研究报告全文：证券研究报告晨会聚焦2023年3月9日3月金股组合股票代码股票名称中银晨会聚焦1908HK建发国际集团-20230309600529SH山东药玻重点关注600428SH中远海特002648SZ卫星化学银行银行跟踪林媛媛参考不同年份的数据大行持有期超过5年603688SH石英股份样本股份行和城商行超过3年稳定长期收益的价值更为凸显2009年以来603889SH新澳股份银行股持有期越长获取正收益的概率越大持有期收益率越稳定长期持300662SZ科锐国际有策略中盈利能力仍是选股关键并非股息率越高越好大行样本股份002368SZ太极股份和城商中建行招行和宁波表现最优银行股长期最好的买点在市场对经济担忧流动性放松有限的阶段在指标层面主要是经济预期相关指标市场指数如宏观经济景气指数国债等等2022年或是更好的配置位置经济预期绝指数名称收盘价涨跌对低位今年预期好于去年仍相对审慎如前期判断高频数据持续印证上证综指328325006经济积极修复房地产销售亦边际改善市场有经济修复预期但仍偏谨慎深证成指1159829009对于房地产城投等担忧仍在政策稳增长预期亦偏弱这些压制银行股的沪深300403411036表现行业内选股亦更受限制也说明预期仍有修正空间重申看好银行股中小100757890024表现同时银行股高股息低估值和价值属性获得更多关注延续前期组合创业板指237758026长沙银行常熟银行杭州银行农业银行招商银行平安银行宁波银行持续推荐优质城商行成都银行苏州银行江苏银行南京银行等行业表现申万一级化工化工什么子行业与产品可能已经触底余嫄嫄2022年多数化工子指数名称涨跌指数名称涨跌行业盈利水平及产品价格价差处于历史较低分位2023年整体需求逐渐复通信250建筑材料087苏维持行业强于大市评级子行业与个股挑选上侧重一体化及景气度向上国防军工191石油石化085行业龙头公司计算机171有色金属082传媒139食品饮料075计算机国数局助力勾画经济建设蓝图税务财政端有望重点发力杨思电子118煤炭066睿2022年12月关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见资料来源万得中银证券出台近期数字中国建设整体布局规划政策落地3月7日国务院改革中确定组建国家数据局统筹数字中国建设预期数字中国将成为经济建设重点数据要素市场化将步入发展快车道预计税务财政端将重点发力数据安全的需求也将快速落地中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格产品组证券分析师王军862120328310junwangshbocichinacom证券投资咨询业务证书编号S1300511070001重点关注银行银行跟踪再看长期持有策略下银行股的影响因素林媛媛参考不同年份的数据大行持有期超过5年样本股份行和城商行超过3年稳定长期收益的价值更为凸显2009年以来银行股持有期越长获取正收益的概率越大持有期收益率越稳定长期持有策略中盈利能力仍是选股关键并非股息率越高越好大行样本股份和城商中建行招行和宁波表现最优银行股长期最好的买点在市场对经济担忧流动性放松有限的阶段在指标层面主要是经济预期相关指标如宏观经济景气指数国债等等2022年或是更好的配置位置经济预期绝对低位今年预期好于去年仍相对审慎如前期判断高频数据持续印证经济积极修复房地产销售亦边际改善市场有经济修复预期但仍偏谨慎对于房地产城投等担忧仍在政策稳增长预期亦偏弱这些压制银行股的表现行业内选股亦更受限制也说明预期仍有修正空间重申看好银行股表现同时银行股高股息低估值和价值属性获得更多关注延续前期组合长沙银行常熟银行杭州银行农业银行招商银行平安银行宁波银行持续推荐优质城商行成都银行苏州银行江苏银行南京银行等完全不择时躺平的持有策略持有期较长收益表现可能表现也较差我们跟踪过去十余年五大行部分股份行和城商行的股价假定投资者持有1年3年5年7年和9年后卖出观察其持有期收益情况参见我们的图表绝对持有完全不择时的躺平策略如果买在高位即使持有期很长收益表现也较差即如果在牛市2007-2008年2009年2014年-2015年高位买入银行股长期持有收益仍然可能非常弱2018年2019-2021年部分时点可能也类似持有期越长获取正收益的概率越大收益率越稳定参考不同年份的数据大行持有期超过5年样本股份行和城商行超过3年稳定长期收益的价值更为凸显相对来说2009年以来持有期越长买入持有获取正收益的概率越大持有期收益率越稳定五大行持有超过5年收益率为正概率较高持有7年或9年大部分买入时点持有期收益在5-15和5-10之间招行平安和兴业等样本股份行宁波南京等样本城商行均持有超过3年后正收益的概率较高盈利能力主导长期投资收益建行招行和宁波最优与同样情形测算的股份行和城商行相比大行持有期收益差异不大分化有限建行表现最优而建行股息率并非大行最高而盈利能力持续最优股份行来看招行兴业和平安持有期收益表现均较好但招行优势更为明显持有期限3年招行的年化收益率主要落在10-30区间而招行的股息率不高盈利能力突出同时关注到3年和5年持有期收益率图中近几年三家收益趋势更加趋近样本城商行中宁波杭州表现均较好宁波优势更突出持有期限3年年化收益率主要落在10-30区间宁波股息率亦不高盈利能力和盈利增长均表现较好盈利能力对于长期持有策略仍是关键长期持有和高股息策略仍应更关注公司长期盈利能力更好的买入时点主要集中在经济预期偏弱年份从各行持有期收益率时间段看银行股最好的买点主要在2012年2013年2014年这些年份除了部分季度银行整体表现偏弱市场对经济较为担忧经济预期较弱流动性放松有限在指标层面经济预期指标相对应如宏观经济景气指数国债等等同时需要剔除流动性的扰动从近几年的情况来看2022年或是更好的配置位置经济预期绝对低位今年预期好于去年配置位置略弱于去年仍在较低水平但同时我们站在当前时点回顾或更为容易但是在经济预期很弱如201220142022年配置银