近日，爱柯迪发布2022年报：公司报告期实现营收约42.65亿元，同比增长33.05%，实现归母净利润约6.49亿元，同比增长109.29%。点评如下：
　　持续追求卓越的公司治理能力：我们于2021年12月15日发布的爱柯迪深度报告之二《爱柯迪（600933）：转型新能源的实力》中，就重点分析了公司在运营效率、高效组织架构以及智能、精益制造上的领先布局。2022年的优异表现正是公司持续追求卓越运营能力的体现。1）盈利能力持续提升，综合毛利率提升至27.8%，高于2021年的26.3%。费用率的持续下行，期间费用率（不含财务费用）为12.2%，低于2021年的14.6%。2）主要资产运营效率维持较好的水平，爱柯迪产品类型多样，属于多批次，少批量业务模式。虽然近年来公司处于资产扩张期，主要资产周转率仍维持较好的水平。公司2022年固定资产周转率1.91（前值1.89），存货周转天数96.5天（前值95.1天），应收账款周转天数95.5天（前值95.9天，涵盖应收账款融资）。2023年公司将持续在管理技术、制造技术、业务运营以及快速反应上追求更高的效率，继续推进管理变革，激发组织活力，这将有效提升公司的竞争力。
　　稳健的财务运营能力：2022年期末公司拥有货币资金25.14亿元，其他非流动资产中亦包含约5.06亿元的一年期以上存单及利息资金。有息负债仍处于低水平。短期借款约为12.9亿元，来自中国进出口银行的贷款有6.5亿元。2022年新增应付债券-可转债约14.5亿元。公司同时具备较强的经营现金能力，公司2016年以来，公司经营净现金流均高于公司扣非归母净利润，2022年经营净现金流为6.47亿元，高于公司扣非归母净利润6.03亿元。我们认为，稳健的财务实力将为公司开拓新能源市场保驾护航。
　　专注于经营所长：公司起家于中小型铝合金压铸件，专注于转向、雨刮系统等领域，凭借长期的耕耘，公司已成为中小件铝合金细分领域的“隐形冠军”。在拓展新能源汽车铝合金件领域，公司重点开发新能源汽车三电系统、车身结构件、热管理系统零部件、智能驾驶系统零部件。墨西哥二期工厂主打3000T~5000T压铸机生产的新能源汽车用铝合金产品。
　　公司盈利预测与估值：电动化为铝压铸行业开拓更多新赛道，上述三种能力（高效公司治理，稳健财务状况和专注精神）是决定公司能否在这场马拉松长跑中胜出的关键。我们看好爱柯迪的中长期发展前景，预计公司2023-2025年归母净利润预测分别为7.88、10.38和13.68亿元，对应EPS为0.89、1.18和1.55元，PE分别为24X、18X和14X，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：行业需求低迷、新能源汽车发展不及预期，原材料价格上涨超预期、公司新产品开拓不及预期。

研究报告全文：公司研DONGXINGSECURITIES究爱柯迪600933持续追求卓越2023年3月27日强烈推荐维持东的公司治理能力专注于经营所长爱柯迪公司报告兴证券近日爱柯迪发布2022年报公司报告期实现营收约4265亿元同比增长公司简介股3305实现归母净利润约649亿元同比增长10929点评如下爱柯迪股份有限公司主要从事汽车铝合金精密压铸件的研发生产及销售主要产品份持续追求卓越的公司治理能力我们于年月日发布的爱柯迪深有20211215包括汽车雨刮系统汽车传动系统汽车转度报告之二爱柯迪600933转型新能源的实力中就重点分析了公向系统汽车发动机系统汽车制动系统及限司在运营效率高效组织架构以及智能精益制造上的领先布局2022年的其他系统新能源汽车三电系统等适应汽车公优异表现正是公司持续追求卓越运营能力的体现1盈利能力持续提升综轻量化节能环保需求的铝合金精密压铸件资料来源东兴证券研究所司合毛利率提升至278高于2021年的263费用率的持续下行期间iFinD证费用率不含财务费用为122低于2021年的1462主要资产运未来3-6个月重大事项提示券营效率维持较好的水平爱柯迪产品类型多样属于多批次少批量业务模2023-04-28爱柯迪公布2023年一季报研式虽然近年来公司处于资产扩张期主要资产周转率仍维持较好的水平发债及交叉持股介绍究公司2022年固定资产周转率191前值189存货周转天数965天前公司于2022年10月完成发行可转债报值951天应收账款周转天数955天前值959天涵盖应收账款融资15700000万元建设爱柯迪智能制造科技产业园项目期限6年上市日期2022年告2023年公司将持续在管理技术制造技术业务运营以及快速反应上追求更10月28日初始转股价1893元高的效率继续推进管理变革激发组织活力这将有效提升公司的竞争力稳健的财务运营能力2022年期末公司拥有货币资金2514亿元其他非流交易数据动资产中亦包含约506亿元的一年期以上存单及利息资金有息负债仍处于低水平短期借款约为129亿元来自中国进出口银行的贷款有65亿元52周股价区间元2572-9192022年新增应付债券-可转债约145亿元公司同时具备较强的经营现金能总市值亿元19149力公司年以来公司经营净现金流均高于公司扣非归母净利润20162022流通市值亿元19149年经营净现金流为647亿元高于公司扣非归母净利润603亿元我们认总股本流通A股万股8832688326为稳健的财务实力将为公司开拓新能源市场保驾护航流通B股H股万股--专注于经营所长公司起家于中小型铝合金压铸件专注于转向雨刮系统52周日均换手率362等领域凭借长期的耕耘公司已成为中小件铝合金细分领域的隐形冠军52周股价走势图在拓展新能源汽车铝合金件领域公司重点开发新能源汽车三电系统车身结构件热管理系统零部件智能驾驶系统零部件墨西哥二期工厂主打1772爱柯迪沪深3003000T5000T压铸机生产的新能源汽车用铝合金产品公司盈利预测与估值电动化为铝压铸行业开拓更多新赛道上述三种能力772高效公司治理稳健财务状况和专注精神是决定公司能否在这场马拉松长跑中胜出的关键我们看好爱柯迪的中长期发展前景预计公司2023-2025-228年归母净利润预测分别为7881038和1368亿元对应EPS为0891183285287289281128128和155元PE分别为24X18X和14X维持强烈推荐评级资料来源