市场表现：本周（2023.03.20-2023.03.24）上证综指涨跌幅为+0.46%，创业板指涨跌幅为+3.34%，中证军工涨跌幅为+0.08%。本周中信国防军工指数涨跌幅为+1.53%，涨跌幅排名为12/30；本周申万国防军工指数涨跌幅为+1.46%，涨跌幅排名为14/31。年初至今上证综指涨跌幅为+5.71%，创业板指涨跌幅为+1.01%，中证军工涨跌幅为+4.20%。中信国防军工指数涨跌幅为+6.22%，涨跌幅排名为10/30；申万国防军工指数涨跌幅为+7.17%，涨跌幅排名为7/31。
　　板块估值：目前，中信国防军工指数PE-TTM为67.33，处于过去5年53.79%分位。申万国防军工指数PE-TTM为55.96，处于过去5年23.06%分位。军工板块安全边际较高。
　　本周观点：国资委鼓励军工央企做大做优做强，军工央企市值空间有望打开。军工央企是国防装备建设的主力军，军工央企做大做强是当前时代背景下我国军工企业走向世界一流的前提和基础。“十三五”期间我们已经解决了部分重点型号武器装备从无到有的问题，“十四五”期间有望迎来重点型号武器装备的放量，外贸出口额在这一背景下，当前军工央企已经具备做大最强的能力；另一方面，军工企业的改革也在不断推进，包括内部管理机制理顺、鼓励军工企业进行股权激励等政策，提升了相关企业的经营管理效率，以中航沈飞为例，净利率已突破原5%的成本定价机制下的上限。在当前央企改革，“中特估”等政策指引下，军工央企也具备做大做强的政策环境支持。同时当前军工板块估值处于历史相对低位，后续具备估值修复的空间。关注有新变化的领域，优选竞争力、盈利能力强的优质标的。
　　国防军工投资主线：1.随着军费的相对值和绝对值提高，主机厂订单有望持续签订，建议关注【航发动力】【中航西飞】【中航沈飞】等具有核心壁垒的主机厂商。直升机主机厂同样有望收获产品订单，带动产业链景气提升，建议关注【中直股份】【安达维尔】；2.下游产能释放有望带动中上游产业景气提升，【钢研高纳】【图南股份】【西部超导】【华秦科技】【中航重机】【派克新材】【三角防务】【航宇科技】等航发产业链中上游公司业绩较好，显示出航发产业链仍然为长坡厚雪的优质赛道，因此我们持续看好该赛道后期的发展潜力；3.新增、存量设备国产化替代，信息化比例逐渐提高的国防信息化相关标的。该赛道不易受到原材料价格上涨波动影响，当前时点仍具有较好的增长确定性，建议关注标的【紫光国微】【振华科技】【新雷能】等；4.无人机在新型作战体系中地位越来越重要，未来在外贸市场也可能取得突破，建议关注【航天彩虹】【中无人机】等；5.我国航天发射进展喜人，卫星产业或因此受益，建议关注【铖昌科技】【振芯科技】【盟升电子】【臻镭科技】【国光电气】【航天电子】。
　　风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；国企改革推进较缓。

研究报告全文：TableMain证券研究报告行业周报国防军工2023年03月26日国防军工关注军工央企做大做优做强带来的投资机会优于大市维持20230320-20230326证券分析师TableSummary投资要点何思源市场表现本周上证综指涨跌幅为创业板指资格编号S012052210000420230320-20230324046涨跌幅为334中证军工涨跌幅为008本周中信国防军工指数涨跌幅为邮箱hesyteboncomcn153涨跌幅排名为1230本周申万国防军工指数涨跌幅为146涨跌幅市场表现排名为1431年初至今上证综指涨跌幅为571创业板指涨跌幅为101沪深300中证军工涨跌幅为420中信国防军工指数涨跌幅为622涨跌幅排名为101030申万国防军工指数涨跌幅为717涨跌幅排名为73150板块估值目前中信国防军工指数PE-TTM为6733处于过去5年5379分-5位申万国防军工指数PE-TTM为5596处于过去5年2306分位军工板块-10-15安全边际较高-202022-032022-072022-11本周观点国资委鼓励军工央企做大做优做强军工央企市值空间有望打开军工央企是国防装备建设的主力军军工央企做大做强是当前时代背景下我国军工企业相关研究走向世界一流的前提和基础十三五期间我们已经解决了部分重点型号武器装备从无到有的问题十四五期间有望迎来重点型号武器装备的放量外贸出口1风物长宜放眼量2023320额在这一背景下当前军工央企已经具备做大最强的能力另一方面军工企业的2中伊沙三国发表联合声明沙特改革也在不断推进包括内部管理机制理顺鼓励军工企业进行股权激励等政策伊朗恢复外交关