核心观点
　　国内豆粕价格持续走弱。近期豆粕价格持续下跌，本周现货价3808元/吨，较上周跌幅达7.7%，期货贴水明显，主力收3507元/吨，较上周跌幅达5.2%；外盘方面跌幅偏小，美豆收1429.5美分/蒲，跌幅3.2%。
　　天气的预期差逐步收敛，巴西丰产与阿根廷减产均将兑现。虽然时至一季度尾声，但大豆依然聚焦在南美。USDA在3月平衡表中虽然下调全球大豆产量786.3万吨，但22/23年度全球产量依然在3.75亿吨高位，同比4.7%，但库消比水平有所走弱，预计26.9%，同比减少0.4pct。3月南美大豆已经大比例进入收获状态，根据CONAB，截止3月第3周（12-18日），巴西大豆进入收割状态的有62%、成熟状态的20%，开花和灌浆状态的分别为4.4%、12.8%；根据布交所，截止3月第4周，阿根廷大豆的灌浆进度为74%、成熟进度为35%。
　　巴西收获过半，升贴水降幅明显。3月第3周巴西大豆的收获进度为62.5%，较上周上升9.1pct，收获进度已经过半，但由于主产区降水过多，收割速度慢于去年同期8.1pct，预计后续降水过多情况有望改善。由于丰产兑现的预期，巴西大豆的到岸升贴水已降至97.7美分/蒲，远低于阿根廷、美国大豆的水平，同时创历史新低，随着巴西大豆上市向国内出口，国内豆系个供给宽松形势相对明确，同时低价大豆也将对国内豆系价格形成压制。
　　阿根廷大豆预期降幅扩大，但未来天气影响或有限。异常天气对阿根廷的大豆的影响仍在持续，本周阿根廷的大豆优良率仅2%，与上周持平，低于去年33%，而较差评级达到了73%，较上周下降2pct，随着阿根廷大豆生长逐步成熟，天气的影响有望逐步消退，但数据的下调仍在进行。USDA在3月的供需平衡表中下调阿根廷大豆产量800万吨至3300万吨，同比降幅达到24.8%。3月23日，布交所预期产量为2500万吨，较上周下调400万吨；罗交所预期产量为2700万吨，3月初预计为3450万吨，从阿根廷交易所预期情况来看，4月USDA对阿根廷的大豆产量预期仍有下调至历史新低的可能。
　　风险提示
　　农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险等。

研究报告全文：行业研究行业周报农业行业看好维持巴西丰产兑现豆粕价格承压国家地区中国行业农业行业报告发布日期2023年03月26日农业2023年第13周周报核心观点国内豆粕价格持续走弱近期豆粕价格持续下跌本周现货价3808元吨较上周跌幅达77期货贴水明显主力收3507元吨较上周跌幅达52外盘方面跌幅偏小美豆收14295美分蒲跌幅32天气的预期差逐步收敛巴西丰产与阿根廷减产均将兑现虽然时至一季度尾声但大豆依然聚焦在南美USDA在3月平衡表中虽然下调全球大豆产量7863万吨但2223年度全球产量依然在375亿吨高位同比47但库消比水平有所走弱预计269同比减少04pct3月南美大豆已经大比例进入收获状态根据张斌梅021-633258886090CONAB截止3月第3周12-18日巴西大豆进入收割状态的有62成熟状zhangbinmeiorientseccomcn态的20开花和灌浆状态的分别为44128根据布交所截止3月第4执业证书编号S0860520020002周阿根廷大豆的灌浆进度为74成熟进度为35香港证监会牌照BND809巴西收获过半升贴水降幅明显3月第3周巴西大豆的收获进度为625较上周上升91pct收获进度已经过半但由于主产区降水过多收割速度慢于去年同期81pct预计后续降水过多情况有望改善由于丰产兑现的预期巴西大豆的到岸升樊嘉敏fanjiaminorientseccomcn肖嘉颖xiaojiayingorientseccomcn贴水已降至977美分蒲远低于阿根廷美国大豆的水平同时创历史新低随着巴西大豆上市向国内出口国内豆系个供给宽松形势相对明确同时低价大豆也将对国内豆系价格形成压制阿根廷大豆预期降幅扩大但未来天气影响或有限异常天气对阿根廷的大豆的影响仍在持续本周阿根廷的大豆优良率仅2与上周持平低于去年33而较差猪价疲软持续2月能繁降幅扩大农业2023-03-18评级达到了73较上周下降2pct随着阿根廷大豆生长逐步成熟天气的影响有2023年第12周周报望逐步消退但数据的下调仍在进行USDA在3月的供需平衡表中下调阿根廷大紧平衡格局再现糖价景气上行农业2023-03-12豆产量800万吨至3300万吨同比降幅达到2483月23日布交所预期产量2023年第10周周报为2500万吨较上周下调400万吨罗交所预期产量为2700万吨3月初预计为产能维持低位黄鸡景气爬坡农业20232023-03-05年第10周周报3450万吨从阿根廷交易所预期情况来看4月USDA对阿根廷的大豆产量预期仍有下调至历史新低的可能风险提示农产品价格波动风险疫病风险政策风险行业竞