本报告导读：
　　厨电线下销量降幅有所收窄，各品类维持提价态势不变，增持。
　　摘要：
　　疫情政策优化后，厨电线下销量降幅有所收窄，渗透率较低的洗碗机和集成灶降幅较小。2022年来地产企业竣工数据表现较弱，且Q4二手房交易景气度较低，对厨电销量整体拉动效应不强，厨大电仍呈现下滑态势，但疫情政策优化后，线下渠道有所回暖。根据奥维数据，2023年1-2月烟机线上线下销额同比分别-6.84%/-17.43%,洗碗机线上线下销额同比分别-0.24%/+5.06%。集成灶线上线下销额同比分别-18.28%/-4.02%。从品类角度看，渗透率较低的洗碗机和集成灶降幅较小，尤其是洗碗机作为厨电新兴刚需品类，配套率有望持续提升趋势。从渠道角度看，线下渠道有所回暖，1-2月烟灶消线下销额同比分别-17%/-23%/-20%，增速环比+26/20/25pct，降幅显著缩小。
　　从均价角度看，烟灶和洗碗机线下维持提价态势不变，集成灶均价下降幅度较大，竞争激烈。去年以来，在原材料价格上涨压力下，多数厨电品类价格有所提升。2023年1-2月油烟机、燃气灶、洗碗机仍保持提价的态势，线下均价同比分别+7%/+6%/+3%。值得注意的是，市场普及度较低的集成灶品类，线上线下均价同比分别-11%/-5%。我们预计，在厨电行业整体需求相对低迷的大环境下，集成灶行业市场参与者众多，行业集中度仍然较低，部分品牌选择推出价格相对较低产品，拓宽价格带，以获取更多市场份额，竞争仍然相对激励。
　　从品牌的角度看，龙头韧性较强，华帝老板降幅收窄，帅丰表现亮眼。根据奥维数据，1-2月苏泊尔、老板、华帝线上销额同比分别为-13.5%/-6.9%/-3.6%，销额降幅有所缩小。集成灶品类方面，火星人线上销售规模仍然处于行业中领先水平，帅丰电器表现亮眼，2023年1-2月线上销额同比+20%，维持高增。此外，老板电器集成灶快速起量，市占率大幅提升，根据奥维数据，2023年2月老板电器集成灶市场线下市占率为19.02%，环比上月+3.58pct。
　　投资建议：厨电行业短期内受竣工及二手房交易数据影响较大，上游地产政策持续放松之下带来的销售与竣工效果仍需时日传导，春节前也并非销售的传统旺季，但短期部分品类的周度数据已呈现降幅收窄的情况，估值修复行情演绎完毕之后，厨电需求有望实现恢复性增长。
　　推荐老板电器（23PE:13x），其洗碗机、蒸烤一体机第二品类成功开拓出第二增长曲线，且集成灶近期快速起量，值得关注。推荐集成灶领域亿田智能（23PE:15x）、火星人（23PE:25x）、浙江美大（23PE:10x）、帅丰电器（23PE:11x）。
　　风险提示：原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo家用电器业TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20230323上次评级增持线下销额降幅收窄洗碗机表现相对较好行2023年3月厨电行业数据月报业蔡雯娟分析师樊夏俐研究助理谢丛睿研究助理更021-38031654021-38676666021-38038437caiwenjuan024354gtjascofanxialigtjascomxiecongruigtjascom新证书编号mS0880521050002S0880121060057S0880121070063相关报告TableDocReport本报告导读家用电器业洗地机持续高增扫地机销厨电线下销量降幅有所收窄各品类维持提价态势不变增持售维持20230322家用电器业1-2月空调内销改善超预期摘要格力有望深度受益TableSummary疫情政策优化后厨电线下销量降幅有所收窄渗透率较低的洗碗20230321家用电器业1-2月社零恢复较为明显小机和集成灶降幅较小2022年来地产企业竣工数据表现较弱且Q4家电品类小熊逆势增长二手房交易景气度较低对厨电销量整体拉动效应不强厨大电仍呈20230320现下滑态势但疫情政策优化后线下渠道有所回暖根据奥维数据家用电器业多家公司发布22年年报空2023