事件：公司发布2022年度业绩预告。预计实现归属于上市公司股东的净利润11.91亿元-13.50亿元，同比增长50%-70%；扣除非经常性损益后的净利润为11.71亿元-13.18亿元，同比增长60%-80%；基本每股收益1.23元-1.4元。
　　行业景气度持续上行，营收净利高速增长。公司2022年度预估归母净利中值为12.7亿元，Q4归母净利中值为3.9亿元，由此推算公司Q1-Q4逐季归母净利同比增速分别为36.5%、33.1%、57.6%、113.3%，受益于主业销售毛利率提升以及本期权益法核算的长期股权投资收益大幅上升，公司利润保持高速增长；公司Q1-Q3逐季度营收同比增速分别为2.3%、-0.3%、15.7%，受益于下游油气开采及天然气行业较高景气度，以及核电核准项目数量大增，后续营收有望维持高增趋势。
　　归母净利创历史新高，盈利能力全面改善。公告中预估净利区间下限为11.91亿元，2022年归母净利再创历史新高；公司Q1-Q3逐季销售毛利率分别为23.64%、25.05%、25.10%，呈现出持续改善状态；Q1-Q3逐季期间费用率分别为12.30%、11.32%、11.00%，费用占比逐季度回落；Q1-Q3逐季销售净利率分别为14.72%、18.77%、21.08%，Q3净利率大幅增长，单季度ROE提升至6.74%的历史次高水平；联营企业永兴材料锂盐业务持续景气进一步增厚公司利润，公司Q1-Q3对联营企业投资收益为3.73亿元，占营业利润的比例为39.02%。
　　增资合金公司，高端产品占比有望继续提升。根据公司半年报，用于高端装备制造及新材料领域的高附加值、高技术含量的产品收入占营业收入的比重约为20%，后续镍基合金油井管、核电蒸发器U型传热管等品种产销规模有望增长；2022年12月公司对控股子公司湖州久立永兴特种合金材料有限公司增资1.64亿元，出资比例由51.00%增加至68.50%，合金公司变形高温合金材料产业化项目的推进有望持续提升高端产品占比。
　　不锈钢管领域龙头，核心科技增强公司壁垒。不锈钢管领域具有行业准入门槛高、产品认证周期长，客户黏性高的天然壁垒，公司优势主要体现在：（1）公司是国内少数几家能同时采用国际先进的挤压工艺和穿孔工艺进行生产的企业，作为工业不锈钢管产能龙头，产品拥有显著竞争优势，在技术储备与利润实现等方面显著领先竞争对手；（2）公司在主要下游领域均有高端产品布局，镍基合金油井管、核电蒸发器U型传热管及高温变形合金产能建设持续推进；（3）公司战略参股永兴材料，持续受益于锂矿价格高位与新能源景气周期。
　　投资建议。公司专注中高端不锈钢管制造，产能扩张的同时，下游需求持续向好有效支撑其盈利释放，产品加速高端化迭代有望支撑其估值走高；我们预计公司2022年~2024年实现归母净利分别为12.7亿元、14.5亿元、16.0亿元，对应PE为12.1、10.6、9.6倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：上游原料价格大幅波动，不锈钢管需求不及预期，新业务发展存在不确定性

研究报告全文：证券研究报告公司点评2023年01月20日久立特材002318SZ2022年归母净利再创历史新高事件公司发布2022年度业绩预告预计实现归属于上市公司股东的净利润1191亿元-1350买入维持亿元同比增长50-70扣除非经常性损益后的净利润为1171亿元-1318亿元同比增长60-80基本每股收益123元-14元股票信息行业景气度持续上行营收净利高速增长公司2022年度预估归母净利中值为127亿元Q4行业特钢归母净利中值为39亿元由此推算公司Q1-Q4逐季归母净利同比增速分别为365331前次评级买入5761133受益于主业销售毛利率提升以及本期权益法核算的长期股权投资收益大幅1月19日收盘价元1568上升公司利润保持高速增长公司Q1-Q3逐季度营收同比增速分别为23-03157受益于下游油气开采及天然气行业较高景气度以及核电核准项目数量大增后续营收有望维总市值百万元1532204持高增趋势总股本百万股97717归母净利创历史新高盈利能力全面改善公告中预估净利区间下限为1191亿元2022年其中自由流通股9761归母净利再创历史新高公司Q1-Q3逐季销售毛利率分别为236425052510呈30日日均成交量百万股605现出持续改善状态Q1-Q3逐季期间费用率分别为123011321100费用占比逐股价走势季度回落Q1-Q3逐季销售净利率分别为147218772108Q3净利率大幅增长单季度ROE提升至674的历史次高水平联营企业永兴材料锂盐业务持续景气进一步增厚公司利润公司对联营企业投资收益为亿元占营业利润的比例为Q1-Q33733902久立特材沪深300增资合金公司高端产品占比有望继续提升根据公司半年报用于高端装备制造及新材料领14域的高附加值高技术含量的产品收入占营业收入的比重约为20后续镍基合金油井管核7电蒸发器U型传热管等品种产销规模有望增长2022年12月公司对控股子公司湖州久立永兴0特种合金材料有限公司增资164亿元出资比例由5100增加至6850合金公司变形高-7温合金材料产业化项目的推进有望持续提升高端产品占比-14-21不锈钢管领域龙头核心科技增强公司壁垒不锈钢管领域具有行业准入门槛高产品认证周-27期长客户黏性高的天然壁垒公司优势主要体现在公司是国内少数几家能同时采用1-34国际先进的挤压工艺和穿孔工艺进行生产的企业作为工业不锈钢管产能龙头产品拥有显著2022-012022-052022-092023-01竞争优势在技术储备与利润实现等方面显著领先竞争对手2公司在主要下游领域均有高端产品布局镍基合金油井管核电蒸发器U型传热管及高温变形合金产能建设持续推进3公司战略参股永兴材料持续受益于锂矿价格高位与新能源景气周期作者投资建议公司专注中高端不锈钢管制造产能扩张的同时下游需求持续向好有效支撑其盈分析师张津铭利释放产品加速高端化迭代有望支撑其估值走高我们预计公司2022年2024年实现归母执业证书编号S0680520070001净利分别为127亿元145亿元160亿元对应PE为12110696倍维持买入邮箱zhangjinminggszqcom评级研究助理高亢风险提示上游