司宝信软件38万台上海武汉华北华南等运营商金融机构大型互联网企业等光环新网30万台北京上海华南地区等金融机构互联网公司等数据港36万台上海杭州华北华南等和阿里巴巴深度合作主要集中在华北地区秦淮数据16万台字节跳动为第一大客户拥有印度马来西亚数据中心科华数据50万台北上广地区共7个订制型数据中心主要和腾讯合作资料来源各公司官网Wind国信证券经济研究所整理举例网络资源丰富全国范围数据中心互联网络协同性有效提升各地数据中心通过运营商网络实现数据交互运营商拥有的网络资源可有效提请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容20