系2023312提升了相关企业的经营管理效率以中航沈飞为例净利率已突破原5的成本定3我国2023年军费增速72连价机制下的上限在当前央企改革中特估等政策指引下军工央企也具备做续两年超7202335大做强的政策环境支持同时当前军工板块估值处于历史相对低位后续具备估值4航宇科技688239SH业绩修复的空间关注有新变化的领域优选竞争力盈利能力强的优质标的持续高增供需共振未来可期2023228国防军工投资主线随着军费的相对值和绝对值提高主机厂订单有望持续签订5航天装备有望持续高景气1建议关注航发动力中航西飞中航沈飞等具有核心壁垒的主机厂商直2023227升机主机厂同样有望收获产品订单带动产业链景气提升建议关注中直股份安达维尔2下游产能释放有望带动中上游产业景气提升钢研高纳图南股份西部超导华秦科技中航重机派克新材三角防务航宇科技等航发产业链中上游公司业绩较好显示出航发产业链仍然为长坡厚雪的优质赛道因此我们持续看好该赛道后期的发展潜力3新增存量设备国产化替代信息化比例逐渐提高的国防信息化相关标的该赛道不易受到原材料价格上涨波动影响当前时点仍具有较好的增长确定性建议关注标的紫光国微振华科技新雷能等4无人机在新型作战体系中地位越来越重要未来在外贸市场也可能取得突破建议关注航天彩虹中无人机等5我国航天发射进展喜人卫星产业或因此受益建议关注铖昌科技振芯科技盟升电子臻镭科技国光电气航天电子风险提示军品订单释放和交付不及预期业绩增长不及预期国企改革推进较缓请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报国防军工内容目录1重点覆盖推荐逻辑42行情回顾521申万一级行业涨跌分析522国防军工二级行业板块涨跌分析623国防军工个股涨跌分析63行业新闻74公司公告75行业主要公司估值86风险提示829请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报国防军工图表目录图1A股申万一级行业板块涨跌幅情况6图2A股申万国防军工二级行业板块涨跌幅情况6图3A股申万国防军工个股涨跌幅前五7图4A股申万国防军工个股涨跌幅后五7图5主要公司估值市值数据截至2023年03月24日收盘839请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报国防军工1重点覆盖推荐逻辑紫光国微002049SZ公司是国内领先的集成电路设计企业子公司国微电子主要负责特种集成电路设计拥有深厚的技术积累齐全的产品线广泛的市场布局有望在国产化的浪潮中进一步巩固市场优势地位子公司紫光同芯是国内领先的安全芯片供应商掌握多项核心技术目前已与多个头部客户达成深度合作关系有望乘胜追击进一步提高市场份额联营公司紫光同创资金技术实力雄厚在软件硬件方面均有布局是国内领先的FPGA供应商预计22-24年公司归母净利润分别为3037亿元4010亿元4975亿元对应PE为312419倍考虑特种集成电路下游武器装备的高景气度及国产替代带来的市场空间公司作为国内集成电路设计领军企业享受一定估值溢价维持买入评级风险提示特种集成电路需求不及预期智能安全芯片下游需求不及预期FPGA民用市场拓展不及预期集团债务风险中航光电002179SZ国内防务用连接器龙头公司营收业绩自上市以来持续保持正增长营收从2007年的61亿元增长至2021年的12867亿元归母净利润由10亿元增长至2021年的1991亿元在防务连接器领域考虑到其技术壁垒及航空航天领域对高可靠性的极致追求新进厂商难以挑战现有厂商行业地位市场竞争格局稳定公司凭借数十年来积极探索和优质管理稳居行业龙头地位有望充分受益于下游武器装备放量和信息化程度提升在5G通讯领域连接器在一般通讯设备中的价值占比约为3-5而在一些大型设备中的价值占比则超过10公司与全球行业领先的5G设备厂家均建立了良好的合作关系在5G建设加速的背景下公司通讯相关订单有望持续增长带动业绩持续上升在新能源汽车领域公司客户基本覆盖了国内前十大新能源整车国际主流新能源整车企业以及电池电机厂在国内新能源汽车电连接器市场份额第一伴随着新能源汽车行业的快速发展公司有望充分享受其发展红利预计公司2022-2024年归母净利润为2710亿元3347亿元4016亿元对应PE为322622倍维持买入评级风险提示军工电子行业竞争加剧防务订单不及预期民品市场增长不及预期航天电器002025SZ特种连接器技术壁垒高竞争格局好目前国内仅有航天电器中航光电杭州825厂等几家主流厂商进入门槛较高公司作为导弹产业链的核心标的背靠的航天科工集团是我国