【宏观经济】宏观交易模拟组合—战略性做多港股*周亚齐朱启兵。我们开启一个基于宏观交易的模拟组合并建仓恒生指数ETF，以此来反映、跟踪、检验我们的宏观交易策略。无论是短期来看还是中长期来看，我们认为近期回调后的港股具有交易和配置价值；我们建仓恒生指数ETF。尽管港股存在交易和配置机会，但涨势前景仍然可能充满曲折；若大幅回调，我们将酌情加仓。
　　【宏观经济】2月通胀点评*张晓娇朱启兵。CPI受多因素影响同比增速明显低于预期，春节假期消费影响因素退坡，食品价格和服务价格季节性走弱，基数效应影响能源价格偏弱，大宗消费有待恢复，价格表现目前仍以寻底为主；PPI同比增速较1月下行主因基数效应，但生产端节后恢复较好，生产资料价格表现相对平稳；季节性消费高峰过后，需求恢复斜率下降，虽然复苏趋势持续，但宏观政策放松的预期或将升温。

研究报告全文：证券研究报告晨会聚焦2023年3月10日3月金股组合股票代码股票名称中银晨会聚焦1908HK建发国际集团-20230310600529SH山东药玻重点关注600428SH中远海特002648SZ卫星化学宏观经济宏观交易模拟组合战略性做多港股周亚齐朱启兵我们开603688SH石英股份启一个基于宏观交易的模拟组合并建仓恒生指数ETF以此来反映跟踪603889SH新澳股份检验我们的宏观交易策略无论是短期来看还是中长期来看我们认为近期300662SZ科锐国际002368SZ太极股份回调后的港股具有交易和配置价值我们建仓恒生指数ETF尽管港股存在交易和配置机会但涨势前景仍然可能充满曲折若大幅回调我们将酌情加仓市场指数宏观经济2月通胀点评张晓娇朱启兵CPI受多因素影响同比增速明指数名称收盘价涨跌显低于预期春节假期消费影响因素退坡食品价格和服务价格季节性走弱上证综指327609022基数效应影响能源价格偏弱大宗消费有待恢复价格表现目前仍以寻底为深证成指1157999016沪深300401985035主PPI同比增速较1月下行主因基数效应但生产端节后恢复较好生产中小100755966025资料价格表现相对平稳季节性消费高峰过后需求恢复斜率下降虽然复创业板指237268021苏趋势持续但宏观政策放松的预期或将升温行业表现申万一级指数名称涨跌指数名称涨跌环保123建筑材料107通信123商贸零售107电子064社会服务100计算机027农林牧渔086医药生物024国防军工083资料来源万得中银证券中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格产品组证券分析师王军862120328310junwangshbocichinacom证券投资咨询业务证书编号S1300511070001重点关注宏观经济宏观交易模拟组合战略性做多港股周亚齐朱启兵我们开启一个基于宏观交易的模拟组合并建仓恒生指数ETF我们开启一个基于宏观交易的模拟组合以此来反映跟踪检验我们的宏观交易策略无论是短期来看还是中长期来看我们认为近期回调后的港股具有交易和配置价值我们建仓恒生指数ETF尽管港股存在交易和配置机会但涨势前景仍然可能充满曲折若大幅回调我们将酌情加仓风险提示美国通胀压力再次升温中国经济增速显著低于预期宏观经济2月通胀点评内需恢复趋势持续斜率下降张晓娇朱启兵CPI受多因素影响同比增速明显低于预期春节假期消费影响因素退坡食品价格和服务价格季节性走弱基数效应影响能源价格偏弱大宗消费有待恢复价格表现目前仍以寻底为主PPI同比增速较1月下行主因基数效应但生产端节后恢复较好生产资料价格表现相对平稳季节性消费高峰过后需求恢复斜率下降虽然复苏趋势持续但宏观政策放松的预期或将升温2月CPI环比下降05同比增长10核心CPI同比增长06服务价格同比增长06消费品价格同比上升122月同比增速较高的是其他用品和服务26食品烟酒21生活用品及服务14和教育文化娱乐12较1月同比增速下降较多的是食品烟酒交通通信和教育文化娱乐从环比看2月食品价格由上月上涨28转为下降20影响CPI下降约038个百分点非食品价格由上月上涨03转为下降02影响CPI下降约013个百分点从同比看食品价格上涨26涨幅比上月回落36个百分点影响CPI上涨约048个百分点非食品价格上涨06涨幅比上月回落06个百分点影响CPI上涨约050个百分点2月CPI低于预期源于多个构成向下共振如果将CPI划分为食品能源消费品和服务2月食品能源和服务都是同比增速拖累项以家用器具交通工具通信工具为代表的耐用消费品同比增速也表现为负增长如果从CPI中权重较高的项目看猪肉和鲜菜合计影响CPI环比下降幅度五成多能源价格同比增速较1月回落24个百分点其中汽油和柴油价格涨幅分别回落51和56个百分点总的来看春节后消费需求回落以及去年同期基数效应影响是导致CPI同比大幅走低两个主要因素2月CPI数据发布后市场的关注点将聚焦在国内需求是否能延续复苏趋势我们认为2月CPI中居住价格环比增长01较1月上升01个百分点医疗保健价格同比增长10较1月上升02个百分点一定程度上表明复苏过程中以消费为代表的核心通胀价格可能受季节性影响波动加大需求恢复的斜率也可能有所回落但复苏趋势依然持续另外关于稳内需的宏观政策预期接下来可能有所升温市场或进一步寄望于基建投资落地房地产政策放松和货币政策调整等方向2月PPI环比持平同比下降14其中生产资料同比下降20生活资料同比增长11PPIRM同比下降05受上年同期对比基数较高影响PPI同比继续下降调查的40个工业行业大类中价格同比下降的有17个比上月增加2个生产端恢复情况较好2月PPI同比增速走低主要受基数效应带动从构成看2月生活资料各项环比表现均略低于历史同期平均水平但生产资料价格环比相对平稳表明春节后生产端恢复进度较快当前市场对需求端的关注度更高一是外需波动对国内出口影响的程度二是以房地产为代表的大宗消费恢复的情况三是国内库存周期波动在二季度之后是否会对生产端造成影响风险提示全球通胀下行缓慢流动性回流美债全球新冠疫情不确定2023年3月10日中银晨会聚焦-202303102中银证券研究部首席经济学家电新研究团队徐高S1300519050