行股是很艰难的决定风险提示经济下行超预期房地产风险大幅暴露2023年3月9日中银晨会聚焦-202303092化工化工什么子行业与产品可能已经触底基于盈利价格与扩产的分析余嫄嫄2022年多数化工子行业盈利水平及产品价格价差处于历史较低分位2023年整体需求逐渐复苏维持行业强于大市评级子行业与个股挑选上侧重一体化及景气度向上行业龙头公司支撑评级的要点子行业部分基础化工板块30个子行业中2022年第三季度22个子行业的毛利率同比于2021年第三季度有所下降27个子行业的毛利率环比2022年第二季度有所下降煤化工氨纶涤纶锦纶纺织化学品聚氨酯涂料油墨复合肥电子化学品9个行业的毛利率ROE皆触2016年以来底部三季报在建工程数据显示民爆制品涂料油墨非金属材料油气及炼化工程的在建工程同比增速为负涤纶纺织化学品炼油化工在建工程同比增长小于5细分产品部分截至2022年12月31日在我们跟踪的173个产品中价格处于历史2006年起低分位低于30的产品占比为4682包括二氯乙烷EDC锂电池隔膜三聚氰胺蛋氨酸二氯甲烷氨纶40D等81个品种价格低分位产品主要集中分布于氯碱聚氨酯化纤农药等细分板块煤化工板块的部分醇类产品橡胶塑料板块的部分产品也处于较低价格分位从2022-2024年细分产品扩产情况看涂料油墨行业未查找到明确的扩产信息化纤行业涤纶长丝2022年产能增速较低聚氨酯行业己二酸产能增速相对平缓MDI在行业格局背景下扩产较为有序煤化工领域醋酸产能增速相对平缓但2022-2024年有持续性的新增产能规划醋酐2022年产能同比增长667部分营养品氟化工产品未有新增项目2023年需求全面复苏预计绝大部分子行业盈利有望向上修复内需总体好于外需但欧洲能源价格高企有利于国内部分化工品出口多个化工子行业在全球竞争力持续提升地产等产业链相关化学品需求有望向好相关化工产品包括聚氨酯纯碱钛白粉丙烯酸减水剂制冷剂等产品农业领域农产品价格相对高位粮食安全关注度提升全球农化产业或将维持相对景气半导体新能源航空航天军工等领域关键材料的自主化日益关键相关领域的优秀企业迎来发展良机投资建议维持行业强于大市评级结合供需端预判及估值水平建议关注以下投资线索1龙头企业抗风险能力强欧洲高能源背景下有望受益关注新能源新材料领域持续延伸推荐万华化学新和成华鲁恒升2民营石化公司盈利有望触底向好看好国内民营石化公司的长期发展并看好民营炼化公司进入新能源高性能树脂可降解塑料等具成长性的新材料领域推荐荣盛石化东方盛虹卫星化学桐昆股份恒力石化3国产替代需求迫切新材料有望延续高景气下游新增产能逐渐投放预计半导体新能源材料等企业产销将持续保持旺盛推荐万润股份晶瑞电材雅克科技蓝晓科技安集科技皇马科技光威复材关注鼎龙股份华特气体4氟化工景气度有望向好农药等预计维持较高景气三代制冷剂配额即将落地新能源产业快速发展氟化工相关产品需求扩张优质氟化工企业将受益农药企业产能扩张产品升级持续成长性值得期待推荐巨化股份利尔化学联化科技关注先达股份另外稳增长下基建有望持续发力部分建筑结构材料企业将受益推荐苏博特评级面临的主要风险油价下跌风险环保政策变化带来的风险经济异常波动国内疫情持续时间超预期全球经济低迷计算机国数局助力勾画经济建设蓝图税务财政端有望重点发力杨思睿2022年12月关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见出台近期数字中国建设整体布局规划政策落地3月7日国务院改革中确定组建国家数据局统筹数字中国建设预期数字中国将成为经济建设重点数据要素市场化将步入发展快车道预计税务财政端将重点发力数据安全的需求也将快速落地支撑评级的要点国家数据局成立数字中国建设进入快车道3月7日国务院机构改革方案提请组建国家数据局负责协调推进数据基础制度建设统筹推进数字中国数字经济数字社会规划和建设等隶属国家发改委2月27日中共中央和国务院发布数字中国建设整体布局规划后称规划强调要构建国家数据管理体制机制健全各级数据统筹管理机构畅通数据资源大循环此次国务院改革是国企改革深化的重大举措国数局的成立即数字中国建设的重大开端国家数据管理体制的构建预期将加速推动为后续数字中国的建设快速铺路2023年3月9日中银晨会聚焦-202303093国数局出发点为服务经济建设财税两端应是发力重点规划指出要全面赋能经济社会发展培育壮大数字经济核心产业推动数字技术和实体经济深度融合2022年12月19日中共中央国务院印发关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见后称意见指出主线为促进数据合规高效流通使用赋能实体经济强调要做强做优做大数字经济增强经济发展新动能可见国家数据局的出发点仍是重视服务经济建设预期税务与财政两端为发力重点数据安全地位凸显需求将快速落地数据要素市场化的建设必将带动对数据安全的要求规划中强调完善网络安全法律法规和政策体系筑牢可信可控的数字安全屏障意见中多次强调数据安全可控及合规要求强化数据安全保障体系建设把安全贯穿数据供给流通使用全过程数据要素市场化的建设必然带动对数据安全的需求数据交易数据授权等重要环节更是需要数据安全监控与保障2月杭州市数据资源管理局起草了杭州市公共数据授权运营实施方案试行3月深圳市发改委印发深圳市数据交易管理暂行办法并正式施行数据授权和交易细则陆续出台对数据安全的需求也将快速落地数据安全的地位进一步凸显投资建议预期税务财政端将是先行的投资机会同时数据安全的需求也将伴随数据要素市场化的建设快速落地推荐税友股份超图软件建议关注电科网安安恒信息易华录评级面临的主要风险政策落地不及预期政策细则完善不及预期2023年3月9日中银晨会聚焦-202303094中银证券研究部首席经济学家电新研究团队徐高S1300519050002gaoxubocichinacom李可伦S1300518070001kelunlibocichinacom全球首席经济学家武佳雄S1300121070028jiaxiongwubocichinacom管涛S1300520100001taoguanbocichinacom许怡然S1300122030006yiranxubocichinacom宏观研究团队李扬S1300121080041yanglibocichinacom朱启兵S1300516090001qibingzhubocichinacom李天帅S1300122080057tianshuailibocichinacom张晓娇S1300514010002xiaojiaozhangbocichinacom机械研究团队刘立品S1300521080001lipinliubocichinacom陶波S1300520060002botaobocichinacom付万丛S1300522030001wancongfubocichinacom叶善庭S1300121040025shantingyebocichinacom陈琦S1300521110003qichenbocichinacom化工研究团队孙德基S1300522030002dejisunbocichinacom余嫄嫄S1300517050002yuanyuanyubocichinacom周亚齐S1300522090002yaqizhoubocichinacom徐中良S1300122050006zhongliangxubocichinacom固收研究团队医药研究团队肖成哲S1300520060005chengzhexiaobocichinacom邓周宇S1300517050001zhouyudengbocichinacom张鹏S1300520090001pengzhangbjbocichinacom食品饮料研究团队邹坤S1300521070004kunzoubocichinacom汤玮亮S1300517040002weiliangtangbocichinacom策略研究团队邓天娇S1300519080002tianjiaodengbocichinacom王君S1300519060003junwangbocichinacom家电研究团队徐沛东S1300518020001peidongxubocichinacom郝帅S1300521030002shuaihaobocichinacom郭晓希S1300521110001xiaoxiguobocichinacom社会服务团队徐亚S1300521070003yaxubocichinacom李小民S1300522090001xiaominlibocichinacom高天然S1300522100001tianrangaobocichinacom宋环翔S1300122070014huanxiangsongbocichinacom金融工程纺服轻工团队郭策S1300522080002ceguobocichinacom郝帅S1300521030002shuaihaobocichinacom李腾S1300522080001tenglibocichinacom丁凡S1300521090001fandingbocichinacom陈亮S1300122090029liangchenbocichinacom杨雨钦S1300121080061yuqinyangbocichinacom银行研究团队计算机研究团队林媛媛S1300521060001yuanyuanlinbocichinacom杨思睿S1300518090001siruiyangbocichinacom丁黄石S1300122030036huangshidingbocichinacom王晓莲S1300121080038xiaolianwangbocichinacom非银金融研究团队刘桐彤S1300122030039tongtongliubocichinacom林媛媛S1300521060001yuanyuanlinbocichinacom电子研究团队张天愉S1300521100002tianyuzhangbocichinacom苏凌遥S1300522080003lingyaosubocichinacom建筑建材研究团队通信研究团队陈浩武S1300520090006haowuchenbocichinacom庄宇S1300520060004yuzhuangbocichinacom林祁桢S1300121080012qizhenlinbocichinacom吕然S1300521050001ranlvbocichinacom杨逸菲S1300122030023yifeiyangbocichinacom交通运输汽车研究团队王靖添S1300522030004jingtianwangbocichinacom朱朋S1300517060001pengzhubocichinacom刘国强S1300122070018guoqiangliu01bocichinacom传媒研究团队地产研究团队卢翌S1300522010001yi1lubocichinacom夏亦丰S1300521070005yifengxiabocichinacom许佳璐S1300521110002jialuxubocichinacom2023年3月9日中银晨会聚焦-202303095披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年3月9日中银晨会聚焦-202303096风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布中国上海浦东本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研银城中路200号究报告具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中中银大厦39楼银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