年1-2月烟机线上线下销额同比分别-684-1743洗碗机线上调和洗地机销售表现较好20230312线下销额同比分别-024506集成灶线上线下销额同比分别家用电器业多家公司发布业绩快报两-1828-402从品类角度看渗透率较低的洗碗机和集成灶降幅会引导扩内需和稳地产预期较小尤其是洗碗机作为厨电新兴刚需品类配套率有望持续提升趋20230306证势从渠道角度看线下渠道有所回暖1-2月烟灶消线下销额同比券分别-17-23-20增速环比262025pct降幅显著缩小从均价角度看烟灶和洗碗机线下维持提价态势不变集成灶均价研下降幅度较大竞争激烈去年以来在原材料价格上涨压力下究多数厨电品类价格有所提升2023年1-2月油烟机燃气灶洗碗机报仍保持提价的态势线下均价同比分别763值得注意的是市场普及度较低的集成灶品类线上线下均价同比分别告-11-5我们预计在厨电行业整体需求相对低迷的大环境下集成灶行业市场参与者众多行业集中度仍然较低部分品牌选择推出价格相对较低产品拓宽价格带以获取更多市场份额竞争仍然相对激励从品牌的角度看龙头韧性较强华帝老板降幅收窄帅丰表现亮眼根据奥维数据1-2月苏泊尔老板华帝线上销额同比分别为-135-69-36销额降幅有所缩小集成灶品类方面火星人线上销售规模仍然处于行业中领先水平帅丰电器表现亮眼2023年1-2月线上销额同比20维持高增此外老板电器集成灶快速起量市占率大幅提升根据奥维数据2023年2月老板电器集成灶市场线下市占率为1902环比上月358pct投资建议厨电行业短期内受竣工及二手房交易数据影响较大上游地产政策持续放松之下带来的销售与竣工效果仍需时日传导春节前也并非销售的传统旺季但短期部分品类的周度数据已呈现降幅收窄的情况估值修复行情演绎完毕之后厨电需求有望实现恢复性增长推荐老板电器23PE13x其洗碗机蒸烤一体机第二品类成功开拓出第二增长曲线且集成灶近期快速起量值得关注推荐集成灶领域亿田智能23PE15x火星人23PE25x浙江美大23PE10x帅丰电器23PE11x风险提示原材料价格波动风险行业竞争加剧风险请务必阅读正文之后的免责条款部分行业更新目录1多地二手房市场出现回暖有望带动家电消费32厨电整体降幅收窄洗碗机线下销额同比回正421洗碗机销售回暖线下销额同比回正622集成灶线下销量同比回正销额降幅缩小723传统厨电销额仍有所下滑线下降幅缩小83奥维数据与公司实际报表业绩对比94投资建议105风险提示10请务必阅读正文之后的免责条款部分2of11行业更新1多地二手房市场出现回暖有望带动家电消费2023年1-2月房屋竣工面积同比回正新房成交累计降幅趋缓家电需求有望在后期得到释放从竣工数据角度看根据国家统计局数据2023年1-2月房屋竣工面积累计同比8自2022年2月以来首次回正住宅商品房竣工后通常延迟2-3个季度反映在家电需求上家电板块回暖曙光渐显图123年2月商品房竣工同比回正销售同比降幅趋缓150100500-502017-042017-102018-022018-082018-122019-022019-062019-122020-042020-102021-022021-042021-082022-022022-062022-122017-022017-062017-082017-122018-042018-062018-102019-042019-082019-102020-022020-062020-082020-122021-062021-102021-122022-042022-082022-102023-02房屋竣工面积当月同比商品房销售面积当月同比数据来源Wind国泰君安证券研究从二手房角度看北京深圳二手房交易套数同比大幅提升在一定程度上对家电消费起到带动作用2023年开年后二手房交易套数同比回升2月深圳和北京二手房交易套数同比分别185和88图22月北京深圳二手房交易套数同比大幅提升套300002500020000150001000050000北京二手房成交套数广州二手房成交宗数深圳二手房成交套数郑州二手房成交套数200同比情况150100500-50-100北京广州