研究报告全文：投资策略点评策略研2023年03月24日美联储加息或进入尾声对我国流动性影响偏中性究策略研究团队投资策略点评张弛分析师杨宗华联系人zhangchi1kyseccnyangzonghuakyseccn证书编号S0790522020002证书编号S0790122050015当地时间3月22日美联储宣布加息25BP联邦基金利率目标区间升至475-5符合市场预期2022年至今美联储累计加息9次幅度475BP投美联储本轮加息接近尾声2023-2024年美国经济衰退概率进一步加大资策美联储2023年3月仍一致同意加息25BP但声明及经济预测出现一些变化一略是声明中删去了预期持续加息是适宜的表述反映本轮加息接近尾声在点本次议息会议声明中美联储将预期持续加息是适宜的TheCommittee评anticipatesthatongoingincreasesinthetargetrangewillbeappropriate替换为预期一些额外的政策紧缩是适宜的TheCommitteeanticipatesthatsomeadditionalpolicyfirmingmaybeappropriate而前者是美联储自2022年3月开启本轮加息后一直沿用的表述这表明本轮加息已接近尾声或意味着银行破产事件引发美联储关注为接下来的加息操作留下弹性二是上调2023年通胀预期反映美国抗击通胀或难以一蹴而就美联储分别上调2023年PCE核心PCE预测为3336较2022年12月时的预测上升02pct03pct反映出在1月PCE数相关研究报告据出现反复的背景下美联储仍相信美国通胀粘性较大正如鲍威尔在本次记者会和3月初国会作证所表述通胀会得到改善但过程会非常坎坷三是下调景气掘金弱复苏环境下成长制开20232024年美国经济增长预期或暗示2023-2024年美国经济衰退概率仍在源造业景气优势凸显投资策略专题持续加大一方面美联储将2023年美国实际GDP增速预期从05下调至04证-2023321券资金存量博弈有望改善风格主线2024年GDP增速预期下调04pct至12均远低于预估的长期增长率另一方证面下调2023年失业率预期01pct至45这意味着美国就业市场韧性超过券逐步清晰投资策略点评-2023321研降准尽在预期中挖掘中字头美联储之前预期通胀较预期更具粘性虽然本轮加息接近尾声美联储短期内究也不会开启宽松周期利率维持在较高水平美国经济衰退概率进一步上升报提估值的价值核心投资策略周报告-2023319维持美债收益率对我国流动性影响偏中性的判断2023年2月美国CPI核心CPI分别为655虽然仍处于持续下行通道但仍显著高于2的长期目标水平1月PCE及核心PCE更是有所回升这是否预示着美联储紧缩之路仍将对我国资本市场形成掣肘事实上在记者会上一方面鲍威尔表示上次会议以来经济指标普遍强于预期表明经济活动和通胀的势头更大然而过去两周银行系统发生的事件可能收紧家庭和企业的信贷条件进而影响经济现在确定这些影响的程度还为时过早因此判断货币政策应如何应对还为时过早另一方面鲍威尔也强调今年降息不是我们的基本预期这显示出美国距离通胀回到目标水平还有一段距离短期内美联储货币政策或难以转向但银行破产事件或也会对美联储继续加息形成阻力结合最新点阵图来分析美联储大概率在2023年再加息一次随后维持利率在较高水平2024年才开启降息周期在加息进入尾声经济衰退风险加剧之际10年期美债收益率近期已不断下行美国货币紧缩对我国市场流动性的影响或维持中性风险提示美国通胀持续高企甚至反复令美联储加息力度超预期请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明15投资策略点评附图12022年以来美联储累计加息475BP数据来源Wind开源证券研究所附图2美联储对于2023年美国GDP增长率的预测降至04数据来源TheFed开源证券研究所附图3美联储对于2024年美国GDP增长率的预测降至12数据来源TheFed开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明25投资策略点评附图42023年3月的点阵图显示2023年底的联邦基金利率预期在5-525间资料来源TheFed附图5美国PCE在2023年1月出现反复附图6美国2023年2月就业率处于长期预测水平下方数据来源Wind开源证券研究所数据来源TheFedWind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明35投资策略点评特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明45投资策略点评法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明55