事件
　　22Q4公司实现营收1449.54亿元，同比+0.53%，环比+3.47%；NON-IFRS归母净利润为297.11亿元，同比+19.42%，连续两个季度盈利回升。全年实现营收5545.52亿元人民币，同比-1.0%；Non-IFRS净利润为1156.49亿元，同比-6.57%；毛利率为42.7%，同比上升2.55pct；Non-IFRS净利率为20.9%，同比下降1.2pct。
　　海外游戏表现亮眼，国内游戏迎来修复
　　22Q4网络游戏收入418亿元，同比下降2.34%。国际游戏市场收入139亿元，同比增长5%，占游戏收入比重提升5pct至33%，主要系老游《VALORANT》借助新英雄和游戏模式于Q4取得MAU和流水同比增长，《使命召唤手游》和《英雄联盟》贡献增量，Q4成功发布新游《胜利女神：妮姬》和《战锤40K：暗潮》；本土游戏市场收入下降6%至279亿元，但仍保持市场领先地位，《王者荣耀》Q4恢复DAU同比增长，并于23年春节假期取得流水新高。2023年2月发布新游《黎明觉醒：生机》，且未来储备产品丰富，国内市场有望重回增长。
　　广告需求改善，视频号及小程序投放效率、变现能力提升
　　22Q4网络广告营收为246.6亿元，同比增长14.6%，其中社交广告营收214亿元，同比增长17%。包括视频号信息流广告在内的更多广告库存得到释放，同时电商平台、快消及游戏行业广告主的广告开支显著增长，广告主需求有所改善。公司加强了广告生态系统驱动交易的能力，Q4引流到商家企业微信和小程序的广告占微信广告收入超1/3。公司提升后的机器学习基础设施提升了广告主的广告转化率和投资回报率。
　　金融科技短暂受阻，企业服务业务缩减
　　22Q4金融科技及企业服务收入为472.44亿元，同比下降1.49%。Q4商业支付业务暂时收到疫情影响，交易金额增长放缓。随着消费复苏，截止目前23Q1商业支付金额恢复双位数同比增长，金融科技服务将带来增量。
　　投资建议
　　随着经济恢复，公司业绩有望逐步恢复增长，我们预计公司23-24年归母净利润分别为1367.79/1555.07亿元，对应EPS分别为14.30/16.25，对应PE分别为23/20X，继续维持推荐评级。
　　风险提示
　　互联网行业监管风险，市场竞争加剧的风险，云计算发展不及预期的风险等。
　　

研究报告全文：tableresearch公司点评传媒互联网行业2023年3月23日tablemain公司点评报告模板业务同步迎来复苏未来增量显著腾讯控股0700HK4Q22财报点评推荐维持评级核心观点事件22Q4公司实现营收144954亿元同比053环比347分析师NON-IFRS归母净利润为29711亿元同比1942连续两个季度岳铮盈利回升全年实现营收554552亿元人民币同比-10Non-IFRS861080927630净利润为115649亿元同比-657毛利率为427同比上升yuezhengchinastockcomcn分析师登记编码S0130522030006255pctNon-IFRS净利率为209同比下降12pct海外游戏表现亮眼国内游戏迎来修复22Q4网络游戏收入418亿元同比下降234国际游戏市场收入139亿元同比增长5市场数据2022-03-22占游戏收入比重提升5pct至33主要系老游VALORANT借助港股收盘价港元34720新英雄和游戏模式于Q4取得MAU和流水同比增长使命召唤手港股一年内最高价港元39640游和英雄联盟贡献增量成功发布新游胜利女神妮姬Q4港股一年内最低价港元20080和战锤40K暗潮本土游戏市场收入下降6至279亿元但PETTM1576仍保持市场领先地位王者荣耀Q4恢复DAU同比增长并于23年春节假期取得流水新高2023年2月发布新游黎明觉醒生机总股本百万股956808且未来储备产品丰富国内市场有望重回增长1723相对恒生指数表现图广告需求改善视频号及小程序投放效率变现能力提升22Q4网络广告营收为2466亿元同比增长146其中社交广告营收214亿元同比增长17包括视频号信息流广告在内的更多广告库存得到释放同时电商平台快消及游戏行业广告主的广告开支显著增长广告主需求有所改善公司加强了广告生态系统驱动交易的能力Q4引流到商家企业微信和小程序的广告占微信广告收入超13公司提升后的机器学习基础设施提升了广告主的广告转化率和投资回报率金融科技短暂受阻企业服务业务缩减22Q4金融科技及企业服务收入为47244亿元同比下降149Q4商业支付业务暂时收到疫资料来源Wind中国银河证券研究院情影响交易金额增长放缓随着消费复苏截止目前23Q1商业支付金额恢复双位数同比增长金融科技服务将带来增量相关研究投资建议随着经济恢复公司业绩有望逐步恢复增长我们预计公银河传媒互联网公司3Q22季报点评腾讯控司23-24年归母净利润分别为136779155507亿元对应EPS分别股0700HK降本增效成果释放业绩改善已现银河传媒互联网公司中报业绩点评腾为对应分别为继续维持推荐评级2Q2214301625PE2320X讯控股0700HK持续降本增效视频号逐步开始风险提示互联网行业监管风险市场竞争加剧的风险云计算发展变现不及预期的风险等银河传媒互联网公司1Q22季报点评腾讯控股0700HK22Q1阶段性业绩底下半年有望逐主要财务指标步改善银河传媒互联网公司半年报点评腾讯控股2021A2022A2023E2024E0700HK业绩稳健社会价值战略共赢致远银河传媒互联网一季报点评腾讯控股营业收入百万元561347005545520062367800683828000700HK各项业务稳步增长加强投入换长收入增长率164-1212596期价值银河传媒互联网公司年报点评腾讯控股归母净利润百万元123788001156490013677945155507080700HK流量与内容优势并进微信生态价摊薄EPS元2340196714301625值凸显PE1678146022591987资料来源Wind中国银河证券研究院wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明公司点评腾讯控股附录图12017-2022Q4腾讯业务占比情况资料来源公司公告中国银河证券研究院整理图22017-2022Q4腾讯总体毛利率情况图32017-2022Q4腾讯各业务板块毛利率数据来源Wind中国银河证券研究院数据来源Wind中国银河证券研究院图42017-2022Q4腾讯销售管理费用额亿元图52017-2022Q4腾讯三项费用率数据来源Wind中国银河证券研究院数据来源Wind中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2公司点评腾讯控股图62019Q1-2022Q4微信及Wechat与QQ智能终端月活跃用户情况亿资料来源公司公告中国银河证券研究院整理请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3公司点评腾讯控股分析师简介及承诺TableResume岳铮传媒互联网行业分析师约翰霍普金斯大学硕士于2020年加入银河证券研究院投资研究部本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数相对于基准指数交易所指数或市场中主要的指数推荐行业指数超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐行业指数超越基准指数平均回报中性行业指数与基准指数平均回报相当回避行业指数低于基准指数平均回报10及以上公司评级体系推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报20及以上谨慎推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报1020中性指未来6-12个月公司股价与分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报相当回避指未来6-12个月公司股价低于分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报10及以上免责声明tableavow本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电tablecontact深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn程曦0755-83471683chengxiyjchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区何婷婷021-20252612hetingtingchinastockcomcn陆韵如021-60387901luyunruyjchinastockcomcn北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区唐嫚羚010-80927722tangmanlingbjchinastockcomcn公司网址wwwchinastockcomcn请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明4