事件：公司发布2022年年报，全年营业收入为42.7亿元，同比增长33.1%；全年归母净利润为6.5亿元，同比增长109.3%。分拆看，Q4业绩实现大幅增长，Q4营业收入为12.4亿元，同比增长45.1%，环比增长3.8%；Q4归母净利润2.4亿元，同比增长678.2%，环比增长24.2%。
　　新产品开发项目创历史新高，新能源订单持续放量。根据中国汽车工业协会数据，2022年我国新能源汽车实现批销688.7万辆，同比增长93.4%，新能源汽车渗透率达25.6%，同比提升12.1pp。公司坚定“新能源汽车+智能驾驶”的产品定位，所开发的新项目增长强劲。2022年公司新获或新增开发博世、大陆、麦格纳、宁德时代、蔚来、理想汽车等新能源汽车、智能驾驶、汽车结构件新客户或新项目，并顺利进入北美整车厂客户的供应商池，新能源汽车项目占比持续提高，2022年，公司铝合金压铸板块获得的新能源汽车项目寿命期内预计新增销售收入占比约为70%。依托优质稳定的客户资源优势，公司新能源订单持续放量，2022年新能源汽车用产品销售收入占比约为20%。
　　盈利能力提升。22Q4公司毛利率29.5%，同比+6.3pp，环比-0.5pp，毛利率同比提升主要系22年公司销售规模增长，产能利用率提升，带动毛利率增长。费用率方面，Q4公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.9%/5.5%/5.0%/-2.2%，分别同比变化+0.5/-1.2%/-1.2%/-7.2%。财务费用大幅下降主要系22年汇率波动导致汇兑收益增加所致。综合来看，Q4公司净利率20.0%，同比+15.9pp，环比+3.0pp。
　　产能加速释放，未来增长可期。1）公司柳州生产基地于2022Q2正式竣工投入量产；2）公司爱柯迪智能制造科技产业园项目2022年11月已竣工交付；3）公司墨西哥北美生产基地现已完成主体厂房竣工交付，将于23年Q2正常投入使用，同时公司计划启动墨西哥二期工厂建设，主打3000T~5000T压铸机生产的新能源汽车用铝合金产品；4）公司于2022年在安徽含山购置土地430余亩，建设新能源汽车三电系统零部件及汽车结构件智能制造项目，一期项目约270亩已于2023年3月正式动工，计划在2024 H2竣工交付。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年EPS为0.95/1.22/1.53元，对应PE为24/19/15倍，未来三年归母净利润年复合增速28%，维持“买入”评级。
　　风险提示：新客户、新产品开拓低于预期的风险；汇率波动风险；原材料价格波动风险；产能扩张不及预期的风险。
　　

研究报告全文：TableStockInfo2023年03月23日买入维持证券研究报告2022年年报点评当前价2289元爱柯迪600933汽车目标价元6个月2022业绩亮眼未来增长可期投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件公司发布2022年年报全年营业收入为427亿元同比增长331TableAuthor分析师郑连声全年归母净利润为65亿元同比增长1093分拆看Q4业绩实现大幅增执业证号S1250522040001长Q4营业收入为124亿元同比增长451环比增长38Q4归母净电话010-57758531利润24亿元同比增长6782环比增长242邮箱zlansswsccomcn新产品开发项目创历史新高新能源订单持续放量根据中国汽车工业协会数据联系人冯安琪2022年我国新能源汽车实现批销6887万辆同比增长934新能源汽车渗电话021-58351905透率达256同比提升121pp公司坚定新能源汽车智能驾驶的产品定邮箱fazswsccomcn位所开发的新项目增长强劲2022年公司新获或新增开发博世大陆麦格联系人白臻哲纳宁德时代蔚来理想汽车等新能源汽车智能驾驶汽车结构件新客户或电话010-57758530新项目并顺利进入北美整车厂客户的供应商池新能源汽车项目占比持续提高邮箱bzzyfswsccomcn2022年公司铝合金压铸板块获得的新能源汽车项目寿命期内预计新增销售收入占比约为70依托优质稳定的客户资源优势公司新能源订单持续放量TableQuotePic相对指数表现2022年新能源汽车用产品销售收入占比约为20爱柯迪沪深300102盈利能力提升22Q4公司毛利率295同比63pp环比-05pp毛利率同76比提升主要系22年公司销售规模增长产能利用率提升带动毛利率增长费用率方面Q4公司销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率分别为50195550-22分别同比变化05-12-12-72财务费用大幅23下降主要系22年汇率波动导致汇兑收益增加所致综合来看Q4公司净利率-3200同比159pp环比30pp-292232252272292211231233产能加速释放未来增长可期1公司柳州生产基地于2022Q2正式竣工投入数据来源聚源数据量产公司爱柯迪智能制造科技产业园项目年月已竣工交付22022113公司墨西哥北美生产基地现已完成主体厂房竣工交付将于23年Q2正常投入基础数据使用同时公司计划启动墨西哥二期工厂建设主打3000T5000T压铸机生产总股本TableBaseData亿股883的新能源汽车用铝合金产品4公司于2022年在安徽含山购置土地430余亩流通A股亿股883建设新能源汽车三电系统零部件及汽车结构件智能制造项目一期项目约27052周内股价区间元919-2572亩已于2023年3月正式动工计划在2024H2竣工交付总市值亿元20218总资产亿元6571盈利预测与投资建议预计公司2023-2025年EPS为095122153元对应每股净资产元529PE为241915倍未来三年归母净利润年复合增速28维持买入评级相关研究风险提示新客户新产品开拓低于预期的风险汇率波动风险原材料价格波TableReport动风险产能扩张不及预期的风险1爱柯迪6009332022业绩表现亮眼新能源贡献重要增量2023-02-01指标TableMainProfit年度2022A2023E2024E2025E2爱柯迪600933盈利能力大幅改善营业收入亿元4265534266758234Q3业绩创历史新高2022-10-31增长率33052524249623363爱柯迪600933Q3业绩创历史新高归属母公司净利润亿元649836107413472022-10-23增长率10929289128492540每股收益EPS元073095122153净资产收益率ROE1200139715571675PE3124191159515PB373338293252数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1爱柯迪6009332022年年报点评附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表亿元2022A2023E2024E2025E现金流量表亿元2022A2023E2024E2025E营业收入4265534266758234净利润67486911161400营业成本3081363245395599折旧与摊销503289293296营业税金及附加029036045056财务费用-087142126138销售费用064069087082资产减值损失-008000000000管理费用251577721889