002gaoxubocichinacom李可伦S1300518070001kelunlibocichinacom全球首席经济学家武佳雄S1300121070028jiaxiongwubocichinacom管涛S1300520100001taoguanbocichinacom许怡然S1300122030006yiranxubocichinacom宏观研究团队李扬S1300121080041yanglibocichinacom朱启兵S1300516090001qibingzhubocichinacom李天帅S1300122080057tianshuailibocichinacom张晓娇S1300514010002xiaojiaozhangbocichinacom机械研究团队刘立品S1300521080001lipinliubocichinacom陶波S1300520060002botaobocichinacom付万丛S1300522030001wancongfubocichinacom叶善庭S1300121040025shantingyebocichinacom陈琦S1300521110003qichenbocichinacom化工研究团队孙德基S1300522030002dejisunbocichinacom余嫄嫄S1300517050002yuanyuanyubocichinacom周亚齐S1300522090002yaqizhoubocichinacom徐中良S1300122050006zhongliangxubocichinacom固收研究团队医药研究团队肖成哲S1300520060005chengzhexiaobocichinacom邓周宇S1300517050001zhouyudengbocichinacom张鹏S1300520090001pengzhangbjbocichinacom食品饮料研究团队邹坤S1300521070004kunzoubocichinacom汤玮亮S1300517040002weiliangtangbocichinacom策略研究团队邓天娇S1300519080002tianjiaodengbocichinacom王君S1300519060003junwangbocichinacom家电研究团队徐沛东S1300518020001peidongxubocichinacom郝帅S1300521030002shuaihaobocichinacom郭晓希S1300521110001xiaoxiguobocichinacom社会服务团队徐亚S1300521070003yaxubocichinacom李小民S1300522090001xiaominlibocichinacom高天然S1300522100001tianrangaobocichinacom宋环翔S1300122070014huanxiangsongbocichinacom金融工程纺服轻工团队郭策S1300522080002ceguobocichinacom郝帅S1300521030002shuaihaobocichinacom李腾S1300522080001tenglibocichinacom丁凡S1300521090001fandingbocichinacom陈亮S1300122090029liangchenbocichinacom杨雨钦S1300121080061yuqinyangbocichinacom银行研究团队计算机研究团队林媛媛S1300521060001yuanyuanlinbocichinacom杨思睿S1300518090001siruiyangbocichinacom丁黄石S1300122030036huangshidingbocichinacom王晓莲S1300121080038xiaolianwangbocichinacom非银金融研究团队刘桐彤S1300122030039tongtongliubocichinacom林媛媛S1300521060001yuanyuanlinbocichinacom电子研究团队张天愉S1300521100002tianyuzhangbocichinacom苏凌遥S1300522080003lingyaosubocichinacom建筑建材研究团队通信研究团队陈浩武S1300520090006haowuchenbocichinacom庄宇S1300520060004yuzhuangbocichinacom林祁桢S1300121080012qizhenlinbocichinacom吕然S1300521050001ranlvbocichinacom杨逸菲S1300122030023yifeiyangbocichinacom交通运输汽车研究团队王靖添S1300522030004jingtianwangbocichinacom朱朋S1300517060001pengzhubocichinacom刘国强S1300122070018guoqiangliu01bocichinacom传媒研究团队地产研究团队卢翌S1300522010001yi1lubocichinacom夏亦丰S1300521070005yifengxiabocichinacom许佳璐S1300521110002jialuxubocichinacom2023年3月10日中银晨会聚焦-202303103披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年3月10日中银晨会聚焦-202303104风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布中国上海浦东本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研银城中路200号究报告具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中中银大厦39楼银