研究结论
　　本周A股市场小幅反弹，TMT板块继续大幅上扬，钢铁、建筑、石化板块跌幅较大。市场整体呈盘整态势，但分化日益加大。
　　3月22日，美联储召开FOMC会议，加息25bps，联邦基金利率的目标范围升至4.75%-5%，符合市场预期。根据市场预期，今年7月左右加息至高点的概率较大，在此期间最多还有一次加息。我们认为，硅谷银行的倒闭或为美国长期性的金融系统性危机埋下了伏笔。但从中短期来看，反而倒逼美联储降低了加息力度，这对美股市场相对友好。通胀趋势性下行、加息末期、和市场对经济衰退的预期，美股的反弹或可期待。同时，对A股负面影响也将大幅减少。
　　国内央行开展640亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%，本周实现净回笼1130亿元。最近一段时间，DR007利率明显回落，目前已回落至1.70%水平，低于政策利率，市场流动性趋于宽松。此次央行灵活调整逆回购操作节奏，有助于保持市场流动性处于合理水平。
　　习近平总书记访问俄罗斯，并发布中俄联合声明，扩大能源、资源、机电产品贸易，拓展信息技术、数字经济、农业、服务贸易等领域合作，发展中俄“东北－远东”地区互利合作。这对中国的投资、建筑等领域具有重大影响。
　　两会对经济总量的指引和经济新动能的规划落地后，市场对政策的预期进行了相应的调整，也符合我们看好经济新动能是全年主线的观点。政府工作报告上，强调了着力扩大国内需求，加快建设现代化产业体系。但从市场预期角度看，新旧动能方面，更明确的指向了新动能。我们仍然看好经济复苏板块，但整体上看空间有限，更多是超跌的配置机会，同时买入一个经济复苏超预期的期权。短期来说，整体复苏预期降低以后，也是避开高拥挤度板块的选择，底部仍然是比较明确的。经济新动能方面，风光储赛道略有企稳，储能行业相对强势。数字经济板块较为拥挤，但政策确定性高，保持配置为主。我们认为香港市场为主的平台经济是重要的经济力量，前期积极关注的左侧买点已过，目前仍然看好反弹。对于TMT板块主线的观点不变，下周或面临调整，坚守为主。其他以内需为主的科技成长板块有高端制造、医疗器械等良好的长期趋势与预期不变，继续建议以中期心态持有。军工关注有资产注入预期的央企。
　　对应到行业配置：
　　1.经济复苏板块正寻找定价合理的区域，目前已经较为接近，拥挤度和预期也逐渐回到合适的位置，目前仍在复苏初期，复苏高度仍然有机会超过既定经济目标，如果市场对复苏过度悲观，出现超跌机会也值得配置。关注泛消费、地产链、化工和有色金属等复苏板块超跌或者企稳反弹的机会。
　　2.全年主线仍然关注经济新动能，数字经济板块是标配，其余看好高端制造、医疗器械、创新药和平台经济。
　　3.将中字头央企作为中长期配置方向配置。
　　风险提示
　　一、宏观经济下行超预期；二、疫情反复超预期；三、“稳增长”政策推进不及预期。
　　

研究报告全文：投资策略定期报告报告发布日期2023年03月26日数字经济继续引领市场上扬策略周报0326薛俊021-633258886005xuejunorientseccomcn研究结论执业证书编号S0860515100002本周A股市场小幅反弹TMT板块继续大幅上扬钢铁建筑石化板块跌幅较张志鹏zhangzhipengorientseccomcn大市场整体呈盘整态势但分化日益加大执业证书编号S0860522020002张书铭021-6332588851523月22日美联储召开FOMC会议加息25bps联邦基金利率的目标范围升至zhangshumingorientseccomcn475-5符合市场预期根据市场预期今年7月左右加息至高点的概率较大执业证书编号S0860517080001在此期间最多还有一次加息我们认为硅谷银行的倒闭或为美国长期性的金融系统性危机埋下了伏笔但从中短期来看反而倒逼美联储降低了加息力度这对美股市场相对友好通胀趋势性下行加息末期和市场对经济衰退的预期美股的段怡芊duanyiqianorientseccomcn反弹或可期待同时对A股负面影响也将大幅减少国内央行开展640亿元7天期逆回购操作中标利率20本周实现净回笼1130亿元最近一段时间DR007利率明显回落目前已回落至170水平低于政策利率市场流动性趋于宽松此次央行灵活调整逆回购操作节奏有助于保持市场流动性处于合理水平主线面临波折坚守为主主题赛道跟2023-03-19习近平主席访问俄罗斯并发布中俄联合声明扩大能源资源机电产品贸易拓踪周报数字经济和中特估引领市场上扬策2023-03-19展信息技术数字经济农业服务贸易等领域合作发展中俄东北远东地略周报0318区互利合作这对中国的投资建筑等领域具有重大影响市场回调完成再平衡关注央企和自主可2023-03-12两会对经济总量的指引和经济新动能的规划落地后市场对政策的预期进行了相应的控主题赛道跟踪周报调整也符合我们看好经济新动能是全年主线的观点政府工作报告上强调了着美国加息压力交织国内复苏预期下的行情2023-03-120312力扩大国内需求加快建设现代化产业体系但从市场预期角度看新旧动能方演绎策略周报两会前的布局策略周报03042023-03-06面更明确的指向了新动能我们仍然看好经济复苏板块但整体上看空间有限等待市场再平衡重点关注央企和科技主2023-03-06更多是超跌的配置机会同时买入一个经济复苏超预期的期权短期来说整体复题主题赛道跟踪周报苏预期降低以后也是避开高拥挤度板块的选择底部仍然是比较明确的经济新稳中求胜23年3月A股展望及十大2023-03-02动能方面风光储赛道略有企稳储能行业相对强势数