事件：公司发布2022年度业绩快报。年度营业总收入65.37亿元，同比增长9.43%；归属于上市公司股东的净利润12.88亿元，同比增长62.19%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润12.68亿元，同比增长73.25%；基本每股收益1.34元。
　　行业景气度持续上行，营收净利高速增长。公司2022Q4归母净利为4.10亿元，2022Q1-Q4逐季度归母净利同比增速分别为36.5%、33.1%、57.6%、123.1%，受益于主业销售毛利率提升以及本期权益法核算的长期股权投资收益大幅上升，公司利润保持高速增长趋势；公司2022Q4营业收入为17.79亿元，2022Q1-Q4公司逐季度营收同比增速分别为2.3%、-0.3%、15.7%、20.1%，受益于下游油气开采及天然气行业较高景气度，以及核电核准项目数量大增，后续营收有望维持高增趋势。
　　营收及归母净利创历史新高，盈利能力全面改善。公司2022年营业总收入65.37亿元，归母净利为12.88亿元，均创历史新高；公司Q1-Q3逐季销售毛利率分别为23.64%、25.05%、25.10%，呈现出持续改善状态；Q1-Q3逐季期间费用率分别为12.30%、11.32%、11.00%，费用占比逐季度回落；Q1-Q3逐季销售净利率分别为14.72%、18.77%、21.08%，Q3净利率大幅增长，单季度ROE提升至6.74%的历史次高水平；联营企业永兴材料锂盐业务持续景气进一步增厚公司利润，公司Q1-Q3对联营企业投资收益为3.73亿元，占营业利润的比例为39.02%。
　　增资合金公司，高端产品占比有望继续提升。根据公司半年报，用于高端装备制造及新材料领域的高附加值、高技术含量的产品收入占营业收入的比重约为20%，后续镍基合金油井管、核电蒸发器U型传热管等品种产销规模有望增长；2022年12月公司对控股子公司湖州久立永兴特种合金材料有限公司增资1.64亿元，出资比例由51.00%增加至68.50%，合金公司变形高温合金材料产业化项目的推进有望持续提升高端产品占比。
　　投资建议。公司专注中高端不锈钢管制造，产能扩张的同时，下游需求持续向好有效支撑其盈利释放，产品加速高端化迭代有望支撑其估值走高；结合业绩快报，我们预计公司2022年~2024年实现归母净利分别为12.9亿元、14.7亿元、16.3亿元，对应PE为12.6、11.0、10.0倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：上游原料价格大幅波动，不锈钢管需求不及预期，新业务发展存在不确定性。

研究报告全文：证券研究报告公司点评2023年03月13日久立特材002318SZ2022年营收及归母净利均创新高事件公司发布2022年度业绩快报年度营业总收入6537亿元同比增买入维持长943归属于上市公司股东的净利润1288亿元同比增长6219股票信息扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润1268亿元同比增长行业特钢7325基本每股收益134元前次评级买入行业景气度持续上行营收净利高速增长公司2022Q4归母净利为4103月10日收盘价元1657亿元2022Q1-Q4逐季度归母净利同比增速分别为365331576总市值百万元16191721231受益于主业销售毛利率提升以及本期权益法核算的长期股权投资总股本百万股97717收益大幅上升公司利润保持高速增长趋势公司2022Q4营业收入为1779其中自由流通股9761亿元2022Q1-Q4公司逐季度营收同比增速分别为23-0315730日日均成交量百万股742201受益于下游油气开采及天然气行业较高景气度以及核电核准项股价走势目数量大增后续营收有望维持高增趋势营收及归母净利创历史新高盈利能力全面改善公司2022年营业总收入久立特材沪深300376537亿元归母净利为1288亿元均创历史新高公司Q1-Q3逐季销售27毛利率分别为236425052510呈现出持续改善状态Q1-Q318逐季期间费用率分别为费用占比逐季度回落1230113211009Q1-Q3逐季销售净利率分别为147218772108Q3净利率大0幅增长单季度ROE提升至674的历史次高水平联营企业永兴材料锂-9盐业务持续景气进一步增厚公司利润公司Q1-Q3对联营企业投资收益为-18373亿元占营业利润的比例为39022022-032022-072022-112023-03增资合金公司高端产品占比有望继续提升根据公司半年报用于高端装作者备制造及新材料领域的高附加值高技术含量的产品收入占营业收入的比重约为20后续镍基合金油井管核电蒸发器U型传热管等品种产销规模分析师张津铭有望增长2022年12月公司对控股子公司湖州久立永兴特种合金材料有限执业证书编号S0680520070001公司增资164亿元出资比例由5100增加至6850合金公司变形高邮箱zhangjinminggszqcom温合金材料产业化项目的推进有望持续提升高端产品占比分析师高亢执业证书编号S0680523020001投资建议公司专注中高端不锈钢管制造产能扩张的同时下游需求持续邮箱gaokanggszqcom向好有效支撑其盈利释放产品加速高端化迭代有望支撑其估值走高结合相关研究业绩快报我们预计公司2022年2024年实现归母净利分别为129亿元147亿元163亿元对应PE为126110100倍维持买入评1久立特材002318SZ2022年归母净利再创历级史新高2023-01-202久立特材002318SZ环比改善持续盈利能力风险提示上游原料价格大幅波动不锈钢管需求不及预期新业务发展存提升2022-10-24在不确定性3久立特材002318SZ不锈钢管龙头加速高端化迭代2022