事件：康普化学发布2022年年报。2022年公司实现营业收入3.50亿元，同比增长55.44%；归母净利润1.04亿元，同比增长104.22%；扣非归母净利润1.01亿元，同比增长108.35%；毛利率为38.57%，同比提升3.64pp；净利率为29.72%，同比提升7.1pp，盈利能力持续提升。分品类来看，公司萃取剂和其他特种表面活性剂、酸雾抑制剂产品分别实现营收3.23/0.28亿元，同比分别增长47.87%/302.79%。分区域来看，受客户采购途径改变影响，公司境外、境内分别实现营收1.81/1.69亿元，同比分别-7.19%/+454.88%。
　　湿法炼铜逻辑演绎，铜金属萃取剂需求持续旺盛。在节能环保的政策支持以及全球矿石品位逐渐下降的背景下，湿法冶金有望逐渐替代火法冶金，成为冶金工艺的主流，从而带动铜萃取剂需求的扩大。根据华经产业研究院测算，铜需求量将由2021年的2482万吨增至2030年的3990万吨，2030年全球铜萃取剂市场需求量在悲观、中性、乐观假设下将分别达到2.55/3.03/3.51万吨。
　　电池回收、盐湖提锂带动新能源电池金属及相关萃取剂需求。根据公司问询函，未来5-15年，钴、锂等金属需求量复合增长率分别为26%-48%。公司顺应发展趋势，目前公司新能源金属锂萃取剂已取得阶段性成果。同时，公司快速拓展产品矩阵，推出酸雾抑制剂有效降低车间酸雾浓度，依托于公司现有金属萃取剂产品客户基础，酸雾抑制剂未来增长空间可观。
　　订单储备充足，募投落地助推业绩高增。根据公告，目前公司订单充足，在手的订单生产已排至2023年8月，其中包括与上海董禾商贸有限公司签订的1.48亿元合同。同时，募投项目达产后，公司表面活性剂年产能规模将由0.5万吨增加至2万吨，预计2023年Q3完成建设。其中，金属萃取剂年产能将由5000吨增至8500吨，同时新增300吨酸雾抑制剂、7200吨矿物浮选剂及4000吨改质剂等其他特种表面活性剂年产能，落地后有望打造第二业绩增长曲线。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.5亿元/1.9亿元/2.3亿元，对应PE分别为17倍/13倍/11倍。公司作为国内金属萃取剂龙头企业，湿法冶炼逐渐成为炼铜主要工艺，同时全球新能源产业链快速发展推动金属萃取剂需求量持续提升，公司募投项目大幅扩产有望推动公司业绩稳步上升。综上，维持“买入”投资评级，建议关注。
　　风险提示：产业政策变动、市场空间收缩风险、原材料价格波动风险、产能不及预期风险、汇率波动的风险、出口地政治局势及贸易政策变化风险。

研究报告全文：TableStockInfo2023年03月21日买入维持证券研究报告2022年年报点评当前价2761元康普化学834033基础化工目标价元6个月22年业绩稳步高增43186新品矩阵打造第二增长曲线投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件康普化学发布2022年年报2022年公司实现营业收入350亿元同比TableAuthor分析师刘言增长5544归母净利润104亿元同比增长10422扣非归母净利润101执业证号S1250515070002亿元同比增长10835毛利率为3857同比提升364pp净利率为电话023-677916632972同比提升71pp盈利能力持续提升分品类来看公司萃取剂和其邮箱liuyanswsccomcn他特种表面活性剂酸雾抑制剂产品分别实现营收323028亿元同比分别增长478730279分区域来看受客户采购途径改变影响公司境外境内TableQuotePic相对指数表现分别实现营收181169亿元同比分别-71945488康普化学沪深300湿法炼铜逻辑演绎铜金属萃取剂需求持续旺盛在节能环保的政策支持以及100全球矿石品位逐渐下降的背景下湿法冶金有望逐渐替代火法冶金成为冶金8060工艺的主流从而带动铜萃取剂需求的扩大根据华经产业研究院测算铜需40求量将由2021年的2482万吨增至2030年的3990万吨2030年全球铜萃取20剂市场需求量在悲观中性乐观假设下将分别达到255303351万吨0-20电池回收盐湖提锂带动新能源电池金属及相关萃取剂需求根据公司问询函2022-12-212023-01-212023-02-21未来5-15年钴锂等金属需求量复合增长率分别为26-48公司顺应发数据来源展趋势目前公司新能源金属锂萃取剂已取得阶段性成果同时公司快速拓ifind展产品矩阵推出酸雾抑制剂有效降低车间酸雾浓度依托于公司现有金属萃基础数据取剂产品客户基础酸雾抑制剂未来增长空间可观总股本TableBaseData万股9164订单储备充足募投落地助推业绩高增根据公告目前公司订单充足在手流通A股万股2910的订单生产已排至2023年8月其中包括与上海董禾商贸有限公司签订的14852周内股价区间元1605-3288总市值亿元2530亿元合同同时募投项目达产后公司表面活性剂年产能规模将由05万吨增总资产亿元725加至2万吨预计2023年Q3完成建设其中金属萃取剂年产能将由5000每股净资产元568吨增至8500吨同时新增300吨酸雾抑制剂7200吨矿物浮选剂及4000吨改质剂等其他特种表面活性剂年产能落地后有望打造第二业绩增长曲线相关研究盈利预测与投资建议预计公司2023-2025年归母净利润分别为15亿元191TableReport康普化学834033金属萃取剂行业亿元23亿元对应PE分别为17倍13倍11倍公司作为国内金属萃取剂龙龙头募投扩产蓄势待发2022-12-22头企业湿法冶炼逐渐成为炼铜主要工艺同时全球新能源产业链快速发展推动金属萃取剂需求量持续提升公司募投项目大幅扩产有望推动公司业绩稳步上升综上维持买入投资评级建议关注风险提示产业政策变动市场空间收缩风险原材料价格波动风险产能不及预期风险汇率波动的风险出口地政治局势及贸易政策变化风险指标TableMainProfit年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