一周概览
　　上周居民出行指标环比回落、但同比维持高位，工业生产总体平稳，地产成交继续走强。市场资金面边际宽松，人民币升值。中俄签署全面深化双边合作联合声明。本周关注国内工业企业利润和PMI，以及韩国3月出口数据。
　　高频经济活动跟踪
　　居民出行及消费指标仍较为活跃，工业生产企稳；商品房成交持续高位上行。截至3月24日，全国层面HRT指数高出潜在趋势值2.2%，较潜在趋势值的比值同上周环比上升0.2%，与去年同期相比上升5.8%。居民出行环比有所回落：上周百城拥堵指数和18城地铁客运分别环比上行0.2%/下行1.4%，总体同比仍大幅超出去年同期；国内航班数环比上行2.1%，同比较去年同期上行6.8%，恢复至2019年均值的106%，而国际航班恢复至2019年均值的32.6%。物流指标小幅回落：全国整车货运流量景气指数环比下行2.5%，同比跌幅为18.3%。消费方面，上周电影票房环比上行11.5%，同比仍是去年同期的近1.5倍；3月13-20日，乘用车销量环比上行11.5%，同比增速从前一周的-18.2%上行至10.5%。工业生产总体企稳：上周焦化/高炉开工率环比小幅上行0.2/0.4个百分点，但同比涨幅有所收窄，半钢胎企业开工率环比下降0.1个百分点。基建方面，建筑钢材成交量环比下行9.9%，水泥开工率环比下行1.2个百分点，但同比仍高于去年同期，显示基建相关工业品景气度仍处高位但开工节奏有所放缓。地产方面，新房成交面积高位上行:上周30城商品房成交面积环比上行10.6%，较前一周环比增速5.0%继续加速，同比仍较去年上行超4成；百城土地成交面积环比大幅上行但同比仍较去年下行超五成。
　　价格指标及变化
　　国际油价回升，国内原材料价格走势分化，猪肉价格小幅回落。布伦特油价环比上行2.8%至73.4美元/桶。上周国内水泥/铜价格环比上行0.1%/3.3%，但螺纹钢价格价格环比回落3.5%。中游化工品价格回落，上周聚乙烯/丁苯橡胶/氯化钾价格分别环比下行0.4%/2.6%/3.9%。运价指数仍处低位，上周出口集装箱运价指数环比下行3.0%、同比降幅进一步走阔，波罗的海运价指数环比下行3.0%，同比仍较去年下行超4成。猪肉价格环比回落0.7%，农产品价格指数环比上行0.3%。
　　金融市场及资金成本变化
　　3月LPR报价不变，资金面有所宽松，人民币兑美元汇率上行。上周R007下行36.5个基点，DR007下行41.5个基点，同业存单利率环比下行2bp，企业债收益率同样上行，资金面趋紧。一年期国债收益率上行4个基点，十年期国债收益率上行1个基点，收益率曲线趋平。融资方面，上周地产债、海外债融资额回升，信用债、股票融资额回落。汇率方面，人民币兑美元汇率环比上行0.2%，对一篮子货币汇率环比下行0.1%。
　　上周主要宏观数据与事件回顾
　　发改委发文推进REITs试点，中俄签署深化合作联合声明。中俄签署关于深化全面战略协作伙伴关系的联合声明，将继续加强在能源、交通、金融、投资等领域的合作。发改委发布《推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》，优先支持百货商场、购物中心、农贸市场等商业网点项目，保障基本民生的社区商业项目发行基础设施REITs。深圳市调整住房公积金贷款政策以支持首套房及多子女家庭购房需求。
　　本周宏观主要观察点
　　本周重点关注1-2月工业企业利润数据，及3月PMI数据。
　　风险提示：海外衰退风险加剧、稳增长政策落地效果不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告宏观地产成交持续上行人民币走强华泰研究研究员易峘SACNoS0570520100005evayihtsccom2023年3月26日中国内地国内周报SFCNoAMH26385236586000联系人周子衿一周概览SACNoS0570121120091zhouzijinhtsccom上周居民出行指标环比回落但同比维持高位工业生产总体平稳地产862128972228成交继续走强市场资金面边际宽松人民币升值中俄签署全面深化双边合作联合声明本周关注国内工业企业利润和PMI以及韩国3月出口数据高频经济活动跟踪居民出行及消费指标仍较为活跃工业生产企稳商品房成交持续高位上行截至3月24日全国层面HRT指数高出潜在趋势值22较潜在趋势值的比值同上周环比上升02与去年同期相比上升58居民出行环比有所回落上周百城拥堵指数和18城地铁客运分别环比上行02下行14总体同比仍大幅超出去年同期国内航班数环比上行21同比较去年同期上行68恢复至2019年均值的106而国际航班恢复至2019年均值的326物流指标小幅回落全国整车货运流量景气指数环比下行25同比跌幅为183消费方面上周电影票房环比上行115同比仍是去年同期的近15倍3月13-20日乘用车销量环比上行115同比增速从前一周的-182上行至105工业生产总体企稳上周焦化高炉开工率环比小幅上行0204个百分点但同比涨幅有所收窄半钢胎企业开工率环比下降01个百分点基建方面建筑钢材成交量环比下行99水泥开工率环比下行12个百分点但同比仍高于去年同期显示基建相关工业品景气度仍处高位但开工节奏有所放缓地产方面新房成交面积高位上行上周30城商品房成交面积环比上行106较前一周环比