研究报告全文：中煤能源601898资产减值拖低盈利核心利润保持韧性2023-03-272022年业绩低于我们预期公司公布2022年业绩收入2206亿元同比-8A股归母净利182亿元对应每股盈利138元同比33扣非归母净利181亿元同比34业绩增长主要是煤价上涨投资收益增加H股归母净利197亿元同比30AH股盈利差异主要是专项储备及相关递延税调整等境内外会计准则差异4Q22收入452亿元同比环比-37-21A股归母净利亏损109亿元vs4Q21182亿元扣非归母净利亏损112亿元vs4Q21167亿元4季度盈利亏损主要是公司大额计提资产减值评论1煤炭售价上涨2022年自产煤均价同比11至716元吨动力煤焦煤均价同比91294Q22自产煤均价同比环比-16-29至671元吨2煤炭产量提升2022年商品煤产量同比44至11917万吨动力煤焦煤产量为10919998万吨同比52-37受煤矿事故等因素影响4Q22动力煤焦煤产量2551166万吨同比-11-21环比-15-393吨煤成本略增2022年自产煤吨煤销售成本同比06元至323元剔除运费的吨煤生产成本同比341元至257元主要是材料人工4941136元原因是燃料采购价格上涨生产减少外包用工等42022年煤化工品产量同比34至5667万吨52022年资产减值同比122至8801亿元主要是a沙拉吉达井田与水源保护区存在重叠短期无法开采计提减值6285亿元b上海能源计提减值753亿元c中煤远兴经营亏损出现减值迹象计提减值725亿元d东坡唐山沟煤矿井下地质条件变化计提减值413417亿元62022年投资收益同比42至5035亿元主要是煤价上涨参股公司盈利增加7公司2022年拟派息比率为30对应每股派息0413元含税发展趋势2023年规划公司计划全年自产商品煤产销量125亿吨以上聚烯烃尿素产销量140190万吨以上计划资本支出1802亿元较去年计划23其中煤炭煤化工电力新能源支出10456380418831400亿元盈利预测与估值由于产销量及价格等假设调整我们下调2023eAH股EPS1612至168182元引入2024eAH股EPS176190元当前A股股价对应202324ePE为49x47xH股股价对应202324ePE为27x26x维持AH股跑赢行业评级下调目标价1511至11元人民币8港元对应A股202324ePE为66x62x隐含33的上行空间对应H股202324ePE为38x36x隐含35的上行空间风险需求恢复不及预期供给超预期释放