■重点关注
　　【商贸零售】王府井*李小民。王府井作为全国连锁的老牌标杆百货零售集团，疫后零售业务已展现出较强恢复韧性。获批免税全牌照后，万宁离岛免税项目已开始运营，后续有望持续放量，市内免税政策落地预期强化，拓宽业绩想象空间。在“免税+有税”双轮驱动战略布局下，公司发展前景向好。首次覆盖，给予增持评级。
　　【纺织服饰】南山智尚*郝帅丁凡。公司深耕毛纺服饰产业链，凭借优质产品绑定下游大客户，并通过工厂技改与拓展定制西装优化产品结构，毛纺服饰业务有望保持稳健增长。同时公司近两年拓展新材料业务，超高分子聚乙烯拥有较高景气度，随着公司新建产能投产，看好长期成长潜力。首次覆盖，给予买入评级。

研究报告全文：证券研究报告晨会聚焦2023年3月22日3月金股组合股票代码股票名称中银晨会聚焦1908HK建发国际集团-20230322600529SH山东药玻重点关注600428SH中远海特002648SZ卫星化学商贸零售王府井李小民王府井作为全国连锁的老牌标杆百货零售集石英股份603688SH团疫后零售业务已展现出较强恢复韧性获批免税全牌照后万宁离岛免603889SH新澳股份税项目已开始运营后续有望持续放量市内免税政策落地预期强化拓宽300662SZ科锐国际业绩想象空间在免税有税双轮驱动战略布局下公司发展前景向好002368SZ太极股份首次覆盖给予增持评级纺织服饰南山智尚郝帅丁凡公司深耕毛纺服饰产业链凭借优质产市场指数品绑定下游大客户并通过工厂技改与拓展定制西装优化产品结构毛纺服指数名称收盘价涨跌饰业务有望保持稳健增长同时公司近两年拓展新材料业务超高分子聚乙上证综指325565064深证成指1142725160烯拥有较高景气度随着公司新建产能投产看好长期成长潜力首次覆盖沪深300398238110给予买入评级中小100746489145创业板指233726198行业表现申万一级指数名称涨跌指数名称涨跌商贸零售271建筑装饰061社会服务266钢铁058食品饮料265银行026传媒241煤炭011医药生物241石油石化005资料来源万得中银证券中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格产品组证券分析师王军862120328310junwangshbocichinacom证券投资咨询业务证书编号S1300511070001重点关注商贸零售王府井百货龙头再度起航免税业务启新篇章李小民王府井作为全国连锁的老牌标杆百货零售集团疫后零售业务已展现出较强恢复韧性获批免税全牌照后万宁离岛免税项目已开始运营后续有望持续放量市内免税政策落地预期强化拓宽业绩想象空间在免税有税双轮驱动战略布局下公司发展前景向好首次覆盖给予增持评级支撑评级的要点王府井多业态布局的全国零售连锁龙头传统百货寻求转型多业态协同共发展1百货业务奠基百货业务营收贡献大19年占比近7成近年有所下滑21年合并首商股份门店数量迅速拓展同时各门店积极转型2购物中心和奥特莱斯主力拓店购物中心和奥莱相对景气是疫情期间公司主要拓店业态疫后仍为公司主要发力点3线上线下全渠道融合公司加强线上布局推进全渠道发展拥抱离岛免税高景气布局万宁错位竞争促发展首个离岛免税项目王府井国际免税港已于23年1月对外试营业项目坐落于万宁成熟商圈有望避开三亚海口地区激烈竞争并具备一定客流基础且项目位于三亚海口半小时交通圈可有效辐射全岛流量在离岛免税政策红利和行业高景气驱动下我们预计23-25年项目规模可达133726454376亿元市内免税空间宽广有税协同优势显著对标韩国我国市内免税的规模尚有较大提升空间出境游复苏态势下利好政策落地预期强化公司深耕零售行业多年优势显著1物业卡位优势物业遍布全国一线城市热门商圈可减少前期成本实现快速改造2会员渠道优势公司与众多知名品牌达成合作自营业务积淀采购经验和潮奢品牌资源1800万人次的会员体系可为免税业务导流3股东背景优势背靠首旅集团有望享受集团丰富的文旅资源我们预计25年市内免税规模可达49-62亿元估值公司作为全国连锁的标杆百货零售集团疫后零售业务已展现出较强恢复韧性获批免税全牌照后万宁离岛免税项目已开始运营在离岛免税高景气驱动下有望持续放量出境游快速复苏强化市内免税政策落地预期拓宽公司业绩想象空间在免税有税双轮驱动下公司发展前景向好我们预计22-24年公司实现营收110813901625亿元实现归母净利润21100127亿元对应PE为1339282223倍综上所述首次覆盖给予增持评级评级面临的主要风险消费信心恢复不及预期免税业务推进不及预期行业竞争加剧风险纺织服饰南山智尚毛纺服饰一体化龙头新材料打造第二增长曲线郝帅丁凡公司深耕毛纺服饰产业链凭借优质产品绑定下游大客户并通过工厂技改与拓展定制西装优化产品结构毛纺服饰业务有望保持稳健增长同时公司近两年拓展新材料业务超高分子聚乙烯拥有较高景气度随着公司新建产能投产看好长期成长潜力首次覆盖给予买入评级支撑评级的要点深耕精纺呢绒业务拓展下游服饰一体化产业链公司以呢绒业务为起点于2007年拓展服装业务形成了毛纺服饰一体化产业链呢绒与服装业务收入整体保持稳健公司于近两年拓展新材料业务有望打开新成长极2021年公司实现收入149亿元同比增长99归母净利润15亿元同比增长7422022年Q1-Q3公司实现收入119亿元同比增长163归母净利润11亿元同比增长101公司收入与业绩在呢绒技改完成产能利用率以及产品价格提升背景下稳健增长毛纺服饰一体化产业链产品结构持续升级公司深耕精纺呢绒业务截至2023年3月拥有产能1600万米位列行业第二2018-2020年精纺呢绒业务收入受工厂技改影响下降2021年在羊毛价格回升以及部分技改完成推动下呢绒业务收入迎来大幅反弹同增403至81亿元公司拥有毛纺服饰一体化产业链职业装板块收入近两年受疫情影响有所下降公司在保持ToB业务稳健发展的同时拓展定制西装业务线下门店陆续开设我们认为毛纺服饰有望凭借优质客户及产品结构升级保持稳健增长态势2023年3月22日中银晨会聚焦-202303222发力新材料业务打造第二成长曲线超高分子聚乙烯由于其优质物理性能被广泛运用于军事装备海洋产业安全防护等领域等近年需求量快速增长2020年全球供给缺口约为32万吨景气度较高公司近两年快速布局有望凭借技术及原材料优势快速扩张从产能看一期600吨超高分子聚乙烯已达产二期3000吨仍在建设中预计2023年下半