各类精确制导武器的主要研发生产单位处在确定性和增速均极佳的细分领域公司作为科工集团内领先的连接器及微特电机供应商在十四五期间将持续受益于科工集团精确制导武器的放量批产预计公司2022-2024年归母净利润为625亿元798亿元961亿元对应PE为423327倍维持买入评级风险提示宏观经济波动风险军机订单不及预期民品市场拓展不及预期西部超导688122SH公司是国内领先的高端合金材料供应商钛合金业务方面公司主要从事钛材加工行业其钛合金产品主要应用于航空航天领域直接受益于军用和民用航空市场的快速发展超导业务方面公司是全球唯一的NbTi锭棒超导线材超导磁体的全流程生产企业伴随着下游超导磁共振成像49请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报国防军工设备MRI和中国聚变工程实验堆CFETR的快速发展公司超导业务有望实现快速发展高温合金方面公司多个重点型号高温合金材料已经通过了某型号发动机的长试考核具备了供货资格并已开始供货在军用和民用飞机快速发展的背景下公司业绩有望实现高速增长预计公司2022-2024年归母净利润为1102亿元1503亿元1928亿元对应PE为342520倍维持买入评级风险提示原材料价格波动风险市场需求波动风险核心竞争力下滑风险航发动力600893SH公司是国内唯一能够研制涡喷涡扇涡轴涡桨活塞等全谱系军用航空发动机的企业是中国航发集团旗下航空发动机整体上市唯一平台在国际上公司是能够自主研制航空发动机产品的少数企业之一公司目前进入了多型号批产放量与生产提速阶段黎阳黎明南方西航均有重磅产品支撑业绩增长AEOS基本建成带动公司多项关键指标提升为全年业绩增长保驾护航2022年公司AEOS建设应用将迎来初步建成的重大节点AEOS管理变革促使公司在均衡生产一次试车合格率等方面取得了较大突破我们认为一次试车成功率的提升表明公司生产工艺与产品质量方面有较大提升有利于缩短产品交付周期降低返工维修成本公司毛利率有望逐渐筑底回升全年业绩增长可期预计公司2022-2024年归母净利润为1524亿元2094亿元2756亿元对应PE为805844倍维持买入评级风险提示新型号研发生产不及预期客户需求放缓原材料价格波动航宇科技688239SH公司深耕难变形金属材料环形锻件研制主营产品为航空发动机环形锻件为下游航空发动机航天火箭发动机导弹舰载燃机工业燃气机核电装备等提供高端精密锻件目前公司深度参与我国预研在研制现役的多款航空发动机同时公司已与全球六大国际知名商用航空发动机制造商签订长协订单成为国内为数不多进入境外供应商名录的航空装备配套企业航宇科技聚焦于高端环锻产品军用航空发动机环锻产品营收占比较高公司将充分受益于下游航发需求的快速增长公司当前在手订单饱满2023年募投产能进入快速爬坡期在供需双重共振驱动下未来业绩增长确定性较高预计公司2022-2024年归母净利润为169亿元266亿元378亿元对应PE为634028倍维持增持评级风险提示新型号批产进度不及预期原材料价格波动募投项目进展及收益不及预期的风险2行情回顾21申万一级行业涨跌分析本周国防军工板块指数涨跌幅为146位于申万一级行业第14位表现较强31个申万一级行业中有22个上涨占比70979个下跌占比290359请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报国防军工图1A股申万一级行业板块涨跌幅情况800600400200000电计通电有商汽食综社轻家国机建纺非煤美房银医基农环公交石建钢-200子算信力色贸车品合会工用防械筑织银炭容地行药础林保用通油筑铁机设金零饮服制电军设材服金护产生化牧事运石装-400备属售料务造器工备料饰融理物工渔业输化饰-600资料来源Wind德邦研究所22国防军工二级行业板块涨跌分析从细分板块涨跌幅来看本周国防军工二级板块走势较强大部分开启上涨航天装备地面兵装军工电子航海装备航空装备指数涨跌幅分别为-337097268-015161图2A股申万国防军工二级行业板块涨跌幅情况300200100000-100-200-300-400资料来源Wind德邦研究所23国防军工个股涨跌分析本周国防军工板块涨跌幅排名前五的股票为天微电子天秦装备纵横股份国瑞科技和景嘉微周涨跌幅为4005192913581297和1295涨跌幅排名后五的股票为富吉瑞中国卫通炼石航空中国卫星奥普光电周涨跌幅分别为-1130-1055-920-818-75769请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