事件：公司发布2022年度报告。年度营业总收入65.37亿元，同比增长9.43%；归属于上市公司股东的净利润12.88亿元，同比增长62.18%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润12.68亿元，同比增长73.24%；基本每股收益1.34元。
　　行业景气度持续上行，营收净利高速增长。公司2022Q4归母净利为4.10亿元，2022Q1-Q4逐季度归母净利同比增速分别为36.5%、33.1%、57.6%、125.7%，受益于主业销售毛利率提升以及本期权益法核算的长期股权投资收益大幅上升，公司利润保持高速增长趋势；公司2022Q4营业收入为17.79亿元，2022Q1-Q4公司逐季度营收同比增速分别为2.3%、-0.3%、15.7%、20.1%，受益于下游油气开采及天然气行业较高景气度，以及核电核准项目数量大增，后续营收有望维持高增趋势。
　　营收及归母净利创历史新高，盈利能力全面改善。公司2022年营业总收入65.37亿元，归母净利为12.88亿元，均创历史新高；公司Q1-Q4逐季销售毛利率分别为23.64%、25.05%、25.10%、26.90%，呈现出持续改善状态；Q1-Q4逐季期间费用率分别为12.30%、11.32%、11.00%、13.83%，Q1-Q4逐季销售净利率分别为14.72%、18.77%、21.08%、23.44%，Q4净利率显著提升，单季度ROE提升至6.83%的历史次高水平；联营企业永兴材料锂盐业务持续景气进一步增厚公司利润，公司2022年对联营企业投资收益为5.55亿元，占营业利润的比例为39.93%。
　　增资合金公司，高端产品占比有望继续提升。根据公司年报，用于高端装备制造及新材料领域的高附加值、高技术含量的产品收入占营业收入的比重约为20%，后续镍基合金油井管、核电蒸发器U型传热管等品种产销规模有望增长；2022年12月公司对控股子公司湖州久立永兴特种合金材料有限公司增资1.64亿元，出资比例由51.00%增加至68.50%，合金公司变形高温合金材料产业化项目的推进有望持续提升高端产品占比。
　　产能持续增长，2023年销量有望大增。公司2022年工业用不锈钢管产能15万吨，较2021年增加11.1%；2022年不锈钢管产量为11.76万吨，同比增加1.0%，销量为11.44万吨，同比回落3.4%；根据公司年报，2023年经营目标为实现工业用成品钢管销量13.62万吨，管件销量8,000吨，不锈钢管目标销量同比增幅为19.1%，结合公司产品结构改善趋势，公司主业有望迎来量价齐升格局。
　　投资建议。公司专注中高端不锈钢管制造，产能扩张带动产销规模持续增长，下游需求持续向好有效支撑其盈利释放，产品加速高端化迭代有望支撑其估值走高，我们预计公司2023年~2025年实现归母净利分别为14.4亿元、16.1亿元、18.0亿元，对应PE为11.1、9.9、8.7倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：上游原料价格大幅波动，不锈钢管需求不及预期，新业务发展存在不确定性。
　　

研究报告全文：证券研究报告年报点评报告2023年03月22日久立特材002318SZ归母净利创历史新高盈利能力持续改善事件公司发布2022年度报告年度营业总收入6537亿元同比增长943买入维持归属于上市公司股东的净利润1288亿元同比增长6218扣除非经常性损益后股票信息的归属于上市公司股东的净利润1268亿元同比增长7324基本每股收益134元行业特钢行业景气度持续上行营收净利高速增长公司2022Q4归母净利为410亿元前次评级买入2022Q1-Q4逐季度归母净利同比增速分别为36533157612573月21日收盘价元1631受益于主业销售毛利率提升以及本期权益法核算的长期股权投资收益大幅上升公总市值百万元1593765司利润保持高速增长趋势公司2022Q4营业收入为1779亿元2022Q1-Q4公司总股本百万股97717逐季度营收同比增速分别为23-03157201受益于下游油气开采其中自由流通股9761及天然气行业较高景气度以及核电核准项目数量大增后续营收有望维持高增趋30日日均成交量百万股740势股价走势营收及归母净利创历史新高盈利能力全面改善公司2022年营业总收入6537亿元归母净利为1288亿元均创历史新高公司Q1-Q4逐季销售毛利率分别为2364250525102690呈现出持续改善状态Q1-Q4逐季期间费久立特材沪深30037用率分别为逐季销售净利率分别为1230113211001383Q1-Q4271472187721082344Q4净利率显著提升单季度ROE提升至18683的历史次高水平联营企业永兴材料锂盐业务持续景气进一步增厚公司利润9公司2022年对联营企业投资收益为555亿元占营业利润的比例为39930-9增资合金公司高端产品占比有望继续提升根据公司年报用于高端装备制造及-18新材料领域的高附加值高技术含量的产品收入占营业收入的比重约为20后续-27镍基合金油井管核电蒸发器U型传热管等品种产销规模有望增长2022年12月2022-032022-072022-112023-03公司对控股子公司湖州久立永兴特种合金材料有限公司增资164亿元出资比例由5100增加至6850合金公司变形高温合金材料产业化项目的推进有望持续提作者升高端产品占比分析师张津铭产能持续增长2023年销量有望大增公司2022年工业用不锈钢管产能15万吨执业证书编号较2021年增加1112022年不锈钢管产量为1176万吨同比增加10销S0680520070001量为1144万吨同比回落34根据公司年报2023年经营目标为实现工业用邮箱zhangjinminggszqcom成品钢管销量1362万吨管件销量8000吨不锈钢管目标销量同比增幅为191分析师高亢结合公司产品结构改善趋势公司主业有望迎来量价齐升格局执业证书编号S0680523020001投资建议公司专注中高端不锈钢管制造产能扩张带动产销规模持续增长下游邮箱gaokanggszqcom需求持续向好有效支撑其盈利释放产品加速高端化迭代有望支撑其估值走高我相关研究们预计公司2023年2025年实现归母净利分别为144亿元161亿元180亿元1久立特材002318SZ2