本报告导读：
　　公司2022年Q4业绩符合预期，公司产品高端化效果明显，吨产品毛利继续上升。我们预期需求恢复将带来销量上升，叠加高端产品发力，公司业绩将不断释放。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。公司2022年实现营收65.37亿，同比升9.43%，实现归母净利润12.88亿，同比升62.18%；Q4单季度实现归母净利润4.1亿，同比升125.74%，公司4季度业绩符合预期。考虑到公司产销量的恢复，我们上调公司2023-24年EPS预测为1.62/1.51元（原1.4/1.51元），新增25年EPS预测为1.57元，对应归母净利润分别为15.88/14.72/15.34亿元。维持目标价23.1元，维持“增持”评级。
　　产品高端化效果明显，销量将迎恢复性上升。22年公司实现不锈钢管销量11.54万吨，较2021年小幅下降0.3万吨，伴随需求恢复，公司预期23年销量13.62万吨。22年公司销售均价、吨成本分别为5.67、4.23万元/吨，对应吨毛利为1.43万元/吨，同比升1748元/吨，公司产品高端化效果显著。2020-22年，公司高附加值产品营收占比由16%上升至20%，我们预期公司高附加值产品的占比将持续提高，吨产品盈利将继续上升。
　　核电核准数量预期处于高位，高端产品不断发力。2022年我国核电新增核准10个机组，超近年以来新增核准记录，23年我们预期核电的核准预期仍处于高位。公司为核电蒸发器用管材的主要供应商之一，将充分受益核电需求的景气，高端产品不断发力。
　　增资久立永兴，持续发力高端材料领域。22年公司增资久立永兴合金公司，持股比例由51%上升至68.5%。公司增资完成后，预期子公司的项目推进及整体发展将提速，产品成材率和经济效益将不断提高。
　　风险提示：原材料价格大幅波动

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo金属采矿制品原材料TableMainInfoTableTitleTableInvest久立特材002318评级增持上次评级增持销量将迎恢复产品高端化效果明显目标价格2310上次预测2310公久立特材2022年年报点评当前价格1631司李鹏飞分析师魏雨迪分析师王宏玉研究助理20230322010-83939783021-38674763021-38038343更交易数据lipengfeigtjascomweiyudigtjascomwanghongyugtjascomTableMarket新证书编号S0880519080003S0880520010002S088012105008152周内股价区间元1335-1899报总市值百万元15938本报告导读总股本流通A股百万股977954告流通股股百万股公司2022年Q4业绩符合预期公司产品高端化效果明显吨产品毛利继续上升BH00流通股比例98我们预期需求恢复将带来销量上升叠加高端产品发力公司业绩将不断释放日均成交量百万股722投资要点日均成交值百万元12041TableSummary维持增持评级公司2022年实现营收6537亿同比升943实现TableBalance资产负债表摘要归母净利润1288亿同比升6218Q4单季度实现归母净利润41亿股东权益百万元6218同比升12574公司4季度业绩符合预期考虑到公司产销量的恢复每股净资产636我们上调公司2023-24年EPS预测为162151元原14151元新增市净率26净负债率-214425年EPS预测为157元对应归母净利润分别为158814721534亿元维持目标价231元维持增持评级TableEpsEPS元2022A2023E产品高端化效果明显销量将迎恢复性上升22年公司实现不锈钢管销Q1020024量1154万吨较2021年小幅下降03万吨伴随需求恢复公司预期Q2032038证Q3038046券23年销量1362万吨22年公司销售均价吨成本分别为567423万Q4042055元吨对应吨毛利为143万元吨同比升1748元吨公司产品高端全年132162研化效果显著2020-22年公司高附加值产品营收占比由16上升至20究TablePicQuote报我们预期公司高附加值产品的占比将持续提高吨产品盈利将继续上升52周内股价走势图核电核准数量预期处于高位高端产品不断发力2022年我国核电新增久立特材深证成指告核准10个机组超近年以来新增核准记录23年我们预期核电的核准预29期仍处于高位公司为核电蒸发器用管材的主要供应商之一将充分受益19核电需求的景气高端产品不断发力101增资久立永兴持续发力高端材料领域22年公司增资久立永兴合金公-8司持股比例由51上升至685公司增资完成后预期子公司的项目-18推进及整体发展将提速产品成材率和经济效益将不断提高2022-032022-072022-112023-03风险提示原材料价格大幅波动升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入59746537775480738436绝对升幅-5611-2191945相对指数-1118经营利润EBIT801809110212211439--21361118TableReport相关报告净利润归母7941288158814721534-36223-74下游需求回升发力高端产品20221114每股净收益元081132162151157高端产品持续发力产能加速释放20220809每股股利元040043041045049产品高端化持续推进油气需求或回暖20220430TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E经营利润率134124142151