报国防军工图3A股申万国防军工个股涨跌幅前五图4A股申万国防军工个股涨跌幅后五天微电子富吉瑞天秦装备中国卫通纵横股份炼石航空国瑞科技中国卫星景嘉微奥普光电-1200-1000-800-600-400-20000000010002000300040005000资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所3行业新闻3月24日据环球网美舰擅闯中国西沙领海国防部严正要求美方立即停止挑衅行径美米利厄斯号导弹驱逐舰未经中国政府批准再次非法闯入中国西沙领海破坏南海地区和平稳定中国人民解放军南部战区依法进行跟踪监视并予以警告驱离美军行径严重侵犯中国主权和安全严重违反国际法是其大搞航行霸权制造南海军事化的又一铁证我们严正要求美方立即停止此类挑衅行径否则将承担由此引发不测事件的严重后果中国人民解放军将采取一切必要措施坚决捍卫国家主权和安全坚决维护南海地区和平稳定3月24日据央视新闻斯洛伐克国防部宣布已向乌克兰提供4架米格-29战机当地时间23日斯洛伐克国防部宣布已向乌克兰提供了4架米格-29战机未来将继续提供9架斯洛伐克总理爱德华黑格尔17日表示内阁已批准向乌克兰提供13架米格-29战机以及部分防空导弹系统斯洛伐克成为继波兰之后第二个宣布向乌克兰提供战机的北约国家3月23日据央视军事匈牙利将不参与欧盟为乌克兰团购弹药的行动当地时间3月20日匈牙利外交与对外经济部部长西雅尔多彼得表示匈牙利将不参与欧盟为援助乌克兰而达成的联合采购和运送弹药协议他强调缓和当前俄乌局势需要的不是武器转让而是尽快实现和平4公司公告天微电子于3月23日发布2022年度报告报告期内公司实现112亿元营业收入同比下降4594归属于上市公司股东净利润为448387万元同比下降6085基本每股收益056元股同比下降6653复旦微电于3月21日发布2022年度报告报告期内公司总营业收入为3539亿元同比增长3731归属于上市公司股东的净利润1077亿元同比增长10931基本每股收益132元股同比增长9130火炬电子于3月21日发布2022年度报告报告期内公司总营业收入为3559亿元同比下降2483归属于上市公司股东的净利润801亿元同比下降1615基本每股收益175元股同比下降158779请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报国防军工5行业主要公司估值图5主要公司估值市值数据截至2023年03月24日收盘PEG三PE净利润亿元利润增速年市值类型代码名称年均增202220232024亿元2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E速EEE600399SH抚顺特钢22817-042572318783402986128642-4914530300034SZ钢研高纳2007344756382730536153274050194739688122SH西部超导37801209342520741110215031928100493628600456SH宝钛股份19704257302116560668959123354194429原材300855SZ图南股份1274233552382918124733744666363632料300395SZ菲利华22705240443022370517747101855404536600862SH中航高科31775177031245917671022131637303329300777SZ中简科技22326209483226201470694863-131344824300699SZ光威复材31039168025217589321222151318233124688281SH华秦科技238752510533823333345262151433638688333SH铂力特1620304606236-053-022261447-161-59-128671600765SH中航重机3596211702217891120216322132159353631605123SH派克新材1496519333241830446061681283513432锻造688239SH航宇科技991942763402813916926637891225842加工300775SZ三角防务192421743023174126328531129102533532300696SZ爱乐达806824126201525530740753186203331002318