投资要点
　　事件：公司发布2022年年报，2022年公司实现营收42.65亿元，同比+33.05%；实现归母净利润6.49亿元，同比+109.29%；其中22Q4实现营收12.39亿元，同比+45.10%，环比+3.83%；22Q4归母净利润2.41亿元，同比+678.22%，环比+24.18%。
　　 22Q4营收同环比增长，净利率回升至19.47%。22Q4公司营收12.39亿元，同比+45.10%，环比+3.83%，营收同环比增长预计系新工厂产能爬坡带动。2022Q4公司毛利率29.54%，同比/环比分别+6.26pct/-0.51pct，22Q4公司费用率合计10.97%，同比-8.62pct，环比+3.18pct，费用率同比大幅降低主要系汇兑变动带来财务费用减少。公司22Q4净利率同环比大幅提升，达到19.47%，同比/环比分别+15.84pct/+3.19pct。
　　启动建设墨西哥二期与马来西亚工厂，以北美为锚加速全球扩张。（1）公司墨西哥一期生产基地现已实现厂房竣工，将于2023年第一季度完成所有设备搬迁，预计23Q2投产。同时公司将启动墨西哥二期工厂建设，公司北美地区的业务拓展和营收增长有望超预期。（2）公司基于2022年6月在马来西亚布局的60亩铝合金原材料生产基地，规划压铸车间和配套的加工车间，预计2023年4月动工，2024年上半年竣工。马来西亚生产基地的产品也将面向北美市场，公司将以北美为锚加速全球扩张的进程。
　　公司新能源中大件进入放量期，看好公司“产能扩张+品类拓展”的新周期，维持“增持”评级。公司专注精密压铸件，新能源产品与客户拓展，产能扩张进入收获期，预计带来收入高增长，同时伴随产能利用率提升，净利率有望继续向上。另外，公司布局一体化压铸业务，未来有望成为公司新增长点。我们维持公司2023/2024年归母净利润预测8.97亿元/11.27亿元，新增2025年归母净利润预测为15.35亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游汽车产销不及预期；公司新工厂投产不及预期；原材料价格大幅波动

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId汽车investSuggestiondyC爱om柯pan迪yinvestSug600933增持维ges持tionCh000009titleange22Q4净利率大幅提升启动墨西哥二期与马来西亚工厂createTime12023年03月23日投资要点公marketDatasummary市场数据事件公司发布年年报年公司实现营收亿元同比司202220224265日期2023-03-223305实现归母净利润649亿元同比10929其中22Q4实现营点收盘价元2289收1239亿元同比4510环比38322Q4归母净利润241亿元评总股本百万股88326同比67822环比2418报流通股本百万股8832622Q4营收同环比增长净利率回升至194722Q4公司营收1239亿净资产百万元告541333元同比4510环比383营收同环比增长预计系新工厂产能爬坡总资产百万元992429带动2022Q4公司毛利率2954同比环比分别626pct-051pct22Q4公司费用率合计同比环比费用率同比大幅每股净资产元6131097-862pct318pct降低主要系汇兑变动带来财务费用减少公司净利率同环比大幅提来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理22Q4升达到1947同比环比分别1584pct319pctrelatedReport相关报告启动建设墨西哥二期与马来西亚工厂以北美为锚加速全球扩张1兴证汽车三大拐点三大优公司墨西哥一期生产基地现已实现厂房竣工将于2023年第一季度完势从隐形冠军到压铸旗舰成所有设备搬迁预计23Q2投产同时公司将启动墨西哥二期工厂建设2023-02-23公司北美地区的业务拓展和营收增长有望超预期2公司基于2022年6月在马来西亚布局的60亩铝合金原材料生产基地规划压铸车间和配套的加工车间预计2023年4月动工2024年上半年竣工马来西亚生产基地的产品也将面向北美市场公司将以北美为锚加速全球扩张的进程分析em师ailAuthor公司新能源中大件进入放量期看好公司产能扩张品类拓展的新周戴畅期维持增持评级公司专注精密压铸件新能源产品与客户拓展daichangxyzqcomcn产能扩张进入收获期预计带来收入高增长同时伴随产能利用率提升S0190517070005净利率有望继续向上另外公司布局一体化压铸业务未来有望成为公司新增长点我们维持公司20232024年归母净利润预测897亿元董晓彬1127亿元新增2025年归母净利润预测为1535亿元维持增持dongxiaobinxyzqcomcn评级S0190520080001风险提示下游汽车产销不及预期公司新工厂投产不及预期原材料价格大幅波动主要财务指标会计年度assAuthorzycwzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元4265599872079196同比增长331406202276归母净利润百万元64989711271535同比增长1093383257361毛利率278301298296ROE120144164197每股收益元073102128174市盈率312225179132来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情报告正文事件公司发布2022年年报2022年公司实现营收4265亿元同比3305实现归母净利润649亿元同比10929其中22Q4实现营收1239亿元同比4510环比38322Q4归母净利润241亿元同比67822环比2418点评22Q4营收同环比提升净利率回升至194722Q4公司营收1239亿元同比4510环比383营收同环比增长预计系新工厂产能爬坡带动2022Q4公司毛利率2954同比环比分别626pct-051pct22Q4公司费用率合计1097同比-862pct环比318pct费用率同比大幅降低主要系汇兑变动带来财务费用减少公司22Q4净利率同环比大幅提升达到1947同比环比分别1584pct319pct启动建设墨西哥二期与马来西亚工厂以北美为锚加速全球扩张1公司墨西哥一期生产基地现已实现厂房竣工将于2023年