国邮编际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券200121投资顾问服务建议或产品提供给接受其证券投资顾问服务的客户电话862168604866中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人传真862158883554客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任相关关联机构及损失等本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或中银国际研究有限公司部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的中银国际证券股份有限公香港花园道一号司将及时采取维权措施追究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标中银大厦二十楼服务标记及标记均为中银国际证券股份有限公司或其附属及关联公司统称中银国电话85239886333际集团的商标服务标记注册商标或注册服务标记致电香港免费电话本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用并未考虑到任何特别的投资目的财务状况或特殊需要不能成为或被视为出售或购买或认购证中国网通10省市客户请拨打108008521065券或其它金融票据的要约或邀请亦不构成任何合约或承诺的基础中银国际证券中国电信21省市客户请拨打108001521065股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者本报告的内新加坡客户请拨打8008523392容不构成对任何人的投资建议阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客传真85221479513户阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何报告中所指之投资产品之前就该投资产品的适合性包括阁下的特殊投资目的财务状况及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见中银国际证券有限公司尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析香港花园道一号师从相信可靠的来源取得或达到但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任中银大厦二十楼何成员及其董事高管员工或其他任何个人包括其关联方都不能保证它们的电话85239886333准确性或完整性除非法律或规则规定必须承担的责任外中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任本报告对其中所包含的或讨论的传真85221479513信息或意见的准确性完整性或公平性不作任何明示或暗示的声明或保证阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告仅反映证券分析师在撰写本报告中银国际控股有限公司北京代表处时的设想见解及分析方法中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一中国北京市西城区致及有不同结论的报告亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略为免生疑问西单北大街号层本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场1108邮编100032本报告可能附载其它网站的地址或超级链接对于本报告可能涉及到中银国际集团电话本身网站以外的资料中银国际集团未有参阅有关网站也不对它们的内容负责861083262000提供这些地址或超级链接包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接的目传真861083262291的纯粹为了阁下的方便及参考连结网站的内容不构成本报告的任何部份阁下须承担浏览这些网站的风险中银国际英国有限公司本报告所载的资料意见及推测仅基于现状不构成任何保证可随时更改毋须2F1Lothbury提前通知本报告不构成投资法律会计或税务建议或保证任何投资或策略适用LondonEC2R7DB于阁下个别情况本报告不能作为阁下私人投资的建议UnitedKingdom过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证也不能代表或对将来表现做出任何电话442036518888明示或暗示的保障本报告所载的资料意见及预测只是反映证券分析师在本报告传真442036518877所载日期的判断可随时更改本报告中涉及证券或金融工具的价格价值及收入可能出现上升或下跌中银国际美国有限公司部分投资可能不会轻易变现可能在出售或变现投资时存在难度同样阁下获得有关投资的价值或风险的可靠信息也存在困难本报告中包含或涉及的投资及服务美国纽约市美国大道1045号可能未必适合阁下如上所述阁下须在做出任何投资决策之前包括买卖本报告7BryantPark15楼涉及的任何证券寻求阁下相关投资顾问的意见NY10018中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有保留一切权利电话12122590888传真12122590889中银国际新加坡有限公司注册编号199303046Z新加坡百得利路四号中国银行大厦四楼049908电话656692682965345587传真656534399665323371