争与产品风险等有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明农业行业行业周报巴西丰产兑现豆粕价格承压目录本周农业跑输大盘22个百分点4本周关注巴西丰产兑现豆粕价格承压4风险提示7有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2农业行业行业周报巴西丰产兑现豆粕价格承压图表目录图1本周农业板块跑输大盘22个百分点4图2本周宠物食品板块上涨514图3国内豆粕期现货价格下跌4图4CBOT大豆主力合约下跌4图52223年度全球大豆产量预计增加3556万吨5图6主产国产量变化5图7巴西3月第3周大豆状态占比5图8阿根廷3月第4周大豆生长进度5图9巴西大豆收获进度6图10巴西未来1周降水距平6图11近月船期进口大豆到岸升贴水6图122223年度阿根廷大豆预计下降2487图13阿根廷大豆优良率情况7有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明3农业行业行业周报巴西丰产兑现豆粕价格承压本周农业跑输大盘22个百分点图1本周农业板块跑输大盘22个百分点图2本周宠物食品板块上涨5151上证指数沪深300农林牧渔中信65404503154021010130020-1-2-04-04-05-1310-3-21-220-25种植-10种业-20农林牧渔宠物食品水产捕捞水产养殖畜牧养殖饲料加工林木及加工水产品加工农产品加工动物疫苗及兽药数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所本周关注巴西丰产兑现豆粕价格承压国内豆粕价格持续走弱近期豆粕价格持续下跌本周现货价3808元吨较上周跌幅达77期货贴水明显主力收3507元吨较上周跌幅达52外盘方面跌幅偏小美豆收14295美分蒲跌幅32图3国内豆粕期现货价格下跌图4CBOT大豆主力合约下跌现货价豆粕期货收盘价活跃豆粕期货收盘价活跃CBOT大豆元吨美分蒲60001900550017005000450015004000130035001100300025009002000700数据来源汇易网大连商品交易所东方证券研究所数据来源大连商品交易所东方证券研究所天气的预期差逐步收敛巴西丰产与阿根廷减产均将兑现虽然时至一季度尾声但大豆依然聚焦在南美USDA在3月平衡表中虽然下调全球大豆产量7863万吨但2223年度全球产量依然在375亿吨高位同比47但库消比水平有所走弱预计269同比减少04pct有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明4农业行业行业周报巴西丰产兑现豆粕价格承压图52223年度全球大豆产量预计增加3556万吨图6主产国产量变化百万吨全球大豆产量库存消费比万吨2223同比2122增产预期400343000323503020002810003002602502422-100020020-2000巴西巴拉圭中国美国阿根廷数据来源USDA东方证券研究所数据来源USDA东方证券研究所3月南美大豆已经大比例进入收获状态根据CONAB截止3月第3周12-18日巴西大豆进入收割状态的有62成熟状态的20开花和灌浆状态的分别为44128根据布交所截止3月第4周阿根廷大豆的灌浆进度为74成熟进度为35图7巴西3月第3周大豆状态占比图8阿根廷3月第4周大豆生长进度萌发开花14灌浆13成熟收割2062数据来源CONAB东方证券研究所数据来源BAGE东方证券研究所巴西收获过半升贴水降幅明显3月第3周巴西大豆的收获进度为625较上周上升91pct收获进度已经过半但由于主产区降水过多收割速度慢于去年同期81pct预计后续降水过多情况有望改善由于丰产兑现的预期巴西大豆的到岸升贴水已降至977美分蒲远低于阿根廷美国大豆的水平同时创历史新低随着巴西大豆上市向国内出口国内豆系个供给宽松形势相对明确同时低价大豆也将对国内豆系价格形成压制有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明5农业行业行业周报巴西丰产兑现豆粕价格承压图9巴西大豆收获进度图10巴西未来1周降水距平3月第二周3月第三周8070607062606053405040302010020222023数据来源CONAB东方证券研究所数据来源NOAA东方证券研究所图11近月船期进口大豆到岸升贴水美分蒲巴西大豆阿根廷大豆美湾大豆美西大豆600005000040000300002000010000000201912202012202112202212202312数据来源汇易网东方证券研究所阿根廷大豆预期降幅扩大但未来天气影响或有限异常天气对阿根廷的大豆的影响仍在持续本周阿根廷的大豆优良率