产品结构向上，促2022收入实现高增
　　吉利汽车发布2022全年业绩：2022年公司收入录得1479.6亿元人民币（下同），同比大增45.6%；毛利录得约209亿元，同比增长20%；股东应占净利润录得52.6亿元，同比增长8.5%。
　　公司2022年全年汽车销量录得143.3万辆，同比增长7.9%。收入增速大幅高于销量增速，其重要原因之一在于产品结构上移，高售价车型占比快速提升。公司车型平均单车收入（不包括领克及睿蓝品牌）从2021年的7.92万元，增长29.6%至10.26万元。
　　公司2022年整体毛利率录得14.1%，较上年下滑3个百分点。主因：1、原材料涨价；2、毛利率较低的新能源车占比迅速提升。公司2022年新能源车销量占比约23%，较上年提升16.7个百分点。
　　行政费用销售费用率下降，研发投入快速增长
　　2022年，公司费用率下降较为明显。其中，行政费用率录得7.0%，较上年下降0.8个百分点。销售费用率录得5.6%，较上年下降0.6个百分点。
　　2022年，公司研发开支约67.7亿元，同比增长22.6%。随着公司向新能源全面转型，研发投入持续加大，且行业竞争日趋激烈，我们认为公司后续研发支出将延续快速增长趋势。
　　2023前两月销量增速显著好于行业水平
　　2023年1-2月，公司累计汽车销量录得21.2万辆，同比下滑5.7%。虽录得同比负增长，但仍显著好于行业总体水平。分品牌来看，公司几何及极氪品牌1-2月累计销量录得较好的增长。领克品牌同比销量下滑约20%，对公司总体销量造成了一定拖累。
　　新增车型众多，2023新能源车销量增长动力十足
　　公司于2023年2月正式发布中高端新能源车品牌吉利银河。自此，公司新能源车品牌布局进一步完善。新车型方面，公司计划年内推出的纯新增车型多达10款，其中绝大多数为新能源车。极氪品牌年内将新增两款车型，包括紧凑型SUV极氪X，以及一款纯电轿车。其中极氪X预计将于二季度正式上市。领克品牌将新增中型插混SUV领克08，以及一款中型插混轿车。新能源新品牌吉利银河年内将推出三款车型。此外，公司新增纯电微型车熊猫mini已于2月份正式上市，吉星系列也将新增一款紧凑型SUV车型。睿蓝品牌年内将推出新增SUV车型睿蓝7。
　　公司2023年新能源车销量目标是实现翻倍增长，达到65万辆左右。我们认为在现有车型、准新车型，以及规划中的新增车型的共同带动下，2023年公司大概率将完成这一目标。
　　盈利预测
　　我们预测公司2023年总收入同比将实现20%以上的增长，主因：1、汽车销量的快速增长；2、产品结构持续上行，高售价车型占比继续提升。不过，由于成本较高的新能源车型占比提升，预计公司全年毛利率恢复将并不显著。另外，在目前市场竞争较为激烈的背景下，预计公司各项费用将保持较快增长。我们预测公司2023年净利润将达到65亿元左右，实现20%以上的增速。
　　估值与投资评级
　　吉利汽车（00175.HK）港股2023年3月22日收盘价为9.76元，对应我们的2023年预测业绩PE约为13倍，PB约1.3倍。公司在新能源车领域厚积薄发，品牌布局齐全，技术储备丰富。预计公司2023年新能源车有望持续放量，并成为公司估值提升的有效催化剂。维持买入评级。
　　（注：以上数据均来自上市公司公告、车企官网、汽车之家、Wind，国信证券（香港）研究部整理）
　　风险提示
　　宏观经济回升不及预期；成本居高不下；市场竞争环境持续恶化。