事件：公司营收9373亿元（同比+10.5%），主营业务收入8121亿元（同比+8.1%），数字化转型收入达到2076亿元（同比+30.3%）。归母净利润1255亿元（同比+8.2%），扣非归母净利润为1154亿元（+7.5%）。EBITDA达3292亿元（+5.8%），ROE为10.1%（同比基本持平）。
　　个人市场稳中有升，家庭市场快速增长。移动用户净增1811万户至9.75亿户，其中5G渗透率达63%（同比+22.6pp），移动ARPU达49元（同比+0.4%）。家庭市场收入达1166.14亿元（同比+16%），家庭宽带用户净增2578万户至2.44亿户，千兆家庭宽带客户规模到达3833万户，宽带ARPU达42.1元（同比+5.8%），家庭智慧市场收入297.31亿元（同比+43.4%）。
　　云业务继续翻番增长。政企市场收入1682亿元（同比+22.6%），其中DICT营收864.31亿元（同比+38.8%）：1）移动云收入503亿元（同比+108%），综合实力迈入国内业界第一阵营，行业云收入412亿元（同比+114.5%），2）IDC收入253.5亿元（同比+17.2%），对外可用IDC机架46.7万架（同比+6万架），3）5G专网收入25.5亿（同比+107%），步入深度规模发展阶段，4）ICT收入192.7亿元（同比+33.7%），5）CDN收入27.3亿元（同比+11.2%），6）物联网收入154.4亿元（同比+35.5%），7）大数据收入为31.8亿元（同比+96.1%）。
　　 23年算力投资同比+35%，总体CAPEX转降。22年资本开支1852亿元（同比+0.9%），预计2023年资本开支1832亿元（同比-1.1%）。22年5G投资960亿元，23E为830亿元（同比-14%）；算力投资335亿元，23E为452亿元（同比+35%）。
　　科技创新成果丰硕，整体费用持续管控。2022年研发投入217亿元，同比+17%，数智关键技术突破提升，云计算、边缘计算领域的技术架构、存储技术业界领先，核心AI能力达到372项，推动算力网络标准领域从无到有并进入第一阵营，牵头成立全球首个算力网络开源社区，专利、标准化能力行业领先。其他费用方面，销售费用率5.29%（同比-0.4pp），管理费用率5.82%（同比-0.46pp），财务费用率-0.92%（同比+0.04pp）。
　　派息率提升7pp。22年每股股息为4.41港元（同比+8.6%），派息率67%，23年预计将提升至70%以上。
　　盈利预测及投资建议。我们预计2023-2025年公司营收分别为10314.62亿元、11333.15亿元、12457.67亿元，归母净利润分别为1360.00亿元、1469.37亿元和1585.47亿元，BPS分别为61.02元、63.11元和65.36元。参考全球主流电信运营商PB，给予2023年PB区间1.5-1.7倍，对应合理价值区间91.52-103.72元，给予“优于大市”评级。
　　风险提示。产业互联网业务推进不及预期；移动业务边际改善不及预期

研究报告全文：TableMainInfo公司研究信息设备通信设备证券研究报告中国移动600941公司年报点评2023年03月27日TableInvestInfo投资评级优于大市维持业绩延续出色表现云业务增势强劲进股票数据入第一阵营TableStockInfo03月24日收盘价元9086TableSummary52周股价波动元5759-10272投资要点总股本流通A股百万股21367759总市值流通市值百万元19414361928339事件公司营收亿元同比主营业务收入亿元同相关研究93731058121比81数字化转型收入达到2076亿元同比303归母净利润业绩稳健增长再发股权激励助推增长TableReportInfo1255亿元同比82扣非归母净利润为1154亿元75EBITDA20221022达3292亿元58ROE为101同比基本持平CHBN全面增长算力网络扬帆起航20220423个人市场稳中有升家庭市场快速增长移动用户净增1811万户至975亿户其中5G渗透率达63同比226pp移动ARPU达49元同比04市场表现家庭市场收入达116614亿元同比16家庭宽带用户净增2578万户TableQuoteInfo至244亿户千兆家庭宽带客户规模到达3833万户宽带ARPU达421中国移动海通综指元同比58家庭智慧市场收入29731亿元同比4344331云业务继续翻番增长政企市场收入1682亿元同比226其中DICT2731营收86431亿元同比3881移动云收入503亿元同比108综合实力迈入国内业界第一阵营行业云收入412亿元同比114521131IDC收入2535亿元同比172对外可用IDC机架467万架同比6-469万架35G专网收入255亿同比107步入深度规模发展阶段4收入亿元同比收入亿元同比-2069ICT19273375CDN2731122022320226202292022126物联网收入1544亿元同比3557大数据收入为318亿元同比961沪深300对比1M2M3M绝对涨幅16716730823年算力投资同比35总体CAPEX转降22年资本开支1852亿元同相对涨幅175204256比09预计2023年资本开支1832亿元同比-1122年5G投资资料来源海通证券研究所960亿元23E为830亿元同比-14算力投资335亿元23E为452亿元同比35TableAuthorInfo科技创新成果丰硕整体费用持续管控2022年研发投入217亿元同比数智关键技术突破提升云计算边缘计算领域的技术架构存储技17术业界领先核心AI能力达到372项推动算力网络标准领域从无到有并进入第一阵营牵头成立全球首个算力网络开源社区专利标准化能力行业领先其他费用方面销售费用率529同比-04pp管理费用率582同比-046pp财务费用率-092同比004pp派息率提升7pp22年每股股息为441港元同比86派息率6723年预计将提升至70以上分析师余伟民Tel01050949926盈利预测及投资建议我们预计2023-2025年公司营收分别为1031462亿元1133315亿元1245767亿元归母净利润分别为136000亿元Emailywm11574haitongcom146937亿元和158547亿元BPS分别为6102元6311元和6536元证书S0850517090006参考全球主流电信运营商PB给予2023年PB区间15-17倍对应合理分析师杨彤昕价值区间9152-10372元给予优于大市评级Tel010-56760095风险提示产业互联网业务推进不及预期移动业务边际改善不及预期Emailytx12741haitongcom证书S0850522030004主要财务数据及预测TableFinanceInfo2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元848258937259103146211333151245767-YoY1041051019999净利润百万元115937125459136000146937158547-YoY7582848079全面摊薄EPS元543587636688742毛利率288278267259254净资产收益率9999104109114资料来源公司年报2021A-2022A海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究中国移动6