事件：公司发布2022年年报，实现营业收入120.09亿元，同比增长10.71%；实现归母净利润8.23亿元，同比增长95.13%，业绩符合市场预期。
　　智能终端业务稳健增长，经营现金流充沛：公司智能终端业务包括机顶盒、融合终端、宽带网络连接设备、VR终端及解决方案、网络摄像机，2022年实现收入95.78亿元，同比增长24.92%，主要受益于机顶盒在欧洲、拉美、非洲、中东等地需求拉动，以及机顶盒、宽带设备在国内运营商中标份额的提升。2022年经营活动产生的现金流量净额为16.10亿元，同比增长747.74%；应收账款周转率由3.43提升至4.01，现金流状况良好。
　　海外业务持续拓展，重点突破美国市场：2022年公司海外业务实现收入51.55亿元，占总营收比重42.93%，同比提升5.59pcts。公司积极扩大机顶盒在海外电信运营商的市占率，拓展海外宽带网络接入类产品于各大运营商及子公司Strong的2C销售。2023年将借Google、Netflix平台，瞄准美国目标运营商和Walmart、Roku等零售商，实现美国市场新突围。VR业务基于海外行业B端大客户定制化项目，将重点拓展日本、美国、韩国、印度等XR行业应用客户，并于海外运营商开展VR的ODM、OEM等。基于海外的内容平台，将向海外2C渠道商销售VR硬件终端。2023年将推出超短焦VR一体机pancake1及pancake1 pro新品，进一步丰富VR内容生态，并拓展国内线上与线下销售渠道。
　　计划投资设立储能子公司，加强外延式扩张：为围绕储能产业培育公司未来的增长点，子公司深圳创维数字计划与创维集团下的滁州创维光伏公司等共同投资设立创维储能，深圳创维数字持股占比66%。当前欧美加强部署绿色能源，海外储能业务有望迎来新的市场机遇。公司海外业务目前在全球有五大区域中心，已形成较为完备的本地化的销售渠道及售后与制造体系，后续公司计划利用海外本地化的资源优势以及较强的大供应链优势，全力进入新能源领域。
　　投资建议：公司AI技术为传统业务机顶盒融合赋能，宽带业务中标大额订单，VR业务叠加AIGC有望构建产业新生态，同时积极拓展车载显示、储能等业务。我们预测公司2023-2025年实现收入153.65、189.56、239.70亿元，实现归母净利润10.05、12.61、16.37亿元，对应当前PE估值分别为22x、18x、14x，维持“增持”评级。
　　风险提示：运营商集采量不及预期的风险；宏观经济波动的风险；原材料价格大幅波动的风险；新产品、新业务推广不及预期的风险。

研究报告全文：创维数字黑色家电公司点评00081020230321多维业务扩张加速海外布局证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件公司发布2022年年报实现营业收入12009亿元同比增长1071实现归基本数据2023-03-20母净利润823亿元同比增长9513业绩符合市场预期收盘价元1932流通股本亿股1117智能终端业务稳健增长经营现金流充沛公司智能终端业务包括机顶盒每股净资产元522融合终端宽带网络连接设备VR终端及解决方案网络摄像机2022年实现收入总股本亿股11509578亿元同比增长2492主要受益于机顶盒在欧洲拉美非洲中东等地需求最近12月市场表现拉动以及机顶盒宽带设备在国内运营商中标份额的提升2022年经营活动产生的现金流量净额为1610亿元同比增长74774应收账款周转率由343提升至401创维数字沪深300上证指数黑色家电现金流状况良好91海外业务持续拓展重点突破美国市场2022年公司海外业务实现收入515569亿元占总营收比重4293同比提升559pcts公司积极扩大机顶盒在海外电信运47营商的市占率拓展海外宽带网络接入类产品于各大运营商及子公司Strong的2C销26售2023年将借GoogleNetflix平台瞄准美国目标运营商和WalmartRoku等零售4商实现美国市场新突围VR业务基于海外行业B端大客户定制化项目将重点拓-18展日本美国韩国印度等XR行业应用客户并于海外运营商开展VR的ODMOEM等基于海外的内容平台将向海外2C渠道商销售VR硬件终端2023年将推出超短焦一体机及新品进一步丰富内容生态并拓分析师杨烨VRpancake1pancake1proVRSAC证书编号S0160522050001展国内线上与线下销售渠道yangye01ctseccom计划投资设立储能子公司加强外延式扩张为围绕储能产业培育公司未来的增长点子公司深圳创维数字计划与创维集团下的滁州创维光伏公司等共同投资设相关报告立创维储能深圳创维数字持股占比66当前欧美加强部署绿色能源海外储能业1数字经济中坚力量AI赋能智能家务有望迎来新的市场机遇公司海外业务目前在全球有五大区域中心已形成较为完庭中心2023-03-13备的本地化的销售渠道及售后与制造体系后续公司计划利用海外本地化的资源优势以及较强的大供应链优势全力进入新能源领域投资建议公司AI技术为传统业务机顶盒融合赋能宽带业务中标大额订单VR业务叠加AIGC有望构建产业新生态同时积极拓展车载显示储能等业务我们预测公司2023-2025年实现收入153651895623970亿元实现归母净利润100512611637亿元对应当前PE估值分别为22x18x14x维持增持评级风险提示运营商集采量不及预期的风险宏观经济波动的风险原材料价格大幅波动的风险新产品新业务推广不及预期的风险盈利预测TableFinchinaSimple2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入百万元1084712009153651895623970收入增长率27491071279523372645归母净利润百万元422823100512611637净利润增长率9939513220925502981EPS元股040075087110142PE24831867221217621358ROE9321372143515261653PB231267317269224数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2021A2022A