核心观点
　　宏观流动性方面，上周央行OMO累计净回笼730亿元；海外流动性方面，上周各期限美债收益率长升短降，人民币略微升值，美国失业数据优于预期，美联储本周宣布加息25个基点。微观资金供求方面，新基金发行量较上周上行，发行份额估算约为80.42亿元，北向资金净流入+109.50亿元，两融资金上周净流入+116.08亿元，股票型ETF净流入+3.75亿元。
　　宏观流动性与资金价格
　　上周央行公开市场累计净回笼730亿元。3月20日-3月24日，央行累计投放4450亿元，累计回笼5180亿元，合计净回笼730亿元。其中，逆回购到期4630亿元，投放3500亿元。未来一周，逆回购到期3500亿元。
　　上周银行间市场主要资金利率整体下行。截至3月24日，R007和DR007均价为2.00%和1.92%，较3月17日分别变化-36.45bp和-28.88bp;R001和DR001均价为1.38%和1.53%，较3月17日分别变化-97.75bp和-76.32bp。
　　各期限美债收益率长升短降。截至3月24日，2年期、5年期、10年期、30年期分别较3月17日变动-5bp、-3bp、-1bp、+4bp至3.76%，3.41%，3.38%和3.64%。
　　微观流动性与资金供求
　　北向资金净流入减少，上周累计净流入+109.50亿元，环比变动-38.31亿元。截至3月24日，2023年北向资金累计净流入1755.23亿元。
　　两融余额较上周上行，近一周两融资金净流入+116.08亿元。截至3月23日，两融余额约16006亿元，较上周变动约+155亿元；两融余额占A股流通市值2.24%，较上周变动-0.02pct。两融交易额3292亿元，占A股成交额8.38%，较上周变动+0.07pct。本周两融资金净流入+116.08亿元，较上周变动+92.12亿元。
　　股票型ETF份额较上周变动+3.75亿份。分类来看，宽基指数类变动-17.05亿份，行业主题类变动+20.81亿份。其中，新能源、工业类ETF份额增加较多，信息技术、半导体类ETF份额减少较多。
　　风险提示：限于数据可得性存在统计不够完备的风险，部分未披露数据为依据历史数据估算所得，存在模型失效导致的测算误差风险及数据统计误差风险。海外货币政策收紧下，美联储激进加息风险导致外部流动性冲击超预期。国内货币政策宽松不及预期，资金价格上行风险。国内稳增长政策落地不及预期，融资需求下行风险。当前全球宏观环境存在较多不确定性，全球经济衰退概率上升风险。海外地缘政治冲突加剧风险，全球政治局势复杂严峻化、地缘政治持续恶化和扩大化。

研究报告全文：证券研究报告策略周报两融资金大幅净买入流动性周观察3月第4期分析师陈果分析师夏凡捷分析师姚皓天chenguodcqcsccomcnxiafanjiecsccomcnyaohaotiancsccomcnSAC执证编号S1440521120006SAC执证编号S1440521120005SAC执证编号S1440523020001发布日期2023年3月26日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明核心观点核心观点宏观流动性方面上周央行OMO累计净回笼730亿元海外流动性方面上周各期限美债收益率长升短降人民币略微升值美国失业数据优于预期美联储本周宣布加息25个基点微观资金供求方面新基金发行量较上周上行发行份额估算约为8042亿元北向资金净流入10950亿元两融资金上周净流入11608亿元股票型ETF净流入375亿元宏观流动性与资金价格上周央行公开市场累计净回笼730亿元3月20日-3月24日央行累计投放4450亿元累计回笼5180亿元合计净回笼730亿元其中逆回购到期4630亿元投放3500亿元未来一周逆回购到期3500亿元上周银行间市场主要资金利率整体下行截至3月24日R007和DR007均价为200和192较3月17日分别变化-3645bp和-2888bpR001和DR001均价为138和153较3月17日分别变化-9775bp和-7632bp各期限美债收益率长升短降截至3月24日2年期5年期10年期30年期分别较3月17日变动-5bp-3bp-1bp4bp至376341338和364微观流动性与资金供求北向资金净流入减少上周累计净流入10950亿元环比变动-3831亿元截至3月24日2023年北向资金累计净流入175523亿元两融余额较上周上行近一周两融资金净流入11608亿元截至3月23日两融余额约16006亿元较上周变动约155亿元两融余额占A股流通市值224较上周变动-002pct两融交易额3292亿元占A股成交额838较上周变动007pct本周两融资金净流入11608亿元较上周变动9212亿元股票型ETF份额较上周变动375亿份分类来看宽基指数类变动-1705亿份行业主题类变动2081亿份其中新能源工业类ETF份额增加较多信息技术半导体类ETF份额减少较多风险提示限于数据可得性存在统计不够完备的风险部分未披露数据为依据历史数据估算所得存在模型失效导致的测算误差风险及数据统计误差风险海外货币政策收紧下美联储激进加息风险导致外部流动性冲击超预期国内货币政策宽松不及预期资金价格上行风险国内稳增长政策落地不及预期融资需求下行风险当前全球宏观环境存在较多不确定性全球经济衰退概率上升风险海外地缘政治冲突加剧风险全球政治局势复杂严峻化地缘政治持续恶化和扩大化2市场宏微观流动性概览0326货币和利率变化BP最新值历史分位近一周近一月近一季近一年DR001下同127168-98-17-76-19DR007170134-41-56-66141年国债22940240204610年国债2873211-4319余额宝七日年化收益1435781-23-54信用债变化BP企业债5年AAA下同33522934-45-152432企业债5年AA404180-06-95-182448中票5年AAA319176-14-96-101281中票5年AA35824104-128-329431外汇涨跌幅BP日元兑美元001130238174368631欧元兑美元10714124-2675714美元指数10386865-75-2-94-524人民币指数12204777518191-150另类涨跌幅比特币美元2776615708791791791419VIX指数25517702927412802资金流入亿元变化亿元最新值历史分位近一周近两周近三周近四周公募基金股票型混合型8042490156-19-21陆股通10950696-3821543151ETF净申购赎回375421-87-24-5316杠杆资金-融资净买入1160877480909911资金流出亿元变化亿元股权融资2269136254137785重要股东净减持1028075421656539资金净流入亿元变化亿元净流入-1996705-106209-7233资料来源WindChoice中信建投注货币和利率信用债外汇另类起始时间为2010年部分数据按已披露年份最前时间为起始点资金流入与流出历史分位起始点为2021年3市场资金净流入情况中信建投策略A股市场资金净流入情况2000存量减量存量减量增量150010005000-500-1000-15002021-12-102022-02-252022-05-062022-07-152021-09-172021-09-302021-10-152021-10-292021-11-122021-11-262021-12-242022-01-072022-01-212022-02-112022-03-112022-03-252022-04-082022-04-222022-05-202022-06-032022-06-172022-07-012022-07-292022-08-122022-08-262022-09-092022-09-232022-10-142022-10-282022-11-112022-11-252022-12-092022-12-232023-01-062023-01-202023-02-102023-02-242023-03-102023-03-24资料来源WindChoice中信建投注A股市场增量资金周度资金净流入资金供给-资金需求其中资金供给包括每周偏股型基金发行规模北向资金净流入ETF净申购两融资金净流入资金需求包括股权融资额产业资本净减持两融数据截至3月23日4公募基金新发仍低迷亿份普通股票型股票混合型偏债混合型指数型沪深300指数右60055005005000400300450020040001000350021-08-2021-10-2922-11-1123-02-0321-09-0321-09-1721-09-3021-10-1521-11-1221-11-2621-12-1021-12-2422-01-0722-01-2122-02-1122-02-2522-03-1122-03-2522-04-0822-04-2222-05-0622-05-2022-06-0322-06-1722-07-0122-07-1522-07-2922-08-1222-08-2622-09-0922-09-2322-10-1422-10-2822-11-2522-12-0922-12-2323-01-1323-02-1723-03-0323-03-17资料来源Wind中信建投5一板块景气度跟踪一宏观流动性与资金价格国内市场上周央行公开市场累计净回笼730亿元3月20日-3月24日央行累计投放4450亿元累计回笼5180亿元合计净回笼730亿元其中逆回购到期4630亿元投放3500亿元未来一周逆回购到期3500亿元上周银行间市场主要资金利率整体下行截至3月24日R007和DR007均价为200和192较3月17日分别变化-3645bp和-2888bpR001和DR001均价为138和153较3月17日分别变化-9775bp和-7632bp图表3上周央行公开市场累计净回笼730亿元图表4近一周银行间主要资金利率整体下行逆回购到期MLF到期投放亿元DR001成交额MA5D右亿元回笼净投放未来50DR0013000015000一周DR007资金七日逆回购利率2500010000到期40情况2000050003015000020-50001000010-100005000-1500000