-09-29财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元49555974653771107606增长率yoy117206948870归母净利润百万元772794128814691626增长率yoy54329622141107EPS最新摊薄元股079081132150166净资产收益率157152210204193PE倍210204126110100倍PB3432272319资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind2023310请仔细阅读本报告末页声明2023年03月13日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产38464171459050415273营业收入49555974653771107606现金12431273156418961820营业成本35084485480051255394应收票据及应收账款57910848091210972营业税金及附加2428313436其他应收款4923682478营业费用248220241262281预付账款1037315671183管理费用161177203215233存货13861490176416141992研发费用197263274305323其他流动资产486228228228228财务费用575603530非流动资产29743658429149165486资产减值损失-31-21-23-25-27长期投资591659124818362425其他收益6143434343固定资产15112147219322122164公允价值变动收益32-25-25-25-25无形资产253365406463527投资净收益63136541546549其他非流动资产619488444405370资产处置收益10111资产总计682078298882995810759营业利润904905146516731850流动负债16172293243724251994营业外收入13232短期借款84175742175198营业外支出13233应付票据及应付账款65811457471293844利润总额903905146416721850其他流动负债875973948957952所得税128103167190211非流动负债252275277273257净利润776802129814821639长期借款4840423923少数股东损益48101313其他非流动负债204235235235235归属母公司净利润772794128814691626负债合计18702568271426992252EBITDA10901120169919282115少数股东权益145165174187201EPS元079081132150166股本965977977977977资本公积16971788178817881788主要财务比率留存收益21282557322739864829会计年度2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益48055097599370728307成长能力负债和股东权益682078298882995810759营业收入117206948870营业利润52802618142106归属于母公司净利润54329622141107获利能力毛利率292249266279291现金流量表百万元净利率156133197207214会计年度2020A2021A2022E2023E2024EROE157152210204193经营活动现金流13287595601709691ROIC143140183194182净利润776802129814821639偿债能力折旧摊销216240248279308资产负债率274328306271209财务费用575603530净负债比率-165-151-87-198-159投资损失-63-136-541-546-549流动比率2418192126营运资金变动344-239-529434-762速动比率1211101315其他经营现金流-188252525营运能力投资活动现金流-312-461-365-383-353总资产周转率0808080807资本支出4337384537-19应收账款周转率6672697070长期投资65197-588-588-588应付账款周转率5250515050其他投资现金流185474-908-935-961每股指标元筹资活动现金流-312-310-471-427-437每股收益最新摊薄079081132150166短期借款2492000每股经营现金流最新摊薄136078057175071长期借款-861-82-3-16每股净资产最新摊薄490522613724850普通股增加12313000估值比率资本公积增加93091000PE210204126110100其他筹资现金流-528-497-473-424-421PB3432272319现金净增加额670-19-276899-99EVEBITDA142138937771资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年3月10日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年03月13日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010之行业评级间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP3请仔细阅读本报告末页声明