低估值+AI，建筑设计企业迎来行业变革和价值重估
　　由于建筑设计行业是技术与智力密集型行业，本身具备轻资产、高毛利率特点，但由于规模发展受限于管理半径和人均产值，导致市场认为设计公司难以成长，上市设计公司21年勘察设计业务规模均不超过50亿，行业占比不足1%。同时随着国内经济增长放缓，投资拉动作用预期降低，建筑设计公司估值和持仓持续下行。随着AI+时代到来，有望提升行业效率、取代部分机械化绘图工作、辅助寻找最优设计方案实现造价节约提升竞争力，催化建筑设计行业新一轮变革，我们认为随着上行空间打开，长期来看，设计公司二次成长可期，短期有望获得估值提振。
　　AI赋能，建筑设计行业有望突破传统人效约束，提升空间较大
　　建筑设计行业可根据服务领域不同，分为房建设计、基建设计、专业工程设计等，根据我们对上市设计公司21年数据测算，三类设计企业平均人均产值约37/54/28万元/年，最高人均产值为68/125/31万元/年。我们认为一方面，设计公司人工成本占比约80%左右，应用AI未来替代人力能够缓解成本刚性上涨风险；另一方面，标准化程度越高的设计领域AI渗透替代可能性更高，房建>交通基建>定制属性较强的专业工程。提升空间以房建为例，根据品览科技（建筑设计AI服务企业，未上市）统计，设计流程中73%的时间在一种相对偏机械化的工作状态，仅有27%的时间是协调沟通和创造。
　　“十四五”BIM已进入发展快车道，建筑信息化水平不断提升
　　BIM技术带来了建筑信息化的第二次变革，使得建筑行业迈向基于三维模型设计和建造的全新模式，能够有效提高建筑设计的效率和品质。在政策和节能增效需求的双重驱动下，我国“十四五”BIM应用进入快发展期，以深圳市为例，要求2022年起新建市区政府投资和国有资金投建项目、重大项目等全面实施BIM技术应用；2023年起全市所有新建工程项目全面实施BIM技术应用；2025年形成较为安全、成熟的BIM技术应用生态环境。行业内多数企业已在BIM应用进行充分实践。
　　AI应用仍在初期，牵手BIM重塑行业格局
　　AI对于经验学习要求较高，在建筑设计中的应用发展受制于行业整体现状，随着BIM的使用快速发展，逐渐成为行业标准，数据化管理程度提升，有望支撑神经网络得到更好地训练，提升AI有效生产力。因此我们认为，项目设计经验丰富、BIM发展领先、数据资产积累充分的设计公司具备更好的研发应用基础，龙头平台价值提升，有望形成AI良性学习循环，从而实现规模效应，改变行业高度分散的局面，解决规模、成长困扰。
　　风险提示：建筑设计公司AI应用进度低于预期，建筑业投资低于预期

研究报告全文：证券研究报告建筑与工程AI有望引领建筑设计变革华泰研究建筑与工程增持维持2023年3月23日中国内地动态点评研究员方晏荷低估值AI建筑设计企业迎来行业变革和价值重估SACNoS0570517080007fangyanhehtsccomSFCNoBPW8118675522660892由于建筑设计行业是技术与智力密集型行业本身具备轻资产高毛利率特点但由于规模发展受限于管理半径和人均产值导致市场认为设计公司难研究员黄颖以成长上市设计公司21年勘察设计业务规模均不超过50亿行业占比不SACNoS0570522030002huangying018854htsccom足同时随着国内经济增长放缓投资拉动作用预期降低建筑设计公SFCNoBSH2938621289722281司估值和持仓持续下行随着AI时代到来有望提升行业效率取代部分研究员张艺露机械化绘图工作辅助寻找最优设计方案实现造价节约提升竞争力催化建SACNoS0570520070002zhangyiluhtsccom筑设计行业新一轮变革我们认为随着上行空间打开长期来看设计公司861063211166二次成长可期短期有望获得估值提振行业走势图AI赋能建筑设计行业有望突破传统人效约束提升空间较大建筑设计行业可根据服务领域不同分为房建设计基建设计专业工程设建筑与工程沪深300计等根据我们对上市设计公司21年数据测算三类设计企业平均人均产12值约375428万元年最高人均产值为6812531万元年我们认为一方5面设计公司人工成本占比约80左右应用AI未来替代人力能够缓解成本刚性上涨风险另一方面标准化程度越高的设计领域AI渗透替代可能3性更高房建交通基建定制属性较强的专业工程提升空间以房建为例11根据品览科技建筑设计AI服务企业未上市统计设计流程中73的18时间在一种相对偏机械化的工作状态仅有27的时间是协调沟通和创造Mar-22Jul-22Nov-22Mar-23资料来源Wind华泰研究十四五BIM已进入发展快车道建筑信息化水平不断提升BIM技术带来了建筑信息化的第二次变革使得建筑行业迈向基于三维模型设计和建造的全新模式能够有效提高建筑设计的效率和品质在政策和节能增效需求的双重驱动下我国十四五BIM应用进入快发展期以深圳市为例要求2022年起新建市区政府投资和国有资金投建项目重大项目等全面实施BIM技术应用2023年起全市所有新建工程项目全面实施BIM技术应用2025年形成较为安全成熟的BIM技术应用生态环境行业内多数企业已在BIM应用进行充分实践AI应用仍在初期牵手BIM重塑行业格局AI对于经验学习要求较高在建筑设计中的应用发展受制于行业整体现状随着BIM的使用快速发展逐渐成为行业标准数据化管理程度提升有望支撑神经网络得到更好地训练提升AI有效生产力因此我们认为项目设计经验丰富BIM发展领先数据资产积累充分的设计公司具备更好的研发应用基础龙头平台价值提升有望形成AI良性学习循环从而实现规模效应改变行业高度分散的局面解决规模成长困扰风险提示建筑设计公司AI应用进度低于预期建筑业投资低于预期免