022-0822-0622-0722-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0301-1801-1101-2502-0102-0802-1502-2203-0103-0803-1503-2203-2901-047资料来源Choice中信建投资料来源Choice中信建投国内市场近一周国债收益率整体上升期限利差缩小截至3月24日一年期国债收益率和十年期国债收益率分别为229和287较前一周变化438bp和074bp期限利差10Y-1Y为575bp较前一周变动-364bp图表5国债收益率整体上升期限利差缩小图表6信用利差有所下降期限利差中短票5YAAA-国开债5Y中债国债到期收益率1年右18中短票5YAA-国开债5Y1110年右35101609301408122507100608200506041504030202100020-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0321-118资料来源Choice中信建投资料来源Choice中信建投国内市场沪深300隐含风险溢价小幅下降截至3月24日沪深300隐含风险溢价为516较前一周变化-449bp图表7沪深300隐含风险溢价小幅下降沪深300隐含风险溢价7年90分位7年10分位87654321019-0219-1015-1016-0216-0616-1017-0217-0617-1018-0218-0618-1019-0620-0220-0620-1021-0221-0621-1022-0222-0622-1023-0215-069资料来源Wind中信建投国际市场各期限美债收益率长升短降截至3月24日2年期5年期10年期30年期分别较3月17日变动-5bp-3bp-1bp4bp至376341338和364近一周中美利差收窄人民币略微升值截至3月24日中美两年期国债利差为13522bp较3月17日变动-444bp截至3月24日美元兑人民币为686图表8各期限美债收益率长升短降图表9美中两年期国债利差与即期汇率美国国债收益率2年美国国债收益率5年美国2年国债收益率-中国2年国债收益率美国国债收益率10年美国国债收益率30年40即期汇率美元兑人民币7460307250207040106830006620-106410-2000-3062-406019-10-1419-12-1420-02-1420-04-1420-06-1420-08-1420-10-1420-12-1421-02-1421-04-1421-06-1421-08-1421-10-1421-12-1422-02-1422-04-1422-06-1422-08-1422-10-1422-12-1423-02-1417-0920-0910-0911-0311-0912-0312-0913-0313-0914-0314-0915-0315-0916-0316-0917-0318-0318-0919-0319-0920-0321-0321-0922-0322-0923-0310-0310资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投国际市场美国失业数据优于预期美国上周初请失业金人数减少1000人至191万人市场预期为增至197万人美国初请失业金人数意外地连续第二周下降突显就业市场仍然紧张雇主不愿裁员美联储本周宣布加息25个基点联邦基金利率区间已上调至475-5美联储FOMC声明指出美国银行业稳健有弹性但一些事件将拖累经济增长于此同时数据显示消费和生产增长适度进一步收紧政策可能是合适的最近的发展将导致信贷环境趋紧将考虑累积政策收紧和滞后性的影响点阵图显示20232024年底利率预期中值分别为5143这也就意味着今年将再加息25个基点到2024年底将降息75个基点图表10市场预期加息区间概率2023年9月图表11市场预期美联储7月进入降息周期400-425425-450450-47560475-500500-525525-5505040302010011资料来源CME中信建投资料来源CME中信建投注数据更新于北京时间3月26日一板块景气度跟踪二微观流动性环境与资金供求状况增量资金公募基金新基金发行量较上周上行本周有20只股票型和混合型公募基金完成发行其中股票型基金7只混合型基金13只发行份额估算约为8042亿元主动权益类基金新发边际好转1月2月3月截至0324主动权益类基金新发规模分别为88亿105亿172亿环比改善趋势明显近期有4只股票型ETF新发分别覆盖创业板1只1377亿消费1只380亿中证5001只港股通高股息1只图表12新基金发行规模亿份上行图表132023年新发基金规模842亿元亿份股票型和混合型发行份额亿份600普通股票型股票混合型55006000股票型和混合型发行只数右160偏债混合型指数型500140沪深300指数右5000500012040040001003004500300080200602000400010040100020035000020-1020-0220-0320-0420-0520-0620