22年归母净利润同比增62%，符合预期。据久立特材2022年报，2022年公司实现营业总收入65.4亿元、同比增9%，归母净利润12.9亿元、同比增62%，投资净收益5.3亿元、同比增286%。扣非归母净利润12.7亿元、同比增73%，基本每股收益1.34元/股、同比增61%。经营净现金流9.9亿元、同比增31%，资产负债率35%、同比增2PCT。
　　优化结构抵御周期，高端出口顺利放量。产品方面，2022年无缝管、焊接管销量分别为5.3、6.1万吨，同比分别降3.9%、3.0%，营收同比分别增4.0%、17.2%，毛利率同比分别增0.3 PCT、2.2PCT，量降价涨利增表明品种结构稳步升级，有效对冲22年宏观下行。行业方面，石油、化工、天然气以及电力设备制造行业营收同比分别增6.8%、24.4%，毛利率同比分别增0.5PCT、2.0PCT。出口方面，22年公司出口业务营收同比增32.3%，主要系公司积极开拓境外中高端市场，部分境外项目在本期实现销售所致。综合来看，能源结构转型创造多重机遇，油井管内外需共振，核电用管构建长期战略支点。公司油井管、核电用管等产品规模、技术领先，同时增产镍基合金油井管等高端产品，助力实现高质量可持续发展。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年EPS为1.50/1.69/1.87元/股，对应2023年3月23日收盘价，2023-2025年PE为11/9/8倍。综合公司及同业公司估值水平，且公司盈利能力优于可比公司，预计未来盈利上行有望修复估值，我们给予公司2023年15倍PE，对应合理价值为22.57元/股，维持公司“买入”评级。
　　风险提示。全球油价、能源投资大幅波动的风险。国内石油勘探开采力度不及预期。新增产能建设不及预期。

研究报告全文：TablePage年报点评钢铁证券研究报告久立特材TableTitle002318SZ公司评级TableInvest买入当前价格1631元优化结构抵御周期高端出口顺利放量合理价值2257元前次评级买入TableSummary核心观点报告日期2023-03-2422年归母净利润同比增62符合预期据久立特材2022年报2022相对市场TablePicQuote表现年公司实现营业总收入654亿元同比增9归母净利润129亿元同比增62投资净收益53亿元同比增286扣非归母净利29润127亿元同比增73基本每股收益134元股同比增6119经营净现金流99亿元同比增31资产负债率35同比增2PCT10优化结构抵御周期高端出口顺利放量产品方面2022年无缝管10322052207220922112201230323焊接管销量分别为5361万吨同比分别降3930营收同-8比分别增40172毛利率同比分别增03PCT22PCT量降-18价涨利增表明品种结构稳步升级有效对冲22年宏观下行行业方面久立特材沪深300石油化工天然气以及电力设备制造行业营收同比分别增68244毛利率同比分别增05PCT20PCT出口方面22年公司分析师TableAuthor宫帅出口业务营收同比增323主要系公司积极开拓境外中高端市场SAC执证号S0260518070003部分境外项目在本期实现销售所致综合来看能源结构转型创造多SFCCENoBOB672重机遇油井管内外需共振核电用管构建长期战略支点公司油井010-59136627管核电用管等产品规模技术领先同时增产镍基合金油井管等高gongshuaigfcomcn端产品助力实现高质量可持续发展分析师李莎盈利预测与投资建议预计公司2023-2025年EPS为150169187SAC执证号S0260513080002元股对应2023年3月23日收盘价2023-2025年PE为1198SFCCENoBNV167倍综合公司及同业公司估值水平且公司盈利能力优于可比公司预0755-88286912计未来盈利上行有望修复估值我们给予公司2023年15倍PE对lishagfcomcn应合理价值为2257元股维持公司买入评级风险提示全球油价能源投资大幅波动的风险国内石油勘探开采力相关研究TableDocReport度不及预期新增产能建设不及预期久立特材002318SZ专2022-12-25精高端不锈钢管把握能源转型机遇盈利预测TableFinance2021A2022A2023E2024E2025ETableContacts营业收入百万元59746537796084959070联系人王乐增长率206942186768wanglegfcomcnEBITDA百万元10391134148916381816归母净利润百万元7941288147016481829增长率29622142121110EPS元股081132150169187市盈率PE220012631050937844ROE156207203202202EVEBITDA15841312907789658数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TablePageText久立特材年报点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E流动资产41715440653271868494经营活动现金流759994121012921665货币资金12731981261231664135净利润8021298148316611844应收及预付11571315148616291644折旧摊销240280290290284存货14901999213821142393营运资金变动-239-127-200-278-78其他流动资产250145296277322其它-44-457-363-381-385非流动资产36584431473648334726投资活动现金流-461-401-16959273长期股权投资6591279157916791729资本支出-737-414-283-274-114固定资产21472513250124812376投资变动197-7-315-118-67在建工程43618616815989其他7921430450454无形资产365373393402402筹资活动现金流-310157-410-797-969其他长期资产518095113130银行借款31273670-20-20资产总计78299871112681202013220股权融资035000流动负债22932924326631083389其他-623-614-480-777-949短期借款175394444434424现金净增加额-19759631554969应付及预收11451281164914241660期初现金余额12031184194325743128其他流动负债9731250117312501305期末现金余额11841943257431284096非流动负债275518538528518长期借款40200220210200应付债券00000其他非流动负债235318318318318负债合计25683442380336353906股本977977977977977资本公积17881820182018201820主要财务比率留存收益25573461448453906305至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益50976218724181489062成长能力少数股东权益165211223237252营业收入增长206942186768负债和股东权益78299871112681202013220营业利润增长02535162114112归母净利润增长29622142121110获利能力利润表单位百万元毛利率249253266275285至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E净利率134199186196203营业收入59746537796084959070ROE156207203202202营业成本44854885584761636488ROIC128114136138142营业税金及附加2832394244偿债能力销售费用220286342374399资产负债率328349338302295管理费用177221263255272净负债比率488535510434419研发费用263304350382399流动比率182186200231251财务费用5-19-16-30-45速动比率111112129157175资产减值损失-21-23-30-30-30营运能力公允价值变动收益-25-8000总资产周转率076066071071069投资净收益136526430450454应收账款周转率715680718728732营业利润9051390161517982000存货周转率401327372402379营业外收支0-5-3-4-4每股指标元利润总额9051385161117941996每股收益081132150169187所得税10387129133152每股经营现金流11112净利润8021298148316611844每股净资产522636741834927少数股东损益810121315估值比率归属母公司净利润7941288147016481829PE220012631050937844EBITDA10391134148916381816PB343261213189170EPS元081132150169187EVEBITDA15841312907789658识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText久立特材年报点评广发金属及金属新材料行业研究小组TableResearchTeam李莎首席分析师清华大学材料科学与工程硕士2011年进入广发证券发展研究中心宫帅联席首席分析师对外经济贸易大学金融学硕士王乐高级研究员复旦大学工商管理硕士2021年进入广发证券发展研究中心陈琪玮研究员香港城市大学硕士2021年进入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦476001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText久立特材年报点评研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独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