深圳郑州数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3of11行业更新保障性租赁住房项目落地有望成为厨电需求提升的推手之一保障性租赁住房主要解决符合条件的新市民青年人等群体的住房困难问题以建筑面积不超过70平方米的小户型为主我国十四五期间全国计划筹建保障性租赁住房870万套有望厨电需求提升的推手之一图32023年保障性租赁住房规划筹建套数万套25201510502023年保障性租赁住房规划筹建套数万套数据来源奥维云网国泰君安证券研究从土地供应角度看2023年1-2月住宅类土地供应及成交面积较弱对家电长期消费需求有负向影响2023年1-2月国内100大中城市住宅类年成交及供应土地规划建筑面积同比分别-24-29今年以来各地住宅类土地供应量及成交量持续低于去年同期水平土地供应和成交量减少在一定程度上影响新房供给从而家电长期消费需求图4今年以来住宅类土地供应及成交面积较弱单位万平米180000160160000140140000120100120000801000006080000406000020040000-2020000-400-60100大中城市住宅类年成交土地规划建筑面积100大中城市住宅类年供应土地规划建筑面积100大中城市住宅类年成交土地规划建筑面积可比同比100大中城市住宅类年供应土地规划建筑面积可比同比数据来源Wind国泰君安证券研究2厨电整体降幅收窄洗碗机线下销额同比回正虽厨电销量同比仍呈下滑态势但疫情政策优化后各品类销量降幅有小请务必阅读正文之后的免责条款部分4of11行业更新幅收窄迹象线下表现更为明显尤其是洗碗机1-2月线下销量同比扭正期待后续地产端数据逐步得到恢复后厨电销售回暖2022年以来地产企业竣工数据表现较弱且Q4二手房交易景气度较弱对厨电销量整体拉动效应不强根据奥维云网数据从2023年1-2月油烟机线上销额销量同比分别-684-618线下销额销量同比分别-1743-2206洗碗机线上销额销量同比分别-024-944线下销额销量同比分别506222集成灶线上销额销量同比分别-1828-985线下销额销量同比分别-402137图52023年1-2月四类厨电线上销量同比维持下滑态势图62023年1-2月厨电线下销量降幅有所收窄140250120200100801506010040502000-20-50-40-60-100油烟机燃气灶集成灶洗碗机油烟机燃气灶集成灶洗碗机数据来源奥维云网国泰君安证券研究数据来源奥维云网国泰君安证券研究从均价角度看烟灶和洗碗机线下维持提价态势不变集成灶均价下降幅度较大竞争激烈去年以来在原材料价格上涨压力下多数厨电品类价格有所提升2023年1-2月油烟机燃气灶洗碗机仍保持提价的态势线下均价同比分别763值得注意的是市场普及度较低的集成灶品类线上线下均价同比分别-11-5我们预计在厨电行业整体需求相对低迷的大环境下集成灶行业市场参与者众多行业集中度仍然较低部分品牌选择推出价格相对较低产品拓宽价格带以获取更多市场份额竞争仍然相对激励图72023年1-2月线上洗碗机维持提价态势不变图82023年1-2月线下集成灶均价显著下降502540203015201010500-10-52021-032021-082021-112022-042022-072022-122021-012021-022021-042021-052021-062021-072021-092021-102021-122022-012022-022022-032022-052022-062022-082022-092022-102022-112021-032021-042021-102021-112022-052022-062022-122021-012021-022021-052021-062021-072021-082021-092021-122022-012022-022022-032022-042022-072022-082022-092022-102022-11202301-02-20202301-02-10油烟机燃气灶集成灶洗碗