2023年2月肉禽月报：2月禽产业链整体涨价，上游弹性强于下游
　　1~2月国内餐饮收入同比增长9.2%，消费复苏叠加节后毛鸡出栏季节性断档带动白鸡黄鸡产品端价格上涨；毛鸡养殖盈利好转，同时22Q4父母代种鸡提前换羽、新开产种鸡数量有限导致鸡苗缩量，白鸡苗价同环比高增；蛋鸡养殖尚处盈利区间，蛋鸡苗销售量价环比双升。2022年白鸡祖代更新量不足100万套，22年2~11月后备祖代存栏累计减少约41%，或指向今年下半年毛鸡出栏同环比双降，有望带动肉鸡养殖产业链盈利好转；美洲高致病性禽流感（HPAI）持续蔓延，关注南美禽肉进口。
　　白鸡产业链整体涨价，上游弹性强于下游
　　鸡苗：2月，主产区鸡苗均价环比涨幅约100%；益生、民和两家鸡苗销价同步上涨、销量环比小幅收缩。我们分析，鸡苗价格高增一方面受毛鸡养殖盈利较好、补栏积极性提升拉动，另一方面受2022年四季度起父母代种鸡提前换羽积极性较高、叠加新开产种鸡数量有限导致鸡苗量减少影响。鸡肉：2月主产区鸡肉均价环比上涨4.4%，我们分析，主要系节后毛鸡出栏进入季节性断档期、冻品走货逐渐恢复带来，而圣农和仙坛鸡肉销售均价环比回落5.9%，或主要系龙头企业大客户定价节奏不同导致。
　　全国黄鸡均价连续回暖，蛋鸡苗价格环比回升
　　黄鸡：2月，全国黄鸡均价环比上涨11%、连续两个月环比回暖，温氏和湘佳的黄鸡销售均价同步上涨、而立华黄鸡销售均价则环比下滑4.3%，导致3家公司销售均价环比呈小幅回落。我们分析全国黄鸡均价连续回暖主要系节后毛鸡出栏断档叠加消费逐渐复苏拉动，3家公司销价分化主要系各自主销售区域分布不同，而各地消费复苏在节奏上存在一定差异导致。蛋鸡苗：2月，主要蛋鸡上市企业晓鸣股份鸡产品销售量价环比双升，或主要受公司部分新增产能得到释放，叠加蛋鸡养殖尚处盈利区间、部分蛋鸡养殖户积极补栏带动。
　　2022年白鸡祖代更新量不足100万套，关注产能传导
　　受美国航班停运、海外禽流感疫情等影响，2022年国内祖代更新量不足100万套、同比减少23%，相对应后备祖代种鸡存栏在2022年2~11月累计减少约41%。考虑到祖代种鸡存栏传导至商品代出栏约需要70周，我们估算今年下半年起肉鸡出栏或出现同环比双降，有望带动肉鸡养殖产业链盈利好转。同时，近期美洲HPAI持续蔓延，我国禽肉进口来源国之一的阿根廷已因HPAI暂停禽类产品出口，国内主要禽肉进口来源国巴西爆发HPAI风险明显提升，需持续关注禽肉进口。
　　黄鸡前期产能去化充分，价格景气有望回归
　　受益于前期产能去化，全国黄鸡年度均价连续两年上涨至2022年的15.1元/公斤，是2013年以来的最高水平。去年11月~今年1月的黄鸡价格快速回落或主要系消费不振所致。考虑到连续3个月的价格回落或影响养殖户补栏积极性，产能恢复节奏或放缓；消费渐进复苏有望支撑黄鸡价格回归景气。
　　风险提示：鸡价不及预期，禽流感疫情扩散超预期，原材料价格上涨超预期，消费恢复不及预期等。
　　

研究报告全文：证券研究报告农林牧渔2月禽产业链整体涨价上游弹性较强华泰研究农林牧渔增持维持2023年3月23日中国内地行业月报研究员熊承慧PhD2023年2月肉禽月报2月禽产业链整体涨价上游弹性强于下游SACNoS0570522120004xiongchenghuihtsccomSFCNoBPK02086106321116612月国内餐饮收入同比增长92消费复苏叠加节后毛鸡出栏季节性断档带动白鸡黄鸡产品端价格上涨毛鸡养殖盈利好转同时22Q4父母代种研究员冯源鸡提前换羽新开产种鸡数量有限导致鸡苗缩量白鸡苗价同环比高增蛋SACNoS0570522070001fengyuan016921htsccom鸡养殖尚处盈利区间蛋鸡苗销售量价环比双升年白鸡祖代更新量8621289722282022不足100万套22年211月后备祖代存栏累计减少约41或指向今年联系人张正芳下半年毛鸡出栏同环比双降有望带动肉鸡养殖产业链盈利好转美洲高致SACNoS0570123010003zhangzhengfanghtsccom病性禽流感HPAI持续蔓延关注南美禽肉进口861063211166白鸡产业链整体涨价上游弹性强于下游行业走势图鸡苗2月主产区鸡苗均价环比涨幅约100益生民和两家鸡苗销价同步上涨销量环比小幅收缩我们分析鸡苗价格高增一方面受毛鸡养殖农林牧渔沪深300盈利较好补栏积极性提升拉动另一方面受2022年四季度起父母代种鸡9提前换羽积极性较高叠加新开产种鸡数量有限导致鸡苗量减少影响鸡肉22月主产区鸡肉均价环比上涨44我们分析主要系节后毛鸡出栏进入季节性断档期冻品走货逐渐恢复带来而圣农和仙坛鸡肉销售均价环比回5落59或主要系龙头企业大客户定价节奏不同导致1118全国黄鸡均价连续回暖蛋鸡苗价格环比回升Mar-22Jul-22Nov-22Mar-23黄鸡2月全国黄鸡均价环比上涨11连续两个月环比回暖温氏和湘资料来源Wind华泰研究佳的黄鸡销售均价同步上涨而立华黄鸡销售均价则环比下滑43导致3家公司销售均价环比呈小幅回落我们分析全国黄鸡均价连续回暖主要系节后毛鸡出栏断档叠加消费逐渐复苏拉动3家公司销价分化主要系各自主销售区域分布不同而各地消费复苏在节奏上存在一定差异导致蛋鸡苗2月主要蛋鸡上市企业晓鸣股份鸡产品销售量价环比双升或主要受公司部分新增产能得到释放叠加蛋鸡养殖尚处盈利区间部分蛋鸡养殖户积极补栏带动2022年白鸡祖代更新量不足100万套关注产能传导受美国航班停运海外禽流感疫情等影响2022年国内祖代更新量不足100万套同比减少23相对应后备祖代种鸡存栏在2022年211月累计减少约41考虑到祖代种鸡存栏传导至商品代出栏约需要70周我们估算今年下半年起肉鸡出栏或出现同环比双降有望带动肉鸡养殖产业链盈利好转同时近期美洲HPAI持续蔓延我国禽肉进口来源国之一的阿根廷已因HPAI暂停禽类产品出口国内主要禽肉进