原料价格大幅波动不锈钢管需求不及预期新业务发展存在不确定性执业证书编号S0680122030009财务指标2020A2021A2022E2023E2024E邮箱gaokanggszqcom营业收入百万元49555974703476618197相关研究增长率yoy1172061788970归母净利润百万元7727941267144716041久立特材002318SZ环比改善持续盈利能力增长率yoy54329595142109提升2022-10-242久立特材002318SZ不锈钢管龙头加速高端EPS最新摊薄元股079081130148164净资产收益率157152208202192化迭代2022-09-29PE倍19919312110696倍PB3230262219资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind2023119请仔细阅读本报告末页声明2023年01月20日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产38464171517750115923营业收入49555974703476618197现金12431273168318331961营业成本35084485524156095909应收票据及应收账款579108495412221129营业税金及附加2428343639其他应收款4923752486营业费用248220259283302预付账款1037317471203管理费用161177218232251存货13861490206316342316研发费用197263295329348其他流动资产486228228228228财务费用575826261非流动资产29743658449551255690资产减值损失-31-21-25-27-29长期投资591659124818362425其他收益6143434343固定资产15112147235923862337公允价值变动收益32-25-25-25-25无形资产253365406463527投资净收益63136541546549其他非流动资产619488482440402资产处置收益10111资产总计6820782996721013611614营业利润904905144116471825流动负债16172293320326122892营业外收入13232短期借款841751318331893营业外支出13233应付票据及应付账款658114592113121029利润总额903905144116471825其他流动负债875973965969970所得税128103164188208非流动负债252275322308280净利润776802127714591617长期借款4840877345少数股东损益48101313其他非流动负债204235235235235归属母公司净利润772794126714471604负债合计18702568352529213172EBITDA10901120170019452137少数股东权益145165174187200EPS元079081130148164股本965977977977977资本公积16971788178817881788主要财务比率留存收益21282557321639644795会计年度2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益48055097597370288241成长能力负债和股东权益6820782996721013611614营业收入1172061788970营业利润52802592143108归属于母公司净利润54329595142109获利能力毛利率292249255268279现金流量表百万元净利率156133180189196会计年度2020A2021A2022E2023E2024EROE157152208202192经营活动现金流13287592822008418ROIC143140168190170净利润776802127714591617偿债能力折旧摊销216240257298330资产负债率274328364288273财务费用575826261净负债比率-165-151-04-162-91投资损失-63-136-541-546-549流动比率2418161920营运资金变动344-239-817709-1066速动比率1211091211其他经营现金流-188252525营运能力投资活动现金流-312-461-577-407-372总资产周转率0808080808资本支出43373824941-23应收账款周转率6672697070长期投资65197-588-588-588应付账款周转率5250515050其他投资现金流185474-917-955-983每股指标元筹资活动现金流-312-310-437-464-480每股收益最新摊薄079081130148164短期借款2492000每股经营现金流最新摊薄136078029206043长期借款-861-847-14-28每股净资产最新摊薄490522611719843普通股增加12313000估值比率资本公积增加93091000PE19919312110696其他筹资现金流-528-497-484-451-452PB3230262219现金净增加额670-19-7331137-434EVEBITDA134131917369资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年1月19日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年01月20日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010之行业评级间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-8628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