22年业绩高速增长，维持“增持”评级
　　据公司22年年度业绩报告，公司2022年实现营收729.89亿元，同比增长76.72%；实现归母净利润55.33亿元，同比增长171.40%；实现扣非归母净利润55.57亿元，同比增长200.90%。公司2022年业绩高速增长主要受益产能扩张带来的组件出货量提升，组件业务增长迅速。考虑到公司产能加速扩张，我们上调23/24组件出货量预测至65/80GW（前值：50/70GW），我们预计公司23-25年EPS分别为3.63/5.38/6.19元（23-24年前值：2.60/3.59），可比公司23年Wind一致预期均值为18.36xPE，考虑到公司一体化组件环节的龙头地位，我们给予公司23年22xPE，目标价79.86元，维持“增持”评级。
　　组件出货持续提升，盈利能力继续向好
　　根据公司2022年年报，公司22年全年电池组件出货量39.75GW，同比增长62.58%，销售量38.11GW，同比增长58.31%。公司充分发挥自身全球布局与营销渠道的优势，加速全球化销售布局，22年组件海外出货量占比约58%。2022年公司加大分销渠道销售力度，分销出货量占全部出货量的比例约35%。公司2022年公司销售毛利率为14.78%，销售净利率为7.59%，相比21年同期分别提高0.15和2.53个百分点。预计2023年在硅料降价趋势下，叠加公司N型组件出货占比提升，组件盈利能力有望继续向好。
　　N型产能布局加速，一体化水平持续提升
　　公司N型高效组件陆续开始交付，越南3.5GW电池、义乌5GW电池、宁晋1.3GW电池、合肥2.5GW组件等项目顺利投产；包头20GW拉晶及切片、越南2.5GW拉晶及切片、宁晋10GW切片和6GW电池、扬州20GW电池、曲靖20GW电池和5GW组件等新建项目按计划推进。根据公司2022年年报，截至22年年底公司硅片/电池/组件产能分别为40/40/50GW，公司预计23年底组件产能将达到80GW，硅片和电池产能约为组件产能的90%，其中N型电池产能将达到近40GW，产业链一体化率保持在业内领先水平。
　　专注电池组件效率提升，布局海外产能
　　公司专注于组件效率提升，根据公司22年年报，新量产的N型倍秀（Bycium）电池目前转换效率最高达到25.3%，最高组件功率可达625W，公司预期未来将进一步提升组件效率。2023年1月，公司宣布将在美国投资建设年产能2GW组件工厂，预计于2023Q4投产，美国工厂的建立将助力公司在美国市场的快速发展，全球市占率有望继续提升。
　　风险提示：终端需求不及预期、公司产能不及预期、公司硅片/电池/组件出货量及盈利不及预期等。