事件描述
　　公司发布2022年年报，2022全年公司实现营收18.11亿元，同比增长19.87%；实现归母净利润4.35亿元，同比增长4.51%；扣除股份支付影响后的净利润为5.0亿元，同比增长20.45%
　　投资要点
　　受下游消费类需求下行影响，公司业绩增速有所减缓。2022Q4单季公司实现营收4.84亿元，同比增长20.81%；归母净利润为0.97亿元，同比降低2.47%；毛利率和净利率分别为33.91%、19.85%。2022年IGBT营收4.03亿元，同比增长398%，收入占比提升至22%。2022年度公司下游应用市场的景气度呈现分化状态，消费电子应用市场需求下行，公司利用技术和产品优势、产业链优势等，积极调整产品结构、市场结构和客户结构，积极提升产能规模并扩大产品供应，将产品导入并大量销售至汽车电子、光伏和储能、数据中心等相关领域客户，并持续开发出更多的行业龙头客户，进一步扩大了公司的高端市场应用规模及影响力。
　　积极布局三代半导体、功率IC产品，IGBT模块有望放量。碳化硅方面，公司已完成1200V 32mohm/62mohm新能源汽车OBC、光伏储能用SiCMOS产品开发；氮化镓方面，公司650V/190mohm E-Mode GaNHEMT产品开发完成，性能达到国内领先水平；功率IC方面，子公司国硅集成已量产驱动芯片合计超30款，相关产品已在光伏、储能、工控等领域头部客户实现大批量应用。此外，国硅集成正在积极推进用于汽车电子领域的隔离驱动IC产品和Smart MOS产品的研发，预计2023年底可以实现出样。公司积极推动IGBT模块产品的研发与生产，基于650V和1200V平台的相关模块产品开发进展顺利，主要应用于光伏逆变、储能等行业，预计部分产品的验证评估可在2023年4月完成并向客户送样，并预计于2023年Q3实现IGBT模块产品的量产。
　　持续调优客户结构，积极发展中高端行业应用。光伏储能在2022年收入占比达到25%，汽车电子占比达到14%，且光伏新能源+汽车电子占2022年下半年的收入比例达到48%，有望成为公司未来成长的新动力。从具体客户结构看，汽车电子方面，公司与比亚迪加大合作规模，实现近30款产品的供应，并对理想、蔚来、小鹏、长城等十余家车企的出货规模提升，已经正式通过多家汽车客户的VDA6.3审核；光伏储能方面，持续提升与阳光电源、固德威、德业股份、上能电气、锦浪科技、正泰电源、昱能科技等头部企业的合作规模，成功导入并大量供应国内的Top10光伏企业。
　　投资建议
　　我们预计公司2023/2024/2025年分别实现收入25.2/31.5/38.8亿元，实现归母净利润分别为5.71/7.15/8.93亿元，当前股价对应2023-2025年PE分别为30倍、24倍、19倍，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　下游需求不及预期，市场竞争加剧，产品推广不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告电子公司点评报告2023年3月23日股票投资评级新洁能605111SH买入首次覆盖全年业绩稳步增长光储汽车电子有望后续放量个股表现事件描述公司发布2022年年报2022全年公司实现营收1811亿元新洁能电子3同比增长1987实现归母净利润435亿元同比增长451-2-7扣除股份支付影响后的净利润为50亿元同比增长2045-12投资要点-17-22受下游消费类需求下行影响公司业绩增速有所减缓2022Q4-27单季公司实现营收484亿元同比增长2081归母净利润为-32-37097亿元同比降低247毛利率和净利率分别为3391-422022-032022-062022-082022-102023-012023-0319852022年IGBT营收403亿元同比增长398收入占比提升至222022年度公司下游应用市场的景气度呈现分化状态资料来源聚源中邮证券研究所消费电子应用市场需求下行公司利用技术和产品优势产业链优势等积极调整产品结构市场结构和客户结构积极提升产能规公司基本情况模并扩大产品供应将产品导入并大量销售至汽车电子光伏和储最新收盘价元8096能数据中心等相关领域客户并持续开发出更多的行业龙头客总股本流通股本亿股213155户进一步扩大了公司的高端市场应用规模及影响力总市值流通市值亿元172125积极布局三代半导体功率IC产品IGBT模块有望放量52周内最高最低价171487575碳化硅方面公司已完成1200V32mohm62mohm新能源汽车资产负债率135OBC光伏储能用SiCMOS产品开发氮化镓方面公司市盈率3801650V190mohmE-ModeGaNHEMT产品开发完成性能达到国内领第一大股东朱袁正先水平功率IC方面子公司国硅集成已量产驱动芯片合计超持股比例21730款相关产品已在光伏储能工控等领域头部客户实现大批量应用此外国硅集成正在积极推进用于汽车电子领域的隔离研究所驱动IC产品和SmartMOS产品的研发预计2023年底可以实现出样公司积极推动IGBT模块产品的研发与生产基于650V和分析师王达婷SAC登记编号S13405220900061200V平台的相关模块产品开发进展顺利主要应用于光伏逆Emailwangdatingcnpseccom变储能等行业预计部分产品的验证评估可在2023年4月完成并向客户送样并预计于2023年Q3实现IGBT模块产品的量产持续调