2022年营收同比增长10.7%，归母净利润同比增长95.1%。公司2022年营收120.09亿元(YoY +10.7%)，归母净利润8.23亿元(YoY +95.1%)，毛利率17.7%(YoY +1.41pct)；其中4Q22营收29.79亿元(YoY -7.6%)，归母净利润1.16亿元(YoY -24.0%)，毛利率16.2%(YoY +0.2pct)。2022年公司机顶盒、宽带连接设备等智能终端营收实现高增长，公司在国内三大运营商集采、省供实现中标份额提升，同时海外市场的覆盖率及市占率提升带动公司海外业务营收快速增长；4Q22短期业绩承压，主要系疫情及手机业务下滑所致。
　　2022年智能终端业务营收同比增长24.9%。2022年公司智能终端业务营收95.78亿元(YoY +24.9%)，占公司营收比例为79.8%(YoY +9.1pct)，毛利率19.82%(YoY +1.21pct)。2022年国内运营商业务营收同比增长近30%，公司在国内三大运营商机顶盒、宽带连接设备的集采、省供均实现中标份额显著提升。2022年海外业务营收同比增长约27%，海外欧洲、拉美、非洲、中东等市场需求旺盛，公司在海外主流电信或综合运营的覆盖率及市占率逐步提升。此外，2022年公司发布全球首款消费级6DoF短焦VR一体机Pancake 1C，在To C零售市场、To B运营商市场、解决方案定制市场加速布局VR业务。
　　2022年专业显示业务营收同比下滑24.9%，主要系手机业务下滑较多。2022年公司专业显示业务营收21.34亿元(YoY -24.9%)，毛利率6.77%(YoY-1.16pct)。其中：车载显示总成业务营收3.11亿元，同比增长57.9%，公司作为Tier1实现超过40万套产品的生产销售；中小尺寸手机显示模组业务营收15.02亿元，同比下降30.7%，净利润出现亏损，主要受手机销量疲软、外部竞争激烈所致；Mini LED背光显示业务营收同比下降50.7%至1.90亿元；商业大屏显示系统业务营收同比增长39.3%至1.32亿元。
　　ChatGPT催化AI应用兴起，公司规划AIGC在机顶盒等产品中应用。公司在AI、计算机视觉、自然语言处理和语音识别等技术方面有积累，同时相关算法都已成功落地公司的机顶盒、智能摄像机、智能网络录像机等产品中。未来公司将持续加强与微软、百度等厂商的合作，规划AIGC等技术在公司机顶盒、VR设备、车载人机交互屏、会议一体机等产品及系统中应用。
　　投资建议：我们预计23-25年营收141.80、166.17、191.39亿元，同比增速18.1%、17.2%、15.2%，归母净利润10.14、12.16、14.04亿元，同比增速23.2%、19.9%、15.5%，对应PE为21.5、17.9、15.5倍，维持买入评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，海外市场开拓、新业务开拓不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年03月23日创维数字000810SZ买入22年智能终端营收同比增长25海外市场拓展成效显著核心观点公司研究财报点评2022年营收同比增长107归母净利润同比增长951公司2022年营电子消费电子收12009亿元YoY107归母净利润823亿元YoY951毛利率证券分析师胡剑证券分析师胡慧177YoY141pct其中4Q22营收2979亿元YoY-76归母净利021-60893306021-60871321hujian1guosencomcnhuhui2guosencomcn润116亿元YoY-240毛利率162YoY02pct2022年公司机顶S0980521080001S0980521080002盒宽带连接设备等智能终端营收实现高增长公司在国内三大运营商集采证券分析师周靖翔证券分析师李梓澎省供实现中标份额提升同时海外市场的覆盖率及市占率提升带动公司海外021-603754020755-81981181zhoujingxiangguosencomcnlizipengguosencomcn业务营收快速增长4Q22短期业绩承压主要系疫情及手机业务下滑所致S0980522100001S09805220900012022年智能终端业务营收同比增长2492022年公司智能终端业务营收证券分析师叶子联系人詹浏洋0755-81982153010-880053079578亿元YoY249占公司营收比例为798YoY91pct毛利率yezi3guosencomcnzhanliuyangguosencomcn1982YoY121pct2022年国内运营商业务营收同比增长近30公司S0980522100003在国内三大运营商机顶盒宽带连接设备的集采省供均实现中标份额显著基础数据提升2022年海外业务营收同比增长约27海外欧洲拉美非洲中东投资评级买入维持合理估值等市场需求旺盛公司在海外主流电信或综合运营的覆盖率及市占率逐步提收盘价2017元总市值流通市值2320022535百万元升此外2022年公司发布全球首款消费级6DoF短焦VR一体机Pancake1C52周最高价最低价26581075元在ToC零售市场ToB运营商市场解决方案定制市场加速布局VR业务近3个月日均成交额51304百万元市场走势2022年专业显示业务营收同比下滑249主要系手机业务下滑较多2022年公司专业显示业务营收2134亿元YoY-249毛利率677YoY-116pct其中车载显示总成业务营收311亿元同比增长579公司作为Tier1实现超过40万套产品的生产销售中小尺寸手机显示模组业务营收1502亿元同比下降307净利润出现亏损主要受手机销量疲软外部竞争激烈所致MiniLED背光显示业务营收同比下降507至190亿元商业大屏显示系统业务营收同比增长393至132亿元ChatGPT催化AI应用兴起公司规划AIGC在机顶盒等产品中应用公司在AI计算机视觉自然语言处理和语音识别等技术方面有积累同时相关算法都已成功落地公司的机顶盒智能摄像机智能网络录像机等产品中未资料来源Wind国信证券经济研究所整理来公司将持续加强与微软百度等厂商的合作规划AIGC等技术在