事件：公司发布2022年年报，全年实现总营收42.65亿元，同比增加33.05%；实现归母净利润6.49亿元，同比增加109.29%。其中Q4实现营收12.39亿元，同比增加45.1%，实现归母净利润2.41亿元，同比增加678.22%。
　　毛利率稳步提升，费控能力增强：公司全年毛利率为27.77%，同比+1.45pp。公司前期开拓的新能源客户项目订单持续放量，营收规模大幅增长，新项目增长强劲，单车价值量持续提升带动了公司整体毛利率的提升。公司全年销售费用率1.49%，同比+0.14pp，管理费用率5.88%，同比-1.62pp，研发费用率4.81%，同比-0.94pp，财务费用率-2.04%，同比-4.73pp。
　　持续完善“产品超市”品类，新产品开发项目创历史新高：公司一方面不断提高转向系统、雨刮系统、动力系统、制动系统等中小件“隐形冠军”产品市场占有率；另一方面公司基本实现新能源汽车三电系统、汽车结构件、热管理系统、智能驾驶系统、线控转向/线控制动系统等用铝合金精密压铸件产品全覆盖。全年公司新获或新增开发博世、大陆、联电、蔚来、理想汽车等新能源汽车、智能驾驶、汽车结构件新客户或新项目，并顺利进入北美整车厂客户的供应商池，新能源汽车项目占比持续提高。2022年，公司铝合金压铸板块获得的新能源汽车项目寿命期内预计新增销售收入占比约为70%；其中新能源车身结构件占比约5%，新能源三电系统占比约40%，智能驾驶系统项目占比约为12%；热管理系统项目占比约10%。
　　投资建议：预计公司2023-2025年实现归母净利润8.35/10.37/12.77亿元。对应PE分别为24.23/19.50/15.83倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：新能源市场波动风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。

研究报告全文：爱柯迪汽车零部件公司点评60093320230327业绩同比增长迅速新能源引导产品结构升级证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件公司发布2022年年报全年实现总营收4265亿元同比增加3305基本数据2023-03-24实现归母净利润649亿元同比增加10929其中Q4实现营收1239亿元收盘价元2168流通股本亿股883同比增加451实现归母净利润241亿元同比增加67822每股净资产元599总股本亿股883毛利率稳步提升费控能力增强公司全年毛利率为2777同比145最近12月市场表现pp公司前期开拓的新能源客户项目订单持续放量营收规模大幅增长新项目增长强劲单车价值量持续提升带动了公司整体毛利率的提升公司全年销爱柯迪沪深300上证指数售费用率149同比014pp管理费用率588同比-162pp研发费用率119481同比-094pp财务费用率-204同比-473pp9062持续完善产品超市品类新产品开发项目创历史新高公司一方面34不断提高转向系统雨刮系统动力系统制动系统等中小件隐形冠军产5品市场占有率另一方面公司基本实现新能源汽车三电系统汽车结构件热-23管理系统智能驾驶系统线控转向线控制动系统等用铝合金精密压铸件产品全覆盖全年公司新获或新增开发博世大陆联电蔚来理想汽车等新能源汽车智能驾驶汽车结构件新客户或新项目并顺利进入北美整车厂客分析师邢重阳户的供应商池新能源汽车项目占比持续提高2022年公司铝合金压铸板SAC证书编号S0160522110003xingcy01ctseccom块获得的新能源汽车项目寿命期内预计新增销售收入占比约为70其中新能源车身结构件占比约5新能源三电系统占比约40智能驾驶系统项目分析师李渤占比约为12热管理系统项目占比约10SAC证书编号S0160521050001liboctseccom投资建议预计公司2023-2025年实现归母净利润83510371277亿元对联系人于朔应PE分别为242319501583倍维持增持评级yushuoctseccom风险提示新能源市场波动风险行业竞争加剧风险宏观经济下行风险相关报告1新能源客户订单持续放量业绩同盈利预测比高增长2023-01-30TableFinchinaSimple2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入百万元32064265534967108235收入增长率23753305254225442272归母净利润百万元31064983510371277净利润增长率-272410929286724242318EPS元股036074094117145PE53562461242319501583ROE6791198133614231492PB364297324278236数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2021A2022A2023E2024E2025E财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入320566426524534950671020823496成长性减营业成本236208308087386015482562591441营业收入增长率237331254254227营业税费21782903363945665603营业利润增长率-2831177288245234销售费用433463618024872310705净利润增长率-2721093287242232管理费用2405125088331674160351057EBITDA增长率18549266273202研发费用1844320520240732751233763EBIT增长率-98764303323234财务费用8628-8681-6000-2000-2000NOPLAT增长率-65731308323234资产减值损失-685-835000000000投资资本增长率226540175167166加公允价值变动收益-464-362000000000净资产增长率44209156168177投资和汇兑收益67382358572060207860利润率营业利润340417410895432118782146528毛利率263278278281282加营业外净收支844104900900900营业利润率106174178177178利润总额348867421296332119682147428净利润率101158164163163减所得税2607681785541062813092EBITDA营业收入234272275279273净利润309876485483450103678127713EBIT营业收入114151156165166资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E运营效率货币资金132864251388317843350716474709固定资产周转天数202230211188163交易性金融资产096000000000000流动营业资本周转天数186161141152134应收帐款80171134486132295203366208150流动资产周转天数395446419408406应收票据14213510141352892721应收帐款周转天数8891909090预付帐款3469897593861250915015存货周转天数9495959595存货7668386179116940137372174160总资产周转天数687696721669633其他流动资产4629127811278112781127811投资资本周转天数621719674627596可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE68120134142149长期股权投资684811554425253ROA4765737782投资性房地产000000000000000ROIC6269778793固定资产177382268885309531346487368391费用率在建工程3187324267279892793529139销售费用率1415151313无形资产3235544136516986066769167管理费用率7559626262其他非流动资产3323374159741597415974159财务费用率27-20-11-03-02资产总额657120992429114942613437991553917三费营业收入11553667273短期债务79570129045188414244485301656偿债能力应付帐款2659147185437137056169235资产负债率294434435436426应付票据864211431203961661029882负债权益比416768770772741其他流动负债6641080108010801080流动比率266248220206208长期借款000000000000000速动比率169189165157159其他非流动负债4946354719547195471954719利息保障倍数55151168负债总额192897430970500189585508661290分红指标少数股东权益798020126244542983036453DPS元020000000000000股本8621388326883268832688326分红比率留存收益175318222909306359410036537750股息收益率1000000000股东权益464223561459649237758291892627业绩和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EEPS元036074094117145净利润309876485483450103678127713BVPS元529613707825969加折旧和摊销3856451875633417650888400PEX536246242195158资产减值准备9013243000000000PBX3630322824公允价值变动损失464362000000000PFCF财务费用10714-3133000000000PS5238383025投资收益-6738-2358-5720-6020-7860EVEBITDA21514113911089少数股东损益12912541432753766623CAGR营运资金的变动-25101-56589-17566-73490-23578PEG02080807经营活动产生现金流量4813964723126881105076190309ROICWACC投资活动产生现金流量-158111-161980-119795-128274-123487REP融资活动产生现金流量56319208210593695607157170资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3