本报告导读：
　　公司作为铝合金中小件“隐形冠军”，加速布局新能源赛道。目前公司产能储备充足，以新能源三电、智能驾驶、结构件为代表的新产品将在未来赋予公司更高成长性。
　　投资要点：
　　维持目标价33.6元，维持增持评级。2022年EPS预测符合预期，维持2023-2024年EPS预测为0.96/1.34元，同比+31%/+39%，新增2025年EPS预测为1.81元，同比+35%，考虑到公司有望依托优质内部管理能力成为新能源产品市场龙头，给予公司高于可比公司平均估值，给予公司2023年35倍PE，维持目标价33.6元，维持增持评级。
　　全年业绩高增长，业绩落于预告中上区间。公司2022年全年营收42.7亿元，同比+33.1%，归母净利润6.5亿元，同比+109.3%。其中Q4收入12.4亿元，同比+45.1%，环比+3.9%，归母净利润2.4亿元，同比+678.2%，环比+24.2%。
　　全年毛利率同比明显提升，整体费用率下降。2022年毛利率27.8%，同比+1.5pct，主要受益于原材料价格/运费下降及汇率上涨，与内部经营效率提升。其中Q4毛利率29.5%，同比+6.3pct，环比-0.5pct，全年销售/管理/研发/财务费用率分别为1.5%/5.9%/4.8%/-2.0%，同比+0.1pct/-1.6pct/-0.9pct/-4.7pct。
　　加速布局新能源赛道，单车价值量持续提升。公司坚定“新能源汽车+智能驾驶”的产品定位，不断完善产品结构，可配套单车价值量大幅提升，早先中小件产品可配套价值量在千元以下，新能源产品与结构件将可配套单车价值量提升至4000元以上。目前公司在手新能源订单充足，后续收入结构将不断优化，收入与业绩高增长确定性强。
　　风险提示：原材料价格波动的风险，汇率及贸易摩擦的风险。

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo运输设备业可选消费品TableMainInfoTableTitleTableInvest爱柯迪600933评级增持上次评级增持加速布局新能源全年业绩实现高增长目标价格3360上次预测3360公爱柯迪2022年年报点评当前价格2289司吴晓飞分析师多飞舟分析师202303230755-23976003010-83939800更交易数据wuxiaofeigtjascomduofeizhou026148gtjascomTableMarket新证书编号S0880517080003S088052302000152周内股价区间元919-2572报总市值百万元20218本报告导读总股本流通A股百万股883883告公司作为铝合金中小件隐形冠军加速布局新能源赛道目前公司产能储备充足流通B股H股百万股00流通股比例100以新能源三电智能驾驶结构件为代表的新产品将在未来赋予公司更高成长性日均成交量百万股883投资要点日均成交值百万元19895TableSummary维持目标价336元维持增持评级2022年EPS预测符合预期维TableBalance资产负债表摘要持2023-2024年EPS预测为096134元同比3139新增2025股东权益百万元5413年EPS预测为181元同比35考虑到公司有望依托优质内部管每股净资产613理能力成为新能源产品市场龙头给予公司高于可比公司平均估值市净率37净负债率432给予公司2023年35倍PE维持目标价336元维持增持评级全年业绩高增长业绩落于预告中上区间公司2022年全年营收427TableEpsEPS元2022A2023E亿元同比331归母净利润65亿元同比1093其中Q4Q1010024Q2015022收入124亿元同比451环比39归母净利润24亿元同证Q3022024券比6782环比242Q4027026全年毛利率同比明显提升整体费用率下降2022年毛利率278全年073096研同比15pct主要受益于原材料价格运费下降及汇率上涨与内部究TablePicQuote报经营效率提升其中Q4毛利率295同比63pct环比-05pct52周内股价走势图全年销售管理研发财务费用率分别为155948-20同比爱柯迪上证指数告01pct-16pct-09pct-47pct101加速布局新能源赛道单车价值量持续提升公司坚定新能源汽75车智能驾驶的产品定位不断完善产品结构可配套单车价值量4923大幅提升早先中小件产品可配套价值量在千元以下新能源产品与-3结构件将可配套单车价值量提升至4000元以上目前公司在手新能-29源订单充足后续收入结构将不断优化收入与业绩高增长确定性强2022-032022-072022-112023-03风险提示原材料价格波动的风险汇率及贸易摩擦的风险升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入32064265578276549906绝对升幅-72479-2433363229相对指数-71778经营利润EBIT36464298813541797--1076543733TableReport相关报告净利润归母31064985011861601--27109313935Q4业绩超预期新能源业务加速发展每股净收益元03507309613418120230130每股股利元020020027032040Q3收入同环比高增盈利能力显著增强20221028TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025EQ2业绩符合预期盈利能力环比显著改善经营利润率11415117117718120220818净资产收益率68120141171196业绩拐点将至加速新能源转型成长可期投入资本回报率62699812114320220703EVEBITDA2149141013401018770新能源车业务高速增长业绩略低于预期市盈率6525311723781705126320220320股息率0909121417请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage爱柯迪600933TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230323财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入32064265578276549906可选消费品营业成本23623081416354737033税金及附加2229395166运输设备业销售费用436477102132管理费用241251318406525EBIT36464298813541797公允价值变动收益-5-4000TableStock投资收益6724354759爱柯迪600933财务费用86-87565442营业利润34074194613261792所得税266882114154少数股东损益1325314358净利润31064985011861601评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产13302514272431023896上次评级增持其他流动资产463278278278278长期投资78888目标价格3360固定资产合计17742689286730653274上次预测3360无形及其他资产6561183121312431273资产合计65719924109831209313635当前价格2289流动负债13042100251726792911非流动负债6252210221022102210股东权益46425615625672058514投入资本IC5458840692561020511515TableWebsite公司网址现金流量表wwwikd-chinacomNOPLAT33758390412391645折旧与摊销386519542622711流动资金增量-840-251-382-293-226资本支出-1083-1371-782-882-978公司简介自由现金流-1201-5212816851151TableCompany经营现金流481647109616052175公司是一家专业生产铝合金精密压铸投资现金流-1581-1620-747-836-919件的股份制企业拥有压铸行业先进融资现金流5632082-138-392-462现金流净增加额-5371110211377794高效的设计理念具备自主研发精益财务指标化生产和管理能力成长性收入增长率237331356324294EBIT增长率-98764538371328净利润增长率-2721093311395350利润率毛利率263278280285290EBIT率114151171177181净利润率97152147155162收益率净资产收益率ROE68120141171196总资产收益率ROA496880102122投入资本回报率ROIC626998121143运营能力存货周转天数118510211000900800应收账款周转天数91311511000830700总资产周转周转天数74828493693357675024净利润现金含量1610131414TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入33832213511599偿债能力1m资产负债率2944344304043763m净负债率416768756679601估值比率12mPE65253117237817051263PB373297336292247-25-7102744617996EVEBITDA2149141013401018770PS616474350264204股息率0909121417周内价格范围TableRange52919-2572市值百万元20218股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债362010157511777177544314480704930261438436323172112320556-33169256849-29-101161931422022-032022-082023-0121A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万爱柯迪价格涨幅收入增长率净资产收益率爱柯迪相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage爱柯迪600933本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3