022年营收及归母净利对应PE为1119987倍维持买入评级均创新高2023-03-13风险提示上游原料价格大幅波动不锈钢管需求不及预期新业务发展存在不确2久立特材002318SZ2022年归母净利再创历定性史新高2023-01-20财务指标2021A2022A2023E2024E2025E3久立特材002318SZ环比改善持续盈利能力营业收入百万元59746537796886378941提升2022-10-24增长率yoy206942198435归母净利润百万元7941288143716091803增长率yoy29622116120121EPS最新摊薄元股081132147165185净资产收益率152202194187181PE倍2011241119988倍PB3126221916资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind2023321请仔细阅读本报告末页声明2023年03月22日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产41715440585667376149营业收入59746537796886378941现金12731981235625542644营业成本44854885582361616210应收票据及应收账款10841215126115881274营业税金及附加2832384243其他应收款231147653营业费用220286349378391预付账款73100122113133管理费用177221253283288存货14901999193623431912研发费用263304361396408其他流动资产228133133133133财务费用5-1972310非流动资产36584431580467827537资产减值损失-21-23-28-30-31长期投资6591279225832084127其他收益4374747474固定资产21472513283728362668公允价值变动收益-25-8-8-8-8无形资产365373416462490投资净收益136526376347320其他非流动资产488266293276252资产处置收益0-2-1-1-1资产总计78299871116591351913686营业利润9051390154917351944流动负债22932924365943703210营业外收入31222短期借款17539410411488645营业外支出36555应付票据及应付账款11451281130715821252利润总额9051385154717311940其他流动负债9731250131113001313所得税1038797109122非流动负债275518541489417净利润8021298145016221818长期借款40200224171100少数股东损益810131315其他非流动负债235318318318318归属母公司净利润7941288143716091803负债合计25683442420148593628EBITDA11201642180420552268少数股东权益165211223237252EPS元081132147165185股本977977977977977资本公积17881820182018201820主要财务比率留存收益25573461431753436455会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益50976218723584239806成长能力负债和股东权益78299871116591351913686营业收入206942198435营业利润02535115120120归属于母公司净利润29622116120121获利能力毛利率249253269287305现金流量表百万元净利率133197180186202会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE152202194187181经营活动现金流759994136412022216ROIC140179162156166净利润8021298145016221818偿债能力折旧摊销240280272314337资产负债率328349360359265财务费用5-1972310净负债比率-151-168-99-63-154投资损失-136-526-376-347-320流动比率1819161519营运资金变动-239-1442-420360速动比率1111100912其他经营现金流881069109营运能力投资活动现金流-461-401-1278-955-781总资产周转率0807070707资本支出73841739329-165应收账款周转率7257646162长期投资197-7-979-949-919应付账款周转率5040454344其他投资现金流4748-1864-1876-1865每股指标元筹资活动现金流-310157-358-495-502每股收益最新摊薄081132147165185短期借款92219000每股经营现金流最新摊薄078102140123227长期借款-816023-52-72每股净资产最新摊薄5226367408621004普通股增加130000估值比率资本公积增加9132000PE2011241119988其他筹资现金流-497-254-381-443-431PB3126221916现金净增加额-19759-272-249932EVEBITDA13692857665资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年3月21日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年03月22日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010之行业评级间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路1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