机油烟机燃气灶集成灶洗碗机数据来源奥维云网国泰君安证券研究数据来源奥维云网国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分5of11行业更新图9厨大电1-2月疫情优化后双线销售降幅趋缓数据来源奥维云网国泰君安证券研究注销量和销额均为奥维采样数据并非行业实际销量和销额规模21洗碗机销售回暖线下销额同比回正分品牌来看多数品牌线下销额同比扭正2023年1-2月海尔线上销额同比203线下销额同比813单从2月来看海尔线上线下销额同比6582114销额同比增速较高2023年1-2月老板洗碗机线上线下销额均上升线上销额同比169线下销额同比23从市占率的角度看西门子线下市占率仍然占据较高位置方太老板和美的次之图102023年1-2月洗碗机多数品牌线上销额同比为正图112023年1-2月洗碗机线下销额同比整体回正300100250802006015040100205000-20-50-40-100-60-150-80美的西门子海尔方太美的西门子海尔小米老板华帝方太老板数据来源奥维云网国泰君安证券研究数据来源奥维云网国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分6of11行业更新图122023年1-2月洗碗机线下市占率西门子较高图132023年1月洗碗机在精装修市场配套率同比提升60120999898979798989799989897985096969796951009240803025256022202040401817181735352015163332323214144029313012222419102011572300美的西门子海尔油烟机洗碗机方太老板数据来源奥维云网国泰君安证券研究数据来源奥维云网国泰君安证券研究22集成灶线下销量同比回正销额降幅缩小结合2023年1-2月数据来看集成灶线下销量同比回正销额降幅缩小根据奥维云网推总数据显示1-2月集成灶线上销额销量同比分别-183-99线下销额销量同比分别-40137有明显的边际改善其中线上线下市场均价均有所下降分品牌看火星人线上龙头地位稳固帅丰老板品牌表现亮眼火星人线上销售规模仍然处于行业中领先水平2023年1-2月火星人集成灶线上销量同比-07销额同比-112均价同比-84仍维持Q4以来的趋势线下销量同比-185销额同比-216环比12月份有显著收窄的迹象帅丰电器表现亮眼线上销额同比20维持高增此外老板电器集成灶快速起量市占率大幅提升根据奥维数据2023年2月老板电器集成灶市场线下市占率为1902环比上月358pct其线下销额同比去年同期1040有大幅提升请务必阅读正文之后的免责条款部分7of11行业更新图141-2月集成灶多数品牌线上销额同比为负百万元图15美大亿田老板线下销额同比为正老板增幅最大300350300120120025025010010002008020080015060401501006005020110928710040000-50-2020050-40-1000-600-150-80-200美大左轴火星人左轴美的左轴火星人美的亿田名气老板左轴亿田右轴美大帅丰火星人美的亿田名气美大帅丰数据来源奥维云网国泰君安证券研究数据来源奥维云网国泰君安证券研究图162月火星人亿田线上市占率提升明显图17老板美大线下市占率持续提升30352530252020151510105050火星人美的亿田美大火星人美的名气美大帅丰海尔老板亿田数据来源奥维云网国泰君安证券研究数据来源奥维云网国泰君安证券研究23传统厨电销额仍有所下滑线下降幅缩小传统厨电销额仍有所下滑线下降幅缩小根据奥维云网数据显示1-2月油烟机燃气灶消毒柜线上销额同比分别为-68-107-121销量同比分别为-174-229-203线下渠道中油烟机燃气灶消毒柜三大传统厨电销额同比分别-17-23-20增速环比262025pct降幅显著缩小请务必阅读正文之后的免责条款部分8of11行业更新图18厨电传统品类线上销额同比为负图19厨电传统品类线下销额同比降幅缩小60040-1020