元35008448225727172734增长率5544280327772700归属母公司净利润百万元10405148171887723116增长率10422424027402246每股收益EPS元114162206252净资产收益率ROE2049222622892271PE24171311PB498380307249数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1康普化学8340332022年年报点评附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表百万元2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业收入35008448225727172734净利润10405148171887723116营业成本21504253963305342775折旧与摊销669680703703营业税金及附加258251355436财务费用-1001-808-1279-1561销售费用245389465605资产减值损失-084500500500管理费用1174268930353855经营营运资本变动6869-1030-18851540财务费用-1001-808-1279-1561其他-9334-544-376-682资产减值损失-084500500500经营活动现金流净额7523136151654023617投资收益013-020000000资本支出-3512-3000000000公允价值变动损益131065076082其他-465045076082其他经营损益000000000000投资活动现金流净额-3977-2955076082营业利润11975164502121826206短期借款801-002-1000000其他非经营损益024982990989长期借款000000000000利润总额11999174322220827195股权融资218933325000000所得税1594261533314079支付股利-1717-2081-2963-3775净利润10405148171887723116其他-176252212791561少数股东损益000000000000筹资活动现金流净额192151765-2684-2215归属母公司股东净利润10405148171887723116现金流量净额23264124251393221484资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E财务分析指标2022A2023E2024E2025E货币资金44658570837101592499成长能力应收和预付款项38257359920811165销售收入增长率5544280327772700存货11583136801760422941营业利润增长率10447373728982351其他流动资产2610141180229净利润增长率10422424027402246长期股权投资000000000000EBITDA增长率7252401926472280投资性房地产000000000000获利能力固定资产和在建工程78891040198909379毛利率3857433442294119无形资产和开发支出1102970838707三费率119507388399其他非流动资产816756695635净利率2972330632963178资产总计7248390389109431137553ROE2049222622892271短期借款15021500500500ROA1436163917251680应付和预收款项16426217702572834292ROIC8089101461030712097长期借款000000000000EBITDA销售收入3326364236043485其他负债3779568739956营运能力负债合计21707238382696635748总资产周转率067055057059股本8939916491649164固定资产周转率74583510691501资本公积22931260312603126031应收账款周转率789869747772留存收益18620313564727066610存货周转率223201210209归属母公司股东权益507766655182465101805销售商品提供劳务收到现金营业收入11072少数股东权益000000000000资本结构股东权益合计507766655182465101805资产负债率2995263724642599负债和股东权益合计7248390389109431137553带息债务总负债692629185140流动比率289328363355业绩和估值指标2022A2023E2024E2025E速动比率235271298291EBITDA11643163222064225349股利支付率1650140415701633PE2432170813401095每股指标PB498380307249每股收益114162206252PS723565442348每股净资产5547269001111EVEBITDA17471208883634每股经营现金082149180258股息率068082117149每股股利019023032041数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分2康普化学8340332022年年报点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告及附录版权为西南证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公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