经营营运资本变动-286-342-600-666财务费用-087142126138其他-149-028125-154资产减值损失-008000000000经营活动现金流净额64793010591014投资收益024067067067资本支出-971-240000000公允价值变动损益-004000-002-001其他-649067065066其他经营损益000000000000投资活动现金流净额-1620-173065066营业利润74195212221535短期借款495-790000000其他非经营损益001001001001长期借款000000000000利润总额74295312231536股权融资223000000000所得税068085107136支付股利-173-130-167-215净利润67486911161400其他1537-287-126-138少数股东损益025033042053筹资活动现金流净额2082-1207-293-353归属母公司股东净利润64983610741347现金流量净额1196-450832726资产负债表亿元2022A2023E2024E2025E财务分析指标2022A2023E2024E2025E货币资金2514206428963622成长能力应收和预付款项1535175622132756销售收入增长率3305252424962336存货862102010891484营业利润增长率11770285128342558其他流动资产296348435537净利润增长率10879289128492540长期股权投资008008008008EBITDA增长率4476194918651999投资性房地产000000000000获利能力固定资产和在建工程2932296427532539毛利率2777320032003200无形资产和开发支出577528479430三费率534147513991348其他非流动资产1200116811351102净利率1580162616721700资产总计992498561100912479ROE1200139715571675短期借款1290500500500ROA67988110141122应付和预收款项76689110861361ROIC1263178320742384长期借款000000000000EBITDA销售收入2713258924582391其他负债2254224422532263营运能力负债合计4310363538384123总资产周转率052054064070股本883883883883固定资产周转率191203266348资本公积2168216821682168应收账款周转率390364373369留存收益2229293538424975存货周转率372381391389归属母公司股东权益5413598768948026销售商品提供劳务收到现金营业收入9373少数股东权益201234276329资本结构股东权益合计5615622171708355资产负债率4343368834873304负债和股东权益合计992498561100912479带息债务总负债6351535550714721流动比率248364407439业绩和估值指标2022A2023E2024E2025E速动比率207292340361EBITDA1157138316411969股利支付率2662155115571595PE3117241818821501每股指标PB373338293252每股收益073095122153PS474378303246每股净资产613678781909EVEBITDA169213901121897每股经营现金073105120115股息率085064083106每股股利020015019024数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分2爱柯迪6009332022年年报点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告及附录版权为西南证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分爱柯迪6009332022年年报点评西南证券研究发展中心上海地址上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦20楼邮编200120北京地址北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编100033深圳地址深圳市福田区深南大道6023号创建大厦4楼邮编518040重庆地址重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼邮编400025西南证券机构销售团队TableSalesPerson区域姓名职务座机手机邮箱蒋诗烽总经理助理销售总监021-6841530918621310081jsfswsccomcn崔露文销售经理1564296031515642960315clwswsccomcn王昕宇销售经理1775101837617751018376wangxyswsccomcn薛世宇销售经理1850214642918502146429xsyswsccomcn汪艺销售经理1312792053613127920536wyyfswsccomcn上海岑宇婷销售经理1861624326818616243268cyryfswsccomcn张玉梅销售经理1895715733018957157330zymyfswsccomcn陈阳阳销售经理1786311185817863111858cyyyfswsccomcn李煜销售经理1880173251118801732511yfliyuswsccomcn谭世泽销售经理1312290088613122900886tszswsccomcn卞黎旸销售经理1326298330913262983309blyswsccomcn李杨销售总监1860113936218601139362yflyswsccomcn张岚销售副总监1860124180318601241803zhanglanswsccomcn杜小双高级销售经理1881092293518810922935dxsyfswsccomcn杨薇高级销售经理1565228570215652285702yangweiswsccomcn北京胡青璇销售经理1880012395518800123955hqxswsccomcn王一菲销售经理1804006035918040060359wyfswsccomcn王宇飞销售经理1850098186618500981866wangyufswsccom巢语欢销售经理1366708498913667084989cyhswsccomcn郑龑广深销售负责人1882518974418825189744zhengyanswsccomcn杨新意销售经理1762860991917628609919yxyswsccomcn张文锋销售经理1364263978913642639789zwfswsccomcn广深陈韵然销售经理1820880135518208801355cyryfswsccomcn龚之涵销售经理1580800192615808001926gongzhswsccomcn丁凡销售经理1555998968115559989681dingfyfswsccomcn请务必阅读正文后的重要声明部分