字经济板块较为拥挤但关注标的政策确定性高保持配置为主我们认为香港市场为主的平台经济是重要的经济力内外共振涨势放缓策略周报02262023-02-262023-02-25量前期积极关注的左侧买点已过目前仍然看好反弹对于TMT板块主线的观点观望情绪浓厚防守看复苏主题赛道跟踪周报不变下周或面临调整坚守为主其他以内需为主的科技成长板块有高端制造市场调整下的投资逻辑策略周报2023-02-20医疗器械等良好的长期趋势与预期不变继续建议以中期心态持有军工关注有资0219产注入预期的央企调整期来临关注复苏板块主题赛道2023-02-20对应到行业配置跟踪周报关注下周数据对行业轮动的影响主题2023-02-131经济复苏板块正寻找定价合理的区域目前已经较为接近拥挤度和预期也逐渐回到赛道跟踪周报合适的位置目前仍在复苏初期复苏高度仍然有机会超过既定经济目标如果市场宏观数据略超预期继续利好中期市场2023-02-12对复苏过度悲观出现超跌机会也值得配置关注泛消费地产链化工和有色金属策略周报0212等复苏板块超跌或者企稳反弹的机会风格变化从试探到加速形成短期优势2023-02-05主题赛道跟踪周报2全年主线仍然关注经济新动能数字经济板块是标配其余看好高端制造医疗器高位震荡不改长期上行策略周报2023-02-05械创新药和平台经济02053将中字头央企作为中长期配置方向配置节前抢跑不改向上趋势主题赛道跟踪2023-01-30周报风险提示北上引领复苏交易延续主题赛道跟踪2023-01-16一宏观经济下行超预期二疫情反复超预期三稳增长政策推进不及预期周报新政策推动新行情股市继续上行2023-01-15策略周报0115有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明投资策略定期报告数字经济继续引领市场上扬目录本周国内外重点事件及点评4本周市场图表回顾6风险提示9有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2投资策略定期报告数字经济继续引领市场上扬图表目录图1本周全球指数大部分上涨6图2本周A股板块分化反弹传媒电子涨幅明显6图3银行间R007指标本周出现回落6图4北上资金本周净流入1095亿亿元6图5偏股型基金发行趋于回升亿份6图610年期国债收益率有所走高6图7市场主要指数市盈率分位过去10年以来7图8申万一级行业市盈率分位过去10年以来7图9全A股市盈率小幅回升高于市盈率中位数7图10全A股市净率小幅回升低于市净率中位数7图11沪深300市盈率小幅回升低于市盈率中位数8图12沪深300市净率小幅回升低于市净率中位数8图13创业板市盈率小幅回升低于负一个标准差8图14创业板市净率小幅回升低于市净率中位数8图15中证500市盈率小幅回升高于负一个标准差8图16中证500市净率小幅回升高于负一个标准差8图17沪深300风险溢价小幅回落等于历史均值水平9图18中证500风险溢价小幅回落高于历史均值水平9有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明3投资策略定期报告数字经济继续引领市场上扬本周国内外重点事件及点评国内宏观方面国务院总理李强3月24日主持召开国务院常务会议确定国务院2023年重点工作分工研究优化完善部分阶段性税费优惠政策审议三农重点任务工作方案听取巩固拓展脱贫攻坚成果情况汇报本次会议确定了今年国务院10个方面103项重点工作会议还研究优化完善部分阶段性税费优惠政策包括制度性长期实施研发费用税前加计扣除将部分减税降费政策延至2027年等相关政策预计每年减负规模达4800多亿元3月24日央行发布2023年2月份金融市场运行情况2月份债券市场共发行各类债券547243亿元国债发行6730亿元地方政府债券发行57614亿元金融债券发行80535亿元公司信用类债券发行92971亿元信贷资产支持证券发行2134亿元同业存单发行24525亿元截至2月末债券市场托管余额为1464万亿元其中银行间市场托管余额1269万亿元交易所市场托管余额195万亿元分券种来看国债托管余额253万亿元地方政府债券托管余额360万亿元金融债券托管余额348万亿元公司信用类债券托管余额320万亿元信贷资产支持证券托管余额24万亿元同业存单托管余额143万亿元商业银行柜台债券托管余额4375亿元央行3月23日开展640亿元7天期逆回购操作中标利率20当日1090亿元逆回购到期因此单日净回笼450亿元本周以来央行累计开展逆回购操作3500亿元期间有4630亿元逆回购到期实现净回笼1130亿元最近一段时间DR007利率明显回落截至3月24日已回落至170水平低于政策利率市场流动性趋于宽松此次央行灵活调整逆回购操作节奏有助于保持市场流动性处于合理水平本周市场各大指数普遍反弹连续跑赢两周的科创50指数本周再次跑赢其他指数科技板块仍然是市场绝对主线大小票风格上一直以来并不重要行业主线相对大小风格来说更重要本周上证指数偏弱本周北上资金累计净买入10950亿元其中深股通合计净买入6068亿元沪股通净买入4883亿元本周电子行业获6949亿元增持排名位列第一医药生物电力设备机械设备和食品饮料分别获得3497亿元2993亿元259亿元和2122亿元的加仓通信和计算机遭抛售净卖出1854亿元和1609亿元外围本周延续上涨趋势3月加息符合预期美联储释放的信号也符合市场预期纳斯达克指数震荡小幅收涨香港市场上周反弹幅度较小本周大幅补涨逐渐收复前期失地汇率方面相对平稳北上资金本周继续大幅流入市场主线当前明确为TMT板块经济新动