聚焦产业变革，科技业成新驱动力，消费类为区域经济成长压舱石。
　　聚焦城市经济核心动力：三产短期受挫，二产迅速发展。据Wind、ICEC及各地统计局数据，2011-2020年，第三产业为城市经济发展核心驱动力，每年GDP增速TOP40城市内，超过75%的城市第三产业对GDP增长贡献率高于50%。2020-2022年，受短期疫情影响，在经济年复合增速最高及GDP总量最高的40城市内，第二产业增速贡献占比显著高于第三产业。
　　聚焦第三产业：科技业成新驱动力，消费类逐步成为区域经济成长压舱石。据Wind、ICEC及各地统计局数据，2019-2021，信息技术业在样本城市内表现亮眼，金融、批发和零售业稳定增长；同期，批发和零售、金融、信息技术三大产业实现较高复合经济增速，95个样本城市，57城市批发和零售业复合增速高于5%。同期，在77样本城市内有49城房地产相关产业链经济占比下降，在房地产占比下降城市中，有24城批发和零售业占比提升。
　　区域经济发展格局研究：聚焦区域财政、产业布局、人口、政策、人民生活等多维指标，挖掘城市发展潜力。
　　多维指标显示城市经济发展加速分化。财政状况分化，中小城市财政自主率较低、负债率较高，财政收入表现进一步分化，据ICEC数据，榆林、鄂尔多斯等地2022年财政收入增速超50%，哈尔滨、昆明财政收入降幅超20%。中小城市人口红利渐消，据ICEC数据，22年GDP低于2000亿人民币的城市集群内，常住人口18-19年年均减少0.12%，20-21年年均减少1.5%，大中城市年轻、人口红利在数量与质量上可比优势进一步巩固。高科技、先进制造产业融资集中于超一线城市，融资规模跃升，据IT桔子数据，2021年，北京、深圳融资金额同比增速分别达532%、76%。
　　高经济潜力城市构建：我们基于经济发展、财政、产业布局、人口、人民生活、消费环境、创新环境七个维度，构建20个城市经济指标，挖掘具备较高发展潜力城市和较高消费产业、科技产业发展潜力城市。TOP20发展潜力城市中非一线、准一线城市涉及：厦门、无锡、合肥、济南、福州。
　　高产业潜力城市：在城市经济发展潜力TOP50城市内，以年轻人口、消费环境、可支配收入为核心挖掘消费产业发展潜力；以本科及以上学历人口数量、创新环境为核心挖掘科技产业发展潜力指数。TOP20消费产业发展潜力城市中非一线、准一线城市涉及：无锡、佛山、绍兴、珠海、温州、常州。
　　聚焦区域线下经济，结合精准门店布局，聚焦可持续复苏赛道与核心标的：关注高消费潜力城市内布局比例较高的赛道
　　以前述消费潜力指数TOP20城市为高消费活力城市，聚焦本地经济：
　　咖啡、中餐在高消费活力城市内布局比例较高，率先复苏。以前述TOP20消费潜力指数城市为高消费活力城市，据高德、百度、腾讯地图及大众点评数据，截至23年2月，购物中心内，20个城市门店占117样本城市比例达到59% ,其中，餐饮类门店在高消费活力城市整体布局比例约60%，咖啡、中餐(不含火锅)在高消费活力城市整体布局比例达到70%、72%，而火锅、茶饮在高消费活力城市内布局比例较低。2023年2月在117城、20个高消费活力城市的所有购物中心内，中餐(不含火锅)门店总量增加0.4%、0.4%；咖啡门店总量增加0.5%、0.5%；火锅门店总量增加0.3%、0.0%。
　　中餐、咖啡优质公司观察：据高德、百度、腾讯地图及大众点评数据，截至23年2月末，117城的购物中心内，综合布局与发展趋势来看，在近三个月保持门店扩张趋势的品牌中，依据高消费活力城市中门店占比，中餐(不含火锅)TOP5品牌：云海肴(91%)、小菜园(72%)、太二酸菜鱼(70%)、鱼酷活鱼烤鱼(42%)、半天妖(34%)；咖啡TOP5品牌：Manner(99%)、Peet‘s(97%)、Mstand(96%)、Tims(87%)、瑞幸(63%)；火锅TOP3品牌：左庭右院(93%)、凑凑火锅(80%)、海底捞(64%)。
　　投资建议：多维指标显示城市经济发展加速分化，城市发展核心动力及潜力产生较大差异。基于多维经济指标，挖掘具备较高经济发展潜力的城市，如右表。咖啡、中餐赛道在高消费活力城市布局比例较高且率先复苏；品牌侧，建议关注在全样本城市持续扩张且在高消费活力城市具备一定布局比例的咖啡店：Manner(99%)、Peet‘s(97%)、Mstand(96%)、Tims(87%)、瑞幸(63%)；中餐店(不含火锅)：云海肴(91%)、小菜园(72%)、太二酸菜鱼(70%)、鱼酷活鱼烤鱼(42%)、半天妖(34%)；火锅店：左庭右院(93%)、凑凑火锅(80%)、海底捞(64%) （门店数据来自高德、百度、腾讯地图及大众点评）。
