机顶盒有望融合“文心一言”，打造智能家庭中心：公司在中国移动2023年智能机顶盒产品集中采购4320万台当中份额占比28.39%，相比2022年3570万台中标23.91%，总量同比提升43.7%，维持排名第一；创维集团旗下的酷开科技智能盒子已接入百度“文心一言”，公司在AI领域一直以来与百度合作紧密，创维小度AI盒子后续有望接入“文心一言”，机顶盒正在向融合计算机视觉、自然语言处理和语音识别的数字智能盒子升级，成为智能助手与家庭娱乐中心。
　　宽带连接设备构建数字基座，与运营商合作日益紧密：2023年3月3日，公司中标移动智能家庭网关5个标包，综合中标量达503万台，占比19.12%，排名第一。公司与运营商深度合作，加快千兆光网协同建设，深入推进IPv6规模部署和应用，核心产品GPON/10GPON/WiFi-5/ WiFi-6迅速提升为运营商核心供应。当前全球网络向大带宽、高速率、低时延发展，中国“双千兆”计划持续推进，截至2022Q4中国千兆以上网络用户数占比达15.6%，相比2022年初的6.4%大幅提升，随着数字中国“2522”顶层设计提出，打通数字基础设施大动脉、畅通数据资源大循环将成为数字中国建设基础，公司宽带连接设备加速部署将助力数字中国落地。
　　VR平台建设成效显著，叠加AIGC“创作者经济”，元宇宙再迎新机遇：公司自研的全球首款短焦VR一体机Pancake 1C已量产销售，Pancake 1将于2023年6月发布，其分辨率将提升，并增加手势识别和VST（Video See-Through）功能。公司加速推进VR产业生态建设，除体育赛事、演艺娱乐等VR直播之外，在全球范围内实施虚拟现实+教育培训、智慧城市、工业生产、文化旅游、融合媒体等多场景应用，并积极建设内容社区，提供互动式体验。2023年以来，ChatGPT引领的AIGC商用化浪潮加速推进AI创作，未来广大用户在元宇宙空间中进行AIGC创作，使得虚拟资产的创造、交易与流转将成为可能。我们认为，AIGC将赋能元宇宙生态建设，构成数字经济建设的重要环节，公司作为国内头部VR头显设备商与内容提供商将优先受益。
　　投资建议：公司传统业务机顶盒有望与百度“文心一言”融合，宽带业务中标大额订单，VR业务叠加AIGC有望构建产业新生态。我们预测公司2022-2024年实现收入125.73、155.49、190.69亿元，实现归母净利润8.20、10.25、12.64亿元，对应当前PE估值分别为25x、20x、16x，维持“增持”评级。
　　风险提示：运营商集采量不及预期的风险；宏观经济波动的风险；原材料价格大幅波动的风险；VR新产品推广不及预期的风险。
　　

研究报告全文：创维数字黑色家电公司点评00081020230313数字经济中坚力量AI赋能智能家庭中心证券研究报告投资评级增持维持核心观点机顶盒有望融合文心一言打造智能家庭中心公司在中国移动2023基本数据2023-03-13年智能机顶盒产品集中采购4320万台当中份额占比2839相比2022年3570收盘价元1769流通股本亿股1117万台中标2391总量同比提升437维持排名第一创维集团旗下的酷开科每股净资产元517技智能盒子已接入百度文心一言公司在AI领域一直以来与百度合作紧密总股本亿股1150创维小度AI盒子后续有望接入文心一言机顶盒正在向融合计算机视觉自最近12月市场表现然语言处理和语音识别的数字智能盒子升级成为智能助手与家庭娱乐中心宽带连接设备构建数字基座与运营商合作日益紧密2023年3月3日创维数字沪深300公司中标移动智能家庭网关个标包综合中标量达万台占比排上证指数黑色家电5503191295名第一公司与运营商深度合作加快千兆光网协同建设深入推进IPv6规模部73署和应用核心产品GPON10GPONWiFi-5WiFi-6迅速提升为运营商核心供应50当前全球网络向大带宽高速率低时延发展中国双千兆计划持续推进截28至2022Q4中国千兆以上网络用户数占比达156相比2022年初的64大幅提6升随着数字中国2522顶层设计提出打通数字基础设施大动脉畅通数据资-16源大循环将成为数字中国建设基础公司宽带连接设备加速部署将助力数字中国落地VR平台建设成效显著叠加AIGC创作者经济元宇宙再迎新机分析师杨烨遇公司自研的全球首款短焦VR一体机Pancake1C已量产销售Pancake1将SAC证书编号S0160522050001yangye01ctseccom于2023年6月发布其分辨率将提升并增加手势识别和VSTVideoSee-Through功能公司加速推进VR产业生态建设除体育赛事演艺娱乐等VR直播之外在全球范围内实施虚拟现实教育培训智慧城市工业生产文化旅游融合媒相关报告体等多场景应用并积极建设内容社区提供互动式体验2023年以来ChatGPT1业绩符合预期基本盘业务维持高引领的AIGC商用化浪潮加速推进AI创作未来广大用户在元宇宙空间中进行增2023-01-20AIGC创作使得虚拟资产的创造交易与流转将成为可能我们认为AIGC将赋能元宇宙生态建设构成数字经济建设的重要环节公司作为国内头部VR头显设备商与内容提供商将优先受益投资建议公司传统业务机顶盒有望与百度文心一言融合宽带业务中标大额订单VR业务叠加AIGC有望构建产业新生态我们预测公司2022-2024年实现收入125731554919069亿元实现归母净利润82010251264亿元对应当前PE估值分别为25x20x16x维持增持评级风险提示运营商集采量不及预期的风险宏观经济波动的风险原材料价格大幅波动的风险VR新产品推广不及预期的风险盈利预测TableFinchinaSimple2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入百万元850810847125731554919069收入增长率-4432749159123672264归母净利润百万元38442282010251264净利润增长率-3873993943025042333EPS元股037040071089110PE21592463248319861610ROE913932160216691707PB202231398331275数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2020A2021A2022E2023