iFinD东兴证券研究所风险提示行业需求低迷新能源汽车发展不及预期原材料价格上涨超预期公司新产品开拓不及预期分析师李金锦010-66554142lijj-yjsdxzqnetcn财务指标预测执业证书编号S1480521030003指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元320566426524564291732384918058增长率23753305323029792535敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源归母净利润百万元309876485478833103795136848增长率-272410929215531663184净资产收益率6791198130214901682每股收益元035073089118155PE61802953242918451399PB420362323280239资料来源公司财报东兴证券研究所东兴证券公司报告P2爱柯迪600933持续追求卓越的公司治理能力专注于经营所长DONGXINGSECURITIES附表公司盈利预测表资产负债表单位百万元利润表单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E流动资产合计346998520715574290672136824739营业收入320566426524564291732384918058货币资金132864251388225716234363293779营业成本236208308087403365522924654040应收账款83451139790185174228760272904营业税金及附加21782903380348375942其他应收款300041446572869511285营业费用433463618078996111862预付款项346989756209805910102管理费用2405125088318643928846786存货7668386179111702141914173947财务费用8628-8681127828361739其他流动资产4638727811367944775459861研发费用1844320520260623314939476非流动资产合计310123471715492575509448501894资产减值损失-901-3243-4076-5025-5985长期股权投资684811811811811公允价值变动收益-464-362000000000固定资产179434274343314325347495339883投资净收益67382358225622562256无形资产3235544136442334431044368加其他收益19433109229622962296其他非流动资产4069495410954109541095410营业利润340417410890316118915156782资产总计657120992429106886511835831328632营业外收入964600000000000流动负债合计130441209997218341237650262418营业外支出120495000000000短期借款7957012904511380810156891424利润总额348867421290316118915156782应付账款35233586167550898674124407所得税2607681782961092414402其他流动负债1563822336290253740846587净利润322796739582020107991142380非流动负债合计62456220973221685221954219621少数股东损益12912541318741965532长期借款794148809149521149790147457归属母公司净利润309876485478833103795136848其他非流动负债6166372164721647216472164主要财务比率负债合计1928974309704400264596034820392021A2022A2023E2024E2025E少数股东权益798020126233132750933041成长能力实收资本或股本8621388326883268832688326营业收入增长23753305323029792535资本公积196628216842216842216842216842营业利润增长-282711770218731663184未分配利润173403236166300359391304508385归属于母公司净利-272410929215531663184归属母公司股东权456243541333605526696471813553获利能力润增长负债和所有者权益益合计657120992429106886511835831328632毛利率26322777285228602876现金流量表单位百万元净利润率171110071580145414752021A2022A2023E2024E2025E总资产净利润4726537388771030经营活动现金流468596315685913121847144379ROE6791198130214901682净利润322796739577886103857138246偿债能力折旧摊销3728350308601397052760394资产负债率2943413936财务费用8628-8681127828361739流动比率266248263283314投资损失-6738-2358-2256-2256-2256速动比率169189192200221营运资金变动-27280-59374-55667-57651-58275营运能力其他经营现金流268815866453245324532总资产周转率049043053062069投资活动现金流-158111-161980-79142-85542-50982应收账款周转率391313313329347资本支出103489126905810008740052840应付账款周转率888653666660653长