口来源国巴西爆发HPAI风险明显提升需持续关注禽肉进口黄鸡前期产能去化充分价格景气有望回归受益于前期产能去化全国黄鸡年度均价连续两年上涨至2022年的151元公斤是2013年以来的最高水平去年11月今年1月的黄鸡价格快速回落或主要系消费不振所致考虑到连续3个月的价格回落或影响养殖户补栏积极性产能恢复节奏或放缓消费渐进复苏有望支撑黄鸡价格回归景气风险提示鸡价不及预期禽流感疫情扩散超预期原材料价格上涨超预期消费恢复不及预期等免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1农林牧渔图表12023年2月主要上市禽养殖企业销售情况2月销量同比环比2月销售均价同比环比白羽鸡苗万只元只益生股份500377-02354122059民和股份222117-2639824767小计平均722510-1049722461白鸡养殖屠宰万吨元吨圣农发展99566571141711-56仙坛股份33585281017522-83小计平均13371491110413-59黄鸡万只元公斤温氏股份851852-046127-1314立华股份288337-19128-97-43湘佳股份3677126113-7335小计平均1176748-57127-12-029蛋鸡万只元只晓鸣股份19523742342-8940注销售均价平均值为加权平均值资料来源公司公告华泰研究图表2白羽肉鸡鸡苗月度销售均价图表3白羽鸡肉月度销售均价元羽主产区鸡苗均价民和鸡苗售价元吨主产区鸡肉均价圣农鸡肉销价1212500仙坛鸡肉销价1200010115008110001050061000095004900028500800007500202204202011202211201910202004202010202104202110202210202005202105202111202205资料来源公司公告博亚和讯华泰研究资料来源公司公告博亚和讯华泰研究图表4黄羽鸡月度销售均价图表5国内月度鸡蛋批发价和蛋鸡养殖利润元公斤全国黄羽鸡均价温氏黄鸡售价元公斤鸡蛋批发价蛋鸡养殖利润右元只201320立华黄鸡售价181215161114101012905108008766052019102020042020102021042021102022042022102019-102021-012022-042019-012019-042019-072020-012020-042020-072020-102021-042021-072021-102022-012022-072022-102023-01资料来源公司公告新牧网华泰研究资料来源中国农业信息网博亚和讯华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2农林牧渔图表6全国定点监测企业白羽肉种鸡祖代及父母代在产存栏图表7全国白羽肉鸡祖代更新数量在产祖代种鸡存栏万套全国白羽肉鸡祖代更新数量万套万套20在产父母代种鸡存栏右18150220016140210013020001412019001211018001017001001600890150068014004701300601200202017182017682018482018982019282019782020582021382021882022182022682017118201912820201082022118202103202104202105202106202101202102202107202108202109202110202111202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301资料来源中国畜牧业协会华泰研究资料来源中国畜牧业协会华泰研究图表8全国定点监测企业黄羽肉种鸡祖代及父母代在产存栏图表9禽类屠宰场库容率和开工率万套万套屠宰场库容率屠宰场开工率在产祖代种鸡存栏1651650100在产父母代种鸡存栏右160160090155155015015008014514507014014001351350601301300125125050120120040202257201817201857201897201917201957201997202017202057202097202117202157202197202217202297202317201791202011201751201811201851201891201911201951201991202051202091202111202151202191202211202251202291202311资料来源中国畜牧业协会华泰研究资料来源博亚和讯华泰研究风险提示鸡价不及预期如果鸡价出现大幅波动则会影响养殖企业利润亏损水平进而禽养殖板块出现较大幅度波动此外鸡周期的演变也会对行业的拐点的预期产生影响禽流感疫情扩散超预期高致病性禽流感疫情爆发会导致鸡只大范围死亡若出现人感染禽流感的病例还会对广大民众的消费造成较大的负面冲击原材料价格上涨超预期玉米豆粕等原材料是肉禽养殖成本中的重要组成部分原材料价格上涨超预期会抬升上市公司养殖成本挤压上市公司盈利空间从而对肉禽养殖板块业绩产生影响消费恢复不及预期新冠疫情走势直接影响禽肉消费恢复若疫情持续时间超预期严重程度超预期有可能进一步压缩肉类蛋白需求进而禽价不确定性增加免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3农林牧渔免责声明分析师声明本人熊承慧冯源兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者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