　　风险因素：疫情反复带来的系统性风险；线下客流回暖不及预期；消费者消费意愿不及预期；样本有限，统计偏差风险；部分城市数据缺失导致的统计偏差风险。

研究报告全文：基本面量化系列线下消费专题透视区域经济发展核心要素挖掘线下经济复苏获益赛道张若海汤可欣王博隆中信证券研究部数据科技组2023年3月23日请务必阅读末页的免责条款和声明核心观点城市发展潜力指数TOP30聚焦产业变革科技业成新驱动力消费类为区域经济成长压舱石聚焦城市经济核心动力三产短期受挫二产迅速发展据WindICEC及各地统计局数据2011-2020年第三产业为城市经济发展核心驱动力每年发展潜力消费潜力科技潜力指数指数指数GDP增速TOP40城市内超过75的城市第三产业对GDP增长贡献率高于502020-2022年受短期疫情影响在经济年复合增速最高及GDP总量最TOP30TOP30TOP30高的40城市内第二产业增速贡献占比显著高于第三产业上海71深圳91上海100聚焦第三产业科技业成新驱动力消费类逐步成为区域经济成长压舱石据WindICEC及各地统计局数据2019-2021信息技术业在样本城市内表北京70上海89深圳98现亮眼金融批发和零售业稳定增长同期批发和零售金融信息技术三大产业实现较高复合经济增速95个样本城市57城市批发和零售业复深圳64北京82北京88合增速高于5同期在77样本城市内有49城房地产相关产业链经济占比下降在房地产占比下降城市中有24城批发和零售业占比提升广州56广州79广州78杭州48苏州59重庆54区域经济发展格局研究聚焦区域财政产业布局人口政策人民生活等多维指标挖掘城市发展潜力重庆47杭州57成都45多维指标显示城市经济发展加速分化财政状况分化中小城市财政自主率较低负债率较高财政收入表现进一步分化据ICEC数据榆林鄂尔多苏州45重庆56杭州43斯等地2022年财政收入增速超50哈尔滨昆明财政收入降幅超20中小城市人口红利渐消据ICEC数据22年GDP低于2000亿人民币的城市集群成都45成都51武汉43内常住人口18-19年年均减少01220-21年年均减少15大中城市年轻人口红利在数量与质量上可比优势进一步巩固高科技先进制造产业武汉41武汉50天津40融资集中于超一线城市融资规模跃升据IT桔子数据2021年北京深圳融资金额同比增速分别达53276宁波40宁波49南京37高经济潜力城市构建我们基于经济发展财政产业布局人口人民生活消费环境创新环境七个维度构建20个城市经济指标挖掘具备较高南京40长沙46苏州36发展潜力城市和较高消费产业科技产业发展潜力城市TOP20发展潜力城市中非一线准一线城市涉及厦门无锡合肥济南福州长沙40无锡45宁波34厦门39佛山45西安32高产业潜力城市在城市经济发展潜力TOP50城市内以年轻人口消费环境可支配收入为核心挖掘消费产业发展潜力以本科及以上学历人口数量青岛38东莞44合肥31创新环境为核心挖掘科技产业发展潜力指数TOP20消费产业发展潜力城市中非一线准一线城市涉及无锡佛山绍兴珠海温州常州无锡38绍兴43青岛25聚焦区域线下经济结合精准门店布局聚焦可持续复苏赛道与核心标的关注高消费潜力城市内布局比例较高的赛道合肥36珠海40长沙25以前述消费潜力指数TOP20城市为高消费活力城市聚焦本地经济西安36温州40常州23济南36常州39无锡22咖啡中餐在高消费活力城市内布局比例较高率先复苏以前述TOP20消费潜力指数城市为高消费活力城市据高德百度腾讯地图及大众点评数东莞36南京39济南22据截至23年2月购物中心内20个城市门店占117样本城市比例达到59其中餐饮类门店在高消费活力城市整体布局比例约60咖啡中餐不福州35厦门38佛山21含火锅在高消费活力城市整体布局比例达到7072而火锅茶饮在高消费活力城市内布局比例较低2023年2月在117城20个高消费活力城市天津35嘉兴38株洲21的所有购物中心内中餐不含火锅门店总量增加0404咖啡门店总量增加0505火锅门店总量