-0720-0820-0920-1120-1221-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0322-06-0322-08-1221-10-2921-11-1221-11-2621-12-1021-12-2422-01-0722-01-2122-02-1122-02-2522-03-1122-03-2522-04-0822-04-2222-05-0622-05-2022-06-1722-07-0122-07-1522-07-2922-08-2622-09-0922-09-2322-10-1422-10-2822-11-1122-11-2522-12-0922-12-2323-01-1323-02-0323-02-1723-03-0323-03-1721-10-1513资料来源Wind中信建投注未披露基金募集金额为估算资料来源Wind中信建投增量资金公募基金近一周偏股基金仓位整体下降截至2023年3月24日普通股票型仓位8651偏股混合型仓位8027灵活配置型6298分别较前一周变动-021pct-062pct-078pct2月权益类基金赎回压力上升据Wind数据统计2022年1月存量基金净申赎规模约22019亿份2023年2月存量基金净申赎规模约-7318亿份环比变动-29337亿份赎回压力上升图表14偏股基金仓位整体下降图表15权益类基金赎回规模亿份普通股票型偏股混合型亿份股票型和混合型新发行份额灵活配置型中证800存量份额变化10080005000存量份额变化占期初总份额比例右1590700040001230009806000200067050001000360400000503000-1000-3402000-2000-6301000-3000-91421-0622-0721-0121-0221-0321-0421-0521-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0220-0120-0318-0318-0518-0718-0918-1119-0119-0319-0519-0719-0919-1120-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-03资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投增量资金公募基金图表16固收基金净值小于等于1数量占比净值1占比403530252015105022-08-0121-05-0121-06-0121-07-0121-08-0121-09-0121-10-0121-11-0121-12-0122-01-0122-02-0122-03-0122-04-0122-05-0122-06-0122-07-0122-09-0122-10-0122-11-0122-12-0123-01-0123-02-0123-03-0121-04-0115资料来源Wind中信建投增量资金私募基金2月份私募仓位小幅下降2月信心指数小幅回落2023年2月末私募仓位下降至7089较1月末的私募仓位水平下降0342月融智中国对冲基金经理A股信心指数为12230下降37反映私募管理人多持乐观态度触及预警线和清盘线的私募基金数量占比整体上升截至3月24日私募全市场净值位于07以下07-0808-085的基金占比分别变化至583602和450较上周分别变动0pct009pct005pct图表17私募基金经理信心指数和仓位调查数据图表18触及预警线和清盘线的私募基金数量占比融智中国对冲基金经理A股信心指数净值07占比净值07-08占比9140华润信托-私募基金股票仓位右轴90净值08-085占比81358571308012567512057011546511031056021005519550021-1020-0220-0420-0620-0820-1020-1221-0221-0421-0621-0821-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0220-0721-1119-0919-1120-0120-0320-0520-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0922-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0119-0716资料来源华润信托中信建投资料来源Wind中信建投增量资金北向资金北向资金净流入减少上周累计净流入10950亿元环比变动-3831亿元截至3月24日2023年北向资金累计净流入175523亿元从行业结构来看近一周北向资金流入电子医药生物较多流出通信计算机较多本周北向资金净流入电子695亿元医药生物350亿元流出通信-185亿元计算机-161亿元月频数据来看电子机械设备板块被北向资金大幅买入图表19陆股通上周累计净流入10950亿元图表20陆股通行业资金流向亿元亿元陆股通当日买入成交净额人民币周周度净买入亿月度净买入亿600