增速50继续加速同比仍较去年上行超4成百城土地成交面积环比大幅上行但同比仍较去年下行超五成价格指标及变化国际油价回升国内原材料价格走势分化猪肉价格小幅回落布伦特油价环比上行28至734美元桶上周国内水泥铜价格环比上行0133但螺纹钢价格价格环比回落35中游化工品价格回落上周聚乙烯丁苯橡胶氯化钾价格分别环比下行042639运价指数仍处低位上周出口集装箱运价指数环比下行30同比降幅进一步走阔波罗的海运价指数环比下行30同比仍较去年下行超4成猪肉价格环比回落07农产品价格指数环比上行03金融市场及资金成本变化3月LPR报价不变资金面有所宽松人民币兑美元汇率上行上周R007下行365个基点DR007下行415个基点同业存单利率环比下行2bp企业债收益率同样上行资金面趋紧一年期国债收益率上行4个基点十年期国债收益率上行1个基点收益率曲线趋平融资方面上周地产债海外债融资额回升信用债股票融资额回落汇率方面人民币兑美元汇率环比上行02对一篮子货币汇率环比下行01上周主要宏观数据与事件回顾发改委发文推进REITs试点中俄签署深化合作联合声明中俄签署关于深化全面战略协作伙伴关系的联合声明将继续加强在能源交通金融投资等领域的合作发改委发布推进基础设施领域不动产投资信托基金REITs试点相关工作的通知优先支持百货商场购物中心农贸市场等商业网点项目保障基本民生的社区商业项目发行基础设施REITs深圳市调整住房公积金贷款政策以支持首套房及多子女家庭购房需求本周宏观主要观察点本周重点关注1-2月工业企业利润数据及3月PMI数据风险提示海外衰退风险加剧稳增长政策落地效果不及预期免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1宏观研究正文目录消费活动跟踪3投资库存及地产周期5价格指标及通胀变化8利率汇率及金融市场环境10宏观政策指标跟踪14免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2宏观研究消费活动跟踪图表1华泰宏观重启指数HRT相较于趋势值的比值环比上行图表2除成渝地区外其他区域的重启指数均环比回升HRT-相较于潜在趋势值的比值分地区重启指数HRT相较于潜在趋势值的比值2019-121003周移动平均政策调整2019-12100110长三角珠三角京津冀成渝春节春节疫情冲击春节1201051022政策调整1001109510090859080截至较上周变化较去年同期变化80752023-3-240258春节疫情冲击70702021120215202192022120225202292023120221202232022520227202292022112023120233注2021年6月之前与2019年比较2021年6月及之后为同比与2020年注指数计算方式为当周日均车流量2019年11月日均车流量100资料来源Wind华泰研究资料来源G7华泰研究图表33月13-20日乘用车销量环比上升111较去年同比上升105图表4公路整车货运流量指数回落40020212019100202016030020221402023120200975110010080060月日3月6-12日313-2040100乘用车日均年同比105-182零售销量20周环比111166公路整车货运流量景气指数20001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20-0720-1121-0321-0721-1122-0322-0722-1123-03注2021年6月之前与2019年比较2021年6月及之后为同比与2020年注指数计算方式为当周日均车流量2019年11月日均车流量100资料来源Wind华泰研究资料来源G7华泰研究图表5公共物流园区吞吐景气指数小幅下降图表6百城拥堵指数显示市内交通较去年同期上升2019100点2020202120222023公共物流园区吞吐景气指数181601714016120903915100148013603月18-3月24日3月11-17日1240年同比10375百城拥堵指数2011周环比021101020-0720-1121-0321-0721-1122-0322-0722-1123-031月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月注指数计算方式为当周日均车流量2019年11月日均车流量100资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3宏观研究图表718城地铁客运量环比下行14图表8全国电影票房同比上行1540亿人次亿元502020202120222023202120222023904580403月18-3月24日3月12-17日70电影票房年同比154012073560滚动七日合计周环比116232305025402018城地铁客运量30153月17-3月23日3月10-16日10周环比-14-242005年同比895556100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月注包括上海广州成都南京西安苏州郑州北京重庆深圳长资料来源Wind华泰研究沙昆明合肥