本报告导读：
　　3月FMOC加息25bp符合市场中性预期，点阵图显示年内大概率再加息25bp，加息接近尾声。银行业流动性危机仍未消弭，且“经济衰退往往是非线性的”，两者未来或推动联储态度转向。短期内风险、衰退情绪升温，工业金属偏震荡运行。
　　摘要：
　　周期研判：3月FMOC加息25bp基本符合市场预期，但美联储表示“年内的基准情况仍是不降息”，表态比市场预期略偏鹰，这表明通胀仍是其核心考量。但本次银行业流动性危机仍有隐忧，原因在于本轮美国中小银行的风险很大程度上由于加息导致的资金成本上升，因此单纯靠补充流动性的方式很难根本解决问题，后续金融风险仍有扩散可能；另外，尽管3月PMI强劲，但在高利率环境和信用风险逐渐传导下，经济走弱仍是不可避免，流动性风险&经济下行预计将持续掣肘联储的紧缩政策，并可能在未来推动联储转向。短期而言，市场风险、衰退情绪有所升温，预计工业金属偏震荡运行。
　　电解铝：旺季需求暂不及预期，去库持续性待观察。本周LME涨2.77%/SHFE铝跌0.10%至2337/18470(美)元/吨。①供给端：复产、投产致运行产能小增。四川地区电力短缺状况缓和后铝厂继续复产，广西、河南、贵州由部分复产、新投产能释放，运行产能小幅增加，目前电解铝开工产能约4008.5万吨，环比增加21万吨。②需求、库存：旺季需求暂不及预期，开工率缓慢回升。本周铝加工龙头企业开工率回升0.2%至64.4%，、铝线缆、铝型材开工率分别回升1.0%、0.5%至56.0%、64.0%，其余加工开工率与上周持平。社会库存去化进程继续，SMM社会铝锭、铝棒库存为112.3（-8.8）、16.79（-0.15）万吨。③盈利端：受铝价回升及煤炭价格回落影响，吨铝盈利升至1377元左右。
　　铜：风险、衰退情绪升温，铜价或震荡运行。本周LME/SHFE铜涨3.98%/3.78%至8921.5/69760(美)元/吨。银行业风险事件短期平息，叠加市场对联储态度转向预期，金融属性推动本周铜价修复。但是联储表态略偏鹰，以及3月份美国PMI较强劲，或使铜金融属性修复遇阻。另外银行业危机难言完全消弭，且本次加息后市场衰退预期强化，风险、衰退情绪升温的情况下，铜价或偏震荡运行。
　　维持行业增持评级。推荐标的：紫金矿业、西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、博威合金、海亮股份、鑫科材料等；受益：明泰铝业、南山铝业、中国宏桥、中国铝业等。
　　风险提示：俄乌事件继续发酵、下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内稳经济效果不及预期、新能源汽车增速不及预期等。
　　
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo有色金属TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20230325上次评级增持预期暂缓回归现实TablesubIndustry细分行业评级行工业金属周报业于嘉懿分析师刘小华研究助理宁紫微研究助理更021-38038404021-38038434021-38038438yujiayigtjascomliuxiaohua027843gtjascomningziweigtjascom新证书编号S0880522080001S0880123020054S0880121080070本报告导读3月FMOC加息25bp符合市场中性预期点阵图显示年内大概率再加息25bp加相关报告TableDocReport息接近尾声银行业流动性危机仍未消弭且经济衰退往往是非线性的两者未有色金属国君有色工业金属周度数据库20230318来或推动联储态度转向短期内风险衰退情绪升温工业金属偏震荡运行20230319摘要有色金属国君有色钴锂小金属周度数TableSummary周期研判3月FMOC加息25bp基本符合市场预期但美联储表示据库031820230319年内的基准情况仍是不降息表态比市场预期略偏鹰这表明通有色金属联储放水提前金银步入加速胀仍是其核心考量但本次银行业流动性危机仍有隐忧原因在于本期轮美国中小银行的风险很大程度上由于加息导致的资金成本上升因20230319此单纯靠补充流动性的方式很难根本解决问题后续金融风险仍有扩有色金属悲观情绪延续静待需求回暖20230319散可能另外尽管3月PMI强劲但在高利率环境和信用风险逐渐传导下经济走弱仍是不可避免流动性风险经济下行预计将持有色金属杠杆触发在即银企乘风可期证续掣肘联储的紧缩政策并可能在未来推动联储转向短期而言市20230313券场风险衰退情绪有所升温预计工业金属偏震荡运行研电解铝旺季需求暂不及预期去库持续性待观察本周LME涨究277SHFE铝跌010至233718470美元吨供给端复产0324收盘价周涨跌报投产致运行产能小增四川地区电力短缺状况缓和后铝厂继续