增加0300温州35青岛36厦门20中餐咖啡优质公司观察据高德百度腾讯地图及大众点评数据截至23年2月末117城的购物中心内综合布局与发展趋势来看在近三个月保佛山35天津35郑州19持门店扩张趋势的品牌中依据高消费活力城市中门店占比中餐不含火锅TOP5品牌云海肴91小菜园72太二酸菜鱼70鱼酷活鱼海口35福州34邵阳19烤鱼42半天妖34咖啡TOP5品牌Manner99Peets97Mstand96Tims87瑞幸63火锅TOP3品牌左庭右院金华35中山34宁德1993凑凑火锅80海底捞64常州34金华33沈阳19珠海34南通33珠海17投资建议多维指标显示城市经济发展加速分化城市发展核心动力及潜力产生较大差异基于多维经济指标挖掘具备较高经济发展潜力的城市如右绍兴33合肥32福州17表咖啡中餐赛道在高消费活力城市布局比例较高且率先复苏品牌侧建议关注在全样本城市持续扩张且在高消费活力城市具备一定布局比例的咖啡嘉兴33泉州31东莞17店瑞幸中餐店不含火锅云海肴小菜园太二酸菜鱼鱼Manner99Peets97Mstand96Tims8763917270郑州33济南31南宁16酷活鱼烤鱼42半天妖34火锅店左庭右院93凑凑火锅80海底捞64门店数据来自高德百度腾讯地图及大众点评资料来源WindICEC各地统计局IT桔子各风险因素疫情反复带来的系统性风险线下客流回暖不及预期消费者消费意愿不及预期样本有限统计偏差风险部分城市数据缺失导致的统计偏地政府官网中信证券研究部详细指标构建参见差风险PPT第14页及附录页12CONTENTS目录1聚焦产业变革科技与创新成新驱动力消费类为区域经济压舱石2多维指标观察城市发展核心要素分化构建城市经济潜力指数3聚焦本地消费咖啡中餐在高消费活力城市布局占优且率先扩张3区域经济数据指标囊括财政产业人口多维度多维指标跟踪囊括财政产业布局人民生区域经济数据矩阵介绍活投资及出口消费地产人口创新环指标分类指标类型值类型数据源更新频度历史数据长度境八个维度核心指标量超50余项财政财政自主率同比值WIND季度近五年财政负债率同比值WIND季度近五年财政非税收入占比同比值WIND季度近五年统计局数据另类数据区域经济数据集中既有财政收入增速财政盈余率WIND季度近五年来自统计局的城市宏观经济数据也有各城市产业布局三产二产同比值WIND统计局季度近五年的消费房地产业企业融资政策量化四个产业布局住宿及餐饮批发零售等同比值WIND统计局季度近五年产业布局地方产业政策力度量化指数地方政府月度22-23维度的另类数据产业布局地方产业融资金额绝对值IT桔子月度近五年人民生活人均可支配收入同比值WIND季度近五年高频数据跟踪区域经济数据集中的消费房人民生活人均消费性支出同比值WIND季度近五年地产政策量化企业融资四个维度的数据人民生活医院病床数量绝对值ICEC季度近五年可以做到月度甚至周度级别跟踪投资及出口固定投资占GDP比值同比值WIND季度近五年投资及出口固定投资增速同比值WIND季度近五年投资及出口地区进出口同比值ICEC年度近五年各指标详细构建方法参见附录1消费地铁客流绝对值WIND日度近五年消费门店布局绝对值百度地图日度近五年消费城市拥堵指数指数高德日度近五年房地产二手房房价同比值贝壳季度近三年房地产住房在售率在售率贝壳季度2022Q3-今房地产新房预计交房面积同比值房天下季度近两年房地产土地拍卖面积同比值landcode季度2022-今房地产住房在租率在租率贝壳季度2022Q3-今人口年轻人口数量同比值WIND年度近五年人口人口老龄化比例数量绝对值ICEC年度近五年人口本科及以上学历人口绝对值ICEC年度近五年创新环境产业园区统计绝对数量各地政府官网年度2022-今创新环境高校在校生数量同比值各校官网年度近三年创新环境新兴产业融资金额同比值WIND季度近五年资料来源WindICEC各地统计局IT桔子各地政府官网中信证券研究部详细指标构建参见PPT第14页及附录页14经济观察多因素致二三产业发展分化区域经济发展加速分化2022年在31个省级行政区域中31省级行政区GDP不变价同比增速不含港澳台经济增速差距拉大GDP增速最高为江西福建等沿海地20152016201720182019202020212022区达到47受疫情影响较为严重的吉林上海海南江西9190888780388847GDP增速最低福建9084818376338047甘肃8176366162396945湖南8580807876387745产业格局分化致GDP差距拉大在GDP增速靠前的省份如山西3145716662369144福建江西湖南等地第二产业GDP增速普遍高于第三产业陕西7976808360226543云南8787958981407343GDP增速在GDP增速靠后的区域受疫情限电影响二湖北8981787875-5012943产GDP增速普遍低于第三产业增速内蒙古7772405252026342宁夏8081786865396740山东8076746455368339河北6868666568396538安徽8787858075398335新疆88767661623470322022年各区域第三产业占比及同比增速浙江8076787168368531河南8381787670136331GDP第二产业增速GDP第三产业增速广西817371686037752980四川7978818075388229江苏857872676137862860黑龙江576164454210612740重庆11010793606339832620青海8280737263155723辽宁30-2542565506582100广东8075756862238019-20贵州1071051029183458112-40西藏1101011008981786711天津9391363648156610-60北京6968676761128507海南78757058583511202上海69696968601781-02资料来源Wind各地统计局中信证券研究部注北京第二产业GDP为-114为方便展示故如图展吉林63695344302466-19示5资料来源Wind各地统计局中信证券研究部长周期来看三产成城市经济增长核心驱动短周期看二产重要性提升聚焦城市经济增长核心驱动产业以经济增长贡献率高于50的产业为经济增长核心驱动产业长周期看三产成城市经济增长核心驱动力在2022年GDP增速TOP40城市内2013-2020年间近38城三产对经济增长贡献率高于50在全量250城及增速TOP40城市均存在类似趋势短周期来看二产重要性提升自21年起二产对城市经济的带动作用超过三产250样本城市中有105城二产成经济增长核心驱动250城经济增长核心驱动产业单位座增速TOP40城核心驱动产业单位座GDPTOP40城核心驱动产业单位座二产驱动三产驱动二产驱动三产驱动二产驱动三产驱动25040403535200303015025252020100151510105055000资料来源ICEC各地统计局中信证券研究部资料来源ICEC各地统计局中信证券研究部资料来源ICEC各地统计局中信证券研究部6三产占比批发零售住宿类消费产业占比稳定金融业GDP占比分城市规模分布房地产业GDP占比分城市规模分布金融业占比房地产业占比20141812161410128108664产业占比产业占比4220005001000150020002500300035004000450050000500100015002000250030003500400045005000城市GDP单位十亿人民币城市GDP单位十亿人民币资料来源ICEC各地统计局中信证券研究部注城市GDP以22年为准产业占比以21年为准部分城市资料来源ICEC各地统计局中信证券研究部注城市GDP以22年为准产业占比以21年为准部分城市未公开21年细分产业占比数据用19-20年数据替代未公开21年细分产业占比数据用19-20年数据替代批发和零售业经济占比分城市规模分布住宿和餐饮业占比分城市规模分布交运仓储和邮政业占比分城市规模分布批发和零售业占比住宿和餐饮业占比交通运输仓储和邮政业占比25451641420351231015258210156产业占比4产业占比51产业占比052000010002000300040005000010002000300040005000010002000300040005000城市GDP单位十亿人民币城市GDP单位十亿人民币城市GDP单位十亿人民币资料来源ICEC各地统计局中信证券研究部注城市GDP以22资料来源ICEC各地统计局中信证券研究部注城市GDP以22资料来源ICEC各地统计局中信证券研究部注城市GDP以22年7年为准产业占比以21年为准部分城市未公开21年细分产业占比数为准产业占比以21年为准部分城市未公开21年细分产业占比数年为准产业占比以21年为准部分城市未公开21年细分产业占比数据用19-20年数据替代据用19-20年数据替代据用19-20年数据替代三产占比信息技术商务服务在大体量城市内占比较高科研及技术服务业GDP占比及分布信息技术业GDP占比及分布科研及技术服务业占比信息传输软件和信息技术服务业占比920818167146125104836产业占比产业占比24120005001000150020002500300035004000450050000500100015002000250030003500400045005000城市GDP十亿人民币城市GDP十亿人民币资料来源ICEC各地统计局中信证券研究部注城市GDP以22年为准产业占比以21年为准部分城市资料来源ICEC各地统计局中信证券研究部未公开21年细分产业占比数据用19-20年数据替代本页其余图同样处理方式教育业GDP占比及分布租赁和商务服务业GDP占比及分布居民服务业GDP占比及分布租赁和商务服务业占比教育业占比居民服务修理和其他服务业占比9638255762451534231产业占比产业占比产业占比21051000010002000300040005000010002000300040005000010002000300040005000城市GDP十亿人民币城市GDP十亿人民币城市GDP单位十亿8资料来源ICEC各地统计局中信证券研究部资料来源ICEC各地统计局中信证券研究部资料来源ICEC各地统计局中信证券研究部三产增速批发和零售金融成城市经济发展新支点20-21年各产业复合年均增长率分布单位座90样本城市19年各产业同比增长率分布单位座85样本城市00-22-44-66-88-101000-22-44-66-88-101010090908080707060605050404030302020101000批发和零售业交运仓储和邮政业住宿和餐饮业金融业房地产业批发和零售业交运仓储和邮政业住宿和餐饮业金融业房地产业资料来源ICEC各地统计局中信证券研究部资料来源ICEC各地统计局中信证券研究部20-21年各产业增长率分布单位座经济增长TOP40城市20-21年各产业复合增长率分布单位座GDP体量TOP40城市00-22-44-66-88-101000-22-44-66-88-1010454540403535303025252020151510105500批发和零售业交运仓储和邮政业住宿和餐饮业金融业房地产业批发和零售业交运仓储和邮政业住宿和餐饮业金融业房地产业9资料来源ICEC各地统计局中信证券研究部资料来源ICEC各地统计局中信证券研究部三产增速居民服务租赁和商贸服务信息技术高速增长居民服务租赁和商贸服务信息技术业高速增长在20样本城市内20-21年信息传输业录得高增长18城年均复合增长率高于1020样本城市20-21各产业年均增长率分布单位座15样本城市19年各产业年均增长率分布单位座00-22-44-66-88-101000-22-44-66-88-1010201618141612141210108866442200资料来源ICEC各地统计局中信证券研究部资料来源ICEC各地统计局中信证券研究部10城市经济增长与产业布局消费产业压舱石作用明显5000亿人民币GDP以上体量城市内批发零售业经济占比较高城市的经济增速普遍较高批发零售业产业占比高于10的城市内20-21年年均GDP增速均高于4批发零售业与城市20-21年GDP复合增速散点图金融业与城市20-21年GDP复合增速散点图8877665544年增速单位复合年均增速单位2133-21-22GDP20GDP2011城市城市00024681012141618200246810121416182021年批发零售业产业占比单位21年金融业产业占比单位资料来源ICEC各地统计局中信证券研究部注样本城市为5000GDP以上城市资料来源ICEC各地统计局中信证券研究部注样本城市为5000亿人民币GDP以上城市11聚焦产业变迁金融批发和零售业重要性凸显77样本城市内有49城房地产产业21年GDP占比较19年下降在房地产产业GDP占比下降城市中同期有24城批发和零