重点关注
　　【宏观经济】1-2月进出口数据点评*陈琦朱启兵。出口同比增速继续下降，对欧美出口降幅明显。外需普遍走弱的大趋势下，年内出口或有结构性亮点。
　　【策略研究】行业配置月报23年3月*王君徐亚高天然。从趋势性视角来看，建议仍然将景气作为全年主要抓手，关注软、硬科技成长方向，低业绩预期行业更适宜跟踪宏观/政策预期变化，作为阶段性选择。

研究报告全文：证券研究报告晨会聚焦2023年3月8日3月金股组合股票代码股票名称中银晨会聚焦1908HK建发国际集团-20230308600529SH山东药玻重点关注600428SH中远海特002648SZ卫星化学宏观经济1-2月进出口数据点评陈琦朱启兵出口同比增速继续下降603688SH石英股份对欧美出口降幅明显外需普遍走弱的大趋势下年内出口或有结构性亮点603889SH新澳股份300662SZ科锐国际策略研究行业配置月报23年3月王君徐亚高天然从趋势性视角来002368SZ太极股份看建议仍然将景气作为全年主要抓手关注软硬科技成长方向低业绩预期行业更适宜跟踪宏观政策预期变化作为阶段性选择市场指数指数名称收盘价涨跌上证综指328510111深证成指1160858198沪深300404885146中小100759740196创业板指238373197行业表现申万一级指数名称涨跌指数名称涨跌石油石化097通信374煤炭061美容护理318银行001电子295建筑装饰021国防军工270公用事业086计算机264资料来源万得中银证券中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格产品组证券分析师王军862120328310junwangshbocichinacom证券投资咨询业务证书编号S1300511070001重点关注宏观经济1-2月进出口数据点评年内出口或有结构性亮点陈琦朱启兵出口同比增速继续下降对欧美出口降幅明显外需普遍走弱的大趋势下年内出口或有结构性亮点出口同比增速继续下降以人民币计价数据显示今年1-2月我国进出口总值617685亿元同比下降08增速较2022年下降85个百分点其中出口349358亿元同比增09增速较2022年下降96个百分点进口268326亿元同比下降29增幅较2022年下降72个百分点贸易顺差81032亿元较上年同期增加11226亿元按美元计价1-2月份我国进出口总值同比下降83出口同比下降68进口同比下降102增速均较去年转负且下降幅度均超10个百分点对欧美出口降幅明显分国别看1-2月我国对东盟进出口总额实现13812亿美元占比154仍为我国第一大贸易伙伴其中出口同比增长75增速较上月加快23个百分点进口同比下滑77降幅较上月走扩39个百分点1-2月对欧盟进出口总额12336亿美元占比138其中出口同比下降122增速较2022年转负降幅达208个百分点进口同比下降55降幅较2022年走扩24个百分点1-2月对美国进出口总额10185亿美元占比114其中出口同比下降218增速较2022年转负降幅达230个百分点进口同比下降50降幅较2022年走扩24个百分点从国别看欧美需求持续收缩RCEP成员国需求相对平稳从人民币计价的增速看我国对其他RCEP成员国进出口同比增长31其中我对东盟日本和韩国出口同比分别增长17967和102能源汽车产业链出口稳健着眼出口结构2023年1-2月出口同比增速维持较快的产品主要为上游产品及部分工业半成品上游产品方面1-2月成品油钢材出口同比增速分别实现1018和275其中成品油同比增速较2022年明显走扩531个百分点表现较为突出工业半成品中出口同比增速维持较快的产品主要为汽车及底盘和汽车零件此前表现较好的箱包和鞋靴增速明显下滑1-2月汽车及底盘零件同比增速分别实现65240值得注意的是价格对能源及汽车出口增速的支撑仍然较强两类产品价格的同比增速均在20以上进口方面1-2月我国进口同比增幅维持较快的产品主要为农产品粮食食用油肉等农产品进口增速较高或与春节消费旺季相关外需普遍走弱的大趋势下年内出口或有结构性亮点截至2022年底我国主要出口产品中机电轻工纺服周期品的出口同比贡献度均转负但能源汽车产业链相关产品对出口的拉动作用却持续为正及至2023年1-2月能源汽车产业链出口表现仍然较好有望成为年内出口的结构性亮点风险提示全球通胀韧性较强地缘关系不确定因素增加策略研究行业配置月报23年3月科技仍为优势方向王君徐亚高天然从趋势性视角来看建议仍然将景气作为全年主要抓手关注软硬科技成长方向低业绩预期行业更适宜跟踪宏观政策预期变化作为阶段性选择行业配置主线科技仍为优势方向2023年1月2月超预期的宏观经济数据以及对于政策预期的变动驱动23年业绩增速较低即预期较低的部分行业在政策宏观预期上调时展现出阶段性的高弹性强弱复苏的预期判断波动是风格行业轮动的主要驱动力从23年全A盈利预测角度来看基于实际GDP52左右以及全年价格因素同比走弱的预测2023年全年全A全A非金融营收和盈利的弹性或在高个位数和小双位数左右并不具备盈利能力的大幅改善空间2023年或更像13-14年19年这样的盈利弱修复年份而和09年16-17年这样的盈利强修复年份存在较大差异重点行业推荐左侧配置电子周期上行机会电子行业面临宏观经济周期-产业周期-科技周期三重利好兼具周期上行与景气成长的复合向上投资机会面板厂商库存去化逐步接近正常水平面板有望进入上行周期半导体与消费电子已进入周期底部库存去化加速之下2023年下半年电子有望回归上行周期科技周期层面终端设备应用算力的需求增长都有望带动电子行业景气进入高速增长区间数字经济的政策支持导向不断强化作为数字经济的基石以及国家科技安全的重点领域电子行业有望受益于政策拉动2月行业表现回顾风格及行业轮动速度创十年以来新高近23的行业在2月录得绝对收益TMT尽管中途出现一次涨速过快后的止盈调整但仍然成为贯穿整个2月的行业主线而在2月后程对于经济修复现实的确认周期资源行业也展现出了均衡特征下的赚钱效应1月PMI超预期1月信贷数据全面注册制实施以及ChatGPT数字中国成为贯穿整体2月行情的关键词2023年3月8日中银晨会聚焦-202303082盈利面跟踪工业企业利润与全A盈利弱复苏1月2月PMI数据持续超预期回升2月PMI录得526较1月上升25Pct2023年GDP目标下限的发布从逻辑上支撑高景气和长久期资产更占优估值面跟踪仍处修复期下行风险较小2月万得全A股权风险溢价水平整体保持稳定市场整体下行风险较小2月大部分一级行业PE分位数较1月录得上行自22年11月以来的市场及行业反弹主要由估值扩张所贡献其中相对估