事件描述
　　吉利汽车发布2022年年报，2022年实现营业收入1479.6亿元，同比增长45.6%，实现归母净利润52.6亿元，同比增长8.5%。其中，2022H2实现营业收入897.8亿元，同比增长58.7%，实现归母净利润37.1亿元，同比增长50.4%。
　　事件评论
　　产品结构持续向好，电池包与技术输出新业务贡献增量，营收稳健增长。2022年实现营业收入1479.6亿元，同比+45.6%。整车业务方面实现营收1227.8亿元，同比+40.0%。2022年销量为143.3万辆，同比+7.9%。其中，吉利与极氪品牌销量分别为112.5万/ 7.2万辆，分别同比+2.1% / +1097.6%，合营品牌领克与睿蓝销量分别为18.0万/ 5.6万辆，领克销量同比-18.3%。产品结构持续改善，高价值量产品占比提升，2022年公司单车收入（不含领克、睿蓝）为10.3万元，同比+29.6%，领克品牌单车收入为16.2万元，同比+18.4%。电池包、技术输出贡献增量，2022年销售电池包及相关零件业务收入80.2亿元，同比+1261.5%，研发及相关技术支援服务、知识产权许可业务分别实现收入67.3亿/ 16.6亿元，分别同比+106.9% / +29.9%，销售汽车零部件业务略有下滑，2022年收入87.8亿元，同比-0.2%。
　　新能源转型加速致使盈利能力承压。公司2022年股份支付费用为14.9亿元，同比+22.8%，收购雷诺韩国确认收益17.5亿元，剔除以上两方面影响来看，归母净利润为50.0亿元，同比-17.5%。新能源转型加速致使盈利能力承压。成本端，2022年毛利率为14.1%，同期公司新能源渗透率达到22.9%，同比+16.8pct，受新能源占比提升及原材料成本上涨影响，毛利率同比-3.1pct。费用端，2022年销售费用率为5.6%，同比-0.7pct；管理费用率为7.0%，同比-0.8pct，其中研发费用率同比-0.9pct。此外，极氪仍处于前期投入期，2022年并表亏损13.9亿元，但随着销量爬坡，单车亏损已由2021年的16.82万元收窄至2.83万元。展望未来，随着银河序列产品落地，销量提升带动规模效应，极氪加速爬坡有望实现减亏，业绩有望提升。
　　雷神浩瀚加持，开启智能电动新周期。1）雷神：雷神动力开启吉利“动力4.0时代”，技术参数领先，有望成为下一个爆发的混动系统。2）浩瀚：浩瀚架构承载吉利新一代纯电车型，具备高扩展性与灵活性，可实现全场景、全生命周期的FOTA，赋能吉利智电转型。3）4.0时代公司以模块化架构构建核心优势，进入模块化产品大周期，雷神浩瀚加持下，公司新能源转型加速，车型智能化水平提升，有望迎来混动和电动共振。
　　短期来看，前期受疫情压制的需求有望逐步释放，公司智能电动新车周期助力新能源占比提升。公司将有全新混动车型持续落地，同时推进渠道改革，混动有望迎来放量期；极氪交付量持续创新高，新车交付有望贡献更多增量；中国星·高端系列销量占比提升，产品结构持续向好，单车ASP有所提升，有望推动业绩改善。预计2023-2025年EPS分别为0.59、0.89、1.24元，对应港股PE分别为14X、9X、7X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、芯片短缺影响反复；
　　2、行业价格战削弱企业盈利。
　　

研究报告全文：丨证券研究报告丨港股研究丨公司点评丨吉利汽车0175HK吉利TableTitle汽车2022年年报点评营收稳健增长新能源转型加速致使盈利能力承压报告要点公司Table2022Summary年实现营业收入14796亿元同比增长456实现归母净利润526亿元同比增长85产品结构优化助推营收稳健增长新能源占比提升与原材料成本上涨致使盈利短期承压随着银河序列产品落地销量提升带动规模效应极氪爬坡有望减亏业绩有望提升分析师及联系人TableAuthor高登高伊楠SACS0490517120001SACS0490517060001请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨2023-03-22cjzqdt11111吉利汽车0175HK吉利汽车TableTitle20222年年报点评营收稳健增长新港股研究丨公司点评TableRank投资评级买入丨维持能源转型加速致使盈利能力承压事件描述TableSummary2公司基础数据吉利汽车发布2022年年报2022年实现营业收入14796亿元同比增长456实现归母当前股价TableBaseDataHKD950净利润526亿元同比增长85其中2022H2实现营业收入8978亿元同比增长587注股价为2023年3月21日收盘价实现归母净利润亿元同比增长371504事件评论相关研究产品结构持续向好电池包与技术输出新业务贡献增量营收稳健增长2022年实现营TableReport吉利汽车2023年2月销量点评同环比增长业收入14796亿元同比456整车业务方面实现营收12278亿元同比400恢复新能源转型有望加速2023-03-072022年销量为1433万辆同比79其中吉利与极氪品牌销量分别为1125万72吉利汽车2023年1月销量点评总量表现优万辆分别同比2110976合营品牌领克与睿蓝销量分别为180万56万辆于行业整体2023年持续加码智能电动转型领克销量同比-183产品结构持续改善高价值量产品占比提升2022年公司单车收2023-02-08入不含领克睿蓝为103万元同比296领克品牌单车收入为162万元同吉利汽车2022年12月销量点评总量仍受疫比184电池包技术输出贡献增量2022年销售电池包及相关零件业务收入802情散发影响新能源与出口表现优异2023-01-12亿元同比12615研发及相关技术支援服务知识产权许可业务分别实现收入673亿166亿元分别同比1069299销售汽车零部件业务略有下滑2022年收入878亿元同比-02新能源转型加速致使盈利能力承压公司2022年股份支付费用为149亿元同比228收购雷诺韩国确认收益175亿元剔除以上两方面影响来看归母净利润为500亿元同比-175新能源转型加速致使盈利能力承压成本端2022年毛利率为141同期公司新能源渗透率达到229同比168pct受新能源占比提升及原材料成本上涨影响毛利率同比-31pct费用端2022年销售费用率为56同比-07pct管理费用率为70同比-08pct其中研发费用率同比-09pct此外极氪仍处于前期投入期2022年并表亏损139亿元但随着销量爬坡单车亏损已由2021年的1682万元收窄至283万元展望未来随着银河序列产品落地销量提升带动规模效应极氪加速爬坡有望实现减亏业绩有望提升雷神浩瀚加持开启智能电动新周期1雷神雷神动力开启吉利动力40时代技术参数领先有望成为下一个爆发的混动系统2浩瀚浩瀚架构承载吉利新一代纯电车型具备高扩展性与灵活性可实现全场景全生命周期的FOTA赋能吉利智电转型340时代公司以模块化架构构建核心优势进入模块化产品大周期雷神浩瀚加持下公司新能源转型加速车型智能化水平提升有望迎来混动和电动共振短期来看前期受疫情压制的需求有望逐步释放公司智能电动新车周期助力新能源占比提升公司将有全新混动车型持续落地同时推进渠道改革混动有望迎来放量期极氪交付量持续创新高新车交付有望贡献更多增量中国星高端系列销量占比提升产品结构持续向好单车ASP有所提升有望推动业绩改善预计2023-2025年EPS分别为059089124元对应港股PE分别为14X9X7X维持买入评级风险提示1芯片短缺影响反复更多研报请访问2行业价格战削弱企业盈利长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明港股研究公司点评投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明33PoweredbyTCPDFwwwtcpdforg