复产金属品类元吨美元吨广西河南贵州由部分复产新投产能释放运行产能小幅增加SHFE铜69760378告目前电解铝开工产能约40085万吨环比增加21万吨需求库LME铜89215398存旺季需求暂不及预期开工率缓慢回升本周铝加工龙头企业开SHFE铝18470132工率回升02至644铝线缆铝型材开工率分别回升10LME铝233727705至560640其余加工开工率与上周持平社会库存去化进程继续SMM社会铝锭铝棒库存为1123-881679-015SHFE铅15390-010万吨盈利端受铝价回升及煤炭价格回落影响吨铝盈利升至LME铅212551721377元左右SHFE锌22680071铜风险衰退情绪升温铜价或震荡运行本周LMESHFE铜涨LME锌28915-012398378至8921569760美元吨银行业风险事件短期平息叠SHFE锡199600876加市场对联储态度转向预期金融属性推动本周铜价修复但是联储LME锡248301031表态略偏鹰以及3月份美国PMI较强劲或使铜金融属性修复遇SHFE镍181410310阻另外银行业危机难言完全消弭且本次加息后市场衰退预期强化LME镍23468045风险衰退情绪升温的情况下铜价或偏震荡运行维持行业增持评级推荐标的紫金矿业西部矿业天山铝业云铝股份神火股份博威合金海亮股份鑫科材料等受益明泰铝业南山铝业中国宏桥中国铝业等风险提示俄乌事件继续发酵下游需求弱于预期美联储加息缩表超预期国内稳经济效果不及预期新能源汽车增速不及预期等请务必阅读正文之后的免责条款部分行业更新目录1周期研判预期暂缓回归现实32行业及个股表现43工业金属价格库存54铜风险衰退情绪升温铜价或震荡运行65铝旺季需求暂不及预期去库持续性待观察86上市公司盈利预测107风险提示10图表目录表1风险情绪修复金属价格反弹5表2本周各品种金属以去库为主5表3SMM铜精杆加工企业周度开工率调研反馈7表42022-2023年铝加工龙头企业周度开工率统计324更新9表5相关上市公司列表10图1SW有色金属周度涨274图2本周SW有色金属表现稍强于大盘指数4图3本周各子版块中贵金属大幅领先4图4个股周度涨幅最大为19514图5建龙微纳个股周度跌幅最大为-7424图6SHFE铜跌涨378LME铜涨3986图7铜矿加工费环比涨39美元至797美元吨6图8铜交易所库存为331万吨降233万吨6图9铜内外价差为494元吨6图10SHFE铜及国际铜合计库存2435万吨6图11上海保税区库存降01万吨至173万吨6图12COMEX铜与10Y美债隐含通胀预期2227图13SHFE铜基差为80元吨周降430元7图14SHFE铝涨132LME铝涨2778图152023年2月电解铝度电成本04603元8图162023年2月电解铝平均成本为17434元8图17现货铝锭库存降88万吨至1123万吨8图18铝棒库存降015万吨至1679万吨8图19钢联铝锭厂内库存降06万吨至139万吨8图20电解铝行业平均盈利约为1377元吨9图21铝加工企业开工率周升02至6449请务必阅读正文之后的免责条款部分2of12行业更新1周期研判预期暂缓回归现实周期研判3月FMOC加息25bp基本符合市场预期但美联储表示年内的基准情况仍是不降息表态比市场预期略偏鹰这表明通胀仍是其核心考量但本次银行业流动性危机仍有隐忧原因在于本轮美国中小银行的风险很大程度上由于加息导致的资金成本上升因此单纯靠补充流动性的方式很难根本解决问题后续金融风险仍有扩散可能另外尽管3月PMI强劲但在高利率环境和信用风险逐渐传导下经济走弱仍是不可避免流动性风险经济下行预计将持续掣肘联储的紧缩政策并可能在未来推动联储转向短期而言市场风险衰退情绪有所升温预计工业金属偏震荡运行电解铝旺季需求暂不及预期去库持续性待观察本周LME涨277SHFE铝跌010至233718470美元吨供给端复产投产致运行产能小增四川地区电力短缺状况缓和后铝厂继续复产广西河南贵州由部分复产新投产能释放运行产能小幅增加目前电解铝开工产能约40085万吨环比增加21万吨需求库存旺季需求暂不及预期开工率缓慢回升本周铝加工龙头企业开工率回升02至644铝线缆铝型材开工率分别回升1005至560640其余加工开工率与上周持平社会库存去化进程继续SMM社会铝锭铝棒库存为1123-881679-015万吨盈利端受铝价回升及煤炭价格回落影响吨铝盈利升至1377元左右铜风险衰退情绪升温铜价或震荡运行本周LMESHFE铜涨398378至8921569760美元吨银行业风险事件短期平息叠加市场对联储态度转向预期金融属性推动本周铜价修复但是联储表态略偏鹰以及3月份美国PMI较强劲或使铜金融属性修复遇阻另外银行业危机难言完全消弭且本次加息后市场衰退预期强化风险衰退情绪升温的情况下铜价或偏震荡运行维持行业增持评级推荐标的紫金矿业西部矿业天山铝业云铝股份神火股份博威合金海亮股份鑫科材料等受益明泰铝业南山铝业中国宏桥中国铝业等风险提示俄乌事件继续发酵下游需求弱于