公司机相关研究报告顶盒VR设备车载人机交互屏会议一体机等产品及系统中应用创维数字000810SZ-前三季度归母净利润71亿元同比增长1632022-11-02投资建议我们预计23-25年营收141801661719139亿元同比增速181172152归母净利润101412161404亿元同比增速232199155对应PE为215179155倍维持买入评级风险提示下游需求不及预期海外市场开拓新业务开拓不及预期盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元1084712009141801661719139-275107181172152净利润百万元422823101412161404-99951232199155每股收益元040072088106122EBITMargin4154606365净资产收益率ROE93137151159161市盈率PE477264215179155EVEBITDA458337281234201市净率PB444363323284249资料来源Wind国信证券经济研究所预测注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告图1公司营业收入及同比增速图2公司单季度营业收入及同比增速资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图3公司归母净利润及同比增速图4公司单季度归母净利润及同比增速资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图5公司分产品营收结构图6公司分产品毛利率资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图7公司综合毛利率归母净利率期间费用率图8公司单季度综合毛利率归母净利率期间费用率资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图9公司销售管理研发财务费用率图10公司单季度销售管理研发财务费用率资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告财务预测与估值资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物34453997431947125424营业收入1084712009141801661719139应收款项37883347395246315334营业成本90859887115881353115545存货净额21571738229127562988营业税金及附加2932394552其他流动资产193186374339408销售费用542604711835960流动资产合计95839269109361243814153管理费用185215259305348固定资产7457458629531003研发费用556621730857986无形资产及其他254283272261249财务费用1571636481其他长期资产495396396396396投资收益907233617资产减值及公允价值变长期股权投资120117118117115动2527454654资产总计1119710810125831416515917其他128209200212223短期借款及交易性金融负债132869910701036938营业利润402896109213101514应付款项34593093363142354863营业外净收支412446其他流动负债737850101911541343利润总额405884108913061508流动负债合计55254641572064257144所得税费用97896115133长期借款及应付债券95631313131少数股东损益717212529其他长期负债1581241048459归属于母公司净利润422823101412161404长期负债合计111415513511590现金流量表百万元202120222023E2024E2025E负债合计66394796585565397234净利润41580699311911375少数股东权益321442652资产减值准备3534495260股东权益45266000673276518735折旧摊销135138131165198负债和股东权益总计1119710810125831416515917公允价值变动损失106476财务费用8353636481关键财务与估值指标202120222023E2024E2025E营运资本变动274678654385205每股收益040072088106122其它19492141221每股红利012012024026028经营活动现金流19016104669641361每股净资产426522585665759资本开支267194236245237ROIC1618212326其它投资现金流9042111ROE914151616投资活动现金流177153236244235毛利率1618181919权益性融资00000EBITMargin45667负债净变化030000EBITDAMargin57778支付股利利息123134278293317收入增长2711181715其它融资现金流2648113713498净利润增长率1095232015融资活动现金流14191692327415资产负债率6044464645现金净变动129563322393712息率0606131415货币资金的期初余额31963325388842104602PE477264215179155货币资金的期末余额33253888421046025314PB4436322825企业自由现金流54121418487893EVEBITDA458337281234201权益自由现金流318433446511869资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服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