【宏观经济】美元指数实用分析方法*周亚齐朱启兵。我们预计美元指数持续冲高的概率并不大；美元指数的盘整/回落有望为各类资产，尤其是大宗商品，带来回暖空间。
　　【计算机】久远银海*杨思睿。公司2022年实现营收12.83亿元（-1.79%）、归母净利1.84亿元（-15.71%）、扣非净利1.70亿元（-16.24%），受经济波动影响Q4收入有所下滑。公司医保业务保持优势，人社、民政、智慧城市等领域持续突破，预计2023年重回快速增长通道。维持买入评级

研究报告全文：证券研究报告晨会聚焦2023年3月23日3月金股组合股票代码股票名称中银晨会聚焦1908HK建发国际集团-20230323600529SH山东药玻重点关注600428SH中远海特002648SZ卫星化学宏观经济美元指数实用分析方法周亚齐朱启兵我们预计美元指数持石英股份603688SH续冲高的概率并不大美元指数的盘整回落有望为各类资产尤其是大宗新澳股份603889SH商品带来回暖空间300662SZ科锐国际002368SZ太极股份计算机久远银海杨思睿公司2022年实现营收1283亿元-179归母净利184亿元-1571扣非净利170亿元-1624受经济波动影响Q4收入有所下滑公司医保业务保持优势人社民政智慧城市市场指数等领域持续突破预计2023年重回快速增长通道维持买入评级指数名称收盘价涨跌上证综指326575031深证成指1149693061沪深300399944043中小100754311105创业板指234192020行业表现申万一级指数名称涨跌指数名称涨跌通信351家用电器051传媒266国防军工045计算机239有色金属032电子133钢铁023房地产104非银金融021资料来源万得中银证券中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格产品组证券分析师王军862120328310junwangshbocichinacom证券投资咨询业务证书编号S1300511070001重点关注宏观经济美元指数实用分析方法周亚齐朱启兵我们预计美元指数持续冲高的概率并不大美元指数的盘整回落有望为各类资产尤其是大宗商品带来回暖空间在本篇深度报告中我们尝试为投资人梳理和展示一些比较实用的理解和预测美元指数的方法以帮助投资人对于美元指数乃至整个大类资产走势有一个更好的把握从名义利率差值和经常项目差额角度看美元指数2年期国债名义利率同主要美元双边汇率的走势有一定的关联度但不同币种的关联度存在比较明显的差异经常项目差额同主要美元双边汇率的走势整体关联度较弱美国经济周期VS美元指数美国经济周期同美元指数变动存在较好的关联度美元指数同比增加的高点可能已经出现美国经济上行周期时美元指数通常较弱美国经济下行周期时美元指数震荡走强美国经济衰退期间美元指数通常在衰退结尾时走强美元指数在美联储最后加息前后规律性不明显美元指数在1970年滞涨时呈现震荡走弱特征美元指数的同步和前瞻性指标美德10年期国债实际利率差值全球经济政策不确定性指数欧美经济意外指数差值美国名义GDP占全球比重美元指数同其它大类资产价格的关联度长期看美元指数同铜油以及中国10年期国债收益率有明显的负相关性中短期美元指数同大类资产的关联度存在较大波动美元指数观点美元指数的前瞻性指标显示美元指数继续快速冲高的概率并不大美元指数目前可能缺少持续快速冲高的宏观逻辑支撑美元有望盘整回落并为各类资产尤其是大宗商品带来回暖空间风险提示通胀压力重新升温经济危机卷土重来计算机久远银海医保业务逆势增长民生领域持续突破杨思睿公司2022年实现营收1283亿元-179归母净利184亿元-1571扣非净利170亿元-1624受经济波动影响Q4收入有所下滑公司医保业务保持优势人社民政智慧城市等领域持续突破预计2023年重回快速增长通道维持买入评级支撑评级的要点Q4项目验收延后研发投入提速费用相对管控良好Q4实现营收622亿元-790归母净利059亿元-3938扣非净利055亿元-4036主要系Q4项目实施及验收周期延长实施成本增加2022年研发投入246亿元1785增速较21年提升601pct占营收比重达1918319pct截至2022年底研发人员1271人11392022年毛利率5524同比基本持平销售管理费用分别同比575-309整体费用率为3642176pct费用相对管控良好医保进入加速收获期医保不断扩容2022年医保业务收入614亿元307保持增长公司承担国家医保信息平台6个子系统和22个省级医保信息平台其中10个省份为核心业务系统建设与运维尚有10余省省级医保平台将于今年验收确认奠定医保业务高增基础此外公司负责多个省份的医保移动支付及各医院的DRGDIP建设推进深圳市舟山市等地的医保基金监管不断拓展医保智慧服务积极探索医保数据要素应用落地持续扩张医保业务收入版图人社与民政持续突破融入数据要素智慧城市新赛道人社方面公司累计覆盖全国21个省份新突破黑龙江省行业领先地位进一步巩固有望伴随社保就业等政策推进迈入新台阶民政方面公司持续拓展大数据民政数据服务在救助养老福彩等领域多点开花金民工程全国推广在即公司民政业务有望持续突破智慧城市方面公司深度参与智慧蓉城建设同时扩张四川地州市场智慧城市下数据要素价值转换业务不断突破估值预计20232025年归母净利润为256338423亿元EPS为063083元2022年受宏观环境影响下调4549和104元对应PE分别372822倍公司医保信息化龙头地位延续人社民政及智慧城市等业务有望持续突破各省医保信息化平台业务助力2023年业绩重回快速增长通道维持买入评级评级面临的主要风险人社民政业务推广低于预期市场竞争加剧2023年3月23日中银晨会聚焦-202303232中银证券研究部首席经济学家电新研究团队徐高S1300519050002gaoxubocichinacom李可伦S1300518070001kelunlibocichinacom全球首席经济学家武佳雄S1300121070