-200-30-20-40-40-50油烟机燃气灶消毒柜油烟机燃气灶消毒柜数据来源奥维云网国泰君安证券研究数据来源奥维云网国泰君安证券研究从品牌角度看各品牌销额降幅有所缩小方太油烟机线上销额同比小幅提升烟机线下降幅整体缩小根据奥维数据1-2月方太油烟机线上销额同比提升同比841-2月苏泊尔老板华帝线上销额同比分别为-135-69-361-2月线下老板方太的销额同比分别为-262-167销额降幅有所缩小图202023年1-2月方太油烟机线上销额同比小幅增长图212023年1-2月油烟机多数品牌线下销额承压1004080602040020-200-20-40-40-60老板方太美的老板方太美的华帝海尔苏泊尔华帝海尔数据来源奥维云网国泰君安证券研究数据来源奥维云网国泰君安证券研究3奥维数据与公司实际报表业绩对比对比上市公司报表来看2022Q1-Q3老板亿田智能火星人浙江美大实际营收同比分别2193-9奥维数据显示其线上部分销额同比分别2431340线下部分销额同比分别-18351812奥维线下取样数量较小参考性较弱老板电器线上线下分别约占其收入的三成奥维数据与实际营收有一定差距亿田智能整体规模相对火星人和美大较小尤其是线下渠道采样较少因此奥维数据与实际报表出入较大因此预测时打一定折扣同时因部分集成灶企业的线上销售额的提升是由经销商提货带来所以不能完全代表整体市场情况请务必阅读正文之后的免责条款部分9of11行业更新且基于样本较小稳定性相对较弱建议重点关注其趋势变化图22奥维采集销售数据一定程度上反应公司实际收入变化报表收入亿元奥维云网销售数据亿元公司22Q1-Q3yoy22Q1-Q3线上yoy22Q1-Q3线下yoy22Q1-Q3合计yoy2952集成灶15354487老板电器723722-18-6烟机集成灶烟机集成灶烟机集成灶588013601亿田智能96219433542集成灶集成灶集成灶947047995火星人16423131814集成灶集成灶集成灶296032329浙江美大1398-9401237集成灶集成灶集成灶数据来源公司公告奥维云网国泰君安证券研究4投资建议厨电行业短期内受竣工及二手房交易数据影响较大上游地产政策持续放松之下带来的销售与竣工效果仍需时日传导春节前也并非家电销售的传统旺季但短期部分家电品类的周度数据已呈现降幅收窄的情况估值修复行情演绎完毕之后厨电需求有望实现恢复性增长推荐老板电器23PE13x其洗碗机蒸烤一体机第二品类成功开拓出第二增长曲线且2022年3月上市的集成灶近期快速起量值得关注推荐集成灶领域亿田智能23PE15x火星人23PE25x浙江美大23PE10x帅丰电器23PE11x表1估值表TableRe收盘价EPSPE股票代码股票名称评级commend03月22日2022E2023E2024E2022E2023E2024E002508Stocks老板电器2821202227252139712431119增持300894火星人3079080124161384924831912增持002677浙江美大121109512014112751009859增持605336帅丰电器175112116019114471094917增持300911亿田智能4516232294352194715361283增持数据来源Wind国泰君安证券研究5风险提示原材料价格波动风险家电行业的原材料一般有PPABSAS等塑料类材料不锈钢镀铝板等五金材料温控器IC集成块熔断器等核心零部件电线电机等其它配件直接材料成本占主营业务成本的比例较高原材料价格波动对成本造成一定程度的影响行业竞争加剧风险家电行业市场空间大若有不正当不规范竞争可能为当前市场中的企业带来的市场竞争风险请务必阅读正文之后的免责条款部分10of11行业更新本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级公司股价或行业指数的涨跌幅相对同中性相对沪深300指数涨幅介于-55期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分11of11