售业占比提升39城金融业占比提升样本区间内35个二线及以下城市房地产产业21年GDP占比较19年下降35个城市中33城21年批发和零售业GDP占比高过金融业前述35个二线及以下城市中19-21年19城批发和零售业GDP占比提升27城金融业GDP占比提升注为准确衡量房地产业对城市经济的影响本页PPT所述房地产产业GDP占比包含三产里的房地产业GDP及二产的建筑业GDP各城市房地产GDP占比及变化单位座房地产占比下降且各产业占比上升城市数量住宿和零售业金融业占比分布30144539401225353010比242025占20占比8GDP151512GDP106105140年金融业年房地产产业52121200-8-6-4-20240510152019-21年房地产产业GDP占比变化21年批发和零售业GDP占比资料来源ICEC各地统计局中信证券研究部注77样本城市资料来源ICEC各地统计局中信证券研究部注样本城市为44资料来源ICEC各地统计局中信证券研究部注样本城市为33此处房地产产业GDP占比包含三产里的房地产及建筑业个21年房地产GDP占比较19年下降的城市此处房地产产业GDP占比包个21年房地产GDP占比较19年下降的二三四线城市含三产里的房地产及建筑业12CONTENTS目录1聚焦产业变革科技与创新成新驱动力消费类为区域经济压舱石2多维指标观察城市发展核心要素分化构建城市经济潜力指数3聚焦本地消费咖啡中餐在高消费活力城市布局占优且率先扩张13构建城市经济高质量发展能力指数城市经济高质量发展能力指数构建我们基于经济发展财政产业布局人口人民生活消费环境创新环境七个维度量化20个核城市经济潜力发展指数构建指标库心指标具体计算流程为1对每一个指标进行极大小值处理标指标分类指标类型指标统计时间准化至0-1为指标得分2对各维度下指标值求均值计算各维度经济发展GDP体量2022年的得分3对各维度得分求均值并乘10得最后指数值经济发展GDP增速20-22年复合增速财政财政收入2022年受益于优质产业布局与创新消费环境人才流入上海北京深财政财政收入增速20-22年复合增速圳广州杭州重庆等20城具备较强经济发展潜力财政财政自主率2022年详细指标介绍参见附录页财政政府负债率2021年财政财政税收占比2022年TOP30城市经济发展潜力指数该指数较真实计算值乘10未含港澳台产业三产占比2022年80产业三产增速20-22年复合增速717070产业优质产业GDP占比2021年64人口年轻人口总量2021年6056人口常住人口增速20-21年复合增速5048474545人口老龄人口占比2021年4140404039403838363636363535353535人民生活医院病床数量2021年353434333333人民生活可支配收入2022年30消费环境消费产业融资金额21年1月至22年7月20消费环境消费产业政策力度22年1月至23年2月10创新环境本科及以上人口21年00创新环境新兴产业融资金额21年1月至22年7月上海北京深圳广州杭州重庆苏州成都武汉宁波南京长沙厦门青岛无锡合肥西安济南东莞福州天津温州佛山海口金华常州珠海绍兴嘉兴郑州创新环境新兴产业政策力度22年1月至23年2月资料来源WindICEC各地统计局IT桔子各地政府官网中信证券研究部资料来源WindICEC各地统计局IT桔子各地政府官网中信证券研究部14科技及先进制造业发展潜力呈现更明显的聚集效应产业发展潜力探索挖掘具备特定产业发展能力城市消费产业在城市经济发展潜力TOP50城市内以年轻人口数量人口增速可支配收入消费产业融资金额消费相关政策力度五个指标构建指数科技产业注此处科技业包含先进制造业信息技术科学研究业下同以本科及以上学历人口数量新兴产业融资金额科技产业相关政策力度三个指标构建指数指标构建方法与前述城市经济潜力指数类同唯一区别是在进行指标处理时会将TOP2极值设置为1科技业发展潜力呈现更明显的聚集效应消费产业在北京长三角珠三角成渝等地等地更具发展潜力科技及新兴制造业呈现出更明显的聚焦效应头部城市发展潜力指数明显差距拉大消费产业发展潜力指数TOP20未含港澳台科技发展潜力指数TOP20未含港澳台100120918990821009879100808870788059605756515049504645605445444340403939