值分位较低的是电新军工以及银行等中观信号跟踪复工斜率高2023年春节后工业生产复苏斜率处于近几年来的较高水平基建地产链春节后复苏明显大宗消费整体仍延续弱势线下消费已逐渐向疫情前水平看齐资金面动量跟踪仓位均衡增量放缓当前公募新基金发行节奏仍偏慢北上资金流入放缓从普通股票型基金近期净值变动散点图来看2月3月整体普通股票型基金配置偏均衡介于创业板指和上证50之间对于央企和计算机方向的配置偏斜尚未完全展开从行业月度成交额占比趋势来看去年11月市场反弹以来成交趋势热度主要从消费大类转向TMT科技大类推荐行业配置产业政策与业绩信号不断强化3月继续配置TMT主线关注消费类与高端制造的景气上行与业绩验证TMT主线之外同时关注受益于美债利率下行趋势的核心资产宏观经济周期占优且受到政策与经济复苏拉动的高端制造和可选消费风险提示逆周期政策不及预期疫情发展超预期恶化2023年3月8日中银晨会聚焦-202303083中银证券研究部首席经济学家电新研究团队徐高S1300519050002gaoxubocichinacom李可伦S1300518070001kelunlibocichinacom全球首席经济学家武佳雄S1300121070028jiaxiongwubocichinacom管涛S1300520100001taoguanbocichinacom许怡然S1300122030006yiranxubocichinacom宏观研究团队李扬S1300121080041yanglibocichinacom朱启兵S1300516090001qibingzhubocichinacom李天帅S1300122080057tianshuailibocichinacom张晓娇S1300514010002xiaojiaozhangbocichinacom机械研究团队刘立品S1300521080001lipinliubocichinacom陶波S1300520060002botaobocichinacom付万丛S1300522030001wancongfubocichinacom叶善庭S1300121040025shantingyebocichinacom陈琦S1300521110003qichenbocichinacom化工研究团队孙德基S1300522030002dejisunbocichinacom余嫄嫄S1300517050002yuanyuanyubocichinacom周亚齐S1300522090002yaqizhoubocichinacom徐中良S1300122050006zhongliangxubocichinacom固收研究团队医药研究团队肖成哲S1300520060005chengzhexiaobocichinacom邓周宇S1300517050001zhouyudengbocichinacom张鹏S1300520090001pengzhangbjbocichinacom食品饮料研究团队邹坤S1300521070004kunzoubocichinacom汤玮亮S1300517040002weiliangtangbocichinacom策略研究团队邓天娇S1300519080002tianjiaodengbocichinacom王君S1300519060003junwangbocichinacom家电研究团队徐沛东S1300518020001peidongxubocichinacom郝帅S1300521030002shuaihaobocichinacom郭晓希S1300521110001xiaoxiguobocichinacom社会服务团队徐亚S1300521070003yaxubocichinacom李小民S1300522090001xiaominlibocichinacom高天然S1300522100001tianrangaobocichinacom宋环翔S1300122070014huanxiangsongbocichinacom金融工程纺服轻工团队郭策S1300522080002ceguobocichinacom郝帅S1300521030002shuaihaobocichinacom李腾S1300522080001tenglibocichinacom丁凡S1300521090001fandingbocichinacom陈亮S1300122090029liangchenbocichinacom杨雨钦S1300121080061yuqinyangbocichinacom银行研究团队计算机研究团队林媛媛S1300521060001yuanyuanlinbocichinacom杨思睿S1300518090001siruiyangbocichinacom丁黄石S1300122030036huangshidingbocichinacom王晓莲S1300121080038xiaolianwangbocichinacom非银金融研究团队刘桐彤S1300122030039tongtongliubocichinacom林媛媛S1300521060001yuanyuanlinbocichinacom电子研究团队张天愉S1300521100002tianyuzhangbocichinacom苏凌遥S1300522080003lingyaosubocichinacom建筑建材研究团队通信研究团队陈浩武S1300520090006haowuchenbocichinacom庄宇S1300520060004yuzhuangbocichinacom林祁桢S1300121080012qizhenlinbocichinacom吕然S1300521050001ranlvbocichinacom杨逸菲S1300122030023yifeiyangbocichinacom交通运输汽车研究团队王靖添S1300522030004jingtianwangbocichinacom朱朋S1300517060001pengzhubocichinacom刘国强S1300122070018guoqiangliu01bocichinacom传媒研究团队地产研究团队卢翌S1300522010001yi1lubocichinacom夏亦丰S1300521070005yifengxiabocichinacom许佳璐S1300521110002jialuxubocichinacom2023年3月8日中银晨会聚焦-202303084披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