028jiaxiongwubocichinacom管涛S1300520100001taoguanbocichinacom许怡然S1300122030006yiranxubocichinacom宏观研究团队李扬S1300121080041yanglibocichinacom朱启兵S1300516090001qibingzhubocichinacom李天帅S1300122080057tianshuailibocichinacom张晓娇S1300514010002xiaojiaozhangbocichinacom机械研究团队刘立品S1300521080001lipinliubocichinacom陶波S1300520060002botaobocichinacom付万丛S1300522030001wancongfubocichinacom叶善庭S1300121040025shantingyebocichinacom陈琦S1300521110003qichenbocichinacom化工研究团队孙德基S1300522030002dejisunbocichinacom余嫄嫄S1300517050002yuanyuanyubocichinacom周亚齐S1300522090002yaqizhoubocichinacom徐中良S1300122050006zhongliangxubocichinacom固收研究团队医药研究团队肖成哲S1300520060005chengzhexiaobocichinacom邓周宇S1300517050001zhouyudengbocichinacom张鹏S1300520090001pengzhangbjbocichinacom食品饮料研究团队邹坤S1300521070004kunzoubocichinacom汤玮亮S1300517040002weiliangtangbocichinacom策略研究团队邓天娇S1300519080002tianjiaodengbocichinacom王君S1300519060003junwangbocichinacom家电研究团队徐沛东S1300518020001peidongxubocichinacom郝帅S1300521030002shuaihaobocichinacom郭晓希S1300521110001xiaoxiguobocichinacom社会服务团队徐亚S1300521070003yaxubocichinacom李小民S1300522090001xiaominlibocichinacom高天然S1300522100001tianrangaobocichinacom宋环翔S1300122070014huanxiangsongbocichinacom金融工程纺服轻工团队郭策S1300522080002ceguobocichinacom郝帅S1300521030002shuaihaobocichinacom李腾S1300522080001tenglibocichinacom丁凡S1300521090001fandingbocichinacom陈亮S1300122090029liangchenbocichinacom杨雨钦S1300121080061yuqinyangbocichinacom银行研究团队计算机研究团队林媛媛S1300521060001yuanyuanlinbocichinacom杨思睿S1300518090001siruiyangbocichinacom丁黄石S1300122030036huangshidingbocichinacom王晓莲S1300121080038xiaolianwangbocichinacom非银金融研究团队刘桐彤S1300122030039tongtongliubocichinacom林媛媛S1300521060001yuanyuanlinbocichinacom电子研究团队张天愉S1300521100002tianyuzhangbocichinacom苏凌遥S1300522080003lingyaosubocichinacom建筑建材研究团队通信研究团队陈浩武S1300520090006haowuchenbocichinacom庄宇S1300520060004yuzhuangbocichinacom林祁桢S1300121080012qizhenlinbocichinacom吕然S1300521050001ranlvbocichinacom杨逸菲S1300122030023yifeiyangbocichinacom交通运输汽车研究团队王靖添S1300522030004jingtianwangbocichinacom朱朋S1300517060001pengzhubocichinacom刘国强S1300122070018guoqiangliu01bocichinacom传媒研究团队地产研究团队卢翌S1300522010001yi1lubocichinacom夏亦丰S1300521070005yifengxiabocichinacom许佳璐S1300521110002jialuxubocichinacom2023年3月23日中银晨会聚焦-202303233披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年3月23日中银晨会聚焦-202303234风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布中国上海浦东本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研银城中路200号究报告具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中中银大厦39楼银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