预期美联储加息缩表超预期国内稳经济效果不及预期新能源汽车增速不及预期等请务必阅读正文之后的免责条款部分3of12行业更新2行业及个股表现图1SW有色金属周度涨271201008060402000-20-40-60数据来源Wind国泰君安证券研究图2本周SW有色金属表现稍强于大盘指数图3本周各子版块中贵金属大幅领先400366350316350300271300266217250250200157200172150150100050027100000046050000沪深300上证综指深证成指SW有色金属数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图4个股周度涨幅最大为1951图5建龙微纳个股周度跌幅最大为-742250020000001500-1001000-200-300500-400000-500-600-700-800铂科新材鹏欣资源电工合金西藏珠峰株冶集团浩通科技云南锗业洛阳钼业云铝股份联瑞新材数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分4of12行业更新3工业金属价格库存表1风险情绪修复金属价格反弹SHFE元吨20230324周涨跌幅月涨跌幅年涨跌幅铜69760378-047-519铝18470132-162-2035铅15390-010-032-065锌22680071-369-1325锡199600876-886-4303镍181410310-1238-2618LME美元吨20230324周涨跌幅月涨跌幅年涨跌幅铜89215398-209-1380铝2337277-335-3331铅21255172105-564锌28915-012-541-2841锡248301031-752-4189镍23468045-1121-3697数据来源Wind国泰君安证券研究收盘价数据截至2023年3月24日表2本周各品种金属以去库为主SHFE元吨20230324周增减量月增减量年增减量铜161-1162-36175791铝293-583-089-507铅38-2513-2181-6041锌100-1206-1747-4386锡09-31209331524镍02-2813-1464-7106LME美元吨20230324周增减量月增减量年增减量铜73-2711108-992铝533-355-719-2214铅26-010-089-507锌405102780-7226锡09169-2251366镍44-046-013-3917数据来源Wind国泰君安证券研究收盘价数据截至2023年3月24日请务必阅读正文之后的免责条款部分5of12行业更新4铜风险衰退情绪升温铜价或震荡运行图6SHFE铜跌涨378LME铜涨398图7铜矿加工费环比涨39美元至797美元吨SHFE铜LME铜100铜精矿现货TC9000012000901109091110008000080100007070000900060506000080004070005000030600020400005000103000040000数据来源Wind国泰君安证券研究单位元吨美元吨数据来源Wind国泰君安证券研究图8铜交易所库存为331万吨降233万吨图9铜内外价差为494元吨SHFE阴极铜SHFE国际铜LME铜COMEX铜铜内外价差SHFE铜9000040006000003000800005000002000700001000400000600000300000-100050000200000-200040000100000-3000030000-40002020-072021-032022-012022-112020-092020-112021-012021-052021-072021-092021-112022-032022-052022-072022-092023-012023-03数据来源Wind国泰君安证券研究单位吨数据来源Wind国泰君安证券研究单位元吨图10SHFE铜及国际铜合计库存2435万吨图11上海保税区库存降01万吨至173万吨430000SHFE铜库存国际铜库存12000070上海保税区铜库存380000601000003300005080000280000402300006000030180000400002013000020000108000003000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年数据来源Wind国泰君安证券研究单位吨数据来源Wind国泰君安证券研究单位万吨请务必阅读正文之后的免责条款部分6of12行业更新图12COMEX铜与10Y美债隐含通胀预期222图13SHFE铜基差为80元吨周降430元90000300035通胀预期C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