SZ久立特材1522432001110794128813551487362510002049SZ紫光国微954112113124191954303740104975142553224000733SZ振华科技484091352016121491236730583880146592927002179SZ中航光电87754310322622199127103347401638362420元器002025SZ航天电器2603339742332748762579896112282820件603678SH火炬电子18996055013109568011421181857-167728300726SZ宏达电子191133072117148169191133136069132320603267SH鸿远电子18418103017148278031105135970-33823300593SZ新雷能13059148322215274406597858122494744688002SH睿创微纳2231909904130461182542749-21-6119838组件688636SH智明达50520520261911204519327330-6032842603712SH七一二253522502922186888631134144732253128002013SZ中航机电退市000313272218127115431872228518212122分系002985SZ北摩高科1577030231241942250966183633213026统600562SH国睿科技2101234632262252666481197313262220000738SZ航发控制32853320493627488671906119531383532301050SZ雷电微力1345019242302120232344965166603945600760SH中航沈飞107476397493829169621962853364915303028000768SZ中航西飞7343845878554365394113301716-16444129600038SH中直股份2716910303425913387796107921-5810636主机600316SH洪都航空18903556801319815114114519214-7233厂600893SH航发动力12197857880584411881524209427564283732688297SH中无人机404192910755429636454275279234939002389SZ航天彩虹24436412805137228307482668-17355738检测300416SZ苏试试验1112225342302319026736948754413832服务300354SZ东华测试61251050312208012219827759526240资料来源表中标红标的为德邦研究所测算其他来自wind一致盈利预测与公司业绩快报6风险提示军品订单释放和交付不及预期业绩增长不及预期国企改革推进较缓89请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报国防军工信息披露分析师与研究助理简介何思源经济硕士十年买方卖方投研究经验新财富机械入围2022年加入德邦证券任科创板中小盘首席研究员分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表买入相对强于市场表现20以上现为比较标准报告发布日后6个股票投资评增持相对强于市场表现520月内的公司股价或行业指数的级中性相对市场表现在-55之间波动涨跌幅相对同期市场基准指数的涨减持相对弱于市场表现5以下跌幅2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上A股市场以上证综指或深证成指为基行业投资评中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间准香港市场以恒生指数为基准美级国市场以标普500或纳斯达克综合指弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下数为基准法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务99请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明