384540434340374036343230312525232222212020100000深圳上海北京广州苏州杭州重庆成都武汉宁波长沙无锡佛山东莞绍兴珠海温州常州南京厦门上海深圳北京广州重庆成都杭州武汉天津南京苏州宁波西安合肥青岛长沙常州无锡济南佛山资料来源WindICEC各地统计局IT桔子各地政府官网中信证券研究部资料来源WindICEC各地统计局IT桔子各地政府官网中信证券研究部15中小城市财政自主率较低部分城市负债率较高中小城市财政自主率较低从财政自主率来看2022年低于5000亿人民币GDP的城市内有大量城市财政自主率低于40而5000亿人民币GDP以上城市的财政自主率相对较高多城超过60适量的负债或可推动城市经济的发展较高的负债率则成为城市发展的阻碍部分城市负债发展各城市财政自给率与城市GDP分布间关系经济增速与城市负债率1205100454803536025年财政自给率4022022年负债率单位15202021105005000100001500020000250003000035000000102030405060702022年GDP单位亿人民币2022年GDP增速单位资料来源ICEC各地统计局中信证券研究部注财政自主率一般财政预算收入一般财政资料来源ICEC各地统计局中信证券研究部注财政负债率地方政府债务余额财政收入预算支出16城市财政跟踪财政收入分化部分城市负债率在优化财政收入分化2022年榆林鄂尔多斯等地财政收入增部分样本城市财政收入增速情况统计单位速较高超过50哈尔滨昆明等地财政收入下降幅度城市2016201720182019202020212022超过20榆林-2133452454102446578鄂尔多斯11-209215156-72187527南阳6446407830112143负债结构变化明显深圳佛山苏州杭州等多2021宜昌-115-193-2015-419418100地保持健康负债结构负债率低于50十堰宜昌武合肥766786472310777汉黄石等多地负债结构优化负债率较2020年下降幅度临沂35-2993586017126漳州48877203-0412618超过30济宁62-153712177016厦门697683182012403南宁53628133045202东莞5287983632108-04济南445611216136112-06烟台634060-652560-17上海161377008-17103-21西安-1521462631182-26部分城市2021年负债率单位北京76696505-5782-37武汉61619023-213283-4710091扬州25-7362-332620-54908384867980贵阳-21318914-4672-5780707272青岛935265081091-6970626459潍坊7634570205145-746051郑州7245906130-28-76503942沈阳245798130850-77402932重庆341106-58-1991-803019大连557570-161450-922012嘉兴1071441689159127-11610天津21-152-88144-202113-1380深圳佛山金华苏州杭州宁波江门台州嘉兴烟台湖州廊坊青岛孝感温州郑州咸宁黄冈成都昆明555862583259-267哈尔滨-77-2244-35-8477-283资料来源IECE各地统计局中信证券研究部注负债率地方债务余额财政收入资料来源IECE各地统计局中信证券研究部172022年固定投资拉动作用明显中小城市对固定投资依赖度较高大型城市固定投资占GDP比例较低中小型城市固定资产投资占GDP比例相对2022年经济增长TOP50城市增速与固定投资较高从2022年来看3万亿人民币GDP体量城市固定资产投资占GDP比例相2022年固定投资与GDP增速对较低在30以下从长时间周期来看样本城市内固定投资占GDP比例呈9下降趋势872022年城市固定资产投资对经济的拉动作用明显在120样本城市内此处指增速6GDP5经济体量高于3000亿人民币的样本城市城市固定资产增速与GDP增速呈现较年4高相关性202249141924292022年固定资产投资增速资料来源ICEC各地统计局中信证券研究部各城市按固定资产占GDP