第一季度完成所有设备搬迁预计23Q2投产同时公司将启动墨西哥二期工厂建设公司北美地区的业务拓展和营收增长有望超预期2公司基于2022年6月在马来西亚布局的60亩铝合金原材料生产基地规划压铸车间和配套的加工车间预计2023年4月动工2024年上半年竣工马来西亚生产基地的产品也将面向北美市场公司将以北美为锚加速全球扩张的进程公司新能源中大件进入放量期看好公司产能扩张品类拓展的新周期维持增持评级公司专注精密压铸件新能源产品与客户拓展产能扩张进入收获期预计带来收入高增长同时伴随产能利用率提升净利率有望继续向上另外公司布局一体化压铸业务未来有望成为公司新增长点我们维持公司20232024年归母净利润预测897亿元1127亿元新增2025年归母净利润预测为1535亿元维持增持评级风险提示下游汽车产销不及预期公司新工厂投产不及预期原材料价格大幅波动请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情图1爱柯迪分季度总收入与同比单位亿元图2爱柯迪分季度归母净利与同比单位亿元数据来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理数据来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理图3爱柯迪分季度毛利率与归母净利率图4爱柯迪分季度合计费用率数据来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理数据来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理表1爱柯迪单季度各项费用率资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情附表gscwbb公司财务报表资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产5207576671288798营业收入4265599872079196货币资金2514227029393538营业成本3081419350606471交易性金融资产0634税金及附加29414962应收票据及应收账款1380177321462770销售费用647894118预付款项9083111145管理费用251360360368存货862122114831878研发费用205288324368其他362414447463财务费用-87516693非流动资产4717398936833324其他收益30252626长期股权投资8989投资收益24202020固定资产2689228318781472公允价值变动收益-40-2-1在建工程243243243243信用减值损失-24-14-15-16无形资产441505569640资产减值损失-8-7-7-7商誉136728388资产处置收益1000长期待摊费用327288247203营业利润741101212751737其他873589655670营业外收入61088资产总计992497561081112122营业外支出5444流动负债2100189021362427利润总额742101812791742短期借款129091110181028所得税6897122165应付票据及应付账款5867869211198净利润67492211581576其他223193197200少数股东损益25243142非流动负债2210140815451610归属母公司净利润64989711271535长期借款0000EPS元073102128174其他2210140815451610负债合计4310329836814036主要财务比率股本883883883883会计年度资本公积2168216821682168成长性未分配利润1877269332193988营业收入增长率331406202276少数股东权益201226256298营业利润增长率1177366259363股东权益合计5615645871308086归母净利润增长率1093383257361负债及权益合计992497561081112122盈利能力毛利率278301298296现金流量表单位百万元归母净利率152150156167会计年度20222023E2024E2025EROE120144164197归母净利润64989711271535偿债能力折旧和摊销503520527530资产负债率434338340333资产减值准备85518流动比率248305334363资产处置损失-1-0-0-0速动比率207240264285公允价值变动损失4-021营运能力财务费用-31516693资产周转率517610701802投资损失-24-20-20-20应收帐款周转率3897383436683746少数股东损益25243142存货周转率3754400937173828营运资金的变动-594-631-523-753每股资料元经营活动产生现金流量647110011621426每股收益073102128174投资活动产生现金流量-1620-96-176-182每股经营现金073125132161融资活动产生现金流量2082-1247-317-645每股净资产613706778882现金净变动1196-244668600估值比率倍现金的期初余额1276251422702939PE312225179132现金的期末余额2472227029393538PB37322926请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确A股市场以沪深300指数为基准新三定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级板市场以三板成指为基准香港市场以推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数恒生指数为基准美国市场以标普500行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平或纳斯达克综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任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