171高端产品占比提升盈利能力增强20211113净资产收益率156207214174162产品结构优化成长性不断兑现20210810投入资本回报率170150170176191EVEBITDA158013671041907747市盈率20071238100410831039股息率2526252830请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage久立特材002318TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230322财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入59746537775480738436原材料营业成本44854885565658365966税金及附加2832383939金属采矿制品销售费用220286338345350管理费用177221261266270EBIT801809110212211439公允价值变动收益-25-8-8-8-8TableStock投资收益136526559310160久立特材002318财务费用5-19-23-23-24营业利润9051390171615861654所得税10387107100104少数股东损益810161515净利润7941288158814721534评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产13271982175424082903上次评级增持其他流动资产27213386385638274156长期投资6591279127912791279目标价格2310固定资产合计21472513263427392706上次预测2310无形及其他资产852639736834912资产合计77069799102591108711955当前价格1631流动负债22932924267727592656非流动负债275518514514514股东权益52616429763986869757投入资本IC41825050609164847060TableWebsite公司网址现金流量表wwwjiulicomNOPLAT710758103311441348折旧与摊销240280280294333流动资金增量-32236234-111451资本支出-737-414-475-470-350公司简介自由现金流18186010718581783TableCompany经营现金流759994102816151326公司是一家专业生产工业用不锈钢及投资现金流-461-401-425-468-299特种合金管材双金属复合管材管件融资现金流-310157-832-493-532现金流净增加额-12749-228654495的上市公司公司建有世界先进水平的财务指标不锈钢耐蚀合金钛合金高温合金成长性无缝管热挤压穿孔冷轧冷拔生产收入增长率206941864145EBIT增长率-2110362108179线和FFX成型JCO成型等焊接管生净利润增长率29622233-7343产线始终致力于为油气电力核电利润率毛利率LNG等能源装备及石化化工船舶249253271277293EBIT率134124142151171制造等行业装备提供高性能耐蚀耐净利润率133197205182182压耐温的不锈钢管不锈钢镍基合收益率净资产收益率ROE156207214174162金碳钢合金钢等材料法兰管件等总资产收益率ROA103131155133128投入资本回报率ROIC170150170176191运营能力存货周转天数117130140130140应收账款周转天数5164656568总资产周转周转天数439489472483498净利润现金含量9567716471098864TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入12363615841偿债能力1m资产负债率3333513112952653m净负债率-212-222-209-261-284估值比率12mPE20071238100410831039PB343261215189168-8-5-21471114EVEBITDA158013671041907747PS267244206197189股息率2526252830周内价格范围TableRange521335-1899市值百万元15938股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债21213457-1115-2120254417-1446-2219163014-1778-246171118-2109-25-33716-2440-2715-2771-28-12-1042022-032022-082023-0121A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万久立特材价格涨幅收入增长率净资产收益率久立特材相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage久立特材002318本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为减持相对沪深300指数下跌5以上比较标准报告发布日后的12个月内的1113787公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心层B栋27街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3