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国邮编际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券200121投资顾问服务建议或产品提供给接受其证券投资顾问服务的客户电话862168604866中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人传真862158883554客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任相关关联机构及损失等本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或中银国际研究有限公司部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的中银国际证券股份有限公香港花园道一号司将及时采取维权措施追究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标中银大厦二十楼服务标记及标记均为中银国际证券股份有限公司或其附属及关联公司统称中银国电话85239886333际集团的商标服务标记注册商标或注册服务标记致电香港免费电话本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用并未考虑到任何特别的投资目的财务状况或特殊需要不能成为或被视为出售或购买或认购证中国网通10省市客户请拨打108008521065券或其它金融票据的要约或邀请亦不构成任何合约或承诺的基础中银国际证券中国电信21省市客户请拨打108001521065股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者本报告的内新加坡客户请拨打8008523392容不构成对任何人的投资建议阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客传真85221479513户阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何报告中所指之投资产品之前就该投资产品的适合性包括阁下的特殊投资目的财务状况及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见中银国际证券有限公司尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析香港花园道一号师从相信可靠的来源取得或达到但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任中银大厦二十楼何成员及其董事高管员工或其他任何个人包括其关联方都不能保证它们的电话85239886333准确性或完整性除非法律或规则规定必须承担的责任外中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任本报告对其中所包含的或讨论的传真85221479513信息或意见的准确性完整性或公平性不作任何明示或暗示的声明或保证阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告仅反映证券分析师在撰写本报告中银国际控股有限公司北京代表处时的设想见解及分析方法中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一中国北京市西城区致及有不同结论的报告亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略为免生疑问西单北大街110号8层本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场邮编100032本报告可能附载其它网站的地址或超级链接对于本报告可能涉及到中银国际集团电话本身网站以外的资料中银国际集团未有参阅有关网站也不对它们的内容负责861083262000提供这些地址或超级链接包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接的目传真861083262291的纯粹为了阁下的方便及参考连结网站的内容不构成本报告的任何部份阁下须承担浏览这些网站的风险中银国际英国有限公司本报告所载的资料意见及推测仅基于现状不构成任何保证可随时更改毋须2F1Lothbury提前通知本报告不构成投资法律会计或税务建议或保证任何投资或策略适用LondonEC2R7DB于阁下个别情况本报告不能作为阁下私人投资的建议UnitedKingdom过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证也不能代表或对将来表现做出任何电话442036518888明示或暗示的保障本报告所载的资料意见及预测只是反映证券分析师在本报告传真442036518877所载日期的判断可随时更改本报告中涉及证券或金融工具的价格价值及收入可能出现上升或下跌中银国际美国有限公司部分投资可能不会轻易变现可能在出售或变现投资时存在难度同样阁下获得有关投资的价值或风险的可靠信息也存在困难本报告中包含或涉及的投资及服务美国纽约市美国大道1045号可能未必适合阁下如上所述阁下须在做出任何投资决策之前包括买卖本报告7BryantPark15楼涉及的任何证券寻求阁下相关投资顾问的意见NY10018中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有保留一切权利电话12122590888传真12122590889中银国际新加坡有限公司注册编号199303046Z新加坡百得利路四号中国银行大厦四楼049908电话656692682965345587传真656534399665323371