优客户结构积极发展中高端行业应用光伏储能在2022年收入占比达到25汽车电子占比达到14且光伏新能源汽车电子占2022年下半年的收入比例达到48有望成为公司未来成长的新动力从具体客户结构看汽车电子方面公司与比亚迪加大合作规模实现近30款产品的供应并对理想蔚来小鹏长城等十余家车企的出货规模提升已经正式通过多家汽车客户的VDA63审核光伏储能方面持续提升与阳光电源固德威德业股份上能电气锦浪科技正泰电源昱能科技等头部企业的合作规模成功导入并大量供应国内的Top10光伏企业投资建议市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分我们预计公司202320242025年分别实现收入252315388亿元实现归母净利润分别为571715893亿元当前股价对应2023-2025年PE分别为30倍24倍19倍给予买入评级风险提示下游需求不及预期市场竞争加剧产品推广不及预期盈利预测和财务指标项目tableFinchinaSimple年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元1811251831553876增长率1987390325322283EBITDA百万元480876437883362103743归属母公司净利润百万元43518571337146589257增长率451312925092490EPS元股204268336419市盈率PE3963301824131932市净率PB513438371311EVEBITDA2903215315511192资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2财务报表和主要财务比率tableFinchinaDetail财务报表百万元2022A2023E2024E2025E主要财务比率2022A2023E2024E2025E利润表成长能力营业收入1811251831553876营业收入199390253228营业成本1142163220402503营业利润61261290249税金及附加7111417归属于母公司净利润45313251249销售费用34455462获利能力管理费用73101120140毛利率369352353354研发费用101138167205净利率240227226230财务费用-36-31-41-52ROE129145154161资产减值损失-9000ROIC113130143150营业利润5076398241029偿债能力营业外收入02000资产负债率135148141153营业外支出0000流动比率711636662615利润总额5076598241029营运能力所得税7288110138应收账款周转率1262120012001200净利润435571714892存货周转率52479310121013归母净利润435571715893总资产周转率062058062064每股收益元204268336419每股指标元资产负债表每股收益204268336419货币资金2566338743174883每股净资产1579184721822601交易性金融资产0000估值比率应收票据及应收账款27354371683PE3963301824131932预付款项681013PB513438371311存货441193430335流动资产合计3469414148375926现金流量表固定资产223290391430净利润435571714892在建工程23181412折旧和摊销25385364无形资产60606060营运资本变动-171312313-289非流动资产合计521583680717其他-16-23-3-4资产总计3989472455176642经营活动现金流净额2738991077662短期借款0000资本开支-86-80-150-100应付票据及应付账款279361372528其他26233其他流动负债209290359436投资活动现金流净额-60-78-147-96流动负债合计488651731964股权融资1547000其他50505050债务融资0000非流动负债合计50505050其他-83000负债合计5387017801014筹资活动现金流净额1465000股本213213213213现金及现金等价物净增加额1680821930566资本公积金2084208420842084未分配利润1034151921272885少数股东权益89898888其他32117225359所有者权益合计3452402347375629负债和所有者权益总计3989472455176642资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分4公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海电话010-67017788电话18717767929邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3邮编100050楼邮编200000深圳电话15800181922邮箱yanjiusuocnpseccom地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编518048请务必阅读正文之后的免责条款部分5