比例分布图各GDP量级城市固定投资占GDP比值2022年经济增速与固定投资增速0-2020-4040-6060-8080-100100-150150-200200202020212022501408040比例703012060GDP占502010040103080200-10-50510156010年固定资产投资-100年固定资产投资增速402022-20202220-30-4002022年城市GDP亿人民币2022GDP增速2010201120122013201420152016201720182019202020212022资料来源ICEC各地统计局中信证券研究部资料来源ICEC各地统计局中信证券研究部资料来源ICEC各地统计局中信证券研究部18中小城市人口红利渐消大中城市仍存较强吸引力6000亿人民币GDP规模以下城市人口红利渐消长久以来中国的城镇化一直有两种路线一种是人口往大中城市聚焦一种是农民就地城镇化发展中小城市经济自改革开放至2011年中国城镇化率突破50城市进入人口增速放缓和经济高质量发展阶段2015年后大中城市的落户限制逐渐放松中小城市人口红利渐消数据上看左图自2016年至2021年越来越多的城市陷入人口负增长2021年在217样本城市内有105城陷入人口负增长从城市规模上看中图6000亿人民币GDP规模以上城市仍保持较高的城市人口年均增长率6000亿GDP规模以下的城市整体陷入人口负增长今后的城镇化进程将更多呈现强者恒强的马太效应经济高增速城市内保持一定常住人口吸引力自2015-2021年经济增速TOP50城市内40城保持常住人口正增长217城常住人口变化情况分城市规模常住人口变化情况经济增速TOP50城市常住人口变化人口正增长城市数量人口负增长城市数量16-17年均增长率18-19年均增长率20-21年均增长率-1-1-00-11-22250500604005020030054624065682001011051501003000020城市数量座100人口增长速度-10010163-20015515214911605011202022年GDP规模单位亿人民币2016年2017年2018年2019年2020年2021年资料来源ICEC各地统计局中信证券研究部资料来源ICEC各地统计局中信证券研究部资料来源ICEC各地统计局中信证券研究部19重点城市保持常住人口增长增速趋缓近五年万亿GDP俱乐部多城保持常住人口持续重点城市常住人口变化情况单位增长2021年23重点城市中21城常住人口正增长城市2017同比2018同比2019同比2020同比2021同比其中武汉常住人口同比增长97遥遥领先其他城市武汉1181731181102965北京天津常住人口减少2021年同比减少1002杭州3051886319303200长沙3572992941985177常住人口增速趋缓23重点城市中16城2021常住人口西安1010503369494157增幅不及年常住人口增幅常住人口增速趋缓2020青岛110101111184149济南1221901941330145宁波1651387196136132福州241136086097120成都0801781542633117郑州1612582132172112南京079121076964111合肥12215312614421012021年重点城市常住人口单位万佛山288289185093099苏州034035185203307735003212泉州08205804605706830002489广州404297184234038250021892119深圳615497266310027188120001768无锡03703313370140211373136515001316128512741220重庆109060079066011102610249619549479429348851000842773748南通004007567005006500上海-004036024029005北京-005-012-007-005-0020重庆上海北京成都广州深圳天津武汉西安苏州郑州杭州青岛长沙佛山宁波合肥南京济南泉州福州南通无锡天津-229-191014013-100资料来源Wind各地统计局中信证券研究部资料来源Wind各地统计局中信证券研究部20