能方向显著优势有望继续保持两会对经济总量的指引和经济新动能的规划落地后市场对政策的预期进行了相应的调整也符合我们看好经济新动能是全年主线的观点政府工作报告上强调了着力扩大国内需求加快建设现代化产业体系但从市场预期角度看新旧动能方面更明确的指向了新动能我们仍然看好经济复苏板块但整体上看空间有限更多是超跌的配置机会同时买入一个经济复苏超预期的期权短期来说整体复苏预期降低以后也是避开高拥挤度板块的选择底部仍然是比较明确的经济新动能方面风光储赛道略有企稳储能行业相对强势数字经济板块较为拥挤但政策确定性高保持配置为主我们认为香港市场为主的平台经济是重要的经济力量前期积极关注的左侧买点已过目前仍然看好反弹对于TMT板块主线的观点不变下周或面临调整坚守为主其他以内需为主的科技成长板块有高端制造医疗器械等良好的长期趋势与预期不变继续建议以中期心态持有军工关注有资产注入预期的央企对应到行业配置有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明4投资策略定期报告数字经济继续引领市场上扬1经济复苏板块正寻找定价合理的区域目前已经较为接近拥挤度和预期也逐渐回到合适的位置目前仍在复苏初期复苏高度仍然有机会超过既定经济目标如果市场对复苏过度悲观出现超跌机会也值得配置关注泛消费地产链化工和有色金属等复苏板块超跌或者企稳反弹的机会2全年主线仍然关注经济新动能数字经济板块是标配其余看好高端制造医疗器械创新药和平台经济3将中字头央企作为中长期配置方向配置有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明5投资策略定期报告数字经济继续引领市场上扬本周市场图表回顾图1本周全球指数大部分上涨图2本周A股板块分化反弹传媒电子涨幅明显数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所图3银行间R007指标本周出现回落图4北上资金本周净流入1095亿亿元450425R007DR007SHIBORON北上资金周净流入出亿元400375北上资金累计净流入亿元右轴3503253006000020000002752504000022520015000001752000015012500010000001000750502000021-0321-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0302521-05500000000400006000000010-2611-0211-0911-1611-2311-3012-0712-1412-2112-2801-0401-1101-1801-2502-0102-0802-1502-2203-0103-0803-1503-2210-19数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所图5偏股型基金发行趋于回升亿份图610年期国债收益率有所走高500000新成立基金份额偏股型亿份10年期国债收益率4500004000003803500003603000003402500003202000003002801500002601000002405000022000020018-0819-1020-1218-1219-0219-0419-0619-0819-1220-0220-0420-0620-0820-1021-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0218-10数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明6投资策略定期报告数字经济继续引领市场上扬图7市场主要指数市盈率分位过去10年以来市盈率分位过去10年以来9000832380007000602559605450523560005014476047314706435350003933393339173699400026062491232730001748118820009297927736635921000456267257204000A中深深深国中万上深中沪上国中上科中创上创红深中创创创科股A5050200010001000100800300500180380100100证100证证证证小得证证证深证证证证创证业证业利创小业成业创指A综综全指成板板50指板长蓝创指数指指数指综数指筹业50数据来源Wind东方证券研究所图8申万一级行业市盈率分位过去10年以来100009137市盈率分位过去10年以来907588109000768276307579800075387254700058675707600054215277522646655000460538743857381240003183300023222306156220009748757695635101000351335132125000社农汽计美商公食机房传钢轻综非建纺建环电家国通基银电石医交有煤会林车算容贸用品械地媒铁工合银筑织筑保子用防信础行力油药通色炭服牧机护零事饮设产制金装服材电军化设石生运金务渔理售业料备造融饰饰料器工工备化物输属数据来源Wind东方证券研究所图9全A股市盈率小幅回升高于市盈率中位数图10全A股市净率小幅回升低于市净率中位数市盈率PETTM市盈率中位数市净率PBLF内地市净率中位数400正一个标准差负一个标准差正一个标准差负一个标准差350350030030002502500200