009412表1可比公司估值表元股价市值EPSPEXPBX代码公司名称元亿元202120222023E2024E202120222023E2024E2023E601728SH中国电信663606702803003403823221918134600050SH中国联通550174902002302902928241919101VZNVerizon376615825255065195257777174TNATT18611327282-1132572527-1677136平均16181313136注收盘价日期为2023年3月24日可比公司美股EPS采用yahoofinance一致预测且股价市值EPS按照美元计算资料来源Windyahoofinance海通证券研究所表2分项业务盈利预测表20222023E2024E2025E主营业务收入营业收入亿元8120588749609455141026039增长率807775806852销售产品收入营业收入亿元125201156501187802219728增长率2927252017收入合计亿元937259103146211333151245767综合增长率10491005987992综合毛利率2778267525942538资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究中国移动6009413财务报表分析和预测TableForecastInfo主要财务指标2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元营业总收入937259103146211333151245767每股收益587636688742营业成本676863755551839372929627每股净资产5908610163096534毛利率278267259254每股经营现金流1314161015891707营业税金及附加2898318935043852每股股利353446481520营业税金率03030303价值评估倍营业费用49592505425156653568PE1547142813211225营业费用率53494643PB154149144139管理费用54533556995666657928PS4396399536363308管理费用率58545047EVEBITDA969565489415EBIT137686145646158408173385股息率39495357财务费用-8605-9497-10464-10945盈利能力指标财务费用率-09-09-09-09毛利率278267259254资产减值损失-691-704-735-765净利润率134132130127投资收益13181170191813318687净资产收益率99104109114营业利润161306173973187900202796资产回报率66676869营业外收支1566170019002000投资回报率77788285利润总额162872175673189800204796盈利增长EBITDA137686299925320192342459营业收入增长率1051019999所得税37278395264270546079EBIT增长率84588895有效所得税率229225225225净利润增长率82848079少数股东损益135146158171偿债能力指标归属母公司所有者净利润125459136000146937158547资产负债率334357373388流动比率086102117131速动比率079096111125资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E现金比率042063079095货币资金223483379802526405693048经营效率指标应收账款及应收票据43534432044747052181应收账款周转天数1665166516651665存货11696124291395815451存货周转天数631613619619其它流动资产177658178780184814190853总资产周转率049051053054流动资产合计456371614215772648951532固定资产周转率131148168196长期股权投资175649175649175649175649固定资产716511699157672794636635在建工程69776697766977669776无形资产46509475844816348248现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E非流动资产合计1443867141858813838041338729净利润125459136000146937158547资产总计1900238203280321564522290261少数股东损益135146158171短期借款0000非现金支出5144159688167689175523应付票据及应付账款286065319321354747392892非经营收益-24891-16150-16904-16998预收账款8444697454106568116512营运资金变动174903643574167547386其它流动负债162826187403201823219360经营活动现金流280750344041339555364628流动负债合计533337604178663138728763资产-189063-127300-125100-122000长期借款0000投资-80960000其它长期负债100778120778140778160778其他31970170191813318687非流动负债合计100778120778140778160778投资活动现金流-238053-110281-106967-103313负债总计634115724956803916889541债权募资0200002000020000实收资本453504453504453504453504股权募资3335000归属于母公司所有者权益1262048130362513481561396170其他-123849-97442-105985-114671少数股东权益4075422143794550融资活动现金流-120514-77442-85985-94671负债和所有者权益合计1900238203280321564522290261现金净流量-76837156319146604166643备注1表中计算估值指标的收盘价日期为03月24日2以上各表均为简表资料来源公司年报2022A海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究中国移动6009414信息披露分析师声明余伟民TableAnalyst通信行业s杨彤昕通信行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司TableReports光迅科技中国联通沪电股份深南电路大族激光天孚通信中控技术中国移动锐捷网络源杰科技三环集团烽火通信海格通信亨通光电博创科技迪普科技中瓷电子长光华芯星网锐捷中兴通讯光库科技锐科激光华测导航拓邦股份移远通信亿联网络浩瀚深度紫光国微紫光股份广和通投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明