国邮编际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券200121投资顾问服务建议或产品提供给接受其证券投资顾问服务的客户电话862168604866中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人传真862158883554客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任相关关联机构及损失等本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或中银国际研究有限公司部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的中银国际证券股份有限公香港花园道一号司将及时采取维权措施追究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标中银大厦二十楼服务标记及标记均为中银国际证券股份有限公司或其附属及关联公司统称中银国电话85239886333际集团的商标服务标记注册商标或注册服务标记致电香港免费电话本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用并未考虑到任何特别的投资目的财务状况或特殊需要不能成为或被视为出售或购买或认购证中国网通10省市客户请拨打108008521065券或其它金融票据的要约或邀请亦不构成任何合约或承诺的基础中银国际证券中国电信21省市客户请拨打108001521065股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者本报告的内新加坡客户请拨打8008523392容不构成对任何人的投资建议阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客传真85221479513户阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何报告中所指之投资产品之前就该投资产品的适合性包括阁下的特殊投资目的财务状况及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见中银国际证券有限公司尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析香港花园道一号师从相信可靠的来源取得或达到但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任中银大厦二十楼何成员及其董事高管员工或其他任何个人包括其关联方都不能保证它们的电话85239886333准确性或完整性除非法律或规则规定必须承担的责任外中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任本报告对其中所包含的或讨论的传真85221479513信息或意见的准确性完整性或公平性不作任何明示或暗示的声明或保证阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告仅反映证券分析师在撰写本报告中银国际控股有限公司北京代表处时的设想见解及分析方法中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一中国北京市西城区致及有不同结论的报告亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略为免生疑问西单北大街号层本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场1108邮编100032本报告可能附载其它网站的地址或超级链接对于本报告可能涉及到中银国际集团电话本身网站以外的资料中银国际集团未有参阅有关网站也不对它们的内容负责861083262000提供这些地址或超级链接包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接的目传真861083262291的纯粹为了阁下的方便及参考连结网站的内容不构成本报告的任何部份阁下须承担浏览这些网站的风险中银国际英国有限公司本报告所载的资料意见及推测仅基于现状不构成任何保证可随时更改毋须2F1Lothbury提前通知本报告不构成投资法律会计或税务建议或保证任何投资或策略适用LondonEC2R7DB于阁下个别情况本报告不能作为阁下私人投资的建议UnitedKingdom过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证也不能代表或对将来表现做出任何电话442036518888明示或暗示的保障本报告所载的资料意见及预测只是反映证券分析师在本报告传真442036518877所载日期的判断可随时更改本报告中涉及证券或金融工具的价格价值及收入可能出现上升或下跌中银国际美国有限公司部分投资可能不会轻易变现可能在出售或变现投资时存在难度同样阁下获得有关投资的价值或风险的可靠信息也存在困难本报告中包含或涉及的投资及服务美国纽约市美国大道1045号可能未必适合阁下如上所述阁下须在做出任何投资决策之前包括买卖本报告7BryantPark15楼涉及的任何证券寻求阁下相关投资顾问的意见NY10018中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有保留一切权利电话12122590888传真12122590889中银国际新加坡有限公司注册编号199303046Z新加坡百得利路四号中国银行大厦四楼049908电话656692682965345587传真656534399665323371