南宁东莞石家庄厦门武汉图中年同比为农历对齐后资料来源Wind华泰研究图表9国内航班座位数环比上升图表10国际航班数环比上升20191002019100国际航班数目国际航班座位数20035国内航班数目国内航班座位数32591803016025140201201083115100108052161601054140020-0320-0921-0321-0922-0322-0923-0320选取航线的目的地包括美国英国意大利西班牙法国德国俄罗0斯澳大利亚香港日本韩国印尼新加坡泰国印度沙特21-0321-0621-0921-1222-0322-0622-0922-1223-03注座位数指实际执飞航班的座位总数包含空位注座位数指实际执飞航班的座位总数包含空位资料来源CAPA华泰研究资料来源CAPA华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4宏观研究投资库存及地产周期图表113月18日-3月24日焦化企业开工率环比小幅上升图表123月14-3月20日主流港口煤炭库存环比上行万吨2020202120222023202020212022202380008175007670007165006660006155005650005145003月18-24日3月11-17日46焦化企业百分比变动相比去年-47百分点-34百分点4000煤炭港口库存3月14-3月20日3月7-3月13日开工率百分比变动相比前一周百分点库存变动与去年相比4102百分点-01350018305万吨15798万吨库存变动与前一周相比379万吨1680万吨363000月月月月月月月月月月月月1234567891011121月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表133月18-24日高炉开工率同比上升80pct图表143月中旬粗钢产量同比上行27环比下行252012-2022增速区间95202020212022202335202190252022852023158075570565月日月日高炉开工率318-24311-171560百分比变动与去年相比80百分点89百分点3月11-20日3月1-10日百分比变动与上周相比04百分点03百分点2555年同比27-00粗钢产量同比增速旬环比-25-0650351月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Mysteel华泰研究资料来源Mysteel华泰研究图表15钢材成交量环比下行99同比上行14图表16螺纹钢库存环比回落24千吨万吨2012-2020年区间20222020202120222023300160020212023全社会螺纹钢库存3月18-3月24日3月11-17日1400250年同比-134-1141200周环比-24-3420010001508006001003月18-3月24日3月11-17日400建筑钢材现货年同比143350成交量周平均周环比-99-61200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind华泰研究资料来源Mysteel华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5宏观研究图表17铜库存环比下降15万吨图表18水泥企业开工率环比下行12个百分点万吨2020202120222023909020202021202220233月14-3月20日3月7-13日8080库存变动与去年相比-55万吨-33万吨70国内铜70库存变动与上周相比-15万吨13万吨6060505040403030水泥企业开工率3月17-3月23日月日2020310-16与去年相比95百分点85百分点1010与上周相比-12百分点16百分点001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind华泰研究资料来源卓创资讯华泰研究图表19半钢胎企业开工率环比下降01个百分点同比上升11个百分点902020202120222023807060504030半钢胎企业开工率3月17-3月23日3月10-16日百分比变动与去年相比11百分点42百分点20百分比变动与上周相比-01百分点-04百分点1001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6宏观研究图表2030大中城市商品房成交面积同比上行418图表21一三线城市成交面积环比上升而二线城市环比下降55万平方米一线二线三线20202021202220239001050800商品房成交面积一线二线三线7008503月12-18日周环比228-552476006505004004503002502003月18-3月24日3月11-17日5010030大中城市商年同比418597品房成交面积周环比10650001501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12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