200015015001001000050500000000数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明7投资策略定期报告数字经济继续引领市场上扬图11沪深300市盈率小幅回升低于市盈率中位数图12沪深300市净率小幅回升低于市净率中位数市盈率PETTM市盈率中位数市净率PBLF内地市净率中位数2000正一个标准差负一个标准差正一个标准差负一个标准差15003002502001000150100500050000000数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所图13创业板市盈率小幅回升低于负一个标准差图14创业板市净率小幅回升低于市净率中位数市盈率PETTM市盈率中位数市净率PBLF内地市净率中位数正一个标准差负一个标准差正一个标准差负一个标准差1600016001400014001200012001000010008000800600060040004002000200000000数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所图15中证500市盈率小幅回升高于负一个标准差图16中证500市净率小幅回升高于负一个标准差市盈率PETTM市盈率中位数市净率PBLF内地市净率中位数正一个标准差负一个标准差正一个标准差负一个标准差900070080006007000500600050004004000300300020020001001000000000数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明8投资策略定期报告数字经济继续引领市场上扬图17沪深300风险溢价小幅回落等于历史均值水平图18中证500风险溢价小幅回落高于历史均值水平Erp正负MovingAvearage4001000Erp正负MovingAvearage900300800200700600100500400000300200100100200000数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所风险提示一宏观经济下行超预期二疫情反复超预期三稳增长政策推进不及预期依据发布证券研究报告暂行规定以下条款发布对具体股票作出明确估值和投资评级有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明的证券研究报告时9公司持投资策略定期报告数字经济继续引领市场上扬分析师TableDisclaimer申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数深证成指的涨跌幅为基准公司投资评级的量化标准买入相对强于市场基准指数收益率15以上增持相对强于市场基准指数收益率515中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动减持相对弱于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该股票的研究状况未给予投资评级相关信息暂停评级根据监管制度及本公司相关规定研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级盈利预测及目标价格等信息不再有效行业投资评级的量化标准看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动看淡相对于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该行业的研究状况未给予投资评级等相关信息暂停评级由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明10免责声明HeadertTableDisclaimerTableDisclaimer本证券研究报告以下简称本报告由东方证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的证券研究报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的证券研究报告之外绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面协议授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途经本公司事先书面协议授权刊载或转发的被授权机构承担相关刊载或者转发责任不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告HeadertTableAddress东方证券研究所地址上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话021-63325888传真021-63326786网址wwwdfzqcomcn东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格据此开展发布证券研究报告业务东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系因此投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素