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1建筑与工程图表1建筑设计企业截至2023年3月22日公司分类21年收入21年勘察设计收入员工总数人均产值万元人均设计产值万元人均薪酬万元毛利率PETTM山水比德专业工程5905918803137313719604600-221太极实业专业工程24289249866128044287222971098-920中粮科工专业工程21705322669574234021642141468地铁设计基建23812161730137611249362523407248设计总院基建2357150200011785747629683308124华设集团基建582243960419637727232133186101设研院基建205218528777132642220993699137蕾奥规划基建526538506183618329264892313勘设股份基建3039159300910101529918553663180中设股份基建606489676270498117153478327深水规院基建9356113107136465127833498774新城市基建401399484228407820024348396深城交基建11598822355186391929373756423苏交科基建511929480916327363119913827166甘咨询基建258211945465680262324513180177建发合诚基建8412919494317151214103011747筑博设计房建102610321304818481330733660142矩阵股份房建8864667613112678329534959195尤安设计房建9559615556144614328434916453霍普股份房建341345915774575327984532-207建研设计房建393366845749526133013221259启迪设计房建2301104214110748483924042164258华图山鼎房建1101022449114634221141085033汉嘉设计房建280188200613965441224801165607华建集团房建9055453106368513426330532043168杰恩设计房建3823587843454042249639681454华阳国际房建287617751735561341423002088309华蓝集团房建115510231393679325124433594262中衡设计房建179410033835302295919932569-74建科院房建503229075544246027943933390上海建科房建34351898602399421930003251287资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2建筑与工程免责声明分析师声明本人方晏荷黄颖张艺露兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3建筑与工程香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师方晏荷黄颖张艺露本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4建筑与工程法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91320000704041011J香港华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809美国华泰证券美国有限公司为美国金融业监管局FINRA成员具有在美国开展经纪交易商业务的资格经营业务许可编号为CRD298809SEC8-70231华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼邮政编码210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码100032电话862583389999传真862583387521电话861063211166传真861063211275电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼邮政编码518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼邮政编码200120电话8675582493932传真8675582492062电话862128972098传真862128972068电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom华泰金融控股香港有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话852-3658-6000传真852-2169-0770电子邮件researchhtsccomhttpwwwhtsccomhk华泰证券美国有限公司美国纽约公园大道280号21楼东纽约10017电话212-763-8160传真917-725-9702电子邮件Huataihtsc-uscomhttpwwwhtsc-uscom版权所有2023年华泰证券股份有限公司免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5