年可投产我们预计新材料将稳健放量看好在公司大力拓展下新材料业务快速放量构建第二成长曲线盈利预测和估值预计公司2022-2024年营收分别为177212272亿元归母净利润为173220292亿元对应PE分别为251915倍公司毛纺服饰业务稳健增长新材料拥有较大成长空间首次覆盖给予买入评级评级面临的主要风险原材料价格波动需求复苏不及预期新材料业务拓展不及预期2023年3月22日中银晨会聚焦-202303223中银证券研究部首席经济学家电新研究团队徐高S1300519050002gaoxubocichinacom李可伦S1300518070001kelunlibocichinacom全球首席经济学家武佳雄S1300121070028jiaxiongwubocichinacom管涛S1300520100001taoguanbocichinacom许怡然S1300122030006yiranxubocichinacom宏观研究团队李扬S1300121080041yanglibocichinacom朱启兵S1300516090001qibingzhubocichinacom李天帅S1300122080057tianshuailibocichinacom张晓娇S1300514010002xiaojiaozhangbocichinacom机械研究团队刘立品S1300521080001lipinliubocichinacom陶波S1300520060002botaobocichinacom付万丛S1300522030001wancongfubocichinacom叶善庭S1300121040025shantingyebocichinacom陈琦S1300521110003qichenbocichinacom化工研究团队孙德基S1300522030002dejisunbocichinacom余嫄嫄S1300517050002yuanyuanyubocichinacom周亚齐S1300522090002yaqizhoubocichinacom徐中良S1300122050006zhongliangxubocichinacom固收研究团队医药研究团队肖成哲S1300520060005chengzhexiaobocichinacom邓周宇S1300517050001zhouyudengbocichinacom张鹏S1300520090001pengzhangbjbocichinacom食品饮料研究团队邹坤S1300521070004kunzoubocichinacom汤玮亮S1300517040002weiliangtangbocichinacom策略研究团队邓天娇S1300519080002tianjiaodengbocichinacom王君S1300519060003junwangbocichinacom家电研究团队徐沛东S1300518020001peidongxubocichinacom郝帅S1300521030002shuaihaobocichinacom郭晓希S1300521110001xiaoxiguobocichinacom社会服务团队徐亚S1300521070003yaxubocichinacom李小民S1300522090001xiaominlibocichinacom高天然S1300522100001tianrangaobocichinacom宋环翔S1300122070014huanxiangsongbocichinacom金融工程纺服轻工团队郭策S1300522080002ceguobocichinacom郝帅S1300521030002shuaihaobocichinacom李腾S1300522080001tenglibocichinacom丁凡S1300521090001fandingbocichinacom陈亮S1300122090029liangchenbocichinacom杨雨钦S1300121080061yuqinyangbocichinacom银行研究团队计算机研究团队林媛媛S1300521060001yuanyuanlinbocichinacom杨思睿S1300518090001siruiyangbocichinacom丁黄石S1300122030036huangshidingbocichinacom王晓莲S1300121080038xiaolianwangbocichinacom非银金融研究团队刘桐彤S1300122030039tongtongliubocichinacom林媛媛S1300521060001yuanyuanlinbocichinacom电子研究团队张天愉S1300521100002tianyuzhangbocichinacom苏凌遥S1300522080003lingyaosubocichinacom建筑建材研究团队通信研究团队陈浩武S1300520090006haowuchenbocichinacom庄宇S1300520060004yuzhuangbocichinacom林祁桢S1300121080012qizhenlinbocichinacom吕然S1300521050001ranlvbocichinacom杨逸菲S1300122030023yifeiyangbocichinacom交通运输汽车研究团队王靖添S1300522030004jingtianwangbocichinacom朱朋S1300517060001pengzhubocichinacom刘国强S1300122070018guoqiangliu01bocichinacom传媒研究团队地产研究团队卢翌S1300522010001yi1lubocichinacom夏亦丰S1300521070005yifengxiabocichinacom许佳璐S1300521110002jialuxubocichinacom2023年3月22日中银晨会聚焦-202303224披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年3月22日中银晨会聚焦-202303225风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布中国上海浦东本