报告摘要：
　　3月FOMC会议加息节奏未变，依旧是25BP，目标利率区间由4.5%-4.75%上行至4.75%-5%。此次会议决议措辞有诸多变化，涉及银行系统风险、对加息进程的表述及对当下通胀形势的判断。我们认为这一系列措辞的变化表明美联储认为当下的银行流动性问题相对可控，而通胀依然是货币政策所需应对的核心问题。
　　3月FOMC会议上例行公布了经济预测和点阵图。经济预测中经济增速和失业率预期下调，PCE和核心PCE上调，这反映出FOMC票委普遍认为当前美国劳动力市场的紧张状况难以缓解，通胀形势仍然十分顽固，而想要抑制通胀需要付出更高的经济代价。点阵图中对23年终端利率的中位预测与12月保持一致仍为5.1%，但预测上界却大幅修高，最高预测值由5.6%上升至5.9%，分布重心也整体抬升，呈现出鸽不变，鹰更鹰的特点，这反映出FOMC票委货币政策倾向整体更为鹰派。
　　鲍威尔在记者会上的讲话和记者问答几乎都围绕着近期的银行问题展开。鲍威尔在发布会开始时便开门见山表达了他对目前银行流动性问题的看法，即美国银行体系依然是稳健且有弹性的，美联储、财政部与联邦存款保险公司提供的政策工具足以帮助少数问题银行解决流动性危机。在随后的记者问答中，鲍威尔表明当下的银行流动性危机更多只是少数银行自身的经营问题，并不具有普遍性。而他在其他问题中也进一步表示美联储的货币政策将专注于解决宏观经济状况，而银行流动性问题则会通过窗口贴现、BTFP等金融稳定工具加以解决。
　　鲍威尔同时也承认银行流动性问题并非对货币政策全无影响，但这更多是因为银行流动性问题与加息一样，会造成家庭和企业信贷条件的紧缩。鲍威尔直言本次银行流动性问题等价于一次加息，这也解释了为什么在1、2月通胀和劳动力市场数据大幅超预期的情况下此次点阵图所披露的终端利率中位预期仍与12月保持一致。
　　虽然近期的银行危机持续发酵造成较大影响，但美国劳动力供需缺口难以弥合，通胀水平居高不下使得物价稳定仍是美联储在制定货币政策时的首要目标。我们依然认为可能的加息路径是5月再加息25BP，并在5%-5.25%的利率水平上维持较长一段时间。但如果2023年下半年通胀出现反复，根据点阵图透露的当下FOMC会议票委的整体更为偏鹰的政策倾向以及鲍威尔近期一系列的发言，我们认为并不能排除美联储再度加息的可能。
　　风险提示：美国劳动力市场持续紧张；美国银行流动性问题持续发酵。