E2024E财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入8507811084656125725115548821906897成长性减营业成本696046908531103264712884871574612营业收入增长率-44275159237226营业税费25592897422246845747营业利润增长率-453951047276246销售费用5048454160666348240999159净利润增长率-38799943250233管理费用2312818526226312643332417EBITDA增长率-270-2071006153277研发费用5091455622641207774495345EBIT增长率-381-3031842208293财务费用2603-1514-2843-7132-6193NOPLAT增长率-338-2671722183280资产减值损失-3512-3484-2515-2515-2515投资资本增长率-066964119147加公允价值变动收益-485951100000000净资产增长率10258126196202投资和汇兑收益-14309037-3562000000利润率营业利润366954017982245104979130835毛利率182162179171174加营业外净收支-282365000000000营业利润率4337656869利润总额364134054482245104979130835净利润率4238646565减所得税1003-938164541996542EBITDA营业收入7144767174净利润383704217881954102472126381EBIT营业收入4826656367资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E运营效率货币资金333869344474592960543640839934固定资产周转天数3325221713交易性金融资产000000100100100流动营业资本周转天数7365-626-14应收帐款316367316501382167400006434127流动资产周转天数375322350300313应收票据5082548111000000000应收帐款周转天数164105000预付帐款976010053124771596418653存货周转天数6567676667存货123806215671167589303314277730总资产周转天数440356357328309其他流动资产79638096809680968096投资资本周转天数276231212192180可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE9193160167171长期股权投资1217312036156201920422788ROA3738607070投资性房地产000000000000000ROIC6243109115129固定资产7634874539740757156668639费用率在建工程000000-037-085-114销售费用率5950535352无形资产1644525386279723139636380管理费用率2717181717其他非流动资产108626661666166616661财务费用率03-01-02-05-03资产总额10250141119723137565014536891818380三费营业收入9066696566短期债务11504013042111664610287098814偿债能力应付帐款213531266462340463398678488199资产负债率580593627578594应付票据8821579479204373120638252911负债权益比13791456168013671463其他流动负债50855677567756775677流动比率180173161176169长期借款118084084084084速动比率147131136131138其他非流动负债26582443244324432443利息保障倍数530442108614772078负债总额5942326638718623408396001079998分红指标少数股东权益1056932051851158-1929DPS元010010000000000股本106336106324105462105462105462分红比率留存收益250280281717353050455522581903股息收益率1310000000股东权益430782455852513310614089738383业绩和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2020A2021A2022E2023E2024EEPS元037040071089110净利润383704217881954102472126381BVPS元395426445534644加折旧和摊销1923419202145901239014190PEX216246248199161资产减值准备43231119211525152515PBX2023403327公允价值变动损失485-951-100000000PFCF财务费用95358250749266576117PS1010151210投资收益1430-9037356-2000000EVEBITDA12119517315399少数股东损益-2959-697-1354-1693-2087CAGR营运资金的变动181265-65568209899-132472180009PEG25030807经营活动产生现金流量24464118996314975-12191327092ROICWACC投资活动产生现金流量-19258-17704-22078-16696-20624REP融资活动产生现金流量-8141014061-44411-20433-10173资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任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