2023E2024E2025E财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入10846561200858153650018956382396970成长性减营业成本908531988718127098515723201984835营业收入增长率275107280234264营业税费28973154425450976459营业利润增长率951229121281312销售费用54160604387682594782119848净利润增长率99951221255298管理费用1852621506261203222640748EBITDA增长率-207112007263294研发费用55622620778066699521122245EBIT增长率-3031883120283326财务费用-1514-7099-9876-12070-13516NOPLAT增长率-2671569203257312资产减值损失-3484-3385-3073-3073-3073投资资本增长率69-16111133146加公允价值变动收益951644100000000净资产增长率58319164176195投资和汇兑收益9037-687100010001000利润率营业利润4017989566100391128612168707毛利率162177173171172加营业外净收支365-1179000000000营业利润率3775656870利润总额4054488387100391128612168707净利润率3867646567减所得税-9387802200851448435EBITDA营业收入4484666870净利润4217882304100482126101163690EBIT营业收入2669606366资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E运营效率货币资金344474399739608797563133934267固定资产周转天数252115118交易性金融资产000000100100100流动营业资本周转天数6540-226-18应收帐款316501299146381767400006434127流动资产周转天数322282324248294应收票据4811120827000000000应收帐款周转天数10592000预付帐款1005310697152121774322543存货周转天数6771686969存货215671173807301207292084463496总资产周转天数356330305282266其他流动资产80967796779677967796投资资本周转天数231205178164148可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE93137143153165长期股权投资1203611742150421504215042ROA3876668778投资性房地产000000000000000ROIC43111121134153固定资产7453968111642335966554459费用率在建工程000638485121135015133销售费用率5050505050无形资产2538628323318643700340876管理费用率1718171717其他非流动资产66612398239823982398财务费用率-01-06-06-06-06资产总额11197231081009152200014527592093765三费营业收入6662616161短期债务130421680824460321124-15309偿债能力应付帐款266462231447462004364779677278资产负债率593444540433530应付票据794797783219371798385271147负债权益比145679811757651129其他流动负债56777696769676967696流动比率173200169210176长期借款0843063306330633063速动比率131158129158131其他非流动负债24431184118411841184利息保障倍数44215472556540741572负债总额6638714796208222286295201110254分红指标少数股东权益32051426-673-3306-6725DPS元010000000000000股本106324115022115022115022115022分红比率留存收益281717353407453889579989743680股息收益率1000000000股东权益455852601389699772823239983511业绩和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EEPS元040075087110142净利润4217882304100482126101163690BVPS元426522609719861加折旧和摊销19202188549651103569662PEX248187221176136资产减值准备31119-579307330733073PBX2327322722公允价值变动损失-951-644-100000000PFCF财务费用8250529936172194378PS1013141209投资收益-9037687-1000-1000-1000EVEBITDA19512616313177少数股东损益-697-1719-2098-2633-3419CAGR营运资金的变动-6556854656137228-145745246364PEG2502100705经营活动产生现金流量18996161040250812-7654418776ROICWACC投资活动产生现金流量-17704-15250-14658-12337-10831REP融资活动产生现金流量14061-91565-27095-25673-36811资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3