年3月8日中银晨会聚焦-202303085风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布中国上海浦东本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研银城中路200号究报告具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中中银大厦39楼银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国邮编际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券200121投资顾问服务建议或产品提供给接受其证券投资顾问服务的客户电话862168604866中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人传真862158883554客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任相关关联机构及损失等本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或中银国际研究有限公司部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的中银国际证券股份有限公香港花园道一号司将及时采取维权措施追究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标中银大厦二十楼服务标记及标记均为中银国际证券股份有限公司或其附属及关联公司统称中银国电话85239886333际集团的商标服务标记注册商标或注册服务标记致电香港免费电话本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用并未考虑到任何特别的投资目的财务状况或特殊需要不能成为或被视为出售或购买或认购证中国网通10省市客户请拨打108008521065券或其它金融票据的要约或邀请亦不构成任何合约或承诺的基础中银国际证券中国电信21省市客户请拨打108001521065股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者本报告的内新加坡客户请拨打8008523392容不构成对任何人的投资建议阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客传真85221479513户阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何报告中所指之投资产品之前就该投资产品的适合性包括阁下的特殊投资目的财务状况及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见中银国际证券有限公司尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析香港花园道一号师从相信可靠的来源取得或达到但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任中银大厦二十楼何成员及其董事高管员工或其他任何个人包括其关联方都不能保证它们的电话85239886333准确性或完整性除非法律或规则规定必须承担的责任外中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任本报告对其中所包含的或讨论的传真85221479513信息或意见的准确性完整性或公平性不作任何明示或暗示的声明或保证阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告仅反映证券分析师在撰写本报告中银国际控股有限公司北京代表处时的设想见解及分析方法中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一中国北京市西城区致及有不同结论的报告亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略为免生疑问西单北大街号层本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场1108邮编100032本报告可能附载其它网站的地址或超级链接对于本报告可能涉及到中银国际集团电话本身网站以外的资料中银国际集团未有参阅有关网站也不对它们的内容负责861083262000提供这些地址或超级链接包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接的目传真861083262291的纯粹为了阁下的方便及参考连结网站的内容不构成本报告的任何部份阁下须承担浏览这些网站的风险中银国际英国有限公司本报告所载的资料意见及推测仅基于现状不构成任何保证可随时更改毋须2F1Lothbury提前通知本报告不构成投资法律会计或税务建议或保证任何投资或策略适用LondonEC2R7DB于阁下个别情况本报告不能作为阁下私人投资的建议UnitedKingdom过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证也不能代表或对将来表现做出任何电话442036518888明示或暗示的保障本报告所载的资料意见及预测只是反映证券分析师在本报告传真442036518877所载日期的判断可随时更改本报告中涉及证券或金融工具的价格价值及收入可能出现上升或下跌中银国际美国有限公司部分投资可能不会轻易变现可能在出售或变现投资时存在难度同样阁下获得有关投资的价值或风险的可靠信息也存在困难本报告中包含或涉及的投资及服务美国纽约市美国大道1045号可能未必适合阁下如上所述阁下须在做出任何投资决策之前包括买卖本报告7BryantPark15楼涉及的任何证券寻求阁下相关投资顾问的意见NY10018中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有保留一切权利电话12122590888传真12122590889中银国际新加坡有限公司注册编号199303046Z新加坡百得利路四号中国银行大厦四楼049908电话656692682965345587传真656534399665323371