期投资-56823-26896000000000每股指标元其他投资现金流-204778-261988-160142-172942-103822每股收益最新摊薄035073089118155筹资活动现金流56319208210-32443-27658-33981每股净现金流最新-074136-073-052006短期借款增加7915949474-15237-12240-10143每股净资产摊薄最新摊517599672775907长期借款增加794148015712269-2333估值比率薄普通股增加1902113000000000PE61802953242918451399资本公积增加782320214000000000PB420362323280239现金净增加额-64996118014-25672864759416EVEBITDA21591575146211501007资料来源公司财报东兴证券研究所相关报告汇总敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券公司报告P3DONGXINGSECURITIES爱柯迪600933持续追求卓越的公司治理能力专注于经营所长报告类型标题日期公司普通报告爱柯迪600933Q3归母净利润创历史新高新能源智能驾驶业务成长可期2022-10-21公司普通报告爱柯迪600933可转债即将上市助力新能源转型2022-09-22公司普通报告爱柯迪600933可转债过会助力公司新能源业务拓展2022-08-26公司普通报告爱柯迪600933营收稳步增长盈利能力显著改善新能源业务成长可期2022-08-18公司普通报告爱柯迪600933收购富乐太仓拓展锌合金压铸件品类2022-06-30公司普通报告爱柯迪600933基本面迎拐点新能源业务加速拓展2022-06-15公司普通报告爱柯迪600933业绩符合预期新能源转型加速推进2022-04-28行业普通报告汽车行业2月销量点评乘用车需求承压汽车出口维持高增长2023-03-13行业普通报告汽车行业跟踪点评新能源汽车高增长叠加政策拉动22年乘用车增长952023-01-13行业深度报告2023年汽车行业策略报告新能源汽车的分化趋势与两个细分市场2022-11-22行业普通报告汽车行业跟踪点评6月销量快速反弹下半年政策拉动叠加供需改善行业复苏可期2022-07-12行业深度报告汽车零部件铝压铸行业报告铝压铸前景广阔一体化压铸渐行渐近2022-05-27资料来源东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券公司报告P4爱柯迪600933持续追求卓越的公司治理能力专注于经营所长DONGXINGSECURITIES分析师简介李金锦南开大学管理学硕士多年汽车及零部件研究经验2009年至今曾就职于国家信息中心长城证券方正证券从事汽车行业研究2021年加入东兴证券研究所负责汽车及零部件行业研究分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师在此申明本报告的观点逻辑和论据均为分析师本人研究成果引用的相关信息和文字均已注明出处本报告依据公开的信息来源力求清晰准确地反映分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关风险提示本证券研究报告所载的信息观点结论等内容仅供投资者决策参考在任何情况下本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议市场有风险投资者在决定投资前务必要审慎投资者应自主作出投资决策自行承担投资风险敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券公司报告P5DONGXINGSECURITIES爱柯迪600933持续追求卓越的公司治理能力专注于经营所长免责声明本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本研究报告中所引用信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关我公司及报告作者在自身所知情的范围内与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告版权仅为我公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为东兴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告防止被误导本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任行业评级体系公司投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义强烈推荐相对强于市场基准指数收益率15以上推荐相对强于市场基准指数收益率515之间中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间回避相对弱于市场基准指数收益率5以上行业投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间看淡相对弱于市场基准指数收益率5以上东兴证券研究所北京上海深圳西城区金融大街5号新盛大厦B虹口区杨树浦路248号瑞丰国际福田区益田路6009号新世界中心座16层大厦5层46F敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券公司报告P6爱柯迪600933持续追求卓越的公司治理能力专注于经营所长DONGXINGSECURITIES邮编100033邮编200082邮编518038电话010-66554070电话021-25102800电话0755-83239601传真010-66554008传真021-25102881传真0755-23824526敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源