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研银城中路200号究报告具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中中银大厦39楼银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国邮编际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券200121投资顾问服务建议或产品提供给接受其证券投资顾问服务的客户电话862168604866中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人传真862158883554客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任相关关联机构及损失等本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或中银国际研究有限公司部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的中银国际证券股份有限公香港花园道一号司将及时采取维权措施追究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标中银大厦二十楼服务标记及标记均为中银国际证券股份有限公司或其附属及关联公司统称中银国电话85239886333际集团的商标服务标记注册商标或注册服务标记致电香港免费电话本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用并未考虑到任何特别的投资目的财务状况或特殊需要不能成为或被视为出售或购买或认购证中国网通10省市客户请拨打108008521065券或其它金融票据的要约或邀请亦不构成任何合约或承诺的基础中银国际证券中国电信21省市客户请拨打108001521065股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者本报告的内新加坡客户请拨打8008523392容不构成对任何人的投资建议阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客传真85221479513户阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何报告中所指之投资产品之前就该投资产品的适合性包括阁下的特殊投资目的财务状况及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见中银国际证券有限公司尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析香港花园道一号师从相信可靠的来源取得或达到但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任中银大厦二十楼何成员及其董事高管员工或其他任何个人包括其关联方都不能保证它们的电话85239886333准确性或完整性除非法律或规则规定必须承担的责任外中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任本报告对其中所包含的或讨论的传真85221479513信息或意见的准确性完整性或公平性不作任何明示或暗示的声明或保证阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告仅反映证券分析师在撰写本报告中银国际控股有限公司北京代表处时的设想见解及分析方法中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一中国北京市西城区致及有不同结论的报告亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略为免生疑问西单北大街号层本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场1108邮编100032本报告可能附载其它网站的地址或超级链接对于本报告可能涉及到中银国际集团电话本身网站以外的资料中银国际集团未有参阅有关网站也不对它们的内容负责861083262000提供这些地址或超级链接包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接的目传真861083262291的纯粹为了阁下的方便及参考连结网站的内容不构成本报告的任何部份阁下须承担浏览这些网站的风险中银国际英国有限公司本报告所载的资料意见及推测仅基于现状不构成任何保证可随时更改毋须2F1Lothbury提前通知本报告不构成投资法律会计或税务建议或保证任何投资或策略适用LondonEC2R7DB于阁下个别情况本报告不能作为阁下私人投资的建议UnitedKingdom过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证也不能代表或对将来表现做出任何电话442036518888明示或暗示的保障本报告所载的资料意见及预测只是反映证券分析师在本报告传真442036518877所载日期的判断可随时更改本报告中涉及证券或金融工具的价格价值及收入可能出现上升或下跌中银国际美国有限公司部分投资可能不会轻易变现可能在出售或变现投资时存在难度同样阁下获得有关投资的价值或风险的可靠信息也存在困难本报告中包含或涉及的投资及服务美国纽约市美国大道1045号可能未必适合阁下如上所述阁下须在做出任何投资决策之前包括买卖本报告7BryantPark15楼涉及的任何证券寻求阁下相关投资顾问的意见NY10018中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有保留一切权利电话12122590888传真12122590889中银国际新加坡有限公司注册编号199303046Z新加坡百得利路四号中国银行大厦四楼049908电话656692682965345587传真656534399665323371