120500100400803006020040100200-1000-200-20-300-40-400-60电医电机食传基有交轻纺社家国商汽环综美农建石银建房钢非公煤计通子药力械品媒础色通工织会用防贸车保合容林筑油行筑地铁银用炭算信生设设饮化金运制服服电军零护牧材石装产金事机物备备料工属输造饰务器工售理渔料化饰融业1722-08-2722-11-0522-07-0222-07-1622-07-3022-08-1322-09-1022-09-2422-10-0822-10-2222-11-1922-12-0322-12-1722-12-3123-01-1423-01-2823-02-1123-02-2523-03-1123-03-25资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投增量资金股票型ETF股票型ETF份额较上周变动375亿份分类来看宽基指数类变动-1705亿份行业主题类变动2081亿份其中新能源工业类ETF份额增加较多信息技术半导体类ETF份额减少较多图表21股票型ETF份额变动约375亿份行业主题类变化宽基指数类变化股票型ETF份额合计右亿份亿份30010000250900020080001507000100600050500004000-503000-100-1502000-2001000-250022-0122-1220-0220-0320-0420-0520-0620-0720-0720-0820-0920-1020-1120-1221-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-0922-1122-1223-0123-0223-0320-0118资料来源Wind中信建投增量资金股票型ETF近一周资金整体流入股票型ETF截至3月24日跟踪中证1000的ETF资金净流入1535亿元跟踪上证50的ETF资金净流入-183亿元跟踪科创50的ETF资金净流入-328亿元跟踪沪深300的ETF资金净流入-171亿元跟踪中证500的ETF资金净流入-618亿元行业主题ETF来看近一周流入规模较大的是新能源主题ETF179亿元券商主题ETF87亿元流出规模较大的是TMT主题ETF-338亿元芯片主题ETF-268亿元图表22规模宽基类ETF资产规模和净流入亿元图表23行业主题类ETF资产规模和净流入亿元资产规模净流入亿涨跌幅资产规模净流入亿涨跌幅规模宽基ETF行业主题ETF亿元近一周近一月YTD近一周近一月YTD亿元近一周近一月近一周近一月沪深30015089-171-183327417-08-166券商72478716207-21中证5006921-61835934319-06-120新能源582017948734-59上证505756-183111-3309-29-163科创509055-32810160324567-243消费364477-3706-41中证100030411535-1334248218-12-141芯片6923-268015799创业板指49563181249192229-28-284医药5703-26574712-47MSCIA501897-16-99-59717-30-191金融245403-50-01-15双创5019401211640825-06-272周期232129-10005-50上证180200807053607-09-141红利202323-6201-08创业板50217412853997130-36-308军工242265-15703-26深证100754-14-107627-19-223TMT2339-338284113172沪港深指数36400-01-2415-10-134其他大盘指数474020416819-16-2075G1136-50-14110126其他中小盘指数13000-01042701-157科技创新78128186034其他指数51205-011516-15-154其他4182-22-203034219资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投增量资金杠杆资金融资融券两融余额较上周上行近一周两融资金净流入11608亿元截至3月23日两融余额约16006亿元较上周变动约155亿元两融余额占A股流通市值224较上周变动-002pct两融交易额3292亿元占A股成交额838较上周变动007pct本周两融资金净流入11608亿元较上周变动9212亿元图表24两融余额及其占比图表25两融资金净流入11608亿元融券余额亿元融资净买入-融券净卖出亿元融资余额亿元600余额差值融资-融券两融余额占A股流通市值右轴40025000502004520000400351500030-200251000020-40015500010-60005-80000020202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303资料来源Wind中信建投数据截至3月23日资料来源Wind中信建投数据截至3月23日