仅2与上周持平低于去年33而较差评级达到了73较上周下降2pct随着阿根廷大豆生长逐步成熟天气的影响有望逐步消退但数据的下调仍在进行USDA在3月的供需平衡表中下调阿根廷大豆产量800万吨至3300万吨同比降幅达到2483月23日布交所预期产量为2500万吨较上周下调400万吨罗交所预期产量为2700万吨3月初预计为3450万吨从阿根廷交易所预期情况来看4月USDA对阿根廷的大豆产量预期仍有下调至历史新低的可能有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明6农业行业行业周报巴西丰产兑现豆粕价格承压图122223年度阿根廷大豆预计下降248图13阿根廷大豆优良率情况大豆产量阿根廷YoY优良中等差或很差百万吨600060050050004002122W132917400030020030001002223W12275002000-1001000-2002223W13273-300000-40015161617171818191920202121222223020406080100数据来源USDA东方证券研究所数据来源BAGE东方证券研究所风险提示农产品价格波动风险农产品极易受到天气影响若发生较大自然灾害会影响销售情况运输情况和价格走势疫病风险畜禽类价格的阶段性波动易受到疫病等因素影响政策风险农业政策推进的进度和执行过程易受非政策本身的因素影响造成效果不及预期影响行业变革速度和公司的经营情况行业竞争与产品风险公司产品种子疫苗等的推广速度受到同行业其他竞争品的影响可能造成销售情况不及预期依据发布证券研究报告暂行规定以下条款发布对有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明具体股票作出明确估7值和投农业行业行业周报巴西丰产兑现豆粕价格承压分析师TableDisclaimer申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数深证成指的涨跌幅为基准公司投资评级的量化标准买入相对强于市场基准指数收益率15以上增持相对强于市场基准指数收益率515中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动减持相对弱于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该股票的研究状况未给予投资评级相关信息暂停评级根据监管制度及本公司相关规定研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级盈利预测及目标价格等信息不再有效行业投资评级的量化标准看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动看淡相对于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该行业的研究状况未给予投资评级等相关信息暂停评级由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明8免责声明HeadertTableDisclaimerTableDisclaimer本证券研究报告以下简称本报告由东方证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的证券研究报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的证券研究报告之外绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面协议授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途经本公司事先书面协议授权刊载或转发的被授权机构承担相关刊载或者转发责任不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告HeadertTableAddress东方证券研究所地址上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话021-63325888传真021-63326786网址wwwdfzqcomcn东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格据此开展发布证券研究报告业务东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系因此投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素