事件：公司2022年实现收入42.7亿元，同比+33%，归母净利润6.5亿元，同比+109%；Q4单季度收入12.4亿元，同比+45%，环比+4%，归母净利润2.4亿元，同比+678%，环比+24%。
　　业绩接近预告上限，新能源布局持续兑现：公司2022年业绩表现优异，预计主要受益于新能源布局的持续兑现：1）2022年全球/中国新能源汽车销量同比64%/93%，行业需求持续释放；2）公司新能源转型加速，根据年报披露，2022年新能源收入占比20%，而新增订单中70%来自新能源项目，其中结构件+三电系统占比45%，客户层面，公司已配套宁德、理想等行业龙头，并顺利进入北美整车厂客户的供应商池，后续增量定点值得期待。
　　大宗企稳叠加汇兑收益，毛利率/净利率均同比大幅改善：公司2022年毛利率27.8%，同比+1.4PCT，其中2022Q4毛利率29.5%，同比+6.2PCT，环比-0.5PCT，预计主要受原材料价格回落及在建工程转固影响；2022Q4费用率合计10%，同比-7PCT，环比+3PCT，主要受汇兑损益波动影响。
　　展望2023，产能建设稳步推进，新客户一体化大件定点可期：根据年报披露，1）2022年6月新设马来西亚工程，占地60亩，2023年4月开工，2024H1竣工，用于出口美国，预计以小吨位压铸机产品为主；2）墨西哥一期已完成厂房竣工，2023Q2投产，二期预计2023年启动，主打3000-5000吨压铸机产品；3）安徽项目占地430余亩，其中一期270亩已于2023年3月开工，预计2024H2竣工交付；4）柳州工厂（60亩以上）已于2022Q2投产，慈城工厂已于2022年11月厂房竣工（118亩），其中公司慈城工厂布局6100吨压铸机预计2023年4月进厂，未来一体化大件定点值得期待。
　　盈利预测与估值：预计公司2022-2024年归母净利润分别为8.1/10.7/13.4亿元，对应PE分比为25.0/18.9/15.1倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业需求不振，原材料价格波动风险，新客户拓展不利风险。

研究报告全文：证券研究报告年报点评报告2023年03月24日爱柯迪600933SH2022完美收官新产能扩张加速新产品与新客户值得期待事件公司2022年实现收入427亿元同比33归母净利润65亿买入维持元同比109Q4单季度收入124亿元同比45环比4归股票信息母净利润24亿元同比678环比24行业汽车零部件业绩接近预告上限新能源布局持续兑现公司2022年业绩表现优异前次评级买入预计主要受益于新能源布局的持续兑现12022年全球中国新能源汽3月22日收盘价元2289车销量同比6493行业需求持续释放2公司新能源转型加速根总市值百万元2021779据年报披露2022年新能源收入占比20而新增订单中70来自新能总股本百万股88326源项目其中结构件三电系统占比45客户层面公司已配套宁德其中自由流通股10000理想等行业龙头并顺利进入北美整车厂客户的供应商池后续增量定点30日日均成交量百万股753值得期待股价走势大宗企稳叠加汇兑收益毛利率净利率均同比大幅改善公司2022年毛利率278同比14PCT其中2022Q4毛利率295同比62PCT爱柯迪沪深300环比-05PCT预计主要受原材料价格回落及在建工程转固影响2022Q411296费用率合计10同比-7PCT环比3PCT主要受汇兑损益波动影响8064展望2023产能建设稳步推进新客户一体化大件定点可期根据年报4832披露12022年6月新设马来西亚工程占地60亩2023年4月开160工2024H1竣工用于出口美国预计以小吨位压铸机产品为主2墨-16-32西哥一期已完成厂房竣工2023Q2投产二期预计2023年启动主打-483000-5000吨压铸机产品3安徽项目占地430余亩其中一期270亩2022-032022-072022-112023-03已于2023年3月开工预计2024H2竣工交付4柳州工厂60亩以上已于2022Q2投产慈城工厂已于2022年11月厂房竣工118亩作者其中公司慈城工厂布局6100吨压铸机预计2023年4月进厂未来一体化大件定点值得期待分析师丁逸朦执业证书编号S0680521120002盈利预测与估值预计公司年归母净利润分别为2022-2024邮箱dingyimenggszqcom亿元对应分比为倍维持买入评81107134PE250189151分析师刘伟级执业证书编号S0680522030004风险提示行业需求不振原材料价格波动风险新客户拓展不利风险邮箱liuweigszqcom相关研究财务指标2021A2022A2023E2024E2025E1爱柯迪600933SH新能源订单放量四季度业营业收入百万元32064265569268118595绩超预期2023-01-30增长率yoy2373313341972622爱柯迪600933SH产销放量叠加成本缓解Q3归母净利润百万元31064981010711337业绩靓眼2022-10-20增长率yoy-27210932493232483爱柯迪600933SH可转债落地新能源中大件EPS最新摊薄元股035073092121151转型加速2022-09-21净资产收益率70120135155166PE倍652312250189151倍PB4438343026资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind2023322请仔细阅读本报告末页声明2023年03月24日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产34705207547363348265营业收入32064265569268118595现金13292514220926443336营业成本23623081402247035931应收票据及应收账款8161380155019562469营业税金及附加2229394659其他应收款41667794122营业费用436485102128预付账款359076122128管理费用241251335401506存货767862126412221913研发费用184205274328414其他流动资产482296296296296财务费用86-877673100非流动资产31014717521253976023资产减值损失-7-8-11-13-17长期投资78101315其他收益1930303030固定资产17742689320034363971公允价值变动收益-5-4-4-4-4无形资产324441473512560投资净收益6724242424其他非流动资产9971579152914371477资产处置收益01111资产总计65719924106861173114288营业利润34074192412231527流动负债13042100248829104533营业外收入106666短期借款7961290132316002968营业外支出15433应付票据及应付账款3525866397941013利润总额34974292712261529其他流动负债156223525516552所得税266885113140非流动负债6252210194516601407净利润32367484211131389长期借款014471182897644少数股东损益1325324252其他非流动负债625763763763763归属母公司净利润31064981010711337负债合计19294310443245705940EBITDA7301343152919462286少数股东权益80201233275327EPS元035073092121151股本862883883883883资本公积19662168216821682168主要财务比率留存收益17532229267932804045会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益45625413602068868021成长能力负债和股东权益65719924106861173114288营业收入237331334197262营业利润-2831177247324248归属于母公司净利润-2721093249323248获利能力毛利率263278293310310现金流量表百万元净利率97152142157156会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE70120135155166经营活动现金流48164794815531156ROIC568794112116净利润32367484211131389偿债能力折旧摊销373503550670683资产负债率294434415390416财务费用86-877673100净负债比率11159200113149投资损失-67-24-24-24-24流动比率2725222218营运资金变动-273-594-499-283-995速动比率1719151613其他经营现金流40174333营运能力投资活动现金流-1581-1620-1025-835-1288总资产周转率0505060607资本支出10841374493183623应收账款周转率4039393939长期投资-5683-2-2-2应付账款周转率5866666666其他投资现金流-1066-243-534-654-667每股指标元筹资活动现金流5632082-261-560-544每股收益最新摊薄035073092121151短期借款792495000每股经营现金流最新摊薄055073107176131长期借款01447-265-285-253每股净资产最新摊薄517599668766894普通股增加221000估值比率资本公积增加78202000PE652312250189151其他筹资现金流-309-824-276-290PB4438343026现金净增加额-6371196-337158-675EVEBITDA27915914210995资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年3月22日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年03月24日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010行业评级之间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP3请仔细阅读本报告末页声明