策略摘要
　　近期海外宏观风险迅速增加，原油等风险资产受到显著冲击，并带动高低硫燃料油单边价格大幅回撤。虽然燃料油自身基本面没有太大变化，但在宏观与资金面占据主导的背景下，短期建议保持谨慎，观望为主。等待风险消退、原油端企稳后，再考虑逢低多FU、LU的机会。
　　投资逻辑
　　市场分析
　　本周油价展现出一定企稳反弹的迹象。在美国硅谷银行等银行挤兑事件发酵后，各国监管机构迅速应对，美联储推出一项名为银行定期融资计划（BTFP)的紧急融资工具，瑞士政府斡旋瑞银收购瑞信。但银行端的流动性风险尚未完全缓和，后续仍有美国第一共和银行、德意志银行等均出现了不同程度的流动性风险，尤其是瑞信160亿瑞郎AT1债券完全被减计，或对欧洲债券市场造成深远影响。考虑到欧洲央行、瑞士央行和美联储并未停止紧缩进程，短期风险仍有进一步发酵的可能。因此，对于金融属性较强的原油来说，我们觉得依然需要保持谨慎，一旦系统性危机再度扩散，油价仍不排除深跌的风险。当然，从原油自身基本面来看，当前相对稳固，炼厂春检期过后市场存在边际收紧的预期。如果未来宏观面风险实质性缓和，油价有望回升至前期75-90美元的平台（对于Brent而言）。
　　就燃料油市场而言，近期基本面没有出现太大的变化。其中，高硫油市场维持偏强态势，主要支撑因素来源于俄罗斯、伊朗供应的减量，亚太地区炼厂采购的增加以及中东发电需求的回升。具体来看，根据当前船期数据，俄罗斯3月高硫燃料油发货量预计在245万吨（数据后面可能还会上修），环比2月增加39万吨，但明显低于1月份的水平。根据近期市场消息来看，俄罗斯原油端的减产已经兑现，或反映制裁环境下俄方难以完全保持原来的石油供应量级，减少的原油产量需要在国内炼厂及出口市场间进行平衡，如果炼厂开工负荷进一步下滑，那么对燃料油等油品的减产将具备持续性。与此同时，伊朗发货量也维持低位。燃料油供应端趋势暂未出现大幅的反转。与此同时，需求端的利好还在持续释放。亚太地区炼厂对燃料油、VGO等资源的采购需求保持旺盛，中东、南亚地区电厂端消费也存在明显的增长预期。根据船期情况，沙特预计在本月开始从高硫油净出口国转为净进口国，这一态势符合季节性规律。参照往年数据，从淡季向旺季转变过程中，沙特对国际平衡表的收紧幅度可能至少达到80万吨/月，未来将成为高硫燃料油市场的重要支撑因素。
　　低硫燃料油方面，当前市场没有太突出的矛盾，价格更多跟随原油成本端摆动，近期市场结构有边际好转的迹象，现货升贴水、月差、裂解价差出现小幅反弹。从市场驱动来看，虽然终端航运需求仍然一般，但进入炼厂春检期后供应端或边际收紧，此外当前汽油市场表现偏强，且二季度预计将进一步收紧，汽油的带动下（竞争低硫油调和组分）低硫燃料油估值存在边际修复的预期。但站在中期视角下，低硫燃料油仍面临下游需求偏弱、中东新产能投放等因素的压制，难以形成很强的趋势性行情。
　　策略
　　短期观望为主，注意宏观风险；原油企稳后逢低多FU或LU主力合约
　　风险
　　原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；LU仓单大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油供应降幅不及预期；伊朗燃料油出口超预期